感覺還是有必要寫下2015年牛市，當(dāng)前的各種景象像極了那幾年。

首先是流動(dòng)性充沛。

這個(gè)不用多展開，大家都能感受到，成交量都要沖到4萬億了。中金估算2026年將有約75萬億居民定期存款到期，即使只有一部分流入股市，那也是天量，市場不差錢。

其次是宏觀環(huán)境。

“4萬億刺激”的后遺癥，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)凈利潤增速在2012-2015年持續(xù)下滑，那幾年的宏觀環(huán)境也很弱。

體現(xiàn)在行情上，當(dāng)時(shí)也是“小登”風(fēng)光無限，“老登”吃癟。

黑線是創(chuàng)業(yè)板指，2013年就開始走牛了。2013年，創(chuàng)業(yè)板指漲了82.73%，滬深300跌了7.65%，也是嚴(yán)重的割裂行情，“中小創(chuàng)”的獨(dú)舞，是不是和2025年科技一枝獨(dú)秀的行情很像。

綠線是白酒指數(shù)，新股民可能只記得2016-2021年白酒漲了6倍多，YYDS。但在2013-2015年，白酒可是持續(xù)跑輸，不是跑輸創(chuàng)業(yè)板指，而是跑輸滬深300，甚至跟跌不跟漲，和現(xiàn)在的表現(xiàn)是不是也很像，哎，說多了都是淚...

所以，回顧2013-2015年牛市很有必要~

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（1）風(fēng)起

行情始于2013年的春季躁動(dòng)，2012年12月到2013年2月，滬深300和創(chuàng)業(yè)板指同步上漲。

躁動(dòng)的原因，制造業(yè)PMI連續(xù)多月站在50%的枯榮線之上，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速也在2012年8月后連續(xù)幾個(gè)月回升，市場預(yù)期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

（2）分化

隨后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期被證偽，滬深300和創(chuàng)業(yè)板同時(shí)回調(diào)。但2013年4月后，創(chuàng)業(yè)板再次崛起，滬深300獨(dú)自向下，兩者開始分化。

分化的原因是產(chǎn)業(yè)趨勢，智能手機(jī)的普及帶來了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的大發(fā)展，手游、影視傳媒等受益，這些股票多集中在創(chuàng)業(yè)板。

（3）“小登”強(qiáng)者恒強(qiáng)

再然后就是2014年春季躁動(dòng)和2015年上半年了。

2014年春季躁動(dòng)行情中，滬深300沒啥大行情，主要是創(chuàng)業(yè)板在躁動(dòng)，強(qiáng)者恒強(qiáng)。

雖然2014年年底，再大金融帶動(dòng)下，滬深300一度反超。但2015年牛市的主角還是創(chuàng)業(yè)板，小登股將強(qiáng)者恒強(qiáng)演繹到了極致。

（4）“老登”跟跌不跟漲

用“300質(zhì)量”代表老登股（大白馬）的表現(xiàn)，最開始還好，和滬深300基本同步，但2014年下半年，滬深300走牛后嚴(yán)重跑輸，2015年上半年進(jìn)一步跑輸。

2015年下半年的熊市，雖然跑贏了，但也跟著跌了下來。那話咋說的，“跟跌不跟漲”，當(dāng)時(shí)堅(jiān)守價(jià)值投資的人應(yīng)該也挺難受的。

現(xiàn)在的情形類似，

老登股的表現(xiàn)不能說一模一樣，也能說“此時(shí)此刻恰如彼時(shí)彼刻”...

03

總的來說，

行情已經(jīng)明顯走到下半場，如果還是流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)行情上漲，類比2015年牛市中的表現(xiàn)，強(qiáng)者恒強(qiáng)的概率很大。這種情況下，去年領(lǐng)漲的有色和人工智能板塊，接下來恐怕還要持續(xù)關(guān)注。

展開來說，

有色板塊的驅(qū)動(dòng)邏輯是這幾個(gè)：

（1）新質(zhì)生產(chǎn)力需求爆發(fā)。新能源、人工智能、機(jī)器人對(duì)銅、銀、稀有金屬等都有極大需求。

（2）戰(zhàn)略價(jià)值重估。大國博弈背景下，工業(yè)金屬、稀有金屬是重要戰(zhàn)略品，對(duì)于企業(yè)來說，囤貨保障供應(yīng)鏈安全，也是必須要做的事情。

（3）寬松流動(dòng)性支撐。市場普遍預(yù)期2026年美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)再降息2次，特朗普要求低利率也是明牌，已經(jīng)有人在討論迫于財(cái)政壓力，美聯(lián)儲(chǔ)提高通脹容忍度，持續(xù)寬松的可能性。

“新質(zhì)生產(chǎn)力需求爆發(fā)”和“戰(zhàn)略價(jià)值重估”都是長期邏輯，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性寬松的擔(dān)憂也主要集中在下半年，上半年無爭議，所以看行情表現(xiàn)，主要金屬等在今年繼續(xù)瘋漲，“中證稀有金屬主題指數(shù)（CS稀金屬）”年初以來也漲了11.41%。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2026年1月14日）

中證稀有金屬主題指數(shù)（CS稀金屬）選取不超過50 家業(yè)務(wù)涉及稀有金屬采礦、冶煉和加工的上市公司作為樣本，穿透下去，鋰、稀土、鉬、鈷、鈦、鎢分別占了33.67%、24.63%、14.42%、7.87%、6.07%、6.04%的權(quán)重，一鍵配置主要稀有金屬，過去一年漲了105.49%，2024年9月24日以來漲了158.86%，跑贏有色金屬指數(shù)，表現(xiàn)優(yōu)秀。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2026年1月14日）

稀有金屬ETF基金（561800）跟蹤這個(gè)指數(shù)，并做到了完美復(fù)制，基金走勢和指數(shù)幾乎重合在了一起，可以關(guān)注下~

人工智能方面，

去年行情主線是海外算力，今年變成了AI應(yīng)用，還有機(jī)構(gòu)喊“2026年是AI應(yīng)用元年”。這主要得益于AI技術(shù)的逐漸成熟，GPT-5、Gemini 3、Qwen-Max等模型去年就已具備強(qiáng)工具調(diào)用、多模態(tài)理解、自主規(guī)劃能力，Agent產(chǎn)品化在2026年大概率加速落地。

其實(shí)不止國內(nèi)在關(guān)注AI應(yīng)用，美股投資者也在關(guān)注。高盛的最新觀點(diǎn)是，識(shí)別人工智能應(yīng)用帶來的受益者已是市場關(guān)注的焦點(diǎn)，未來幾個(gè)季度會(huì)有越來越多的投資者將人工智能交易的重點(diǎn)從基礎(chǔ)設(shè)施股擴(kuò)展到生產(chǎn)力提升股。

人工智能ETF（515980）跟蹤的“中證人工智能產(chǎn)業(yè)指數(shù)”是同類AI主題指數(shù)中AI含金量最高的一個(gè)，約40%的權(quán)重聚焦應(yīng)用端，剩下60%聚焦更有共識(shí)的算力基礎(chǔ)設(shè)施，兼顧基本盤的同時(shí)，也能捕捉AI趨勢向上的彈性。

看業(yè)績表現(xiàn)，基金2024年9月24日以來漲了195.77%，近1年漲了111.33%，今年以來漲了14.92%，各階段表現(xiàn)都很優(yōu)秀，是布局人工智能的好選擇。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2026年1月14日）

以上兩只基金都是華富基金旗下的。華富基金大股東是華安證券，以“積極探索，爭做特色化、精品化指基產(chǎn)品提供商”為目標(biāo)，華富基金這幾年指數(shù)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，已經(jīng)建立起覆蓋大盤、科技、醫(yī)藥、新能源、金融、周期、泛紅利的產(chǎn)品線，滿足投資者的資產(chǎn)配置需求，大家也可以關(guān)注下~

風(fēng)險(xiǎn)提示：

基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，請(qǐng)獨(dú)立判斷和決策。本公眾號(hào)所載內(nèi)容僅供研究和學(xué)習(xí)使用，不構(gòu)成個(gè)人投資建議。用戶應(yīng)考慮文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)。本公眾號(hào)對(duì)所載信息的完整性和數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性不作任何保證。

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