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3次巨額融資，擠進(jìn)“全明星”股東。

作 者：黎曼

來(lái)源：投中網(wǎng)（ID：China-Venture）

繼摩爾、沐曦之后，2026年A股還有令人沸騰的IPO誕生?

答案是——已經(jīng)來(lái)了，一個(gè)比摩爾沐曦加起來(lái)還大的IPO即將到來(lái)。

近期一則消息：長(zhǎng)鑫科技遞交科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)已于2025年12月30日獲受理，申報(bào)過(guò)程使用了預(yù)先審閱機(jī)制。

一句話(huà)介紹長(zhǎng)鑫科技：中國(guó)大陸規(guī)模最大、技術(shù)最先進(jìn)的DRAM（動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器）芯片研發(fā)設(shè)計(jì)制造一體化企業(yè)。

長(zhǎng)鑫科技IPO規(guī)模多大？

長(zhǎng)鑫科技IPO前估值已經(jīng)來(lái)到了約1500億元。參照摩爾沐曦，摩爾Pre-IPO輪投前估值為246.2億元，沐曦約為沐曦股份約210.71億元，二者相加才等于長(zhǎng)鑫科技的“零頭”。

按照摩爾線(xiàn)程上市首日漲400%，沐曦首日漲692%，市值紛紛來(lái)到千億元的邏輯來(lái)看。長(zhǎng)鑫科技所在的賽道前景、市場(chǎng)卡位均比二者更有想象力，估值邏輯只會(huì)更大。在火熱行情下，長(zhǎng)鑫科技此次上市會(huì)拿下一個(gè)萬(wàn)億IPO嗎？

從擬募集資金看來(lái)，長(zhǎng)鑫科技為295億元。這一金額也是科創(chuàng)板開(kāi)板以來(lái)募資規(guī)模第二大的IPO項(xiàng)目。第一是中芯國(guó)際，當(dāng)年募資約532.3億，2025年9月時(shí)市值一度沖破萬(wàn)億元大關(guān)。

財(cái)富盛宴像接力賽般涌來(lái)，長(zhǎng)鑫科技的上市或?qū)⑹袌?chǎng)推至另一個(gè)高峰。

01

3次巨額融資，擠進(jìn)“全明星”股東

長(zhǎng)鑫科技創(chuàng)辦于2016年。招股書(shū)顯示，公司注冊(cè)資本高達(dá)601.9億元，背后股東名單多達(dá)60位，期間有過(guò)8次股東變化，僅重磅融資就發(fā)生了3次。

2020年，長(zhǎng)鑫科技一舉完成156.5億元的巨額A輪融資，震動(dòng)市場(chǎng)。投資方多達(dá)十多家，引入了多名合肥國(guó)資以外的投資人，比如招商證券、TCL創(chuàng)投、建銀國(guó)際、國(guó)壽投資、人保資本、招商致遠(yuǎn)資本、農(nóng)銀投資、招銀國(guó)際資本、小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金、君聯(lián)資本、中金資本、國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、普羅資本、海通開(kāi)元等。

2022年，長(zhǎng)鑫科技又完成C+輪融資，募資83.9億，投后估值為1077.89億元。這輪融資也陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)了騰訊投資、華登國(guó)際、阿里巴巴、中郵保險(xiǎn)、和諧健康、東方資管、偉星集團(tuán)、君和資本、深投控、前海母基金、大灣區(qū)共同家園發(fā)展基金、水木基金、陽(yáng)光保險(xiǎn)等非合肥系國(guó)資。

2024年3月，長(zhǎng)鑫科技完成108億融資，投后估值約1500億元。除了兆易創(chuàng)新投資的15億元外，還有合肥長(zhǎng)鑫集成電路有限責(zé)任公司、合肥產(chǎn)投壹號(hào)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、建信金融資產(chǎn)投資有限公司等多名投資人參與出資。

無(wú)論是156億、83.9億、108億元，長(zhǎng)鑫科技每一輪融資金額均比得上一家獨(dú)角獸企業(yè)IPO募資額度。

長(zhǎng)鑫科技背后股東是一份“全明星”名單，涵蓋了各級(jí)國(guó)有機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)化VC/PE、產(chǎn)業(yè)巨頭、金融機(jī)構(gòu)。當(dāng)中，國(guó)有股東合計(jì)持股超過(guò)36%，無(wú)實(shí)際控制人。

長(zhǎng)鑫科技，何以撐起如此巨大的估值？

作為中國(guó)大陸規(guī)模最大、技術(shù)最先進(jìn)的DRAM IDM企業(yè)，長(zhǎng)鑫科技已經(jīng)躋身全球第四大DRAM廠(chǎng)商。它打破了由三星、SK海力士、美光壟斷數(shù)十年的“三足鼎立”格局。

尤其它已獲得關(guān)鍵市場(chǎng)份額。其DDR4產(chǎn)品在2024年已占據(jù)全球約5%的市場(chǎng)份額，并預(yù)計(jì)持續(xù)提升。在半導(dǎo)體這種“贏家通吃”的行業(yè)，從0到1的突破性份額價(jià)值連城。

更具里程碑的是，巨額投入已見(jiàn)成效，長(zhǎng)鑫科技逐漸從虧損中走出來(lái)。

2022年、2023年及2024年，公司歸母凈利潤(rùn)分別為-89.80億元、-69.01億元和-55.26億元。而根據(jù)最新預(yù)測(cè)，公司預(yù)計(jì)將在2025年實(shí)現(xiàn)全年凈利潤(rùn)20億至35億元的歷史性盈利拐點(diǎn)。

這背后的收入規(guī)模呈爆炸式增長(zhǎng)：2024年收入達(dá)241.78億元，預(yù)計(jì)2025年將躍升至550-580億元，實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)。這種增速在全球重資產(chǎn)半導(dǎo)體企業(yè)中也是罕見(jiàn)的。

此時(shí)，長(zhǎng)鑫科技的上市還恰逢另一股東風(fēng)：行業(yè)“史上最強(qiáng)”的漲價(jià)周期。

2026年初，因AI服務(wù)器需求爆發(fā)，全球DRAM巨頭計(jì)劃大幅提價(jià)60%-70%，行業(yè)進(jìn)入強(qiáng)景氣周期。長(zhǎng)鑫科技作為主要供應(yīng)商，將直接受益于量?jī)r(jià)齊升。

就有相關(guān)報(bào)道稱(chēng)，DRAM正化身“電子茅臺(tái)”，開(kāi)年后“一天一個(gè)價(jià)”。行業(yè)內(nèi)形容：“如果一次采購(gòu)100根，裝在一個(gè)盒子里，就是400萬(wàn)元，價(jià)值已經(jīng)超過(guò)上海不少房產(chǎn)。”

漲價(jià)潮背后核心驅(qū)動(dòng)力在于，AI服務(wù)器對(duì)高帶寬內(nèi)存和標(biāo)準(zhǔn)DDR5內(nèi)存的需求呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，而全球產(chǎn)能擴(kuò)張有限。據(jù)行業(yè)分析，一臺(tái)高端AI服務(wù)器的DRAM容量是普通服務(wù)器的8-10倍。

如今，長(zhǎng)鑫科技已成功研發(fā)出LPDDR5L系列產(chǎn)品，使其得以站上這波浪潮之巔。

總而言之，長(zhǎng)鑫科技估值背后，既包含著市場(chǎng)的想象空間，也映射出投資者對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體自主化的深切期待。

02

鹽城大佬朱一明

尋根問(wèn)祖，長(zhǎng)鑫科技的由來(lái)還得從鹽城大佬朱一明開(kāi)始說(shuō)起。

朱一明，1972年出生于江蘇鹽城，先后在清華大學(xué)獲得現(xiàn)代應(yīng)用物理學(xué)士及碩士學(xué)位，后赴美國(guó)紐約州立大學(xué)石溪分校深造，獲得電子工程系碩士學(xué)位。這為他奠定了扎實(shí)的物理與工程學(xué)基礎(chǔ)。

在美國(guó)期間，他曾在半導(dǎo)體公司iPolicy Networks任工程師，親身體驗(yàn)了硅谷的芯片創(chuàng)新生態(tài)。這段經(jīng)歷讓他深刻理解了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的核心邏輯：技術(shù)驅(qū)動(dòng)、全球競(jìng)爭(zhēng)、贏家通吃。

朱一明攀爬了兩座大山。第一座是兆易創(chuàng)新。

2005年，朱一明帶著技術(shù)和夢(mèng)想回國(guó)，在北京清華科技園創(chuàng)立了芯技佳易微電子（GigaDevice），即兆易創(chuàng)新的前身。

他避開(kāi)了當(dāng)時(shí)巨頭林立的CPU、內(nèi)存等紅海，選擇了市場(chǎng)規(guī)模較小但增長(zhǎng)迅速的NOR Flash（代碼型閃存）領(lǐng)域。這是當(dāng)時(shí)手機(jī)、DVD等設(shè)備存儲(chǔ)啟動(dòng)代碼的關(guān)鍵芯片。

創(chuàng)業(yè)維艱，公司一度瀕臨資金鏈斷裂。轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2008年，他帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)成功研發(fā)出國(guó)內(nèi)首顆Serial NOR Flash（串行閃存）芯片，性能比肩國(guó)際大廠(chǎng)，就此打開(kāi)了市場(chǎng)。一位早期投資人事后回憶：“他當(dāng)時(shí)拿著demo板，眼里是有光的?！?/p>

憑借持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)開(kāi)拓，兆易創(chuàng)新于2016年在上海主板成功上市，并逐漸成長(zhǎng)為全球排名前三的NOR Flash供應(yīng)商。

當(dāng)時(shí)的朱一明，已功成名就。

但他未就此止步，在兆易創(chuàng)新如日中天之時(shí)，朱一明卻做出了一個(gè)讓業(yè)界震驚的決定：二次創(chuàng)業(yè)，攻克被全球三大巨頭壟斷的DRAM。這是半導(dǎo)體領(lǐng)域投資最大、技術(shù)最密、風(fēng)險(xiǎn)最高的“無(wú)人區(qū)”。

All in的抉擇發(fā)生在2016年。他逐漸淡出兆易創(chuàng)新的日常管理，將全部精力投入新項(xiàng)目長(zhǎng)鑫科技中。為了表明決心，他公開(kāi)承諾：在長(zhǎng)鑫科技實(shí)現(xiàn)盈利之前，不領(lǐng)取任何薪酬和獎(jiǎng)金。這一宣誓頗有“破釜沉舟”的意味。

朱一明的技術(shù)路線(xiàn)也很巧妙。面對(duì)嚴(yán)密的技術(shù)專(zhuān)利封鎖，長(zhǎng)鑫科技從已破產(chǎn)的德國(guó)奇夢(mèng)達(dá)公司，合法購(gòu)買(mǎi)其遺留的數(shù)千份技術(shù)專(zhuān)利，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行深度研發(fā)與創(chuàng)新。這既規(guī)避了專(zhuān)利地雷，又獲得了寶貴的技術(shù)起點(diǎn)。

從0到1的突破發(fā)生在2019年9月，長(zhǎng)鑫宣布首批10nm級(jí)（19nm）DDR4內(nèi)存芯片量產(chǎn)，標(biāo)志著中國(guó)大陸在DRAM領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)零的突破。

這一刻，被無(wú)數(shù)產(chǎn)業(yè)人銘記。

在半導(dǎo)體領(lǐng)域連續(xù)攀登兩座高山，朱一明也已成能人。在硬科技領(lǐng)域，頂尖的技術(shù)判斷力、堅(jiān)定的戰(zhàn)略耐心、以及將個(gè)人信譽(yù)與宏大事業(yè)綁定的擔(dān)當(dāng)，是比短期商業(yè)利潤(rùn)更寶貴的稀缺資源。這也是長(zhǎng)鑫科技千億估值背后，關(guān)于“人”的故事中最具說(shuō)服力的一章。

03

“合肥模式”又誕生一標(biāo)桿案例

實(shí)際上，長(zhǎng)鑫科技的起步背后除了有朱一明這樣的掌舵者外，還有一位大膽風(fēng)投——合肥市政府。

項(xiàng)目的啟動(dòng)需要大量資金。關(guān)鍵時(shí)刻，合肥市政府展現(xiàn)了非凡的戰(zhàn)略眼光，同意出資啟動(dòng)資金的3/4，約135億元。兆易創(chuàng)新則出資了剩下的1/4。

相當(dāng)于，合肥市政府承接了早期最高的“死亡風(fēng)險(xiǎn)”，讓朱一明團(tuán)隊(duì)得以在技術(shù)、專(zhuān)利、人才等幾乎一片空白的基礎(chǔ)上，啟動(dòng)這個(gè)需要數(shù)百億資金、數(shù)年才有望見(jiàn)效的超級(jí)工程。沒(méi)有這一步，后續(xù)一切社會(huì)資本都無(wú)從談起。

根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，多個(gè)合肥市政府基金直接投資長(zhǎng)鑫科技。包括：合肥長(zhǎng)鑫集成電路有限責(zé)任公司屬于合肥市屬?lài)?guó)資，股份占比11.71%；合肥產(chǎn)投壹號(hào)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）屬于合肥產(chǎn)投旗下基金股份占比1.85%；合肥建長(zhǎng)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）是合肥建投旗下基金，股份占比1.50%，合肥產(chǎn)投高成長(zhǎng)壹號(hào)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）是合肥產(chǎn)投旗下基金，占比0.06%。

合肥還通過(guò)間接持股公司第一大股東“合肥清輝集電企業(yè)管理合伙企業(yè)”，持股21.67%。清輝集電完全由合肥國(guó)資體系（通過(guò)合肥產(chǎn)投和長(zhǎng)鑫集成）控制，應(yīng)全部計(jì)入合肥國(guó)資的權(quán)益。另外，安徽省投資集團(tuán)控股有限公司股份占比也達(dá)到7.91%。

綜上，合肥市政府屬于長(zhǎng)鑫科技背后的最大資本方。

合肥豪賭的背后，有兩個(gè)考量。

一，對(duì)朱一明個(gè)人信譽(yù)、技術(shù)判斷力和執(zhí)行力的高度認(rèn)可。一位合肥產(chǎn)投的負(fù)責(zé)人曾表示：“我們投的是朱一明這個(gè)人，和他背后代表的那個(gè)可能性。”

二，和京東方、蔚來(lái)一樣，“合肥模式”的目標(biāo)從來(lái)不是培育單個(gè)企業(yè)，而是打造具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)集群。

以長(zhǎng)鑫科技為“鏈主”，合肥現(xiàn)已經(jīng)系統(tǒng)性地在本地及周邊引進(jìn)和培育了材料、設(shè)備、封裝、測(cè)試等上下游配套企業(yè)，如至純科技、江豐電子等。

此外，還有合作。比如，2023年合肥設(shè)立了安徽省新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)基金。這支總規(guī)模300億的產(chǎn)業(yè)基金，以母子基金架構(gòu)運(yùn)行。其中母基金規(guī)模不低于125億元，管理人正是長(zhǎng)鑫科技旗下CVC——長(zhǎng)鑫芯聚。該母基金已向合肥經(jīng)開(kāi)區(qū)旗下的海恒新興產(chǎn)業(yè)基金出資12.85億元，以支持區(qū)域內(nèi)的新一代信息技術(shù)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。

一項(xiàng)標(biāo)志性合作是設(shè)立“合肥啟航恒鑫基金”。該基金由長(zhǎng)鑫科技旗下啟航鑫睿私募基金管理公司管理，總規(guī)模達(dá)10.625億元。其投資人名單是一個(gè)微縮的“長(zhǎng)鑫生態(tài)圈”：既包括廣鋼氣體、上海新陽(yáng)等核心供應(yīng)商，也涵蓋了安徽省新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)基金、合肥產(chǎn)投等地方政府資本，還有國(guó)元證券等金融機(jī)構(gòu)。這意味著，長(zhǎng)鑫科技不僅是一家制造企業(yè)，更成為產(chǎn)業(yè)組織者。

可以看到，作為產(chǎn)業(yè)龍頭的長(zhǎng)鑫科技，正通過(guò)其產(chǎn)業(yè)洞察力和資本影響力，反哺合肥，共同鍛造一條頗有競(jìng)爭(zhēng)力的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈。

放在合肥版圖來(lái)看，長(zhǎng)鑫科技是繼京東方、蔚來(lái)之后，合肥政府通過(guò)牽頭投入啟動(dòng)資金，培育出行業(yè)龍頭的又一標(biāo)桿案例。

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