1月14日亞市，現(xiàn)貨黃金價格突然拉升，突破4630美元/盎司。與此同時，白銀表現(xiàn)更為強勁，現(xiàn)貨白銀價格暴漲3.5%，創(chuàng)下91.545美元/盎司的歷史新高。

這場由多重因素驅(qū)動的貴金屬狂飆，再次印證了市場避險情緒與寬松預(yù)期交織的復(fù)雜格局。

黃金走勢基本面分析

黃金白銀的突然上漲并非孤立事件。事實上，貴金屬市場在2026年開年以來就延續(xù)了去年的強勁勢頭。

周二公布的美國12月核心消費者物價指數(shù)數(shù)據(jù)顯示，通脹壓力有所緩解。核心CPI同比上漲2.7%，環(huán)比上漲0.3%，均低于市場預(yù)期。

通脹數(shù)據(jù)公布后，芝商所宣布調(diào)整保證金制度，從基于美元金額設(shè)定轉(zhuǎn)向基于名義保證金的百分比來設(shè)定。這一調(diào)整已于13日場內(nèi)收盤后生效。

分析師認(rèn)為，低于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)進(jìn)一步強化了市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息的判斷，而這一預(yù)期是支撐貴金屬價格的核心邏輯之一。與此同時，全球地緣政治緊張局勢為避險需求提供了額外支撐。

伊朗正經(jīng)歷日益加劇的反政府抗議活動，已造成約2000人死亡，加劇了市場對中東地區(qū)更廣泛不穩(wěn)定局勢的擔(dān)憂。

特朗普政府直接軍事干預(yù)委內(nèi)瑞拉事務(wù)、再次威脅“奪取格陵蘭”，以及伊朗局勢惡化，共同推動了避險需求。

此外，美聯(lián)儲獨立性擔(dān)憂是新的市場敘事。美國司法部對美聯(lián)儲主席鮑威爾啟動刑事調(diào)查，引發(fā)了市場對央行獨立性的擔(dān)憂。盡管全球多國央行官員和摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙已公開聲援鮑威爾，但這一事件仍被視為對傳統(tǒng)貨幣政策框架的沖擊。

對于白銀來說，供需結(jié)構(gòu)性緊張是白銀表現(xiàn)尤其亮眼的關(guān)鍵。白銀價格去年漲幅接近150%，遠(yuǎn)超黃金表現(xiàn)。供應(yīng)端受到倫敦市場持續(xù)短缺和美國“232條款”關(guān)稅調(diào)查不確定性的影響。

交易員因擔(dān)心潛在關(guān)稅而將白銀滯留在美國倉庫，進(jìn)一步收緊全球庫存。光伏等工業(yè)需求保持穩(wěn)健增長，投資需求也因價格上漲而被激活。

面對如此強勁的市場表現(xiàn)，主要金融機構(gòu)紛紛調(diào)整預(yù)期并發(fā)表觀點。以下是部分機構(gòu)的最新觀點匯總：

機構(gòu)名稱核心觀點與價格預(yù)測主要依據(jù)花旗集團(tuán)將黃金未來三個月目標(biāo)價上調(diào)至5000美元/盎司，白銀至100美元/盎司。但預(yù)計隨著全球緊張局勢緩解，黃金可能在2026年下半年遭遇顯著回調(diào)。 地緣政治風(fēng)險加劇、實體市場持續(xù)短缺、美聯(lián)儲獨立性擔(dān)憂。德國商業(yè)銀行上調(diào)2026年底金價預(yù)測至每盎司4900美元。 未明確說明。瑞達(dá)期貨美聯(lián)儲獨立性威脅敘事再起，提振避險需求；白銀實物庫存緊缺格局難迅速緩解，顯著放大價格彈性。 美司法部對鮑威爾啟動刑事調(diào)查；美聯(lián)儲擴表計劃強化流動性寬松敘事。南華期貨貴金屬仍處于易漲難跌格局中，突破新高后上方空間重新打開。白銀強勢受供應(yīng)端缺乏彈性、全球庫存流通阻塞、投資需求強勁等多因素提振。 地緣局勢與鮑威爾遭調(diào)查加劇美聯(lián)儲獨立性擔(dān)憂；白銀供應(yīng)緊張與需求旺盛。VanEck黃金作為儲備貨幣的真實價值可能比實際價格高出幾個數(shù)量級。各國央行正在以創(chuàng)紀(jì)錄的速度買入黃金。 發(fā)達(dá)市場高政府債務(wù)迫使央行維持寬松；黃金作為有限資產(chǎn)的價值必須上升以跟上“紙幣”增長。

除了短期因素外，黃金市場還受到多個長期結(jié)構(gòu)性因素的支撐。全球“去美元化”趨勢為黃金價格提供了堅實的長期支撐。這一趨勢反映了全球市場對美國債務(wù)和關(guān)稅政策的擔(dān)憂，以及對國際貨幣體系變革的預(yù)期。

與此同時，全球央行對黃金的購買行為也在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。根據(jù)歐洲中央銀行（ECB）的報告分析，2024年全球黃金儲備份額已超過歐元，成為全球第二大儲備資產(chǎn)，占全球總需求的20%以上。這在歷史上是罕見的，表明各國央行正在重新評估其外匯儲備的構(gòu)成。

此外，美聯(lián)儲貨幣政策框架的深刻演變也為黃金提供了支撐。2026年，美聯(lián)儲將從“量化緊縮”（QT）轉(zhuǎn)向“儲備管理購買”（RMP），這一機制轉(zhuǎn)型可能意味著一種“隱形寬松”的開始。這種政策環(huán)境的轉(zhuǎn)變可能進(jìn)一步削弱美元的實際回報率，從而提升黃金的吸引力。

貴金屬結(jié)構(gòu)性牛市邏輯未發(fā)生根本改變。美元信用動搖、地緣政治風(fēng)險上升、以及關(guān)鍵金屬供需失衡，這些因素共同支撐了貴金屬的中長期向上趨勢。

黃金后市展望

盡管市場情緒積極，但潛在風(fēng)險不容忽視。保證金上調(diào)可能抑制短期投機。芝商所宣布提高貴金屬交易保證金要求后，白銀期貨漲幅在13日紐約尾盤明顯收窄，顯示新規(guī)對投機資金產(chǎn)生了一定抑制作用。

關(guān)稅調(diào)查不確定性成為懸在白銀市場上的達(dá)摩克利斯之劍。美國“232條款”關(guān)稅調(diào)查可能導(dǎo)致對白銀加征關(guān)稅，這被花旗分析師視為“對貿(mào)易流和價格構(gòu)成巨大的二元風(fēng)險”。

地緣風(fēng)險存在緩解可能，屆時避險需求可能消退。花旗分析師特別警告，如果地緣政治緊張局勢在一季度后緩解，黃金可能最容易受到下行修正的影響。

機構(gòu)投資者對黃金的樂觀看法也存在分歧?；ㄆ旒瘓F(tuán)雖然上調(diào)了短期目標(biāo)價，但也警告稱“隨著全球緊張局勢的緩解，黃金價格在2026年下半年可能會遭受重創(chuàng)”。這種對前景的矛盾看法反映了市場對黃金長期走勢的不確定性。

另一方面，從交易層面來看，黃金價格在創(chuàng)下歷史新高后的快速回落，也顯示了市場存在明顯的獲利了結(jié)壓力。芝加哥商品交易所集團(tuán)（CME Group）已經(jīng)調(diào)整了黃金、白銀、鉑金和鈀金期貨的保證金設(shè)定方式，以應(yīng)對金價飆升和交易波動。這一調(diào)整反映了監(jiān)管機構(gòu)對市場波動的關(guān)注，也可能影響投資者的杠桿使用。