來源：市場資訊

　　來源：CFC商品策略研究

　　作者 | 中信建投期貨 研究發(fā)展部 石麗紅

　　研究助理涂標

　　本報告完成時間 | 2026年1月11日

　　本周加拿大總理訪華日程安排及澳大利亞菜籽入榨日期持續(xù)獲得市場關注，疊加大宗油脂轉(zhuǎn)強與大豆拍儲信息刺激，菜油整體強于菜粕。預計下周菜系油粕焦點均在于加拿大總理訪華是否取得經(jīng)貿(mào)成果突破，以及年前澳大利亞菜籽是否順利入榨形成供應。

　　加拿大總理訪華行程確認

　　加拿大總理馬克·卡尼在1月9日宣布將于2026年1月13日至17日訪問中國，目的是加強雙方在貿(mào)易、能源、農(nóng)業(yè)和國際安全等領域的合作，這也是2017年以來加拿大總理再次訪華。加拿大總理辦公室稱，要推動加拿大從依賴型經(jīng)濟轉(zhuǎn)向韌性經(jīng)濟，努力使非美國出口翻一番。加拿大統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，目前加拿大對美出口占比在75%以上，其次為中國、英國和日本等。

　　受加拿大總理即將訪華信息刺激，市場傾向于中加經(jīng)貿(mào)關系有邊際緩和可能性，加拿大ICE菜籽合約應聲上漲，中國內(nèi)盤則震蕩偏弱。由于中加會晤將持續(xù)5天左右，預計下周盤面將整體圍繞中加可能達成的潛在成果進行博弈。

　　加拿大對部分中國商品征稅

　　另一方面，本周加拿大接連對中國鑄鐵污水管和熱敏卷紙采取貿(mào)易限制措施。1月7日，加拿大邊境服務署對原產(chǎn)于或進口自中國的鑄鐵污水管做出雙反肯定性終裁。1月8日，加拿大國際貿(mào)易法庭裁定原產(chǎn)于中國或從中國出口的熱敏紙卷存在“雙反”行為。目前來看，加拿大國內(nèi)仍然存在較多的對華貿(mào)易限制措施，下周中加能否取得油菜籽和電動汽車領域的談判突破尚有懸念。

　　經(jīng)貿(mào)關系仍有概率反復，預計下周波動率增加

　　本次加拿大總理訪華行程較久，涉及的議題可能較多元、較復雜，電動汽車、鋼鋁制品、油菜籽、菜籽粕和菜籽油等相關產(chǎn)品議題的談判節(jié)奏并不明確，經(jīng)貿(mào)關系仍有概率出現(xiàn)反復，市場波動率有望增加。值得注意的是，部分經(jīng)貿(mào)緩和情緒在本周已經(jīng)得到計價，若經(jīng)貿(mào)朝緩和方向進展，菜系油粕在榨利回歸正常水平后或出現(xiàn)階段性支撐。

　　持續(xù)關注澳菜籽入榨情況

　　目前來看，澳菜籽對華非轉(zhuǎn)CNF參考報價也已經(jīng)恢復到570-580美元/噸，加菜籽則恢復到530美元/噸左右，若盤面繼續(xù)計價經(jīng)貿(mào)緩和情緒，澳菜籽進口榨利將快速收窄。除非加菜籽能夠在短期內(nèi)迅速回流中國，否則按照澳菜籽進行估值錨定的話，03乃至05合約仍有階段性支撐。

　　能否按照澳菜籽進行估值錨定，還取決于目前到港的澳菜籽入榨是否順利。若澳菜籽壓榨順利，市場可參照近端油廠菜粕、菜油成交基差價格進行計價參考。若澳菜籽壓榨不達預期，則迪拜和俄羅斯方面的報價對03的影響力有望提升。

　　1季度預期差在壓榨，2季度開始關注進口恢復彈性

　　現(xiàn)階段來看，1季度供應預期差仍在于菜籽壓榨的恢復情況，即便中加經(jīng)貿(mào)緩和、澳菜籽商業(yè)買船放寬，春節(jié)及03合約交割之前可壓榨的菜籽未必足夠?qū)捲�，壓榨將�?-5月間價差產(chǎn)生較大影響。除壓榨外，菜油的近端題材集中在川內(nèi)儲備菜油的輪出節(jié)奏和數(shù)量，菜粕則需要關注大豆拍賣恢復形成的蛋白粕壓力預期。

　　2季度及以后的敘事仍在菜籽進口恢復彈性。若按照澳菜籽非轉(zhuǎn)基因CNF報價，盤面現(xiàn)階段或逐步取得估值支撐，但若中加關系實質(zhì)性緩和，以加菜籽進行估值計價，那么菜油和菜粕單邊上仍存在較大的潛在壓力。此外，澳大利亞轉(zhuǎn)基因菜籽是否獲得更多資質(zhì)審批也較為關鍵，因轉(zhuǎn)基因CNF報價仍明顯低于非轉(zhuǎn)基因CNF報價。

　　菜系油粕整體的估值壓力仍來源于經(jīng)貿(mào)關系懸念，暫不具備大幅反彈驅(qū)動。但需要注意的下周若經(jīng)貿(mào)題材緩和不達預期，出現(xiàn)周度級別反彈的概率依然存在�？紤]到下周大豆拍賣即將恢復，菜粕承壓的概率或高于菜油，傾向于菜系油粕比階段性做多。