就在所有人歡呼倫敦金突破每盎司5100美元、國內(nèi)金店足金掛牌價普遍站上1570元的時候，深圳水貝市場的足金料價卻定格在1294元/克。 這接近300元/克的巨大價差，被“工費另計”和“現(xiàn)貨偏緊”輕輕帶過，卻如同一盆冰水，澆在了狂熱的市場情緒上。 這價差里藏著的，遠(yuǎn)不只是加工費那么簡單。

北京SKP商場里，消費者排七八個小時隊買黃金的場景被反復(fù)傳播，仿佛回到了2011年街頭巷尾熱議黃金的全民時代。 社交媒體上，“攢錢不如攢金豆”的話題閱讀量過億。 品牌金店周大福、老廟黃金的柜臺前，消費者對每克1578元的價格似乎并不敏感，更多人詢問的是“今天還有沒有貨”。 這種購買行為已經(jīng)脫離了單純的首飾消費，呈現(xiàn)出強烈的資產(chǎn)配置和避險特征。 菜百商場投資金條柜臺前的長隊，與十三年前那一幕高度重合，當(dāng)時也是金價歷史高點，也是人潮洶涌。

驅(qū)動這輪上漲的力量看起來堅不可摧。 全球央行連續(xù)第十幾個月凈增持黃金，中國、波蘭等國是堅定的買家。 地緣政治風(fēng)險讓避險資金持續(xù)流入，美聯(lián)儲降息預(yù)期打壓了美元，讓以美元計價的黃金更具吸引力。 這些因素每一個都足夠強大，它們疊加在一起，構(gòu)成了金價飆升的“完美理由”。 然而，這些理由在2011年也曾以不同的形式出現(xiàn)過：量化寬松、歐債危機、央行購金……歷史劇本的關(guān)鍵元素被重新排列組合后再次登場。

市場的分歧在價格高點被劇烈放大。 高盛、美國銀行給出了5400甚至6000美元的未來目標(biāo)價，為市場情緒火上澆油。 但與此同時，A股黃金板塊的走勢卻泄露了另一番秘密。 就在1月26日尾盤集合競價，紫金礦業(yè)的賣一掛單量突然激增超過40億元，山東黃金也有數(shù)億元的壓單。 這些產(chǎn)業(yè)資本和機構(gòu)投資者的動作，與研報里樂觀的文字形成了刺眼的對比。 他們是最了解黃金生產(chǎn)成本和周期的人，他們的集體性動作，比任何分析師的話都更值得琢磨。

黃金產(chǎn)業(yè)鏈的上游和下游正在經(jīng)歷冰火兩重天。 紫金礦業(yè)、赤峰黃金的凈利潤預(yù)告同比增長超過60%，金價上漲的利潤大部分被礦企鎖定。 而下游的黃金首飾消費數(shù)據(jù)卻在同比下降。 消費者在高價區(qū)間搶購的，更多是金條、金豆等投資品，而非用于佩戴的飾品。 深圳水貝市場作為國內(nèi)黃金珠寶產(chǎn)業(yè)的源頭，其料價與品牌終端零售價之間的鴻溝，直觀地揭示了品牌溢價、渠道成本和當(dāng)前市場情緒泡沫的具體數(shù)額。

技術(shù)圖表上，黃金的相對強弱指數(shù)（RSI）已長時間處于超買區(qū)域。 1月26日金價在創(chuàng)下5111美元新高后，迅速回撤至4900美元附近，單日波動幅度超過200美元。 這種劇烈的震蕩是市場流動性充裕和分歧巨大的典型表現(xiàn)。 短線投機資金與長期配置資金在當(dāng)前位置激烈博弈，每一美元的漲跌都伴隨著巨大的成交量。 回顧2011年，金價在見頂1920美元后，三個月內(nèi)跌去超過300美元，期間也伴隨著多次單日超百美元的巨震。 圖形走勢的相似性，讓一些經(jīng)歷過那個周期的交易員感到警惕。

銀行投資金條的報價緊貼國際大盤，工商銀行、建設(shè)銀行的實物金條價格在1150元/克左右，這為市場提供了一個相對理性的錨。 但這個價格與首飾金之間巨大的空間，恰恰反映了當(dāng)下市場摻雜了多少非理性的“情感溢價”。 當(dāng)黃金首飾的銷售員開始向顧客分析美聯(lián)儲貨幣政策對金價的中長期影響時，這個市場顯然已經(jīng)超越了普通的消費品范疇。 2011年，金店柜員也同樣變成了半個金融分析師。

市場的狂熱總是需要敘事來支撐。 十五年前的故事是關(guān)于貨幣貶值和經(jīng)濟危機，今天的故事則圍繞著去美元化、央行購金和新一輪全球不確定性。 故事的核心變了，但故事推動價格脫離地心引力的效果卻驚人一致。 上海黃金交易所Au99.99合約的價格與倫敦金的價差，人民幣匯率波動的影響，這些復(fù)雜的技術(shù)細(xì)節(jié)在狂熱的市場情緒面前，都被選擇性忽略了。

當(dāng)黃金不再僅僅是一種商品或避險資產(chǎn)，而變成一種社交貨幣和財富象征時，它的價格規(guī)律便開始摻雜更多難以量化的心理因素。 排隊買金的大爺大媽可能說不清地緣政治，但他們清楚地記得2011年沒買后來金價又漲了的懊悔，也聽說了鄰居去年買金賺了錢的故事。 這種口口相傳的財富效應(yīng)，比任何投行報告都更有傳播力。 歷史的高點之所以危險，是因為它消滅了所有“過去更貴”的參考系，讓每一個買入決定都只能寄托于一個“未來更貴”的信念。

當(dāng)“聰明錢”在股價高點掛出數(shù)十億賣單，而“普通錢”卻在金店柜臺前擠破頭支付每克近300元溢價的時候，這場關(guān)于黃金的盛宴，究竟是誰在赴宴，而誰又在準(zhǔn)備悄然離席？ 這僅僅是歷史又一次簡單的重復(fù)，還是一個全新的、無人見過的劇本的開端？