文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 王心怡

編：許輝

武漢里得電力科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：里得科技）擬在北交所上市，保薦機(jī)構(gòu)為開(kāi)源證券。本次發(fā)行數(shù)量不超過(guò)2121萬(wàn)股（含本數(shù)），且發(fā)行后公眾股東持股比例不低于公司股本總額的25%。公司擬使用募集資金2.37億元，用于不停電作業(yè)生產(chǎn)基地（二期）項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和不停電作業(yè)技術(shù)服務(wù)項(xiàng)目。

實(shí)控人控股里得科技六成，問(wèn)詢(xún)涉及業(yè)務(wù)合規(guī)性；投資收益金額較大，合同資產(chǎn)規(guī)模較大，中標(biāo)率一度大跌24個(gè)點(diǎn)；超7成收入來(lái)自國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)，關(guān)聯(lián)方系參股公司；管理費(fèi)用率高于同行均值。

實(shí)控人控股六成，問(wèn)詢(xún)涉及業(yè)務(wù)合規(guī)性

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，王頌鋒直接持有公司18,170,740股股份，占比28.56%，同時(shí)，王頌鋒通過(guò)控制明瑞達(dá)間接控制公司24.52%的表決權(quán)股份，通過(guò)控制康菲得間接控制公司10.92%的表決權(quán)股份，合計(jì)控制公司64.00%的表決權(quán)股份，并擔(dān)任公司的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，因此，王頌鋒為公司的控股股東和實(shí)際控制人。

報(bào)告期內(nèi)，公司控股股東、實(shí)際控制人王頌鋒與陳微存在離婚后財(cái)產(chǎn)糾紛，2022年先是地域管轄權(quán)糾紛，后是損害公司利益責(zé)任糾紛。證監(jiān)會(huì)要求公司，說(shuō)明王頌峰與陳微關(guān)于公司股權(quán)的糾紛是否已徹底解決，是否存在其他影響公司控制權(quán)穩(wěn)定性的風(fēng)險(xiǎn)因素，實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方是否存在大額負(fù)債、其他糾紛或潛在糾紛。

里得科技2017年收購(gòu)許繼三鈴100%股權(quán)，2019年出售許繼三鈴60%股權(quán)。許繼三鈴的主營(yíng)業(yè)務(wù)為電力特種車(chē)輛及專(zhuān)用汽車(chē)生產(chǎn)及銷(xiāo)售。據(jù)裁判文書(shū)網(wǎng)（2021）鄂13民終1043號(hào)文件顯示，圍繞這起收購(gòu)，還有一起涉及王巍、劉堯的長(zhǎng)達(dá)三年的債權(quán)人代位權(quán)糾紛。

公司子公司立世達(dá)為收購(gòu)取得。2019年12月公司以244萬(wàn)元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)立世達(dá)61%的股權(quán)，2021年5月公司以363萬(wàn)元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)立世達(dá)剩余39%的股權(quán)。

里得科技各期向武漢市中小企業(yè)融資應(yīng)急資金管理平臺(tái)申請(qǐng)的借新還舊過(guò)橋資金分別為4,900萬(wàn)元、5,700萬(wàn)元、1,700萬(wàn)元，合計(jì)1.23億元。2022年，里得科技向法院申請(qǐng)對(duì)武漢優(yōu)貸網(wǎng)投資管理有限公司借款強(qiáng)制執(zhí)行。

第二輪問(wèn)詢(xún)中，證監(jiān)會(huì)涉及了問(wèn)題包括了營(yíng)收情況，如公司配網(wǎng)不停電作業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)存在先入場(chǎng)施工后履行招投標(biāo)程序情況，即先獲取客戶出具的《工作聯(lián)系函》后展開(kāi)作業(yè)、再行履行招投標(biāo)手續(xù)并簽訂合同，各期收入占比分別為1.74%、7.34%、6.70%及4.97%。

公司合同資產(chǎn)-未結(jié)算配網(wǎng)不停電作業(yè)服務(wù)收入賬面余額由2022年末6,479.93萬(wàn)元增長(zhǎng)至2025年6月末的11,667.79萬(wàn)元，部分長(zhǎng)期掛賬，披露原因?yàn)椤翱蛻纛A(yù)算限制，尚未結(jié)算”。

公司收入確認(rèn)單據(jù)存在簽字不清晰或日期缺漏等情況，各期關(guān)鍵要素存在瑕疵的樣本收入分別為1,096.12萬(wàn)元、578.16萬(wàn)元、299.72萬(wàn)元、448.87萬(wàn)元。

投資收益金額較大，合同資產(chǎn)規(guī)模較大，中標(biāo)率一度大跌24個(gè)點(diǎn)

里得科技是一家專(zhuān)業(yè)從事配網(wǎng)不停電作業(yè)專(zhuān)用車(chē)輛、專(zhuān)用設(shè)備、專(zhuān)用工具、專(zhuān)業(yè)服務(wù)和系統(tǒng)解決方案的高新技術(shù)企業(yè)。2022年-2024年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為4.196億元、3.46億元和3.967億元，凈利潤(rùn)分別為6727.11萬(wàn)元、5615.34萬(wàn)元和6568.99萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，公司存在金額較大的來(lái)自合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍以外的投資收益的情況，對(duì)參股公司許繼三鈴的投資收益分別為1,432.87萬(wàn)元、1,184.83萬(wàn)元和1,077.51萬(wàn)元，占各期歸屬于母公司的凈利潤(rùn)比例分別為21.30%、21.10%和16.40%，投資收益金額較大。

報(bào)告期各期末，公司合同資產(chǎn)凈額分別為6,992.06萬(wàn)元、7,673.99萬(wàn)元和9,219.03萬(wàn)元，其中配網(wǎng)不停電作業(yè)技術(shù)服務(wù)產(chǎn)生的未結(jié)算收入合同資產(chǎn)凈額分別為6,098.51萬(wàn)元、6,588.68萬(wàn)元和8,140.25萬(wàn)元，占當(dāng)期不停電作業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入的比例分別為134.45%、91.80%和91.98%。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj注意到，公司目前主要的客戶來(lái)自于國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)，目前國(guó)內(nèi)電力行業(yè)物資采購(gòu)遵守嚴(yán)格的預(yù)算管理制度，各省電力公司的投資立項(xiàng)申請(qǐng)與審批集中在每年的上半年，執(zhí)行實(shí)施相對(duì)集中在下半年，年底加快執(zhí)行進(jìn)度。因此，各省級(jí)電力公司對(duì)電力物資的采購(gòu)需求主要集中于下半年，考慮到中標(biāo)后的生產(chǎn)和交貨驗(yàn)收周期，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的實(shí)現(xiàn)主要集中在下半年，特別是第四季度，具有較強(qiáng)的季節(jié)性特點(diǎn)。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分為配網(wǎng)不停電作業(yè)專(zhuān)用車(chē)輛、配網(wǎng)不停電作業(yè)專(zhuān)用設(shè)備、配網(wǎng)不停電作業(yè)專(zhuān)用工具、配網(wǎng)不停電作業(yè)技術(shù)服務(wù)、車(chē)輛租賃及維保等。

報(bào)告期各期，里得科技配網(wǎng)不停電作業(yè)專(zhuān)用車(chē)輛收入占比分別為49.35%、21.24%、22.55%、18.10%，配網(wǎng)不停電技術(shù)服務(wù)收入占比分別為10.82%、20.76%、22.33%、31.34%。

報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)品生產(chǎn)中，自主生產(chǎn)占比分別為12.08%、16.19%和31.13%，整體呈上升趨勢(shì)，主要系公司子公司萊沃科技的咸寧生產(chǎn)基地投入使用，公司自主生產(chǎn)的產(chǎn)品，特別是配網(wǎng)不停電作業(yè)專(zhuān)用車(chē)輛規(guī)模增長(zhǎng)。

報(bào)告期各期，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為37.28%、43.58%、41.53%，2023年毛利率43.58%較上年增長(zhǎng)明顯，主要由于營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)變動(dòng)引起的。公司毛利率水平高于與三家同行業(yè)可比公司33.69%、31.84%和29.08%。

報(bào)告期各期里得科技中標(biāo)率分別為29.17%、5.84%、17.67%、16.66%，主要受市場(chǎng)專(zhuān)用車(chē)輛保有量已達(dá)一定水平、國(guó)家電網(wǎng)下屬企業(yè)中標(biāo)金額增長(zhǎng)等因素影響。2023年比2022年中標(biāo)率一度大跌24個(gè)點(diǎn)。

超7成收入來(lái)自國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)，關(guān)聯(lián)方系參股公司

里得科技主要為電力系統(tǒng)提供配網(wǎng)不停電作業(yè)專(zhuān)用產(chǎn)品和服務(wù)，目前業(yè)務(wù)主要面向電力行業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)及下屬企業(yè)，其中公司來(lái)自于國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)的營(yíng)業(yè)收入占比分別為73.53%、66.86%和72.25%，客戶群體相對(duì)集中。

公司前五大客戶集中度高于可比公司。海倫哲主營(yíng)產(chǎn)品為高空作業(yè)車(chē)，高空作業(yè)車(chē)主要應(yīng)用于電力、通信、園林和市政等領(lǐng)域，而非電力行業(yè)專(zhuān)用車(chē)輛，因此其客戶集中度較其他可比公司偏低；大禹科技主營(yíng)產(chǎn)品為電氣控制與節(jié)能設(shè)備，主要應(yīng)用于為新能源、冶金、石化、礦山、船舶、建材等領(lǐng)域大型企業(yè)，整體客戶集中度偏低。

里得科技部分項(xiàng)目存在先入場(chǎng)施工，后履行招投標(biāo)程序并簽訂合同的情況。證監(jiān)會(huì)要求逐個(gè)說(shuō)明項(xiàng)目具體情況，列示各節(jié)點(diǎn)時(shí)間、合同金額、履約進(jìn)度、收款情況等，分析違反的法律法規(guī)及可能的法律后果，相關(guān)行政處罰風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響；說(shuō)明合同是否無(wú)效，是否存在無(wú)法收回剩余款項(xiàng)的風(fēng)險(xiǎn)，雙方是否存在糾紛或潛在糾紛。結(jié)合相關(guān)證明文件，進(jìn)一步說(shuō)明招投標(biāo)程序合規(guī)性，上述情形是否構(gòu)成重大違法行為。

報(bào)告期各期，公司向前五名供應(yīng)商采購(gòu)金額分別為1.39億元、4,787.58萬(wàn)元和4,747.67萬(wàn)元，占采購(gòu)金額的比例分別為53.92%、35.59%、25.90%。2022年，公司供應(yīng)商較為集中，主要因2022年公司交付的不停電作業(yè)車(chē)輛較多，向許繼三鈴專(zhuān)用汽車(chē)有限公司、湖北震序車(chē)船科技股份有限公司采購(gòu)較為集中。

里得科技參股公司許繼三鈴系公司主要客戶、供應(yīng)商。報(bào)告期內(nèi)，公司關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售的金額分別為2,536.77萬(wàn)元、525.69萬(wàn)元和2,020.20萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為6.05%、1.52%和5.09%；關(guān)聯(lián)采購(gòu)的金額分別為7,008.91萬(wàn)元、493.37萬(wàn)元和679.97萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本的比例分別為26.62%、2.53%和2.93%。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款凈額分別為2.79億元、2.765億元和2.41億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為53.89%、57.01%和44.56%。2024年末，公司對(duì)許繼三鈴應(yīng)付賬款余額為230.50萬(wàn)元，對(duì)許繼三鈴應(yīng)收賬款余額為1,934.91萬(wàn)元。

管理費(fèi)用率高于同行均值

里得科技各期期間費(fèi)用分別為8,920.57萬(wàn)元、9,269.33萬(wàn)元、9,675.51萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為21.26%、26.79%、24.39%。其中2023年度占營(yíng)業(yè)收入比重較高，主要由于2023年度營(yíng)業(yè)收入下降。

報(bào)告期各期，公司管理費(fèi)用分別為3,977.26萬(wàn)元、3,970.11萬(wàn)元、4,381.17萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為9.48%、11.48%、11.04%，可比同行均值為7.64%、8.18%和7.50%。報(bào)告期內(nèi)，公司管理費(fèi)用率略高于同行業(yè)可比公司管理費(fèi)用率平均數(shù)，主要原因?yàn)椋河捎诠举Y本運(yùn)作，報(bào)告期內(nèi)上市費(fèi)用較高；2023年公司子公司萊沃科技新建辦公樓投入使用，折舊及攤銷(xiāo)費(fèi)用增長(zhǎng)明顯。

其中，銷(xiāo)售費(fèi)用分別為3,041.39萬(wàn)元、3,164.21萬(wàn)元、3,697.30萬(wàn)元，主要由應(yīng)付職工薪酬、平臺(tái)服務(wù)及推廣費(fèi)、行政運(yùn)營(yíng)費(fèi)組成；各期研發(fā)費(fèi)用分別為1,545.29萬(wàn)元、1,614.47萬(wàn)元、1,434.72萬(wàn)元，其中，職工薪酬持續(xù)上漲，材料及動(dòng)力波動(dòng)且大幅下降，其他費(fèi)用持續(xù)上漲。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用率與同行業(yè)可比公司平均水平不存在明顯差異，符合行業(yè)特點(diǎn)。

公司各期推廣費(fèi)分別為232.33萬(wàn)元、87.87萬(wàn)元、439.21萬(wàn)元、81.24萬(wàn)元，主要推廣服務(wù)商為廣西卓鑫機(jī)電設(shè)備有限公司、徽辰智電科技股份有限公司、杭州縉升科技有限公司；廣西卓鑫機(jī)電設(shè)備有限公司長(zhǎng)期參保人數(shù)僅為1人且未實(shí)繳，杭州縉升科技有限公司成立于2022年，參保人數(shù)為2人。

注冊(cè)制下，IPO企業(yè)更應(yīng)該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營(yíng)指標(biāo)能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀況，行文有限，權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj無(wú)法一一指明，本文行文均來(lái)自信源，也僅為權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj提醒利益相關(guān)方投資者更應(yīng)關(guān)注的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)所在，不作全面的參照。