劉元春 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)校長(zhǎng)，中國(guó)人民大學(xué)原副校長(zhǎng)、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）聯(lián)合創(chuàng)始人

本文轉(zhuǎn)載自1月4日上財(cái)金融學(xué)院微信公眾號(hào)。

本文字?jǐn)?shù)：1978字

閱讀時(shí)間：6分鐘

當(dāng)前正處于四中全會(huì)之后《“十五五”規(guī)劃綱要》的制定關(guān)鍵期，我作為“十四五”“十五五”規(guī)劃委員會(huì)委員，近期核心工作圍繞規(guī)劃制定展開，也借此機(jī)會(huì)分享“十五五”時(shí)期國(guó)際經(jīng)濟(jì)與開放金融相關(guān)的核心主線思考。

“十四五”規(guī)劃制定的核心思想是總書記2020年提出的“新發(fā)展格局”，盡管期間經(jīng)歷了三年疫情、房地產(chǎn)深度調(diào)整等突發(fā)事件，以及中美博弈的動(dòng)態(tài)變化，但“十四五”仍完成了中國(guó)經(jīng)濟(jì)奇跡的新篇章，可概括為“產(chǎn)業(yè)高端化、創(chuàng)新體系化、技術(shù)前沿化”——這三大成就，美國(guó)用了60年，日本、德國(guó)用了40多年，中國(guó)從2008年至今僅用17年便取得重要進(jìn)展。

做規(guī)劃需抓住主題主線，而非糾結(jié)于不可預(yù)判的“黑天鵝”事件，以下重點(diǎn)分享與國(guó)際經(jīng)濟(jì)、開放金融密切相關(guān)的兩條核心主線：

主線一：“十五五”時(shí)期中國(guó)長(zhǎng)期向好趨勢(shì)將實(shí)現(xiàn)質(zhì)與量的躍遷

中國(guó)長(zhǎng)期向好的基本趨勢(shì)將在“十五五”加速展現(xiàn)，核心支撐是通過(guò)“五鏈融合”形成體系化、機(jī)制化的內(nèi)生創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)體系，目前創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)方式已基本形成。

這一趨勢(shì)全面確立的關(guān)鍵標(biāo)志有二：一是房地產(chǎn)市場(chǎng)基本穩(wěn)定；二是反內(nèi)卷行動(dòng)告一段落。背后需配套兩項(xiàng)核心改革：一是調(diào)整依托房地產(chǎn)構(gòu)建的政府投融資模式；二是優(yōu)化產(chǎn)生內(nèi)卷的傳統(tǒng)分權(quán)激勵(lì)體系。未來(lái)中國(guó)將續(xù)寫經(jīng)濟(jì)發(fā)展奇跡，核心仍是深化“產(chǎn)業(yè)高端化、創(chuàng)新體系化、技術(shù)前沿化”三大方向，這一判斷也得到珍妮特·耶倫、諾獎(jiǎng)得主菲利普·阿吉翁等國(guó)際權(quán)威經(jīng)濟(jì)學(xué)家的認(rèn)可。

主線二：大國(guó)博弈主導(dǎo)超級(jí)時(shí)代，中美博弈進(jìn)入戰(zhàn)略相持期

大國(guó)博弈是當(dāng)前超級(jí)時(shí)代的核心主題，其背后由技術(shù)周期等基礎(chǔ)性因素支撐，具有持續(xù)性。今年中美五輪貿(mào)易談判標(biāo)志著雙方博弈從戰(zhàn)略防御期全面進(jìn)入戰(zhàn)略相持期，這一階段的核心特征是：

1、中國(guó)博弈砝碼顯著增強(qiáng)：經(jīng)過(guò)“十三五”“十四五”十年發(fā)展，關(guān)鍵核心技術(shù)在基礎(chǔ)性領(lǐng)域持續(xù)突破，使得美國(guó)極限施壓難以引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，稀土等特色反制手段也具備了落地條件。

2、博弈方式與性質(zhì)發(fā)生變化：特朗普2.0時(shí)代的“對(duì)等關(guān)稅”極限施壓草草收?qǐng)?，其談判性、交易性的博弈邏輯需重新審視；美?guó)將芯片相關(guān)征稅時(shí)間點(diǎn)推遲至2027年，芬太尼合作即系推進(jìn)，標(biāo)志著短期外貿(mào)環(huán)境進(jìn)入緩和期，但長(zhǎng)期博弈本質(zhì)未變。

3、需警惕“新門羅主義”的影響：美國(guó)《國(guó)家安全戰(zhàn)略》中隱含的新門羅主義傾向，本質(zhì)是強(qiáng)化對(duì)西半球的控制，排擠中國(guó)在南美地區(qū)的戰(zhàn)略布局——涉及巴拿馬運(yùn)河、委內(nèi)瑞拉石油、智利銅礦及阿根廷、巴西的礦產(chǎn)與農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域，相關(guān)“清掃行動(dòng)”的力度可能超出預(yù)期。

4、產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)中的中國(guó)角色：拜登政府推動(dòng)的近岸外包、友岸外包雖重點(diǎn)布局墨西哥，但墨西哥制造業(yè)所需的投資品、技術(shù)多來(lái)自中國(guó)，中國(guó)機(jī)電產(chǎn)品在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)中仍占據(jù)重要地位。

此外，外部環(huán)境還存在兩大關(guān)鍵變量：

一是貿(mào)易順差的影響：今年前11月，中國(guó)貨物貿(mào)易順差（海關(guān)美元口徑）約1.08萬(wàn)億美元（約7.7萬(wàn)億元人民幣）；按人民幣折算并對(duì)應(yīng)同期GDP（預(yù)估約128萬(wàn)億元）測(cè)算，占比約6.0%（非官方數(shù)據(jù)，僅供參考）。其中與歐盟順差超美國(guó)，未來(lái)歐盟相關(guān)談判雖難度較低但更為復(fù)雜；同時(shí)中國(guó)與全球南方國(guó)家的貿(mào)易格局正悄然變化，需在貿(mào)易、資本定位上做出系統(tǒng)性調(diào)整。

二是全球資本配置的反轉(zhuǎn)效應(yīng)：此前“中國(guó)+1”以產(chǎn)業(yè)鏈分散與多元化為主，當(dāng)前美國(guó)AI投資熱潮引發(fā)估值與回報(bào)擔(dān)憂（2025年美國(guó)AI相關(guān)投資約1000億美元、全球約2000億美元，高盛，2025年11月；美股“科技七巨頭”未來(lái)五年資本支出無(wú)統(tǒng)一高限方案，多為分項(xiàng)/年度指引）。疊加美國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、中美沖突的贏者通吃效應(yīng)，全球資本需尋找對(duì)沖美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)的投資地。中國(guó)（尤其是上海、香港金融市場(chǎng)）因技術(shù)發(fā)展路徑與美國(guó)形成互補(bǔ)，有望成為天然對(duì)沖地，全球資本配置可能從“中國(guó)+1”轉(zhuǎn)向“美國(guó)+1”，推動(dòng)資本重返中國(guó)。

綜上，“十五五”時(shí)期全球金融與貿(mào)易格局將面臨超出預(yù)期的變化，把握上述三條主線，是理解宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與開放金融發(fā)展的關(guān)鍵。