《港灣商業(yè)觀察》王璐

一個(gè)月的時(shí)間，先是總裁辭職，再是董事長(zhǎng)辭職，雖然兩個(gè)職務(wù)都是同一人，但知名生活用紙巨頭中順潔柔（002511.SZ）的內(nèi)部動(dòng)蕩還是格外受到矚目。

去家族化仍沒有實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的職業(yè)經(jīng)理人管理體系的另一面是，公司業(yè)績(jī)也面臨不小壓力，目前看來(lái)想完成2025年既定目標(biāo)顯然難度巨大。

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先辭總裁再辭董事長(zhǎng)

1月9日，中順潔柔發(fā)布公告稱，董事會(huì)近日收到董事長(zhǎng)劉鵬先生的書面辭職報(bào)告。因個(gè)人職業(yè)發(fā)展規(guī)劃，劉鵬申請(qǐng)辭去公司董事、董事長(zhǎng)、提名委員會(huì)委員、戰(zhàn)略與可持續(xù)發(fā)展委員會(huì)委員以及法定代表人職務(wù)，辭職后，仍在公司擔(dān)任其他職務(wù)。根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)及《公司章程》的規(guī)定，劉鵬的辭職不會(huì)導(dǎo)致公司董事會(huì)成員低于法定最低人數(shù)，其辭職申請(qǐng)自公司收到辭職報(bào)告之日起生效。公司董事會(huì)對(duì)劉鵬在任職期間所做出的貢獻(xiàn)表示衷心感謝！

截至該公告披露日，劉鵬持有公司股份51.13萬(wàn)股，不存在應(yīng)當(dāng)履行而未履行的其他承諾事項(xiàng)。

為保證董事會(huì)的正常運(yùn)作，根據(jù)《公司章程》的相關(guān)規(guī)定，公司半數(shù)以上董事共同推舉副董事長(zhǎng)鄧冠彪先生代為履行公司董事長(zhǎng)的職責(zé)，代行職責(zé)的期限自推舉之日起至董事會(huì)選舉產(chǎn)生新任董事長(zhǎng)之日止。

一個(gè)月前的12月11日，中順潔柔當(dāng)時(shí)發(fā)布公告稱，董事會(huì)近日收到董事長(zhǎng)兼總裁劉鵬的書面辭職報(bào)告。因公司戰(zhàn)略發(fā)展需要，劉鵬申請(qǐng)辭去總裁職務(wù)，辭職后仍擔(dān)任董事長(zhǎng)、提名委員會(huì)委員、戰(zhàn)略與可持續(xù)發(fā)展委員會(huì)委員職務(wù)。

此外，為保證公司經(jīng)營(yíng)工作順利開展，公司于2025年12月11日召開第六屆董事會(huì)第十四次會(huì)議，審議通過(guò)《關(guān)于聘任公司總裁的議案》。經(jīng)董事長(zhǎng)提名，董事會(huì)提名委員會(huì)審核，公司董事會(huì)同意聘任高波先生為公司總裁（簡(jiǎn)歷詳見附件），任期自本次董事會(huì)審議通過(guò)之日起至第六屆董事會(huì)任期屆滿之日止。

高波，男，1977年出生，研究生學(xué)歷，中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師。先后在愛普科斯中國(guó)投資有限公司、惠而浦中國(guó)投資有限公司、美卓中國(guó)投資有限公司、金紅葉紙業(yè)集團(tuán)有限公司、金光紙業(yè)集團(tuán)有限公司、永輝超市、美菜網(wǎng)擔(dān)任審計(jì)主管、審計(jì)經(jīng)理、內(nèi)控總監(jiān)、審計(jì)總監(jiān)等職務(wù)。2021年5月至2024年2月期間任公司審計(jì)部負(fù)責(zé)人。2024年2月起至今擔(dān)任公司財(cái)務(wù)總監(jiān)，2025年11月起至今任公司董事。

截至公告披露日，高波持有公司股份21750股（為尚未解除限售的限制性股票），其與持有公司5%以上股份的股東、實(shí)際控制人以及其他董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

一個(gè)月的時(shí)間，先辭總裁，再辭董事長(zhǎng)，劉鵬的核心職務(wù)“全退”還是令外界猜測(cè)不已。據(jù)悉，劉鵬于1980年出生，本科學(xué)歷，中共黨員，中國(guó)國(guó)籍。他先后在興業(yè)銀行江門分行、興業(yè)銀行中山分行擔(dān)任行長(zhǎng)職務(wù)，還擔(dān)任中國(guó)造紙協(xié)會(huì)生活用紙專業(yè)委員會(huì)副主任委員，2021年3月起擔(dān)任中順潔柔總裁，同年4月起擔(dān)任中順潔柔董事長(zhǎng)。

也就是說(shuō)，劉鵬在董事長(zhǎng)與總裁的“雙職位一肩挑”近5年。2024年，劉鵬從公司獲得的稅前報(bào)酬總額為514.17萬(wàn)元。

暫時(shí)代理董事長(zhǎng)職務(wù)的鄧冠彪是中順潔柔創(chuàng)始人鄧穎忠的兒子，他從1999年就在中順潔柔工作，歷任副總裁、總裁，正是他2021年3月卸任總裁，由劉鵬接任。如今，兩人如同AB角一樣又進(jìn)行了調(diào)整。

有財(cái)經(jīng)觀察人士指出，董事長(zhǎng)與總裁一個(gè)月左右先后宣告辭去，或令投資者對(duì)于公司治理穩(wěn)定性存在擔(dān)憂。

誠(chéng)如外界所注意到的，中順潔柔的“去家族化”是否符合預(yù)期，至少在業(yè)績(jī)上還沒有表現(xiàn)。

2021年4月，中順潔柔發(fā)布公告稱，基于對(duì)公司未來(lái)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃考量，進(jìn)一步推進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人制度體系，持續(xù)完善公司治理結(jié)構(gòu)，以夯實(shí)公司做大做強(qiáng)的基礎(chǔ)，公司創(chuàng)始人、實(shí)際控制人之一鄧穎忠申請(qǐng)辭去董事長(zhǎng)職務(wù)，辭職后仍在公司擔(dān)任第五屆董事會(huì)董事、戰(zhàn)略委員會(huì)主席職務(wù)，此后董事會(huì)一致同意選舉劉鵬為公司第五屆董事會(huì)董事長(zhǎng)。

鄧穎忠曾指出，“去家族化”治理是公司真正變成現(xiàn)代化公眾企業(yè)勢(shì)在必行的途徑，要在最興旺的時(shí)候改革。

據(jù)財(cái)聯(lián)社梳理，自2021年推行“去家族化”以來(lái)，中順潔柔已有近10位董監(jiān)高相繼離職，涉及營(yíng)銷、生產(chǎn)、財(cái)務(wù)審計(jì)等重要管理崗位。

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收入波動(dòng)凈利潤(rùn)大降，2025目標(biāo)恐難實(shí)現(xiàn)

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上來(lái)看，中順潔柔近年來(lái)波動(dòng)不小。2021年-2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為91.50億元、85.70億元、98.01億元、81.51億元，同比增長(zhǎng)分別為16.95%、-6.34%、14.37%、-16.84%；歸母凈利潤(rùn)分別為5.811億元、3.500億元、3.327億元、7718萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)分別為-35.85%、-39.77%、-4.92%、-76.80%；毛利率分別為35.92%、31.96%、33.15%、30.70%。

也就是說(shuō)，在收入起起伏伏的同時(shí)，公司凈利潤(rùn)連續(xù)四年大幅下滑，其壓力不可謂不大。

2025年第三季度，中順潔柔實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.49億元，同比增長(zhǎng)11.09%，歸屬凈利潤(rùn)8003萬(wàn)，同比增長(zhǎng)335.38%。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收64.78億元，同比增長(zhǎng)8.78，歸母凈利潤(rùn)2.302億元，同比增長(zhǎng)329.59%。

公司2025年原定目標(biāo)為：“營(yíng)收不低于121億元，凈利潤(rùn)不低于3億元”，目前看起來(lái)營(yíng)收想完成近乎于不可能，凈利潤(rùn)最終四季度能否使其全年達(dá)標(biāo)，最終還待檢驗(yàn)。

太平洋證券在去年三季報(bào)后發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為：行業(yè)端，伴隨著上游原材料價(jià)格的回落和行業(yè)整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司作為生活用紙行業(yè)龍頭有望率先享受增長(zhǎng)紅利。公司端，持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣并提升價(jià)格中樞，六大渠道構(gòu)建多元化營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)海外業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀樾碌脑鲩L(zhǎng)引擎，有望共同助力收入端增長(zhǎng)提速和業(yè)績(jī)端的快速修復(fù)以及公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)，2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.22/4.09/5.06億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.25/0.32/0.39元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為31.76/25.02/20.23倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

華安證券則表示，公司憑借持續(xù)的品牌塑造與卓越的品質(zhì)管控，加之穩(wěn)健的產(chǎn)能布局與渠道擴(kuò)張，已成為市場(chǎng)上高端生活用紙的代表品牌之一，穩(wěn)居生活用紙行業(yè)頭部企業(yè)地位。收入端，公司將高端、高毛利的非傳統(tǒng)干巾和個(gè)人護(hù)理用品定義為未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略品類，將不斷推陳出新，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。營(yíng)銷端，公司不斷完善營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，從早期單一的經(jīng)銷商渠道，到如今涵蓋GT通路（傳統(tǒng)經(jīng)銷商）、KA通路（大型連鎖賣場(chǎng)）、AFH通路（商用消費(fèi)品）、EC通路（電商）、RC通路（新零售）、EX通路（國(guó)貿(mào)）六大渠道的多元化發(fā)展模式，公司的渠道競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升。利潤(rùn)端，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在有效控費(fèi)、原材料成本可控的基礎(chǔ)下，公司業(yè)績(jī)持續(xù)改善。

華安證券給出的投資建議是，公司通過(guò)持續(xù)的品牌建設(shè)和品質(zhì)保障、步伐穩(wěn)健的產(chǎn)能布局與渠道擴(kuò)張，已成為市場(chǎng)上高端生活用紙的代表品牌之一，穩(wěn)居生活用紙行業(yè)第一梯隊(duì)。預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為93.94/106.17/113.98億元，分別同比增長(zhǎng)15.3%/13%/7.4%；歸母凈利潤(rùn)分別為3.03/4.03/4.5億元，分別同比增長(zhǎng)292.4%/33.0%/11.8%；EPS分別為0.24/0.31/0.35元，截至2025年10月27日，對(duì)應(yīng)PE分別為37.42/28.14/25.16倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。（港灣財(cái)經(jīng)出品）