作者 | 深水財經(jīng)社 韓峻

光伏背板全球出貨量第一的公司還在虧損。

1月26日，中來股份（300393）發(fā)布公告，預計2025年度歸屬于上市公司股東的凈虧損為10億元-15億元。

中來股份并非默默無聞的小企業(yè)，這家2008年成立、2014年上市的公司，是全球光伏背板領域的隱形冠軍，在這一細分市場已連續(xù)多年出貨量全球第一。

可這樣一家公司，為何接連虧損？

2025年上半年，中來股份還是有高光時刻的。

公告顯示，公司光伏應用業(yè)務表現(xiàn)搶眼，實現(xiàn)營收18.29億元，同比增長56.86%，占總營收比重高達55.36%。

這一高增長主要受益于年中的“搶裝潮”，2025年2月，國家發(fā)改委與國家能源局聯(lián)合發(fā)布《關于深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革促進新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》（業(yè)內(nèi)稱“136號文”），明確自2025年6月1日起，新并網(wǎng)項目將不再享受固定“標桿電價”或“保障性收購”，而是全面參與電力市場交易，按市場價結(jié)算。

政策節(jié)點劃定后，大量項目為趕在6月1日前并網(wǎng)，掀起了一波集中安裝高峰。

受此推動，今年5月全國光伏新增裝機量飆升至92.92GW，創(chuàng)下單月歷史新高；但政策窗口期一過，6月裝機量迅速回落至14.36GW，市場熱度驟降。

這種“脈沖式”需求對中來股份的影響立竿見影，進入第三季度，公司營業(yè)收入同比大幅下滑59.4%，回落態(tài)勢明顯。

更令人震驚的是今日發(fā)布的全年業(yè)績預告，中來股份預計2025年度歸屬于上市公司股東的凈虧損將達到10億元至15億元，較2024年同期的8.56億元進一步擴大；扣除非經(jīng)常性損益后的凈虧損區(qū)間為10.7億元至15.7億元，也高于上年的9.18億元。

對于如此低迷的業(yè)績，公司在公告中解釋稱，2025年光伏行業(yè)整體仍處于階段性深度調(diào)整期。

盡管監(jiān)管部門已開始推動“反內(nèi)卷”、引導有序競爭，但供需錯配和低價傾銷的局面尚未根本扭轉(zhuǎn)。

報告期內(nèi)，光伏主要產(chǎn)品價格持續(xù)低位運行，與此同時，上游硅料、銀漿等關鍵原材料價格卻大幅上漲，雙重擠壓下公司整體毛利率顯著承壓。部分在手訂單因成本倒掛出現(xiàn)虧損，公司不得不計提相應預計負債，進一步拖累全年業(yè)績。

比起持續(xù)惡化的業(yè)績，更令人擔憂的是其日益緊繃的負債壓力。

光伏電池與組件屬于典型的重資產(chǎn)賽道，前期投入動輒數(shù)十億元。

近年來，中來股份大舉擴產(chǎn)，資本開支持續(xù)擴大，2022年至2024年，“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”分別高達7.98億元、18.02億元和12.86億元。與此同時，公司賬上的貨幣資金卻從2022年末的29.87億元一路縮水至2024年末的12.13億元。

截至2025年第三季度末，這一趨勢仍未扭轉(zhuǎn)。

貨幣資金僅剩11.44億元，而短期借款已高達30.28億元，再加上19.10億元“一年內(nèi)到期的非流動負債”，短期債務合計逼近50億元。顯然，公司手頭的現(xiàn)金已遠遠無法覆蓋即將到期的償債需求，流動性風險不容忽視。

而中來股份的坎坷，遠不止于此。

早在2019至2020年間，公司曾動用2億元自有資金認購一只私募基金，結(jié)果該基金重倉個股遭遇連續(xù)暴跌，最終導致本金虧損超90%。這場投資失利不僅重創(chuàng)了公司財務，更埋下了后續(xù)治理隱患。

時任董事長林建偉當時公開承諾，將個人承擔基金損失的補足義務。但截至2025年12月，然而至今林建偉僅支付100萬元補償款，仍有約1.77億元補足款逾期未付。

此事已引起監(jiān)管層高度關注，近期，深交所向其下發(fā)監(jiān)管函，江蘇證監(jiān)局亦采取責令改正措施。

如今，這一歷史遺留問題仍在持續(xù)發(fā)酵。

（深水財經(jīng)社獨家發(fā)布，轉(zhuǎn)載引用請注明出處）