（本文編譯自SemiWiki）

當(dāng)前表現(xiàn)強(qiáng)勁的半導(dǎo)體市場，正由人工智能應(yīng)用所驅(qū)動(dòng)。據(jù)麥肯錫一項(xiàng)調(diào)查顯示，2025年有88%的企業(yè)應(yīng)用了人工智能技術(shù)，而2023年這一比例僅為55%。據(jù)Inc.com統(tǒng)計(jì)，在標(biāo)普500指數(shù)成分股公司中，有306家在2025年第三季度的財(cái)報(bào)電話會(huì)議中提及了人工智能，而三年前的2022年第三季度，提及該領(lǐng)域的公司僅為53家。

世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織（WSTS）在2025年12月發(fā)布的預(yù)測報(bào)告指出，繼2024年實(shí)現(xiàn)20%的增長后，2025年半導(dǎo)體市場將增長22%，2026年增幅進(jìn)一步攀升至26%。這一增長態(tài)勢主要由存儲(chǔ)芯片與邏輯芯片兩大品類所推動(dòng)。其中存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域，2025年預(yù)計(jì)增長28%，2026年增長39%；邏輯芯片領(lǐng)域，2025年增長預(yù)期為37%，2026年為32%。若剔除這兩大品類，半導(dǎo)體市場其余板塊在2024年同比下滑3%，2025年的增長預(yù)期也僅為6%。

過去兩年間，所有存儲(chǔ)芯片企業(yè)均將人工智能列為核心增長驅(qū)動(dòng)力。全球最大的人工智能半導(dǎo)體企業(yè)英偉達(dá)，2024年?duì)I收同比增長114%，并預(yù)計(jì)2025年?duì)I收增幅將達(dá)63%。英偉達(dá)旗下的人工智能半導(dǎo)體產(chǎn)品，大多歸屬于邏輯芯片品類。

人工智能熱潮將持續(xù)多久？半導(dǎo)體市場又將走向何方？或許可以從半導(dǎo)體市場過往的產(chǎn)生泡沫的領(lǐng)域中尋找線索。

PC泡沫

1981年，IBM個(gè)人計(jì)算機(jī)（PC）的問世，掀起了PC市場的發(fā)展熱潮。IBM為PC的軟硬件設(shè)立了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)因此得以放心地在PC領(lǐng)域進(jìn)行投資。1983年，PC的出貨量增長85%，1984年同比增幅為29%。PC的熱潮帶動(dòng)了半導(dǎo)體市場的繁榮，尤其拉動(dòng)了存儲(chǔ)芯片以及英特爾微處理器的需求增長。然而，這股熱潮在1985年戛然而止，PC出貨量同比下降11%。

1985年市場陷入低迷是由多重因素導(dǎo)致的。康柏、戴爾和惠普等廠商推出的IBM PC兼容機(jī)型，沖擊了原有市場格局；同時(shí)，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的增速從1984年的7%放緩至1985年的4%。

1985年P(guān)C市場的暴跌，引發(fā)了半導(dǎo)體市場17%的跌幅，其中存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域下滑38%，英特爾營收也下降16%。不過這次衰退持續(xù)時(shí)間較短，1986年P(guān)C出貨量回升22%，半導(dǎo)體市場隨之增長23%。到1987年，存儲(chǔ)芯片行業(yè)與英特爾的營收均重回高速增長軌道。

互聯(lián)網(wǎng)泡沫

20世紀(jì)90年代，隨著各大企業(yè)紛紛接入網(wǎng)絡(luò)，且萬維網(wǎng)確立相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)并實(shí)現(xiàn)網(wǎng)頁瀏覽功能，互聯(lián)網(wǎng)的使用迎來爆發(fā)式增長。1995年至1996年，互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量幾乎每年翻一番；1997年至2000年，用戶年增長率穩(wěn)定在50%左右。到2001年，互聯(lián)網(wǎng)用戶的增速放緩至21%。

互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展催生了大批依靠風(fēng)險(xiǎn)資本支撐的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。然而，到2000年初，利率攀升疊加絕大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)企業(yè)缺乏盈利能力，引發(fā)了一輪投資暴跌。成分股中互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)占比極高的納斯達(dá)克100指數(shù)，在2000年3月至2002年10月期間暴跌78%。

大量互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的倒閉，造成電信企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施出現(xiàn)嚴(yán)重產(chǎn)能過剩。全球最大的互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施硬件供應(yīng)商思科，其營收增速從1999年和2000年的50%以上，驟轉(zhuǎn)為2001年的23%跌幅。2001年，半導(dǎo)體市場整體下滑32%，其中存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域跌幅高達(dá)49%。直至2003年，半導(dǎo)體及存儲(chǔ)芯片市場才重新回歸兩位數(shù)增長區(qū)間。

人工智能何時(shí)出現(xiàn)泡沫？

下圖展示了PC泡沫期（藍(lán)線）、互聯(lián)網(wǎng)泡沫期（紅線）以及當(dāng)前人工智能發(fā)展階段（綠線）的半導(dǎo)體市場變化趨勢。在PC與互聯(lián)網(wǎng)兩次泡沫周期內(nèi)，半導(dǎo)體市場均經(jīng)歷了兩年的高速增長，增幅區(qū)間在19%至46%，隨后便在泡沫破裂時(shí)出現(xiàn)大幅下跌。而在本輪周期中，半導(dǎo)體市場2024年的增長率為20%，2025年預(yù)計(jì)增長23%，2026年預(yù)計(jì)增長26%。

其實(shí)，問題的核心并非人工智能泡沫是否會(huì)破裂，而是它將于何時(shí)破裂。從本質(zhì)上看，所有重大新技術(shù)在誕生初期的數(shù)年間，都會(huì)經(jīng)歷一段高速增長期。大量新興企業(yè)會(huì)順勢涌現(xiàn)，試圖借助這一新技術(shù)搶占市場先機(jī)，而這一過程大多由風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資金注入所驅(qū)動(dòng)。最終，新技術(shù)的增長勢頭會(huì)放緩甚至出現(xiàn)下滑，投資資金也會(huì)隨之枯竭。為新技術(shù)提供支撐的硬件企業(yè)營收將出現(xiàn)下跌，進(jìn)而引發(fā)半導(dǎo)體市場的衰退。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，人工智能泡沫有可能在未來一兩年內(nèi)破裂。

但泡沫的破裂，并不意味著新技術(shù)發(fā)展的終結(jié)，而是一次行業(yè)調(diào)整。毋庸置疑，PC與互聯(lián)網(wǎng)如今已成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心引擎，徹底改變了企業(yè)的經(jīng)營模式與消費(fèi)者的生活方式。人工智能同樣有望掀起一場顛覆性變革，只是這場變革能否平穩(wěn)落地，仍有待時(shí)間的檢驗(yàn)。