文源 | 源Sight

作者 | 王言

因雀巢一則召回公告，其供應(yīng)商和一眾奶粉品牌受到波及。

1月7日，雀巢發(fā)文稱，因潛在質(zhì)量問題，將召回在全球31個國家和地區(qū)的部分批次嬰幼兒配方奶粉。

雀巢表示，此次召回屬于雀巢主動采取的預(yù)防性措施，其在全球供應(yīng)鏈質(zhì)量監(jiān)測中，發(fā)現(xiàn)供應(yīng)商提供的ARA（花生四烯酸）存在質(zhì)量問題，相關(guān)批次嬰幼兒配方奶粉中存在蠟樣芽孢桿菌，這種細(xì)菌可能引起食源性疾病。不過雀巢強(qiáng)調(diào)，在發(fā)布公告時，尚未收到確認(rèn)與相關(guān)問題原料相關(guān)的疾病報告。

資料顯示，蠟樣芽孢桿菌被稱為嘔吐型腸毒素，該毒素耐高溫，可能引發(fā)惡心、嘔吐等急性胃腸道癥狀。

雀巢中國方面則表示，中國市場少數(shù)產(chǎn)品可能會受到影響，已啟動對部分特定批次嬰幼兒配方奶粉的回收工作。截至目前，中國市場的召回涉及力多精、鉑初能恩、舒宜能恩和惠氏膳兒加兒童成長奶粉共4個品牌，總計30個批次的產(chǎn)品。同時，其指出，所有在中國大陸跨境電商銷售的雀巢能恩全護(hù)6HMO、NAN Supreme、S26金裝等不受影響。

部分受影響產(chǎn)品批次號 | 來源：雀巢中國官網(wǎng)

不過，在公告中，雀巢并未公開涉事供應(yīng)商的具體名稱。根據(jù)公開資料，目前全球最大的ARA供應(yīng)商為荷蘭皇家帝斯曼集團(tuán)（下稱“帝斯曼”），中國最大的ARA供應(yīng)商則是嘉必優(yōu)生物技術(shù)（武漢）股份有限公司（下稱“嘉必優(yōu)”）。其中，帝斯曼已經(jīng)否認(rèn)此次雀巢召回的奶粉原料中的ARA由其供應(yīng)，嘉必優(yōu)方面則回應(yīng)稱，已接到雀巢方面的通報，目前正在核查供應(yīng)的ARA原料，尚未出結(jié)果。

來源：帝斯曼官方微信公眾號

作為國內(nèi)嬰幼兒配方食品供應(yīng)鏈龍頭，近年來嘉必優(yōu)正處在業(yè)務(wù)擴(kuò)張與國際化的節(jié)點，如果此次涉事產(chǎn)品的ARA由其供應(yīng)，嘉必優(yōu)可能將面臨巨額賠償、訂單流失等不利局面。

01

高端奶粉受波及

當(dāng)前，隨著新國標(biāo)奶粉逐步替換老國標(biāo)產(chǎn)品、生育補(bǔ)貼促進(jìn)母嬰消費市場回暖，市場對ARA產(chǎn)品的需求穩(wěn)步提升。而該原料也是高端嬰幼兒配方食品中的常見添加成分，因此幾乎大部分嬰幼兒奶粉企業(yè)都會在產(chǎn)品中添加ARA。

資料顯示，ARA主要用于嬰幼兒配方奶粉和食品領(lǐng)域，是人體生長發(fā)育必需的脂肪酸，對嬰幼兒大腦和神經(jīng)系統(tǒng)發(fā)育至關(guān)重要，同時還是機(jī)體一系列生理調(diào)節(jié)激素的前體物質(zhì)，對脂代謝、糖代謝、凝血機(jī)制、肌肉生長、睡眠及免疫反應(yīng)等生理活動具有調(diào)節(jié)作用。

此次涉事的奶粉產(chǎn)品，大多是雀巢在特殊配方奶粉領(lǐng)域和其旗下奶粉品牌惠氏的熱銷產(chǎn)品，此前在京東、天貓等電商平臺以及山姆都可購買。不過在雀巢公告發(fā)出后，京東、山姆等渠道已下架了涉事批次的產(chǎn)品。在小紅書等平臺，相關(guān)產(chǎn)品的召回也引發(fā)了網(wǎng)友的持續(xù)討論。

由于ARA在嬰幼兒配方奶粉中起到的巨大，此次事件涉及的ARA供應(yīng)商身份也成為行業(yè)關(guān)注的重點。

目前，嘉必優(yōu)是國內(nèi)最大的ARA產(chǎn)品供應(yīng)商。根據(jù)公開資料，嘉必優(yōu)是一家專注于生物合成營養(yǎng)素研發(fā)生產(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè)，2019年于科創(chuàng)板上市，其主要產(chǎn)品包括多不飽和脂肪酸類花生四烯酸（ARA）、二十二碳六烯酸（DHA）、萜類物質(zhì)β-胡蘿卜素（BC）和蝦青素等，糖類物質(zhì) N-乙酰神經(jīng)氨酸（SA）和母乳低聚糖（HMOs）等，廣泛應(yīng)用于嬰幼兒配方奶粉、大健康食品、動物營養(yǎng)、個人護(hù)理及美妝等領(lǐng)域。

嘉必優(yōu)稱，其ARA采用等離子誘變育種技術(shù)選育出高產(chǎn)菌種——高山被孢霉，通過微生物發(fā)酵技術(shù)生產(chǎn)。相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)通過歐盟Novel Food和美國FDA GRAS的認(rèn)證。

另外根據(jù)財報，易德偉直接持有嘉必優(yōu)1.39%的股份，同時通過控制公司控股股東武漢烯王生物工程有限公司，實現(xiàn)對嘉必優(yōu)的實際控制。

來源：嘉必優(yōu)財報

需要指出的是，此次雀巢奶粉檢出蠟樣芽孢桿菌，是雀巢在產(chǎn)品抽檢中自行發(fā)現(xiàn)，而非由供應(yīng)商檢出后通報。而目前，嘉必優(yōu)的客戶包括海內(nèi)外多家嬰幼兒配方奶粉品牌。

根據(jù)財報資料，目前，嘉必優(yōu)的產(chǎn)品銷售區(qū)域覆蓋中國、歐洲、澳洲、北美、東南亞等30多個國家及地區(qū)，并與雀巢、達(dá)能、嘉吉、飛鶴、伊利、貝因美等國內(nèi)外知名嬰幼兒配方奶粉企業(yè)形成長期穩(wěn)定良好的合作關(guān)系，部分客戶合作時間已超過10年。

截至目前，部分出現(xiàn)在嘉必優(yōu)ARA原料客戶名單中的嬰配粉企業(yè)已經(jīng)進(jìn)行了針對性回應(yīng)。達(dá)能中國在今日上午回應(yīng)稱，紐迪希亞生命早期營養(yǎng)品管理（上海）有限公司所有官方進(jìn)口的嬰幼兒配方奶粉均未使用雀巢涉事供應(yīng)商的ARA原料。飛鶴則表示，其也在密切關(guān)注和監(jiān)測中，目前網(wǎng)絡(luò)上的信息主要是針對國外市場特定批次的產(chǎn)品，其當(dāng)前在售的產(chǎn)品均是安全的。

02

業(yè)務(wù)拓展關(guān)鍵節(jié)點

一直以來，受制于專利等因素，嘉必優(yōu)僅能在非專利區(qū)銷售ARA產(chǎn)品，海外市場拓展受限。轉(zhuǎn)折發(fā)生在3年前，2023年6月，帝斯曼的核心ARA專利陸續(xù)到期，嘉必優(yōu)為快速切入原專利區(qū)市場，采取低于帝斯曼價格的策略不斷蠶食其市場份額。

今年9月，在一次投資者活動中，嘉必優(yōu)透露，在國際市場方面，公司已經(jīng)開發(fā)了雀巢、達(dá)能、新萊特、澳優(yōu)等國際客戶，2025年上半年核心大客戶業(yè)務(wù)合作進(jìn)展順利，雅培的部分工廠已完成產(chǎn)品準(zhǔn)入并開始商業(yè)化合作。

除ARA產(chǎn)品外，嘉必優(yōu)藻油DHA產(chǎn)品和HMOs之2’-FL產(chǎn)品也在積極推進(jìn)國際客戶準(zhǔn)入。目前，公司ARA國際市場份額僅次于帝斯曼，未來公司將圍繞國際化目標(biāo)，優(yōu)化國際供應(yīng)鏈，參與國際競爭，提升國際運營能力。

在國際化和多元化策略加持下，嘉必優(yōu)業(yè)績持續(xù)提升。財報顯示，嘉必優(yōu)2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.28億元，同比增長10.56%；歸母凈利潤1.29億元，同比增長54.18%。

來源：嘉必優(yōu)財報

總體看，前三季度營業(yè)收入的增加主要由于嘉必優(yōu)核心產(chǎn)品ARA和藻油DHA產(chǎn)品銷量增加所致；利潤增加主要由于營業(yè)收入增加，同時公司生產(chǎn)效率提升，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提升了公司的盈利能力。

不過需要指出的是，隨著專利門檻降低，ARA市場也引來其他國內(nèi)外企業(yè)的搶食。行業(yè)激烈競爭引發(fā)的價格戰(zhàn)，疊加新國標(biāo)實施后下游奶粉企業(yè)成本壓力傳導(dǎo)至上游，作為嘉必優(yōu)營收的支柱性產(chǎn)品ARA近年來面臨著單價下滑的壓力。

2024 年，嘉必優(yōu)ARA產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入3.90億元，同比增長29.17%。而結(jié)合此前數(shù)據(jù)計算，2024年嘉必優(yōu)的ARA平均出廠價格下降16.42%（按照ARA銷量907.93噸，營收3.90億元計算）。

來源：嘉必優(yōu)財報

在此情況下，嘉必優(yōu)ARA產(chǎn)品在2024年的毛利率同比減少0.87個百分點。

來源：嘉必優(yōu)財報

按照嘉必優(yōu)的規(guī)劃，隨著帝斯曼ARA全球?qū)＠鸩降狡?、國際市場逐步開放，其與雀巢、 達(dá)能等知名企業(yè)合作穩(wěn)步推進(jìn)，公司將持續(xù)加大國際市場開發(fā)力度，打造國際供應(yīng)鏈，逐步提高國際市場收入占比，產(chǎn)品的市場準(zhǔn)入、客戶的產(chǎn)品導(dǎo)入工作同步開展，深度挖掘客戶價值，將公司打造成為營養(yǎng)素領(lǐng)域的微型跨國公司。

但若最終被確認(rèn)卷入此次召回風(fēng)波，嘉必優(yōu)或?qū)⒚媾R產(chǎn)品召回、監(jiān)管處罰等經(jīng)營困境。而從長期來看，公司未來在國內(nèi)外市場的訂單增長、產(chǎn)品推廣，以及消費者信任度的重建，都將面臨嚴(yán)峻考驗。

截至今日收盤，嘉必優(yōu)股價下跌接近12%。

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