難怪這波牛市醫(yī)藥股很難大漲呢，剛剛我復(fù)盤了下最近提前發(fā)布2025年業(yè)績公告的公司，發(fā)現(xiàn)發(fā)布業(yè)績的醫(yī)藥股大多都是業(yè)績暴雷的，剛剛復(fù)盤了下有14個醫(yī)藥龍頭業(yè)績是暴雷的，很多利潤下滑幅度都很大，其中一大半都是虧損的。大家要注意了，千萬別踩雷了。

第一家：百克生物

2025年公司凈利潤大幅下滑195%到221%，虧損了2.2億到2.8億元。

百克生物業(yè)績大幅下滑，核心是兩大主力疫苗銷售遇挫，帶狀皰疹疫苗因公眾接種意愿低、退貨及主動調(diào)價 “以價換量” 未達(dá)預(yù)期拖累業(yè)績，水痘疫苗則受新生兒出生率下降、政策調(diào)整及市場競爭加劇影響銷量下滑，疊加疫苗市場培育周期長、競品擠壓等行業(yè)環(huán)境因素，最終導(dǎo)致業(yè)績承壓。

第二家：熱景生物

2025年公司的收入下滑18%到22%，收入回落到4億到4.2億，凈利潤虧損了2.1億到2.3億元。

熱景生物收入利潤雙降，核心是體外診斷業(yè)務(wù)受集采導(dǎo)致價格與需求下滑、稅收政策調(diào)整及資產(chǎn)減值損失拖累，疊加控股子公司舜景醫(yī)藥研發(fā)投入激增，聯(lián)營企業(yè)創(chuàng)新藥研發(fā)投入擴(kuò)大致投資損失，多因素共振下 2025 年預(yù)計大幅虧損。

第三家：潤達(dá)醫(yī)療

2025年公司陷入虧損。

潤達(dá)醫(yī)療陷入虧損，核心是 IVD 行業(yè)集采政策落地導(dǎo)致收入規(guī)模與毛利率雙降，而職工薪酬、折舊攤銷等固定支出未能同步減少，疊加行業(yè)環(huán)境影響，最終凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧。

第四家：第一醫(yī)藥

2025年公司的凈利潤下滑62%到75%，凈利潤回落到0.42億到0.62億元。

第一醫(yī)藥業(yè)績大幅下滑核心是上年同期有房屋征收補(bǔ)償款形成高基數(shù)，2025 年無此項(xiàng)非經(jīng)常性收益，疊加醫(yī)藥零售行業(yè)競爭加劇、線上渠道分流線下客流，以及門店擴(kuò)張與成本壓力，最終導(dǎo)致凈利潤同比大幅下降。

第五家：共同藥業(yè)

2025年凈利潤下滑110%到172%，虧損了0.75億到0.58億元。

共同藥業(yè)業(yè)績大幅下滑虧損，核心是部分產(chǎn)品價格下降、新建項(xiàng)目轉(zhuǎn)固后產(chǎn)能未釋放致單位成本高、新產(chǎn)品投放初期成本高拖累毛利率，疊加研發(fā)投入增加、募投項(xiàng)目轉(zhuǎn)固后利息費(fèi)用上升，多因素共振導(dǎo)致虧損擴(kuò)大。

第六家：東亞藥業(yè)

2025公司陷入虧損。

東亞藥業(yè)凈利潤虧損，核心是 β- 內(nèi)酰胺類抗菌藥下游需求減少致營收大幅下滑，疊加存貨跌價準(zhǔn)備計提、利息支出增加及費(fèi)用壓力，再受行業(yè)競爭加劇與政策管控影響，最終業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧。

第七家：聯(lián)環(huán)藥業(yè)

2025年又是虧損的。

聯(lián)環(huán)藥業(yè)凈利潤虧損核心是兩大關(guān)鍵因素疊加，一是原料藥壟斷被罰沒約 6103 萬元，直接侵蝕核心利潤；二是集采與醫(yī)保支付政策壓縮仿制藥毛利空間，疊加新收購及創(chuàng)新藥布局短期未形成盈利支撐，最終導(dǎo)致業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧。

第八家：金域醫(yī)學(xué)

這個股票2025年陷入虧損。

金域醫(yī)學(xué)陷入虧損，核心是應(yīng)收賬款回款周期延長致大額信用減值損失，疊加疫情后檢測需求下滑、IVD 集采與 DRG/DIP 政策壓縮利潤空間，固定成本高企且投資項(xiàng)目減值，多因素共振導(dǎo)致業(yè)績承壓。

第九家：衛(wèi)寧健康

2025年陷入虧損了。

衛(wèi)寧健康陷入虧損，核心是醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)收入下滑、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)優(yōu)化剝離致營收收縮，疊加毛利率大幅下降，銷售等費(fèi)用占比上升，再受行業(yè)競爭加劇、政策環(huán)境變化及實(shí)控人相關(guān)事件影響，最終業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧。

第十家：迪哲醫(yī)藥

2025年公司虧損了7.7億元。

迪哲醫(yī)藥陷入虧損，核心是核心產(chǎn)品納入醫(yī)保后價格大幅下降，疊加經(jīng)銷商庫存差價補(bǔ)償影響收入，且兩款產(chǎn)品獲批適應(yīng)癥市場容量偏小，同時研發(fā)投入持續(xù)高企、銷售推廣費(fèi)用高，短期難以形成盈利支撐。

第十一家：益佰制藥

2025年公司陷入虧損。

益佰制藥陷入虧損，核心是核心大單品艾迪注射液因生產(chǎn)違規(guī)停產(chǎn)、退出集采致營收大幅縮水，疊加醫(yī)?？刭M(fèi)與集采壓縮利潤空間，雖嚴(yán)控費(fèi)用但成本仍高于收入，且研發(fā)投入不足、新品未能補(bǔ)位，多因素共振導(dǎo)致虧損。

第十二家：智飛生物

這個股票2025年凈利潤下滑630%到780%，凈虧損了107億到137億元。

智飛生物巨虧核心是代理的默沙東 HPV 疫苗等核心產(chǎn)品因國產(chǎn)九價上市沖擊、接種意愿下滑致銷量與營收斷崖式下跌，疊加此前高額采購協(xié)議引致庫存高企（三季度存貨 202.5 億元），大額存貨減值與應(yīng)收賬款信用減值集中計提，同時長期依賴代理、自研產(chǎn)品未形成規(guī)模收入，資金鏈承壓，多因素共振致百億級虧損。

第十三家：萬孚生物

2025年凈利潤下滑88%到92%，凈利潤回落到0.46億到0.69億元，扣非利潤直接是虧損的。

萬孚生物陷入虧損，核心是國內(nèi) IVD 集采、行業(yè)規(guī)范等政策導(dǎo)致院內(nèi)業(yè)務(wù)量價承壓，疊加增值稅調(diào)整影響國內(nèi)收入，終端降價與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化拉低毛利率，同時高研發(fā)及銷售費(fèi)用持續(xù)支出、剝離非核心業(yè)務(wù)產(chǎn)生減值損失，多因素共振致扣非凈利潤虧損。

第十四家：維力醫(yī)療

2025年公司凈利潤下滑57%到66%，凈利潤回落到0.75億到0.95億元。

維力醫(yī)療業(yè)績大幅下滑，核心是全資子公司狼和醫(yī)療受市場需求放緩、行業(yè)競爭加劇致業(yè)績下滑，公司對其計提約 1.47 億元商譽(yù)減值，疊加自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對單一，最終拖累整體凈利潤同比大降。

這些醫(yī)藥龍頭業(yè)績大幅下滑，背后主要是有3個利空邏輯導(dǎo)致的，

邏輯1:政策沖擊與市場競爭雙重擠壓，集采、醫(yī)?？刭M(fèi)直接壓低產(chǎn)品價格和毛利空間，疊加國產(chǎn)替代、競品涌入加劇存量市場爭奪，部分企業(yè)核心產(chǎn)品銷量或收入斷崖式下跌。

邏輯2:成本與減值拖累利潤表現(xiàn)，高研發(fā)投入、銷售費(fèi)用剛性支出難縮減，商譽(yù)減值、存貨減值、信用減值等資產(chǎn)減值損失集中計提，進(jìn)一步侵蝕利潤。

邏輯3:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一與轉(zhuǎn)型滯后，依賴單一核心產(chǎn)品或代理業(yè)務(wù)，自研新品、創(chuàng)新管線未能及時補(bǔ)位，面對行業(yè)變化缺乏抗風(fēng)險能力，新舊動能轉(zhuǎn)換斷層。