資料圖。本文來(lái)源：北京商報(bào)、中國(guó)國(guó)創(chuàng)會(huì)

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本文來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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建言資本市場(chǎng)發(fā)展，黃奇帆、高培勇、吳曉求等最新發(fā)聲！

1月10日，在第三十屆（2026年度）中國(guó)資本市場(chǎng)論壇期間，中國(guó)國(guó)家創(chuàng)新與發(fā)展戰(zhàn)略研究會(huì)學(xué)術(shù)委員會(huì)常務(wù)副主席、重慶市原市長(zhǎng)黃奇帆，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院原副院長(zhǎng)、學(xué)部委員高培勇，中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、國(guó)家一級(jí)教授吳曉求，中國(guó)人民銀行金融研究所所長(zhǎng)丁志杰圍繞中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展分主題作演講。

在本次論壇上，四位學(xué)者分別從如何完善企業(yè)股本補(bǔ)充機(jī)制；如何理解健全預(yù)算管理機(jī)制與健全資本市場(chǎng)治理體系的關(guān)系；如何做好資本市場(chǎng)改革工作；如何優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)并提高直接融資比重等話題分享了各自觀點(diǎn)。

黃奇帆：建議由銀行、社保、保險(xiǎn)、外匯資金參與設(shè)立股權(quán)引導(dǎo)基金

黃奇帆在會(huì)上表示，多渠道提高直接融資比重，要“兩個(gè)輪子”一起轉(zhuǎn)，既要發(fā)展好股票市場(chǎng)，也要發(fā)展好企業(yè)股權(quán)投資基金、完善企業(yè)股本市場(chǎng)化補(bǔ)充機(jī)制。他建議，可考慮設(shè)立一個(gè)由銀行資金、社?；?、商業(yè)保險(xiǎn)資金以及外匯資金等參與的股權(quán)引導(dǎo)基金。

黃奇帆表示，在銀行資金方面，國(guó)際上，商業(yè)銀行3%的資本金可用于股權(quán)投資。我國(guó)銀行資本金規(guī)模龐大，若按照3%的比例，可有約1萬(wàn)億元資本金作為股權(quán)投資基金母基金的來(lái)源。

在社保資金方面，若按照30%的比例用于股權(quán)投資，我國(guó)社?；痤A(yù)計(jì)可形成約2萬(wàn)億元作為股權(quán)投資基金母基金的來(lái)源。

在保險(xiǎn)資金方面，根據(jù)商業(yè)保險(xiǎn)公司每年資產(chǎn)收入，按照30%用作股權(quán)投資的比例，預(yù)計(jì)可形成約3萬(wàn)億至4萬(wàn)億元作為股權(quán)投資基金母基金的來(lái)源。

黃奇帆表示，銀行、社保、保險(xiǎn)、外匯四個(gè)渠道的資金匯總起來(lái)，并引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)一步跟投后，預(yù)計(jì)可形成四五十萬(wàn)億元規(guī)模的股權(quán)投資基金，用以支持補(bǔ)充企業(yè)股本。在具體運(yùn)作上，可參照新加坡模式，由財(cái)政部牽頭，并組建多個(gè)類似淡馬錫的投資集團(tuán)。

高培勇：健全預(yù)期管理機(jī)制將是健全資本市場(chǎng)治理體系的重頭戲

高培勇在會(huì)上表示，在“十五五”時(shí)期以及更長(zhǎng)的歷史時(shí)期內(nèi)，健全預(yù)期管理機(jī)制，將成為包括健全資本市場(chǎng)治理體系在內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)治理體系的突破口和重頭戲。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，健全預(yù)期管理機(jī)制，提振社會(huì)信心。在高培勇看來(lái)，這可以折射出互為關(guān)聯(lián)的兩個(gè)方面的信息。一方面，市場(chǎng)預(yù)期偏弱，社會(huì)信心不足，實(shí)際上已經(jīng)構(gòu)成當(dāng)下經(jīng)濟(jì)發(fā)展中面臨的突出挑戰(zhàn)。另一方面，眺望2026年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行軌跡時(shí)，能否跳出需求管理和供給管理的視野局限，深入到預(yù)期管理層面，進(jìn)而從需求、供給、預(yù)期管理三者結(jié)合的意義上去著力穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)預(yù)期，將在很大程度上決定著宏觀經(jīng)濟(jì)治理的成效。

對(duì)于健全預(yù)期管理機(jī)制的前行方向和基本框架，高培勇概括為“三進(jìn)”：預(yù)期因素進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的分析框架；預(yù)期的引導(dǎo)進(jìn)宏觀政策的配置目標(biāo)；改革行動(dòng)進(jìn)宏觀調(diào)控的操作工具箱。高培勇認(rèn)為，這是非走不可的三步棋。

此外，高培勇指出，“穩(wěn)住樓市、股市”從表面上看是穩(wěn)住房?jī)r(jià)、股價(jià)，實(shí)際上是穩(wěn)住對(duì)于樓市、股市的預(yù)期和信心——當(dāng)我們討論健全預(yù)期管理機(jī)制、重構(gòu)宏觀經(jīng)濟(jì)治理體系的時(shí)候，中國(guó)資本市場(chǎng)的治理體系也在重構(gòu)視野之內(nèi)。

吳曉求：未來(lái)資本市場(chǎng)應(yīng)做好資產(chǎn)端、投資端和制度端改革

“近年來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生了根本性變化，市場(chǎng)信心恢復(fù)、預(yù)期穩(wěn)定。”吳曉求在會(huì)上表示，未來(lái)為推動(dòng)資本市場(chǎng)既滿足于企業(yè)部門的多樣化融資需求，又滿足于居民部門的財(cái)富管理需求，在于做好資產(chǎn)端、投資端和制度端三個(gè)方面的改革。

在資產(chǎn)端，要調(diào)整中國(guó)上市公司結(jié)構(gòu)，讓高科技企業(yè)、科創(chuàng)型企業(yè)成為主體。資本市場(chǎng)本質(zhì)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，也是一個(gè)投資市場(chǎng)。資本市場(chǎng)依托上升公司的經(jīng)營(yíng)成果實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值，為投資者提供風(fēng)險(xiǎn)收益來(lái)源。所以，高科技企業(yè)的發(fā)展、企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步是資本市場(chǎng)發(fā)展的底層邏輯。

在投資端，要擴(kuò)大市場(chǎng)流動(dòng)性，關(guān)鍵是引入“大資金”。我國(guó)資本市場(chǎng)投資者構(gòu)成以中小投資者為主，商業(yè)保險(xiǎn)資金、社?；稹⑵髽I(yè)年金等機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期資金入市仍然存在諸多限制，且機(jī)構(gòu)投資期限不夠長(zhǎng)。解決資金端問(wèn)題的關(guān)鍵是引入“大資金”，包括社?；?、商業(yè)保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金。這些資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，能夠擴(kuò)張市場(chǎng)流動(dòng)性、提升定價(jià)能力。

在制度端，改革的核心是讓市場(chǎng)有信心、有預(yù)期，要將確保市場(chǎng)透明度放在首位。要強(qiáng)化監(jiān)管威懾力與責(zé)任追究機(jī)制，對(duì)信息造假、市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易等行為實(shí)行嚴(yán)懲。過(guò)去相關(guān)處罰主要以行政處罰為主，未來(lái)應(yīng)過(guò)渡到以刑事處罰和民事賠償為主的法律體系中。

丁志杰：部分長(zhǎng)期資本仍沉淀在銀行體系

丁志杰在會(huì)上表示，中國(guó)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化還有很大空間，金融結(jié)構(gòu)變革的機(jī)遇遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于挑戰(zhàn)。我國(guó)在深化金融體制改革上已取得長(zhǎng)足進(jìn)步，但中國(guó)金融體系效率仍有提高空間。他認(rèn)為，將銀行體系沉淀的部分家庭部門長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄，轉(zhuǎn)化為耐心資本、長(zhǎng)期資本，對(duì)于優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，提高直接融資的比重有積極意義。

丁志杰指出，大力發(fā)展資本市場(chǎng)是中國(guó)金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的一個(gè)方向，包括積極發(fā)展股權(quán)、債券等直接融資。近年來(lái)，我國(guó)積極培育壯大耐心資本、長(zhǎng)期資本，而部分耐心資本、長(zhǎng)期資本仍沉淀在銀行體系。

丁志杰指出，從近年全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)地方養(yǎng)老基金投資收益率來(lái)看，養(yǎng)老金在進(jìn)入資本市場(chǎng)的情況下，年化收益率能夠超過(guò)5%，明顯高于保底收益。截至2024年末，我國(guó)基本養(yǎng)老金總規(guī)模達(dá)8.7萬(wàn)億元?！叭暨@部分資金很大一部分進(jìn)入資本市場(chǎng)，對(duì)于推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展有積極意義?！倍≈窘苷f(shuō)。

此外，丁志杰還指出，我國(guó)醫(yī)保結(jié)余、住房公積金繳存余額，都是以銀行存款的形式存在，如果部分資金能進(jìn)入資本市場(chǎng)，對(duì)于提高居民儲(chǔ)蓄的投資收益率，發(fā)展資本市場(chǎng)都有積極意義。■

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