2025年中國經(jīng)濟頂壓前行，在一系列內(nèi)外部風險挑戰(zhàn)下仍保持相當韌性，經(jīng)濟總量首次突破140萬億元大關(guān)，全年經(jīng)濟增長5%，連續(xù)三年保持5%及以上的經(jīng)濟增速。韌性的取得主要源自兩個方面：一是在美國對華反復(fù)加征關(guān)稅并極限施壓的背景下，中國產(chǎn)品強大的國際競爭力以及出口市場多元化、出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，支撐出口延續(xù)較高增速。二是一系列穩(wěn)增長政策協(xié)同發(fā)力，財政與金融政策加強配合，尤其是提振消費的政策更加系統(tǒng)化，宏觀調(diào)控理念更加側(cè)重擴大內(nèi)需。育兒補貼、學前教育免費等政策陸續(xù)實施，有效降低了居民負擔、提高了消費意愿；消費品以舊換新政策以財政補貼等方式直接支持消費，推動消費保持一定增速。

總量上，要充分看到140萬億元對于中國的經(jīng)濟意義及其在全球格局中的戰(zhàn)略意義。140萬億元的經(jīng)濟規(guī)模既是中國經(jīng)濟的成就，更是應(yīng)對未來各種風險挑戰(zhàn)和進一步增長的底氣。更大體量意味著更強的內(nèi)需回旋空間、更充足的財政金融調(diào)節(jié)余地以及更完整的產(chǎn)業(yè)鏈體系，從而提升抗沖擊能力。140萬億元的經(jīng)濟規(guī)模，對全球經(jīng)濟增長的穩(wěn)定本身就是一種重大貢獻，足夠的體量是支撐綜合國力和國際影響力的重要經(jīng)濟基礎(chǔ)。下一個10萬億元GDP，從產(chǎn)業(yè)端角度主要依靠新質(zhì)生產(chǎn)力拉動，意味著經(jīng)濟實現(xiàn)新舊動能轉(zhuǎn)換，科技實力增強、科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新進一步融合；從需求看主要依靠內(nèi)需尤其是消費的力量，意味著經(jīng)濟的內(nèi)生動能和穩(wěn)定性更強、韌性更足。

結(jié)構(gòu)上，中國經(jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換持續(xù)推進。供給方面，服務(wù)業(yè)增加值占GDP比重從2024年的56.8%提高至57.7%；需求方面，最終消費支出對經(jīng)濟增長貢獻率從2024年的44.5%提高至52%。新質(zhì)生產(chǎn)力不斷發(fā)展壯大，高科技和新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，在生產(chǎn)、投資、出口、融資等領(lǐng)域中的占比持續(xù)上升。2025年，裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)增加值分別增長9.2%和9.4%，高于規(guī)模以上工業(yè)增加值增速（5.9%）；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中，信息服務(wù)業(yè)與航空、航天器及設(shè)備制造業(yè)投資分別增長28.4%和16.9%，大幅高于固定資產(chǎn)投資增速（-3.8%）；按人民幣計價，高技術(shù)產(chǎn)品出口額增長13.2%，高于出口總體增速（6.1%）；科技貸款余額增長11.5%，高于貸款余額總體增速（6.3%）。2025年9月，科技電子板塊的市值超越銀行板塊成為第一大板塊，這成為資本市場發(fā)展的重要亮點，本質(zhì)上是中國經(jīng)濟新舊動能轉(zhuǎn)換在資本市場的反映。

在看到亮點的同時，也要看到經(jīng)濟中仍存在一些有待進一步解決的問題。其一，房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)仍需政策進一步調(diào)整優(yōu)化。要根據(jù)人口流動趨勢和規(guī)律，合理控制土地供應(yīng)；要高度重視解決房地產(chǎn)企業(yè)的流動性風險問題，避免演變?yōu)榻鹑陲L險。其二，提振消費要在鞏固成績的基礎(chǔ)上構(gòu)建支持消費的長效機制，核心是優(yōu)化收入分配和社會保障制度體系、優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)。建議劃轉(zhuǎn)國資專項用于提高城鄉(xiāng)居民尤其是農(nóng)民養(yǎng)老金；研究探索中央財政出資，設(shè)立“城鄉(xiāng)居民增收專項引導(dǎo)基金”，借鑒財政貼息模式，對主動為職工漲薪的企業(yè)給予適當補貼，發(fā)揮財政資金杠桿作用，鼓勵漲薪行為在全社會推廣，待經(jīng)濟進入良性循環(huán)、企業(yè)盈利能力實質(zhì)修復(fù)后，再逐步退出補貼。其三，加大力度解決地方財政緊平衡問題。近年來地方財政形勢與房地產(chǎn)調(diào)整有較大關(guān)系，在確定新增赤字和債務(wù)時要充分考慮到土地出讓收入的缺口，有必要加大中央轉(zhuǎn)移支付或者大幅提高地方債務(wù)限額用于彌補地方收入缺口，增強地方發(fā)展經(jīng)濟的能力。其四，進一步優(yōu)化宏觀調(diào)控理念，從注重短期宏觀數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)到更加注重微觀主體積極性的激發(fā)。具體而言，居民端應(yīng)側(cè)重收入分配改革，企業(yè)端應(yīng)側(cè)重產(chǎn)權(quán)保護和市場準入充分開放，地方政府端應(yīng)側(cè)重財稅制度改革。

解決上述問題的關(guān)鍵，在于正視宏微觀層面的“溫差”。這并非中國獨有，而是全球經(jīng)濟在技術(shù)變革期的共性特征。新動能的技術(shù)與資金密集屬性，使得部分舊動能產(chǎn)業(yè)及人員難以迅速適應(yīng)，引發(fā)了就業(yè)與收入的結(jié)構(gòu)性分化。針對這一痛點，未來的政策導(dǎo)向至關(guān)重要。隨著2026年更加積極有為的宏觀政策落地，在擴大需求、平衡供需的同時，把政策資源更多地“投資于人”，通過強化人力資本投資來彌合裂痕?？梢灶A(yù)見，隨著政策效能的釋放，宏微觀溫差將逐步縮小，經(jīng)濟增長的韌性將轉(zhuǎn)化為微觀主體實實在在的獲得感。

（羅志恒為粵開證券副總裁、首席經(jīng)濟學家、研究院院長；馬家進為粵開證券首席宏觀分析師）

作者：羅志恒、馬家進

編輯：閔杰