12月31日，宏創(chuàng)控股（002379.SZ）發(fā)布公告：作價635.2億元對宏拓實業(yè)100%股權(quán)的收購，獲證監(jiān)會同意注冊批復。至此，宏創(chuàng)控股正式成為集電解鋁、氧化鋁及鋁深加工的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務于一體的產(chǎn)業(yè)鏈龍頭。

值得注意的是，本次重組也成為近年來A股市場最大規(guī)模的民營企業(yè)并購重組項目，這不僅是一場載入史冊的重組，更是中國資本市場服務實體經(jīng)濟、助推產(chǎn)業(yè)升級的鮮活樣本。其順利通過審核的過程，既體現(xiàn)了監(jiān)管層對優(yōu)質(zhì)并購重組項目的支持導向，也彰顯了資本市場在優(yōu)化資源配置、支持實體產(chǎn)業(yè)做大做強方面的核心功能，為更多民營企業(yè)通過資本運作突破發(fā)展瓶頸、提升產(chǎn)業(yè)集中度樹立了信心。

在產(chǎn)業(yè)層面，此次重組成功不僅是中國宏橋核心資產(chǎn)回歸的標志性事件，更為推動鋁產(chǎn)業(yè)向高端化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型注入了強勁動力,奠定了國內(nèi)電解鋁行業(yè)的競爭格局——宏創(chuàng)控股以645.9萬噸電解鋁、1900萬噸氧化鋁產(chǎn)能位居全國第二，僅次于中國鋁業(yè)，確立其在高壁壘、強周期的電解鋁產(chǎn)業(yè)鏈中的核心地位。市場有望迎來一個三千億級的價值投資標的。

流動性寬松 + 供需緊平衡，鋁價上行邏輯持續(xù)強化

從流動性角度看，2025年以來美聯(lián)儲開啟降息周期，美元走弱疊加全球?qū)捤深A期升溫，大宗商品金融屬性增強；同時，中國財政政策持續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長，基建與新能源領(lǐng)域用鋁需求穩(wěn)步釋放，為鋁價提供堅實支撐。

12月美聯(lián)儲議息會議降息之后，市場預計美聯(lián)儲明年將繼續(xù)降息25BP，2026年底中性利率在3.25%-3.5%的水平。此外，美聯(lián)儲啟動RMP儲備管理購買計劃，預計購買5600億美元的短債，形成新一輪的“QE”量化寬松。

從行業(yè)層面看，摩根大通預測，2025年全球鋁市場將出現(xiàn)超過60萬噸的供應短缺，供需格局延續(xù)緊平衡狀態(tài)，將為鋁價提供強有力的長期支撐，鋁價將繼續(xù)處于上行通道。

需求端，新興領(lǐng)域?qū)︿X需求的拉動作用顯著。根據(jù)CRU、國際鋁業(yè)協(xié)會（IAI）等機構(gòu)預測，2025-2029年全球電解鋁新增需求年均約200萬噸，年均增速約 2.6%。需求增長的核心驅(qū)動力來自新能源汽車、光伏產(chǎn)業(yè)以及電力、儲能等領(lǐng)域。

供給端，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能逼近天花板，增量空間不斷被壓縮，正變得越來越小。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月底，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能4443萬噸，行業(yè)開工率保持98%以上，已經(jīng)非常接近行業(yè)公認的 4,500 萬噸上限。在當前監(jiān)管環(huán)境下，新增產(chǎn)能必須“一增一減”，整體釋放節(jié)奏持續(xù)較緩。

在國內(nèi)新增產(chǎn)能受限的同時，海外供給持續(xù)承壓：歐洲因能源危機長期減產(chǎn)，美國多地遭遇電力短缺，部分電解鋁廠被迫限產(chǎn)。

與此同時，銅價持續(xù)飆升（LME銅價突破歷史新高），一方面，推動了下游部分“以鋁代銅”需求的加速。另一方面，銅鋁價格差拉大，數(shù)據(jù)顯示，至 2026 年 01月 02日，銅鋁比（銅價/鋁價）已升至 4.12，處于歷史高位。從歷史經(jīng)驗來看，鋁銅比的價格修復主要集中在降息周期的中后期，而2026年正是這樣的節(jié)點，使鋁價在2026年具備更加堅實的支撐和向上的價格彈性。

數(shù)據(jù)來源：萬得

資料來源：長江證券

成本優(yōu)勢穩(wěn)固，產(chǎn)業(yè)整合深化 + 綠色布局升級雙重加持

除了宏觀及行業(yè)層面向好以外，宏創(chuàng)控股通過整合宏拓實業(yè)，合理提升鋁產(chǎn)業(yè)集中度，其產(chǎn)業(yè)一體化優(yōu)勢貫穿產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)且層層賦能。

在上游原材料端，公司憑借內(nèi)部協(xié)同和領(lǐng)先的技術(shù)，能夠?qū)崿F(xiàn)對成本的管控和優(yōu)化。高度的氧化鋁自供比例大幅降低了對外部供應商的依賴，也規(guī)避了原材料價格波動帶來的經(jīng)營風險；在中游生產(chǎn)端，產(chǎn)能向云南水電富集區(qū)的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移的同時，劍指 2027 年 300萬噸的規(guī)?；a(chǎn)能目標，不僅依托水電的綠色低碳屬性契合行業(yè)發(fā)展趨勢，更憑借單噸較山東火電基地低約 1485 元的電力成本優(yōu)勢（根據(jù)民生證券報告數(shù)據(jù)），形成顯著的生產(chǎn)成本優(yōu)勢。

同時，隨著全球產(chǎn)業(yè)鏈低碳要求趨嚴，碳交易及碳關(guān)稅的出現(xiàn)，宏創(chuàng)控股綠色鋁的“含金量”還會持續(xù)上升。根據(jù)浙商證券的研報，以99歐元/噸的碳排放許可證價格進行單噸鋁碳稅計價成本測算，預計綠色鋁成本端可節(jié)省約650元/噸。

另一方面，宏創(chuàng)控股在2025年度Wind ESG評級中實現(xiàn)的重大突破，評級由BB級躍升至AA級，并列鋁行業(yè)最高等級。

在憑借ESG表現(xiàn)贏得權(quán)威機構(gòu)認可的同時，作為A股稀缺的大型電解鋁平臺，公司融資渠道拓寬，債務結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有望顯著降低財務成本。相較此前融資體系，回歸A股后資本運作效率有望獲得提升，從而提高公司經(jīng)營表現(xiàn)、催化業(yè)績釋放。

總的來看，宏創(chuàng)控股通過史上最大規(guī)模鋁業(yè)重組，一舉將成為A股市場的電解鋁龍頭。得益于鋁價上行、產(chǎn)能剛性約束、綠電成本優(yōu)勢及高股息回報的確定性，公司兼具去周期化的成長性和高股息的防御屬性，是當下市場中兼具產(chǎn)業(yè)邏輯與資本價值的稀缺核心資產(chǎn)。