盡管面對高關稅和其它種種貿易壁壘，2025年，中國貿易順差依然同比增長20%至1.19萬億美元，為全球有史以來的最高水平。這相當于，2025年的每一天，中國都能從進出口貿易中多賺30億美元。

中國自1993年以來就沒有出現(xiàn)過貿易逆差。但即使考慮到通脹因素，2025年的貿易順差也遠超過以往的任何世界紀錄。例如，日本的貿易順差在1993年達到峰值的960億美元，按照美元購買力平價調整，相當于今天的2140億美元，不到中國2025年貿易順差的1/5。德國的貿易順差在2017年達到頂峰，其規(guī)模相當于今天的3640億美元，僅為中國的1/3。

高順差與內需疲弱是否互為因果？高層早已意識到這種“失衡”的嚴重問題，反復強調堅持內需主導，部署建設強大國內市場。

事實上，中國自2024年以來已降低了逾千種商品的出口退稅，并自2026年4月全面取消光伏產品的出口退稅。此舉將讓光伏組件出口下降5%-10％。

如果中國的內、外需真的面臨大拐點——順差漸到頂、內需大發(fā)力，那么經濟將出現(xiàn)哪些重大轉型與變化？

不妨仍以日本、德國為鏡。這兩個國家的順差到頂后，國內消費市場更強大了嗎？又有哪些行業(yè)的股票表現(xiàn)更好？

順差到頂通常伴隨外部摩擦（如廣場協(xié)議）、匯率升值、外需收縮，倒逼經濟從出口導向向內需驅動轉型，但兩國消費市場的 “強大” 呈現(xiàn)結構性差異。

總體而言，這兩個國家的國內消費市場呈現(xiàn) “結構強化但總量受限” 的特征，共性表現(xiàn)集中在政策轉向、消費升級與分化、產業(yè)服務化，股市則以醫(yī)療、高端制造、必需消費、精密科技等防御與轉型板塊占優(yōu)。

日本：1980 年代末廣場協(xié)議后順差收縮，地產泡沫破裂，進入 “失去的三十年”。國內市場方面，消費占 GDP 比重提升至 55%-60%，成為經濟第一拉動力；消費分級明顯，平價（優(yōu)衣庫、7-11）與高端（資生堂、高端汽車）并行，“銀發(fā)經濟” 崛起；長期通縮與工資停滯抑制總量擴張，消費增速低迷。

德國：1990 年代統(tǒng)一后順差波動，2000 年后依托歐元與制造業(yè)優(yōu)勢順差再擴大，2010 年后轉型內需。國內市場方面，家庭消費對 GDP 拉動持續(xù)高于投資與凈出口，占比約 50%-55%；制造業(yè)升級帶動高端消費，服務消費（醫(yī)療、教育、旅游）增長；哈茨改革提升就業(yè)但壓制薪資，消費傾向穩(wěn)健。

（上面圖表由AI生成）

兩國的共同點是，順差到頂后消費市場并非 “全面變強”，而是結構升級、總量增速放緩，核心驅動力從出口轉向消費，但受人口老齡化、薪資增長乏力等制約，難以出現(xiàn)爆發(fā)式增長。

同時，消費市場也出現(xiàn)一些共性，表現(xiàn)如下：

政策方面，兩國均通過貨幣寬松、財政補貼、社保完善刺激消費（如日本 Go To Campaign、德國哈茨改革配套消費政策），引導資源從出口部門轉向內需領域。

市場方面，必需消費向 “高性價比 + 精細化” 轉型（日本百元店、德國折扣超市）；可選消費向高端化、品牌化集中（日本動漫、化妝品，德國汽車、奢侈品）；服務消費占比提升，醫(yī)療、養(yǎng)老、教育、旅游成為新增長點。其中，老齡化推動醫(yī)療保健、護理服務、康復器械等 “銀發(fā)經濟” 快速增長，日本 65 歲以上人口占比超 30%，相關消費占比達 30%+，德國也呈現(xiàn)類似趨勢。

順差拐點后股市通常經歷估值重構，防御性、轉型性、全球競爭力板塊表現(xiàn)更優(yōu)，傳統(tǒng)周期與出口依賴型板塊走弱。