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2025年7月，山東產(chǎn)權(quán)交易中心一場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)501輪的激烈競(jìng)價(jià)，讓塵封8年的“中國(guó)私募第一案”終于打破僵局。

昔日“浙江股神”徐翔母親名下的大恒科技29.75%股權(quán)，以17.12億元的溢價(jià)成交價(jià)塵埃落定，這筆巨款全額上繳國(guó)庫(kù)。

這場(chǎng)橫跨8年的司法博弈，終究沒(méi)能讓徐翔的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移花招得逞，110億元的天價(jià)罰單正式進(jìn)入實(shí)質(zhì)執(zhí)行階段，曾經(jīng)叱咤股市的資本神話，在法律的鐵拳下迎來(lái)了徹底的清算。

1993 年，17 歲的寧波少年徐翔做出了一個(gè)震驚家人的決定，他放棄高考，拿著 3 萬(wàn)元本金一頭扎進(jìn)剛剛起步的 A 股市場(chǎng)。

彼時(shí)的 A 股還處在野蠻生長(zhǎng)階段，多數(shù)散戶對(duì) K 線圖規(guī)律一知半解。

徐翔卻精準(zhǔn)捕捉到短線操作的空間，他的交易天賦在實(shí)踐中快速顯現(xiàn)。幾年時(shí)間里，他在銀河證券寧波解放南路營(yíng)業(yè)部集結(jié)起一批短線高手，“寧波漲停板敢死隊(duì)” 的名號(hào)逐漸在股市傳開。

這個(gè)團(tuán)隊(duì)的操作模式極具沖擊力。他們集中資金優(yōu)勢(shì)，短時(shí)間內(nèi)將小盤股推至漲停板。

他們利用散戶的跟風(fēng)心理，在次日股價(jià)沖高時(shí)迅速拋售，通過(guò)快進(jìn)快出賺取差價(jià)。

1996 年熊市期間，多數(shù)投資者虧損慘重，徐翔團(tuán)隊(duì)卻憑借這套打法斬獲 20 倍收益。2003 年，徐翔已積累超 1 億元財(cái)富，成為股市公認(rèn)的 “快槍手”。

監(jiān)管目光隨名氣一同聚焦而來(lái)，徐翔敏銳察覺(jué)到風(fēng)險(xiǎn)，果斷轉(zhuǎn)戰(zhàn)上海。他在 2009 年創(chuàng)立澤熙投資，完成從短線炒家到私募大佬的轉(zhuǎn)型。

澤熙投資對(duì)外包裝出市值管理的合規(guī)形象，內(nèi)里卻藏著更隱蔽的操縱手段。

徐翔實(shí)際控制 139 個(gè)證券賬戶，他先通過(guò)這些賬戶悄悄吸籌，隨后促使合作的上市公司發(fā)布重組、高送轉(zhuǎn)等利好消息。待股價(jià)暴漲后，他與上市公司老板聯(lián)手減持套現(xiàn)，再按比例分成。

文峰股份成為這場(chǎng)資本騙局的典型案例，徐翔以母親鄭素貞名義先行買入 14.88% 股權(quán)，公司隨即推出 10 轉(zhuǎn) 15 的高送轉(zhuǎn)方案。

散戶被利好消息吸引高位接盤，徐翔與公司老板卻在高點(diǎn)套現(xiàn)離場(chǎng)。

股價(jià)隨后一路暴跌，不少投資者耗盡積蓄、背上債務(wù)，甚至有人因此家破人亡。華麗家族在類似操作下，市值一度膨脹 300 多億元，徐翔則在暴漲行情中瘋狂斂財(cái)。

監(jiān)管部門經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期調(diào)查，查實(shí)徐翔通過(guò)對(duì)倒交易、虛假炒作等手段，操縱 13 家上市公司股價(jià)，非法獲利達(dá) 93.38 億元。

2015 年 11 月 1 日，徐翔乘坐的車輛行駛至杭州灣跨海大橋時(shí)，被等候在此的警方控制。那張他穿著白色阿瑪尼外套的被捕照片，成為其傳奇生涯終結(jié)的標(biāo)志。

2017 年 1 月，青島中院作出一審判決。徐翔因操縱證券市場(chǎng)罪被判處有期徒刑 5 年 6 個(gè)月，并處以 110 億元罰金。

這一罰金數(shù)額創(chuàng)下中國(guó)私募史上個(gè)人最高紀(jì)錄，彰顯了監(jiān)管部門打擊資本市場(chǎng)違法犯罪的決心。所有人都沒(méi)料到，司法審判的結(jié)束，只是另一場(chǎng)漫長(zhǎng)博弈的開端。

判決生效后，110 億元罰金的執(zhí)行陷入僵局。

徐翔在案發(fā)前已做好后手，他將巨額資產(chǎn)以 “合法贈(zèng)與” 名義轉(zhuǎn)移至家人名下。

母親鄭素貞持有大恒科技 29.75% 股權(quán)、文峰股份 6.7% 股權(quán)。父親徐柏良通過(guò)西藏澤添投資控制寧波中百 15.78% 股份。

妻子應(yīng)瑩名下則有多處房產(chǎn)和大額現(xiàn)金。徐翔試圖制造 “自己名下無(wú)財(cái)產(chǎn)” 的假象，阻礙罰金執(zhí)行。

2019 年 8 月，應(yīng)瑩向法院提出離婚訴訟，要求分割近 210 億元 “夫妻共同財(cái)產(chǎn)”。

這步 “技術(shù)性離婚” 的操作，讓本就復(fù)雜的資產(chǎn)處置雪上加霜。法院沒(méi)有被表面操作迷惑，法官順著資金鏈展開穿透式調(diào)查，一場(chǎng)跨越 8 年的司法拉鋸戰(zhàn)正式打響。

調(diào)查人員發(fā)現(xiàn)，鄭素貞收購(gòu)大恒科技股權(quán)的 16.61 億元，源自澤熙投資的定向增發(fā)資金。

徐柏良控制的寧波中百股權(quán)，其質(zhì)押融資款直接匯入澤熙賬戶。應(yīng)瑩名下 3.2 億元存款中，2.8 億元來(lái)自澤熙投資的分紅。

即便徐翔通過(guò) 13 個(gè)有限合伙企業(yè)進(jìn)行多層資金嵌套，試圖切斷資金關(guān)聯(lián)，法院仍通過(guò)分析海量交易流水，證實(shí)這些資產(chǎn)均為違法所得轉(zhuǎn)化而來(lái)。所謂 “合法贈(zèng)與”，不過(guò)是掩人耳目的騙局。

2023 年 4 月，法院駁回應(yīng)瑩的離婚請(qǐng)求。法官明確指出，其財(cái)產(chǎn)分割訴求涉嫌轉(zhuǎn)移違法所得，這一裁定為后續(xù)資產(chǎn)處置掃清了障礙。

2024 年底，青島中院裁定拍賣徐翔家族持有的 4 家上市公司股權(quán)，這場(chǎng) 8 年拉鋸戰(zhàn)終于迎來(lái)突破性進(jìn)展。

2025 年 7 月，大恒科技的股權(quán)拍賣率先啟動(dòng)。1.3 億股股票的掛牌價(jià)格為 10.68 億元，7 個(gè)買家經(jīng)過(guò) 501 輪激烈競(jìng)價(jià)，最終以 17.12 億元成交。

此次拍賣的溢價(jià)率超過(guò) 60%，每股均價(jià)達(dá) 13.17 元。這筆資金按裁定全額上繳國(guó)庫(kù)，成為 110 億元罰單中第一筆實(shí)質(zhì)性到賬的執(zhí)行款。

拍賣結(jié)果公布后，一位神秘買家引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。寧波金海后勤公司的中層干部李蓉蓉，斥資 3.62 億元拍下大恒科技 6.29% 股份，成為公司新任第一大股東。

一個(gè)普通上班族能拿出巨額資金接盤，加之 “李蓉蓉” 與當(dāng)年 “寧波漲停板敢死隊(duì)” 成員同名，外界紛紛猜測(cè)其與徐翔是否存在關(guān)聯(lián)。暫無(wú)直接證據(jù)證實(shí)兩者關(guān)系，這一疑點(diǎn)為這場(chǎng)資本清算增添了更多懸念。

隨著大恒科技股權(quán)拍賣落定，其他資產(chǎn)的處置陸續(xù)推進(jìn)。

文峰股份剩余 1.24 億股啟動(dòng)司法變賣，寧波中百 15.78% 股權(quán)即將開拍。市場(chǎng)對(duì)這些標(biāo)的態(tài)度分化明顯。

大恒科技的實(shí)體業(yè)務(wù)更受資本青睞，而文峰股份所處的傳統(tǒng)零售行業(yè)面臨估值壓力，此前兩次拍賣均有近半數(shù)股權(quán)流拍。

粗略估算，即便所有資產(chǎn)全部變現(xiàn)，徐翔仍需補(bǔ)繳約 80 億元罰金。

根據(jù) 2022 年證監(jiān)會(huì)新規(guī)，違法所得應(yīng)優(yōu)先賠償投資者，但大恒科技拍賣的 17 億元已上繳國(guó)庫(kù)。目前僅有 4 名起訴的股民獲得 110 萬(wàn)元賠償，更多虧損散戶仍在等待。

法院解釋稱，涉案資產(chǎn)被認(rèn)定為違法所得，需優(yōu)先抵扣罰金，投資者可在罰金繳清后申請(qǐng)退賠，這一過(guò)程注定漫長(zhǎng)。

8 月 8 日，大恒科技公告顯示，鄭素貞所持 1.3 億股股票已完成過(guò)戶登記手續(xù)。過(guò)戶完成后，鄭素貞不再持有公司股份，公司控制權(quán)變更為無(wú)控股股東、無(wú)實(shí)際控制人。

公告同時(shí)披露，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常，控制權(quán)變更不會(huì)對(duì)治理結(jié)構(gòu)及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。

從懷揣 3 萬(wàn)元闖蕩股市的少年，到身負(fù) 110 億罰單的階下囚，徐翔的人生軌跡是中國(guó)資本市場(chǎng)從野蠻生長(zhǎng)到規(guī)范發(fā)展的縮影。

這場(chǎng)持續(xù) 8 年的司法博弈，撕開了資本騙局的偽裝，更彰顯了法律對(duì)資本市場(chǎng)違法犯罪的零容忍。17 億元的到賬只是開始，剩下的罰單如何執(zhí)行、投資者如何獲得應(yīng)有賠償，仍有待時(shí)間給出答案。

對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，這場(chǎng)風(fēng)波早已敲響警鐘。股市里沒(méi)有穩(wěn)賺不賠的神話，遠(yuǎn)離內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱，守住合規(guī)底線，才是長(zhǎng)久的投資之道。