本文來源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：時(shí)代商業(yè)研究院

2026年1月1日，Suplay Inc.（以下簡稱“Suplay”）正式向港交所遞交上市申請，中金公司與摩根大通擔(dān)任聯(lián)席保薦人，擬沖刺港股“收藏級卡牌第一股”。

招股書顯示，Suplay核心業(yè)務(wù)為高端收藏級非對戰(zhàn)卡牌及IP衍生品，旗下旗艦品牌“卡卡沃”為國內(nèi)首個(gè)獲得PSA、CGC等全球四大權(quán)威評級機(jī)構(gòu)全面認(rèn)證的收藏卡品牌。截至2025年9月30日，該公司已與22家IP授權(quán)方建立合作，覆蓋米哈游《原神》《崩壞：星穹鐵道》、華納兄弟《哈利·波特》、迪士尼及故宮文化等頂級IP，累計(jì)服務(wù)用戶超500萬。

行業(yè)地位方面，據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2024年Suplay以超行業(yè)第二、三名總和的市場份額，位列中國收藏級非對戰(zhàn)卡牌市場第一；同時(shí)躋身全球該品類前五大品牌，且為唯一中國品牌，截至2025年前10個(gè)月，卡牌獲PSA最高等級評級（代表工藝與品相近乎完美）占比達(dá)80%，遠(yuǎn)超行業(yè)44.6%的平均水平。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，Suplay業(yè)績增長強(qiáng)勁。2023—2024年，其營收從1.46億元增長至2.81億元，同比增幅為92.5%；2025年前9個(gè)月，其營收進(jìn)一步增長至2.83億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤為8642.3萬元，同比增長81.9%，毛利率提升至54.5%。

不過，Suplay的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)亦不容忽視，2025年前9個(gè)月，其95%的收入依賴第三方IP授權(quán)，而最大單一IP授權(quán)協(xié)議已屆滿；同時(shí)該公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)上升，存貨減值風(fēng)險(xiǎn)增加。

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