文 | 曹穎 李嘯塵

來(lái)源 | 黑產(chǎn)掘金俱樂(lè)部

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

2026年1月15日焦煤場(chǎng)內(nèi)期權(quán)將于大連商品交易所上市交易，我們結(jié)合對(duì)于春節(jié)前焦煤市場(chǎng)供需的研判，針對(duì)上市首日的焦煤期權(quán)提出一些相應(yīng)的策略思路，以供參考。

從供應(yīng)端來(lái)看，進(jìn)口蒙煤通關(guān)量的持續(xù)高位是持續(xù)拖累焦煤價(jià)格表現(xiàn)的主要因素。元旦后至上周，甘其毛都關(guān)口的日均通關(guān)量折合1204車/天，雖然通關(guān)強(qiáng)度環(huán)比2025年末有所下滑但同比仍處于增長(zhǎng)后的高位。且本周最新日度通關(guān)數(shù)據(jù)又重回1500車以上，這對(duì)于當(dāng)前估值位的煉焦煤來(lái)說(shuō)形成較為明顯的供應(yīng)彌補(bǔ)。雖然季節(jié)性或仍存環(huán)比下滑的空間，但進(jìn)口蒙煤潛在的高供應(yīng)能力仍將抑制焦煤價(jià)格的進(jìn)一步上揚(yáng)。上周國(guó)內(nèi)樣本煤礦數(shù)據(jù)顯示元旦后復(fù)產(chǎn)幅度有所不及預(yù)期，但仍有待進(jìn)一步跟蹤觀察是否有內(nèi)煤供應(yīng)的回升。

需求方面，當(dāng)前鐵水產(chǎn)量或已見(jiàn)階段性低點(diǎn)，雖然提產(chǎn)進(jìn)度并不佳，但結(jié)合終端的煉焦煤庫(kù)存來(lái)看，冬儲(chǔ)仍將對(duì)春節(jié)前的焦煤需求形成支撐。但今年有一定暖冬的跡象，因此剩余冬儲(chǔ)的補(bǔ)庫(kù)空間也較為有限，或難以形成持續(xù)的補(bǔ)庫(kù)共振性行情。

從焦煤的期現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)看，近日焦煤2605合約價(jià)格最高漲至1246元/噸，相對(duì)關(guān)口蒙5原煤的倉(cāng)單成本都出現(xiàn)了小幅升水，部分國(guó)內(nèi)低硫和中硫主焦煤也都出現(xiàn)了期現(xiàn)套利的空間，因此這一較高估值在供應(yīng)缺乏明顯缺口的市場(chǎng)下難以繼續(xù)形成有效突破。

回到焦煤期權(quán)首日交易策略上來(lái)，由于近期焦煤期貨價(jià)格絕對(duì)水平和波動(dòng)率都已有所抬升，再疊加當(dāng)前基本面不足以支撐冬儲(chǔ)行情呈現(xiàn)出顯著的向上突破驅(qū)動(dòng)，我們建議可以參照前期的價(jià)格高點(diǎn)，關(guān)注短期賣空焦煤2605合約淺虛的看漲期權(quán)，如1240元/噸左右的看漲期權(quán)。如有焦煤價(jià)格的向上突破，其驅(qū)動(dòng)可能來(lái)源自政策端的進(jìn)一步動(dòng)作，如擔(dān)憂這一風(fēng)險(xiǎn)，可以考慮結(jié)合焦煤2605合約或者2609合約的虛值看漲期權(quán)進(jìn)行買入對(duì)沖操作。以上建議均需結(jié)合明日焦煤期權(quán)上市后的實(shí)際報(bào)價(jià)情況，思路僅供參考。