作者：阿飛

2014年，乘著國(guó)家開放充電樁基建的東風(fēng)，常州夫妻倆邵丹薇和丁鋒成立萬(wàn)幫能源，開始孵化一個(gè)充電樁項(xiàng)目——星星充電。

在大量充電樁運(yùn)營(yíng)商還在為盈利奔波時(shí)，邵丹薇的生意卻越做越大。中國(guó)充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，星星充電運(yùn)營(yíng)的公共充電樁市場(chǎng)份額已位列全國(guó)第二，僅次于“充電樁一哥”特來(lái)電。在星星充電的官方宣傳中也多次強(qiáng)調(diào)，其是全國(guó)唯一一個(gè)持續(xù)盈利的運(yùn)營(yíng)商。

近期，邵丹薇的萬(wàn)幫能源也向港交所遞交了招股書，準(zhǔn)備向H股市場(chǎng)發(fā)起沖刺。但I(xiàn)PO參考注意到，萬(wàn)幫能源遞表前將旗下知名品牌“星星充電”相關(guān)的運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)悉數(shù)剝離。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的環(huán)境下，充電樁還是一門好生意嗎？

銷售員“逆襲”集團(tuán)總裁

從銷售做到企業(yè)總裁要花多久？

格力的董明珠從銷售員做到總裁花了17年，而邵丹薇只用了1年。

2004年，從南京財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)的邵丹薇，拒絕了電視臺(tái)、銀行等事業(yè)單位拋來(lái)的“橄欖枝”，進(jìn)入了江蘇本地汽車經(jīng)銷商集團(tuán)萬(wàn)幫車業(yè)旗下的一家4S店，選擇做一名汽車銷售顧問(wèn)。

據(jù)百度百科對(duì)邵丹薇的介紹，她入職首月就摘得了全店銷售冠軍，3個(gè)月升任銷售經(jīng)理，6個(gè)月成為品牌全國(guó)最年輕的總經(jīng)理，1年后獲評(píng)該品牌全國(guó)唯一杰出總經(jīng)理。2005年，邵丹薇出任萬(wàn)幫車業(yè)集團(tuán)總裁，帶領(lǐng)企業(yè)以年均70%的增長(zhǎng)率實(shí)現(xiàn)年銷售收入突破200億元，成為江蘇省最大的汽車經(jīng)銷商集團(tuán)。

有意思的是，邵丹薇的丈夫丁鋒也正好是萬(wàn)幫車業(yè)的創(chuàng)始人，邵丹薇能夠拿到“逆襲”劇本是否有丁鋒的扶持還需掛個(gè)問(wèn)號(hào)。

在邵丹薇的帶領(lǐng)下，萬(wàn)幫車業(yè)銷售額持續(xù)攀升，但她卻看到了更深層的行業(yè)變革信號(hào)。2014年，邵丹薇聯(lián)合丈夫丁鋒投身于當(dāng)時(shí)尚處萌芽階段的充電樁產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)立了充電樁品牌星星充電。

創(chuàng)立初期的萬(wàn)幫能源，主要經(jīng)營(yíng)兩大業(yè)務(wù)，一是充電樁生產(chǎn)研發(fā)銷售，二是充電樁運(yùn)營(yíng)。

為了在行業(yè)初期搶占市場(chǎng)，邵丹薇采用了一種“眾籌建樁”的模式——所謂“眾籌建樁”就是由業(yè)主來(lái)供地，萬(wàn)幫能源提供充電樁免費(fèi)安裝、維護(hù)以及運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)和利益共享。

借助這一模式，邵丹薇的星星充電迅速“跑馬圈地”，在2015年建成了超過(guò)1400個(gè)充電樁，覆蓋面積相當(dāng)于北上廣深任一城市過(guò)去七年建設(shè)總量。

隨后，萬(wàn)幫能源又盯上了地產(chǎn)領(lǐng)域。在2017年6月，萬(wàn)幫能源中標(biāo)了當(dāng)時(shí)如日中天的萬(wàn)科超2億元充電樁訂單，成為“全國(guó)首個(gè)上億規(guī)模的全國(guó)性地產(chǎn)充電樁采購(gòu)項(xiàng)目”。后續(xù)又成為旭輝集團(tuán)、泰禾集團(tuán)、碧桂園、富力等房地產(chǎn)企業(yè)的充電樁供應(yīng)方。

2020年的一次采訪中，邵丹薇曾自豪地透露，“星星充電是到目前為止，唯一一個(gè)持續(xù)盈利的充電企業(yè)”。

但好景不長(zhǎng)，2020年之后，房地產(chǎn)行業(yè)債務(wù)危機(jī)頻出，萬(wàn)幫能源在地產(chǎn)領(lǐng)域業(yè)務(wù)也遇到了麻煩，常因買賣合同糾紛與昔日合作的地產(chǎn)開發(fā)商對(duì)簿公堂。

隨后，邵丹薇迅速轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)方向，以大型整車廠商為目標(biāo)，萬(wàn)幫能源與大眾汽車、保時(shí)捷、一汽解放等迅速簽署合作協(xié)議，繼續(xù)擴(kuò)張銷量和訂單。

根據(jù)此次萬(wàn)幫能源的招股書，以2024年收入和銷量計(jì)算，萬(wàn)幫能源是全球最大的智能充電設(shè)備供應(yīng)商，全球銷量超過(guò)47萬(wàn)臺(tái)。

同時(shí)，邵丹薇的星星充電平臺(tái)也已運(yùn)營(yíng)著超過(guò)8萬(wàn)座充電場(chǎng)站。截至2025年11月，星星充電在國(guó)內(nèi)公共充電設(shè)施領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率約為15.7%，位列第二，僅次于行業(yè)龍頭特來(lái)電。

隨著萬(wàn)幫能源的充電樁業(yè)務(wù)“起飛”，邵丹薇的財(cái)富也水漲船高。資料顯示，2023年和2024年，邵丹薇和丁鋒夫婦連續(xù)兩年登上胡潤(rùn)百富榜。

萬(wàn)幫能源在IPO前夕甩掉“包袱”

一直以來(lái)，充電樁都是一個(gè)重資產(chǎn)投入的行業(yè)，非?！盁X”，收入來(lái)源主要依靠服務(wù)費(fèi)，比較單一。長(zhǎng)此以往，行業(yè)內(nèi)公司虧損屢見不鮮。比如國(guó)內(nèi)充電樁龍頭特來(lái)電自2014年成立以來(lái)，便長(zhǎng)期處于虧損的狀態(tài)，直到2023年才實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

根據(jù)此次萬(wàn)幫能源的IPO招股書，2023-2024年和2025年前三季度，萬(wàn)幫能源收入分別為34.74億元、41.82億元、30.72億元，同期利潤(rùn)分別為4.93億元、3.36億元、3.01億元。

與很多同行相比，萬(wàn)幫能源的日子過(guò)得似乎不錯(cuò)，收入規(guī)模呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)2024年同比下滑了31.84%，但仍然盈利。

但如果深入分析此次萬(wàn)幫能源的招股書可以發(fā)現(xiàn)，邵丹薇曾對(duì)外宣傳的“唯一一個(gè)持續(xù)盈利的充電企業(yè)”有些許“噱頭”。

IPO參考注意到，此次萬(wàn)幫能源遞表之前曾做了一次資產(chǎn)剝離操作。

2025年7月之前，萬(wàn)幫能源主要經(jīng)營(yíng)能源設(shè)備制造、能源運(yùn)營(yíng)兩大業(yè)務(wù)。為了精簡(jiǎn)業(yè)務(wù)、提高管理效率及資源整合，萬(wàn)幫能源只將能源設(shè)備制造業(yè)務(wù)保留，而將能源運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)剝離至體外的一家新公司萬(wàn)幫太乙。在此次轉(zhuǎn)讓中，萬(wàn)幫能源共向萬(wàn)幫太乙轉(zhuǎn)讓了包括星星充電在內(nèi)的9家公司股權(quán)。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)幫太乙由邵丹薇和丁鋒二人實(shí)際控制，當(dāng)前持有星星充電、星星能源兩家公司100%的股份。

讓人疑惑的是，能源運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)是在2025年7月開始剝離，在萬(wàn)幫能源的招股書中，并沒(méi)有在2023年和2024年的業(yè)務(wù)劃分中提到能源運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的收入情況。

致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所羅林告訴IPO參考，企業(yè)剝離業(yè)務(wù)后，是否需要在招股書或財(cái)報(bào)中披露已剝離業(yè)務(wù)的收入，主要取決于該業(yè)務(wù)在剝離前是否構(gòu)成終止經(jīng)營(yíng)。根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第42號(hào)，如果剝離業(yè)務(wù)符合終止經(jīng)營(yíng)定義，則需在剝離前的財(cái)務(wù)報(bào)表中單獨(dú)披露相關(guān)信息，否則可能構(gòu)成信披違規(guī)的情況。

與此同時(shí)，成立時(shí)間為2025年9月28日的萬(wàn)幫太乙卻進(jìn)入了萬(wàn)幫能源的大客戶名單。

招股書顯示，2023-2024年及2025年前三季度，萬(wàn)幫能源與萬(wàn)幫太乙間的交易額分別為2.78億元、2.03億元、1.71億元，分別占期間總收入的8.0%、4.9%及5.6%。期間萬(wàn)幫太乙均是萬(wàn)幫能源的前五大客戶之一。

賣設(shè)備能否撐起百億元估值？

在萬(wàn)幫能源剝離能源運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)之前，其憑借“星星充電”品牌曾收獲了大量投資機(jī)構(gòu)加注。

招股書顯示，萬(wàn)幫能源曾獲得中金資本、施耐德電氣、建銀國(guó)際、高瓴、IDG等多個(gè)頂級(jí)資本投資。在融資歷程上，萬(wàn)幫能源于2021年完成了B輪融資，完成后估值高達(dá)約154.74億元，躋身獨(dú)角獸行列。

甩掉“星星充電”之后，萬(wàn)幫能源還能在資本市場(chǎng)講出更多故事嗎？

此次萬(wàn)幫能源赴港IPO，募集資金將主要用于研發(fā)中心建設(shè)、全球市場(chǎng)擴(kuò)張、產(chǎn)能提升、戰(zhàn)略并購(gòu)及營(yíng)運(yùn)資金補(bǔ)充，其中海外市場(chǎng)拓展被置于重要位置。

截至2025年9月30日，萬(wàn)幫能源海外收入達(dá)5.73億元，占同期總收入的18.6%，收入占比并不低?？梢哉f(shuō)，全球擴(kuò)張是萬(wàn)幫能源此次IPO的主要導(dǎo)向。

要實(shí)現(xiàn)全球化，資金顯然是首要需求。截至2024年底，萬(wàn)幫能源資產(chǎn)負(fù)債率一度達(dá)到119.4%，雖然截至2025年前三季度末回落至96%，但仍處于較高水平。同時(shí)，萬(wàn)幫能源的長(zhǎng)期負(fù)債從2023年的3.95億元，增長(zhǎng)到2025年前三季度的19.64億元，兩年多長(zhǎng)期負(fù)債水平翻了4倍。說(shuō)明萬(wàn)幫能源在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和規(guī)模擴(kuò)張中，越來(lái)越依賴長(zhǎng)期借款來(lái)支撐。

另外，還有應(yīng)收賬款問(wèn)題。根據(jù)招股書，截至2025年11月底，萬(wàn)幫能源的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)合計(jì)約為37.96億元，占了萬(wàn)幫能源流動(dòng)資產(chǎn)的近60%。在過(guò)去幾個(gè)報(bào)告期內(nèi)，平均回款周期分別約為186天、182天和229天，整體有所延長(zhǎng)。

回到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，隨著國(guó)內(nèi)新能源汽車行業(yè)發(fā)展，充電樁行業(yè)發(fā)展迅速，但競(jìng)爭(zhēng)者也日益增多，這也導(dǎo)致萬(wàn)幫能源不得不壓低毛利率維持市場(chǎng)份額。2023-2024年以及2025年前三季度，萬(wàn)幫能源的綜合毛利率分別為33.4%、29.2%以及24.6%。萬(wàn)幫能源充電樁業(yè)務(wù)毛利率下滑，主要源于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。

摘掉“星星充電”之后，為撐起百億元估值，獲得更多的募資，邵丹薇也需在IPO這場(chǎng)硬仗中積攢更多“彈藥”。只是，當(dāng)出海擴(kuò)張遇見高額負(fù)債，當(dāng)“價(jià)格戰(zhàn)”不斷侵蝕利潤(rùn)，萬(wàn)幫能源的充電樁生意還能跑多久？這有待IPO參考進(jìn)一步觀察。