進(jìn)入2026年，券商債券融資熱度不減。

Wind顯示，長(zhǎng)城證券、東方證券2026年第一期公司債將在近日發(fā)行，中信建投和中國(guó)銀河2026年度第一期短期融資券發(fā)行也已提上日程。

回望剛剛過(guò)去的2025年，券商債券融資步伐不停，全年境內(nèi)發(fā)債規(guī)模高達(dá)1.89萬(wàn)億元，同比增幅近40%。在政策引導(dǎo)、利率下行等因素驅(qū)動(dòng)下，債券融資成為券商補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金、置換債務(wù)的關(guān)鍵手段。與此同時(shí)，永續(xù)次級(jí)債發(fā)行需求穩(wěn)固、科創(chuàng)債崛起成新秀、海外融資活躍，共同助力券商業(yè)務(wù)擴(kuò)張與資本實(shí)力提升。

券商債券融資規(guī)模大增近40%

Wind顯示，按照發(fā)行起始日計(jì)算，2025年77家證券公司合計(jì)發(fā)行境內(nèi)債券1004只，總規(guī)模為1.89萬(wàn)億元。相比2024年同期，券商債券融資規(guī)模增加了5293.58億元，同比增長(zhǎng)近40%。

頭部券商是發(fā)債主力軍，中國(guó)銀河證券、國(guó)泰海通、華泰證券、中信證券、招商證券、廣發(fā)證券的債券發(fā)行規(guī)模均在千億元以上。國(guó)信證券、中信建投、申萬(wàn)宏源和平安證券的發(fā)行規(guī)模也均在500億元以上。這十家券商合計(jì)發(fā)行規(guī)模就占去了整個(gè)市場(chǎng)的“半壁江山”。

2025年成為券商債券融資大年，主要是受政策、市場(chǎng)環(huán)境、業(yè)務(wù)發(fā)展需要影響。招商證券非銀分析師鄭積沙曾指出，在股權(quán)融資尚未放開(kāi)、利率中樞走低的背景下，券商紛紛訴諸債權(quán)融資，或用于置換存量債務(wù)降低資金成本，或用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金以應(yīng)對(duì)潛在行情。

梳理券商債券發(fā)行公告可知，募資主要用途集中在償還短期債務(wù)以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金兩方面。其中短期融資券多用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，普通公司債則以償還到期債券、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金為主，次級(jí)債等多用于補(bǔ)充資本。

數(shù)據(jù)顯示，2025年年內(nèi)發(fā)行的證券公司短期融資券只數(shù)為326只，發(fā)行額為5741.70億元；證券公司債有678只，發(fā)行規(guī)模為1.32萬(wàn)億元。進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年全年證券公司次級(jí)債（包含普通次級(jí)債與永續(xù)次級(jí)債）發(fā)行次數(shù)為112次，規(guī)模超1700億元。其中，永續(xù)次級(jí)債發(fā)行占比顯著，如中信證券、國(guó)信證券、招商證券等券商均完成多期永續(xù)次級(jí)債發(fā)行，用于補(bǔ)充長(zhǎng)期資本。

融資成本方面，Wind顯示，截至目前尚未到期的證券公司債，票面利率平均值為1.97%，融資成本較2024年同期進(jìn)一步降低，一些信用評(píng)級(jí)較高的券商最低可達(dá)1.54%。短期融資券方面，券商平均融資成本為1.76%，最低可至1.52%，最高為2.25%。

近一年來(lái)，受兩融、自營(yíng)等業(yè)務(wù)擴(kuò)張影響，券商持續(xù)擴(kuò)表。國(guó)信證券非銀分析師孔祥認(rèn)為，債券融資成本下降有助于減輕證券公司投資時(shí)的資金成本壓力，有助于證券公司擴(kuò)大可投資產(chǎn)品范圍，以便更好地平衡收益和風(fēng)險(xiǎn)。

科創(chuàng)債崛起、境外融資活躍

2025年，券商債券融資不僅在規(guī)模上實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，在品種和融資渠道上也有新變化。

在品種上，永續(xù)次級(jí)債發(fā)行需求持續(xù)。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2025年，共有14家證券公司發(fā)行了永續(xù)次級(jí)債，合計(jì)發(fā)行規(guī)模為668.00億元，較2024年增幅超40%。并且，發(fā)行主體從頭部券商向東興證券、信達(dá)證券、長(zhǎng)江證券等中型機(jī)構(gòu)擴(kuò)散。

在政策支持下，證券公司科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模也快速增長(zhǎng)，2025年發(fā)行834.40億元，占券商整體債券發(fā)行規(guī)模的比重在不斷提升。同時(shí)，證券公司科創(chuàng)債表現(xiàn)出一定的利差優(yōu)勢(shì)。據(jù)大公國(guó)際分析，2025年1—11月，證券公司當(dāng)期發(fā)行債券的平均利差為43.27BP，科創(chuàng)公司債利差為35.18BP，低于平均利差8BP左右。大公國(guó)際預(yù)計(jì)，未來(lái)契合政策導(dǎo)向的科創(chuàng)債等品種有望持續(xù)擴(kuò)容，為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和科技創(chuàng)新提供支撐。

此外，券商中國(guó)記者注意到，券商海外融資活躍度明顯提升。Wind顯示，2025年有7家券商發(fā)行境外債券30只，發(fā)行規(guī)模為47.03億美元。無(wú)論是發(fā)行主體數(shù)量，還是規(guī)模，較2024年的增幅均超過(guò)30%。根據(jù)公告，券商所發(fā)境外債多為美元債、點(diǎn)心債，主要用于補(bǔ)充國(guó)際子公司營(yíng)運(yùn)資金、償還既有境外債務(wù)等。

典型案例如天風(fēng)證券擬發(fā)行不超過(guò)9.6億美元境外債券，用于償還公司、天風(fēng)國(guó)際及天風(fēng)國(guó)際附屬公司的境外債務(wù)，其中包括一年以內(nèi)到期的中長(zhǎng)期境外債券及境外銀行貸款。再如國(guó)泰海通在2025年8月成功定價(jià)發(fā)行3年期23億元人民幣境外高級(jí)無(wú)抵押固息債券，票息定價(jià)1.90%，創(chuàng)下彼時(shí)中資券商點(diǎn)心債發(fā)行利率歷史最低紀(jì)錄。

2025年，中資券商境外子公司作為發(fā)行主體，債券融資也較為活躍。國(guó)泰海通、華泰證券、中信證券、廣發(fā)證券等子公司均完成債券發(fā)行，涵蓋美元中期票據(jù)、浮息債券、可交換債券、零息可轉(zhuǎn)債等類(lèi)型。

在中資券商加速布局國(guó)際化業(yè)務(wù)的趨勢(shì)下，境外債券融資規(guī)模有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)。就整個(gè)大環(huán)境而言，中信證券明明團(tuán)隊(duì)日前發(fā)布的研報(bào)提到，展望2026年，隨著美債利率逐步降低，中資美元債發(fā)行成本有所下降，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)主體美元債凈融資規(guī)?；蚓S持溫和回升態(tài)勢(shì)。

責(zé)編：楊喻程

排版：劉珺宇

校對(duì)：王朝全

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