文 | CFN 大河

2025年上市銀行首批業(yè)績(jī)快報(bào)陸續(xù)出爐，招商銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行作為股份制銀行陣營(yíng)的核心代表，披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)既展現(xiàn)了行業(yè)整體的穩(wěn)健態(tài)勢(shì)，也暗藏各家機(jī)構(gòu)在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境下的戰(zhàn)略取舍與轉(zhuǎn)型軌跡。透過(guò)營(yíng)收、利潤(rùn)、資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量等核心官方數(shù)據(jù)，我們得以窺見(jiàn)銀行業(yè)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、應(yīng)對(duì)周期波動(dòng)、優(yōu)化經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)中的深層邏輯，也能對(duì)其經(jīng)營(yíng)策略與行業(yè)格局演變形成多重猜想。

規(guī)模擴(kuò)張：“十萬(wàn)億俱樂(lè)部”擴(kuò)容背后的競(jìng)爭(zhēng)與定力

四家銀行均實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中中信銀行、浦發(fā)銀行首次邁入總資產(chǎn)“十萬(wàn)億俱樂(lè)部”，興業(yè)銀行突破11萬(wàn)億元，招商銀行則站穩(wěn)13萬(wàn)億元臺(tái)階，頭部股份制銀行的規(guī)模梯隊(duì)進(jìn)一步明晰。據(jù)各家官方業(yè)績(jī)快報(bào)，截至2025年末核心規(guī)模數(shù)據(jù)如下：招商銀行資產(chǎn)總額130705.23億元，同比增長(zhǎng)7.56%，負(fù)債總額117896.24億元，同比增長(zhǎng)7.98%；興業(yè)銀行資產(chǎn)總額110900億元，同比增長(zhǎng)5.57%，負(fù)債總額101800億元，同比增長(zhǎng)5.88%，各項(xiàng)存款余額5.93萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.18%；中信銀行資產(chǎn)總額101316.58億元，同比增長(zhǎng)6.28%，歸屬于本行普通股股東的所有者權(quán)益7238.61億元，同比增長(zhǎng)5.78%；浦發(fā)銀行資產(chǎn)總額100817.46億元，同比增長(zhǎng)6.55%，負(fù)債總額92573.16億元，同比增長(zhǎng)6.20%。

這一規(guī)模擴(kuò)張趨勢(shì)背后，暗藏兩層核心猜想。其一，頭部股份制銀行對(duì)行業(yè)地位的鞏固與賽道話語(yǔ)權(quán)的爭(zhēng)奪持續(xù)加劇。隨著中信、浦發(fā)加入“十萬(wàn)億陣營(yíng)”，國(guó)內(nèi)總資產(chǎn)超十萬(wàn)億的銀行已增至10家，其中股份制銀行占4席，與6家國(guó)有大行形成呼應(yīng)，顯示出股份制銀行在規(guī)模上與國(guó)有大行的差距逐步縮小，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)正從過(guò)往單純的“規(guī)模比拼”向“規(guī)模與質(zhì)量并重”轉(zhuǎn)型。其二，規(guī)模增速的差異化體現(xiàn)了各家機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)定力與戰(zhàn)略側(cè)重。招行7.56%的資產(chǎn)增速領(lǐng)先同業(yè)，與其零售客群優(yōu)勢(shì)、資產(chǎn)投放效率提升密切相關(guān)，其全年存款增速8.1%高于資產(chǎn)增速，為規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┝藞?jiān)實(shí)支撐；而興業(yè)、中信、浦發(fā)則保持5%-7%的中速增長(zhǎng)，更側(cè)重資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化而非盲目擴(kuò)表，尤其在信貸投放上向重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜，興業(yè)銀行科技金融貸款突破1.12萬(wàn)億元、綠色金融貸款達(dá)1.1萬(wàn)億元，浦發(fā)銀行強(qiáng)化新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)信貸投放，均印證了“規(guī)模服從于質(zhì)量”的經(jīng)營(yíng)邏輯。

盈利韌性：增速分化下的息差博弈與非息突圍

四家銀行歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，但增速分化明顯，營(yíng)收端呈現(xiàn)“三增一降”格局，反映出不同經(jīng)營(yíng)策略下的盈利成色差異。官方數(shù)據(jù)顯示：浦發(fā)銀行以10.52%的歸母凈利潤(rùn)增速領(lǐng)跑，全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)500.17億元，同比增加47.60億元，營(yíng)收1739.64億元，同比增長(zhǎng)1.88%；中信銀行歸母凈利潤(rùn)706.18億元，同比增長(zhǎng)2.98%，營(yíng)收2124.75億元，同比下降0.55%；招商銀行歸母凈利潤(rùn)1501.81億元，同比增長(zhǎng)1.21%，營(yíng)收3375.32億元，同比微增0.01%；興業(yè)銀行歸母凈利潤(rùn)774.69億元，同比增長(zhǎng)0.34%，營(yíng)收2127.41億元，同比增長(zhǎng)0.24%。

盈利增速的分化，本質(zhì)是息差管理能力與非息業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的綜合體現(xiàn)，可從中梳理出三重猜想。猜想一，息差企穩(wěn)成為部分銀行盈利增長(zhǎng)的核心支撐。浦發(fā)銀行明確提及“付息成本下降顯著，凈息差實(shí)現(xiàn)趨勢(shì)企穩(wěn)”，這與其主動(dòng)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、拓展高質(zhì)量負(fù)債來(lái)源密切相關(guān)，也推動(dòng)其盈利增速大幅領(lǐng)先同業(yè)；興業(yè)銀行存款余額增速（7.18%）高于資產(chǎn)增速，低成本負(fù)債的拓展有效對(duì)沖了息差壓力，為營(yíng)收轉(zhuǎn)正奠定基礎(chǔ)。猜想二，非息業(yè)務(wù)成為盈利韌性的“緩沖墊”與增速分化的“分水嶺”。招商銀行全年非息收入降幅收窄至3.4%，四季度非息收入同比僅降0.8%，受益于財(cái)富管理市場(chǎng)活躍帶動(dòng)手續(xù)費(fèi)增長(zhǎng)，但其非息業(yè)務(wù)仍處于修復(fù)期，一定程度拖累整體盈利增速；浦發(fā)銀行則通過(guò)集團(tuán)協(xié)同、數(shù)智化戰(zhàn)略賦能，非息業(yè)務(wù)與利息業(yè)務(wù)形成互補(bǔ)，強(qiáng)化了盈利增長(zhǎng)動(dòng)能；中信銀行營(yíng)收微降，或與非息業(yè)務(wù)修復(fù)不及預(yù)期、息差壓力尚未完全緩解有關(guān)。猜想三，四季度單季表現(xiàn)成為全年盈利的關(guān)鍵調(diào)節(jié)變量。興業(yè)銀行四季度營(yíng)收約為515.07億元，同比大幅增長(zhǎng)約7.3%，一舉帶動(dòng)全年?duì)I收增速由負(fù)轉(zhuǎn)正；招商銀行四季度凈利潤(rùn)增速達(dá)3.41%，較前三季度提速，體現(xiàn)出銀行年末對(duì)經(jīng)營(yíng)節(jié)奏的精準(zhǔn)把控與資源集中投放效應(yīng)。

資產(chǎn)質(zhì)量：穩(wěn)健底色下的風(fēng)險(xiǎn)處置與計(jì)提考量

四家銀行資產(chǎn)質(zhì)量整體保持穩(wěn)健，不良貸款率均維持在較低水平，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力充足，但撥備覆蓋率呈現(xiàn)“一升三降”的格局，背后是各家風(fēng)險(xiǎn)管控策略的差異。官方數(shù)據(jù)詳細(xì)披露：招商銀行不良貸款率0.94%，較上年末下降0.01個(gè)百分點(diǎn)，撥備覆蓋率391.79%，較上年末下降20.19個(gè)百分點(diǎn)，貸款撥備率3.68%，下降0.24個(gè)百分點(diǎn)；中信銀行不良貸款率1.15%，下降0.01個(gè)百分點(diǎn)，撥備覆蓋率203.61%，下降5.82個(gè)百分點(diǎn)；浦發(fā)銀行不良貸款率1.26%，下降0.10個(gè)百分點(diǎn)，不良貸款余額719.90億元，較上年末減少11.64億元，實(shí)現(xiàn)“雙降”，撥備覆蓋率200.72%，上升13.76個(gè)百分點(diǎn)；興業(yè)銀行不良貸款率1.08%，較上年末微升0.01個(gè)百分點(diǎn)，不良貸款余額642.51億元，增加27.74億元，撥備覆蓋率228.41%，下降9.37個(gè)百分點(diǎn)。

資產(chǎn)質(zhì)量數(shù)據(jù)背后，折射出銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判與利潤(rùn)釋放節(jié)奏的考量，可形成兩大猜想。猜想一，不良率穩(wěn)中有降體現(xiàn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)收斂態(tài)勢(shì)。四家銀行不良率基本保持穩(wěn)定或下降，尤其是浦發(fā)銀行“雙降”且逾期90天、60天貸款與不良貸款偏離度保持在100%以內(nèi)，反映出銀行“控新降舊”成效顯著；興業(yè)銀行明確提及房地產(chǎn)、地方政府平臺(tái)、信用卡“三大領(lǐng)域”風(fēng)險(xiǎn)走向收斂，驗(yàn)證了重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)處置的有效性，行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)壓力持續(xù)緩釋。猜想二，撥備覆蓋率的分化體現(xiàn)各家風(fēng)險(xiǎn)偏好與利潤(rùn)調(diào)節(jié)策略的差異。浦發(fā)銀行提升撥備覆蓋率，是對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量改善的確認(rèn)，也是為未來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備“安全墊”，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力，同時(shí)其主要風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)創(chuàng)近年來(lái)最優(yōu)水平，為盈利高增長(zhǎng)提供了支撐；而招行、中信、興業(yè)撥備覆蓋率下降，并非風(fēng)險(xiǎn)惡化，更多是在資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健的前提下，適度調(diào)整計(jì)提力度，平衡利潤(rùn)釋放與風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。其中招行撥備覆蓋率仍高達(dá)391.79%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，具備充足的利潤(rùn)調(diào)節(jié)空間，其撥備下降或與審慎處置零售風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化撥備結(jié)構(gòu)有關(guān)。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：差異化路徑下的高質(zhì)量發(fā)展探索

四家銀行的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，更是其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效的直接落地，差異化路徑愈發(fā)清晰。招商銀行堅(jiān)守零售銀行與財(cái)富管理核心優(yōu)勢(shì)，憑借多元業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與優(yōu)質(zhì)客群，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利穩(wěn)步增長(zhǎng)，即便非息業(yè)務(wù)處于修復(fù)期，仍保持行業(yè)領(lǐng)先的資產(chǎn)質(zhì)量與盈利能力。其A股前向估值跌至0.8倍以下、股息率重回5%以上，凸顯市場(chǎng)對(duì)其高分紅屬性與長(zhǎng)期價(jià)值的期待，而低負(fù)債成本、優(yōu)質(zhì)客群結(jié)構(gòu)、專業(yè)風(fēng)控能力帶來(lái)的穩(wěn)健信用成本，成為其核心競(jìng)爭(zhēng)力。

興業(yè)銀行聚焦綠色金融、科技金融特色賽道，貸款結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，科技金融、綠色金融貸款均突破萬(wàn)億元規(guī)模，制造業(yè)貸款接近萬(wàn)億元，同時(shí)通過(guò)四季度規(guī)模沖刺與營(yíng)收發(fā)力，展現(xiàn)出較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)調(diào)節(jié)能力。其股東會(huì)以99.94%的高票通過(guò)中期分紅議案，擬派發(fā)現(xiàn)金股利119.57億元，體現(xiàn)了對(duì)股東的回報(bào)承諾與經(jīng)營(yíng)信心。中信銀行依托集團(tuán)綜合金融優(yōu)勢(shì)，在資產(chǎn)規(guī)模突破十萬(wàn)億的同時(shí)，堅(jiān)守服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略定位，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型取得積極進(jìn)展，盡管營(yíng)收微降，但盈利仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，規(guī)模與效益的平衡能力逐步提升。

浦發(fā)銀行則以數(shù)智化戰(zhàn)略為牽引，深耕科技金融、供應(yīng)鏈金融、普惠金融、跨境金融、財(cái)資金融“五大賽道”，通過(guò)強(qiáng)化新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)信貸投放、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)盈利高增長(zhǎng)，成為股份制銀行轉(zhuǎn)型突圍的典型樣本。其集團(tuán)化、綜合化發(fā)展成效顯著，已形成多業(yè)態(tài)經(jīng)營(yíng)格局，旗下子公司協(xié)同發(fā)力，進(jìn)一步放大了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型效能。

整體評(píng)論：行業(yè)承壓下的穩(wěn)健前行與轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)

中國(guó)金融網(wǎng)董事長(zhǎng)、中國(guó)金融安全文化創(chuàng)研院院長(zhǎng)何世紅指出，從四家銀行的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，2025年股份制銀行整體呈現(xiàn)“穩(wěn)規(guī)模、優(yōu)結(jié)構(gòu)、控風(fēng)險(xiǎn)、提效益”的經(jīng)營(yíng)主線。在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)雜多變、利率市場(chǎng)化持續(xù)深化的背景下，頭部股份制銀行憑借強(qiáng)大的資源整合能力與靈活的經(jīng)營(yíng)策略，展現(xiàn)出較強(qiáng)的抗周期韌性，四家銀行均實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，印證了股份制銀行在行業(yè)轉(zhuǎn)型中的中堅(jiān)力量。

但行業(yè)仍面臨多重共性挑戰(zhàn)：息差壓力尚未完全緩解，中信銀行營(yíng)收微降、招商銀行營(yíng)收近乎持平，反映出息差博弈仍是行業(yè)長(zhǎng)期課題；非息業(yè)務(wù)增長(zhǎng)仍需突破瓶頸，除浦發(fā)銀行外，其余三家非息業(yè)務(wù)或處于修復(fù)期或增長(zhǎng)乏力，財(cái)富管理、中間業(yè)務(wù)等仍需進(jìn)一步挖掘潛力；重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)處置仍需持續(xù)發(fā)力，興業(yè)銀行不良貸款余額小幅增加，顯示部分領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕。

未來(lái)，股份制銀行的競(jìng)爭(zhēng)將更加聚焦差異化與精細(xì)化。具備特色賽道優(yōu)勢(shì)（如興業(yè)的綠色、科技金融）、強(qiáng)大客群運(yùn)營(yíng)能力（如招行的零售客群）、高效數(shù)智化賦能能力（如浦發(fā)的數(shù)智化戰(zhàn)略）、穩(wěn)健風(fēng)險(xiǎn)管控能力的機(jī)構(gòu)，有望在行業(yè)轉(zhuǎn)型中脫穎而出。四家銀行的業(yè)績(jī)數(shù)字，不僅是自身經(jīng)營(yíng)成果的總結(jié)，更折射出中國(guó)銀行業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”向“高質(zhì)量發(fā)展”轉(zhuǎn)型的必然趨勢(shì)。在服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力、助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程中，頭部股份制銀行正以戰(zhàn)略定力應(yīng)對(duì)周期波動(dòng)，以轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)破解發(fā)展難題，為行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展注入核心動(dòng)力。