文/竇文雪

編輯/子夜

不久前，航旅類APP們紛紛上線了飛行里程年度總結(jié)，創(chuàng)維集團創(chuàng)始人黃宏生拿到了自己的數(shù)據(jù)之后，更新了一條抖音視頻。

視頻一開場，他就透露自己2025年在國內(nèi)的飛行時間達(dá)到了324小時，幾乎是平均兩天就飛一次，“一年一半的時間都在飛機上”。

不難看出，這位已經(jīng)年近70歲的企業(yè)家并沒有想要退休的意思，他還在保持著高強度的工作狀態(tài)，干勁很足。

就如黃宏生身上的那股“折騰勁”一樣，近期的創(chuàng)維集團也在“折騰”。

2026年剛開年，創(chuàng)維集團就開啟了一場長達(dá)半個月的停牌。復(fù)牌前一天的1月20日，其終于對外宣布，將推進(jìn)集團私有化退市，同時將向全體股東分派所持創(chuàng)維光伏股份，創(chuàng)維光伏將申請以介紹方式在聯(lián)交所主板上市。

創(chuàng)維集團公告，圖源創(chuàng)維集團官網(wǎng)

按照公告顯示的情況，創(chuàng)維為了達(dá)成這次“一退一進(jìn)”，開出了頗有誠意的股份回購計劃；再加上近年來，創(chuàng)維集團的各項業(yè)務(wù)出現(xiàn)分化，主營業(yè)務(wù)智能電器表現(xiàn)疲軟，即將被拆分上市的光伏業(yè)務(wù)增勢顯著。因此這次資本運作引來資本市場用腳投票。

1月21日，創(chuàng)維集團港股股價便大幅高開，盤中最高漲逾43%，市值重新突破百億元。截至收盤，其股價報收7.12港元，增長37.45%。

只有一場資本上的大動作，才能帶動創(chuàng)維的市值重回百億，這不免有些讓人唏噓?；乜雌溥^去的30多年，它曾輝煌過，也曾被稱為是一家“危而不墜”的公司，但在經(jīng)歷了幾個時代的變遷后，它也需要重新尋找增長引擎。

不過黃宏生似乎還是與30多年前一樣。

他一直更傾向于將業(yè)績表現(xiàn)較好的子業(yè)務(wù)拆分上市；還是敢喊“千億營收”的口號；依舊有闖一闖的熱情……

創(chuàng)維集團的血脈里，流淌著黃宏生的基因，但時代與創(chuàng)維都在變，黃宏生還能帶創(chuàng)維走多遠(yuǎn)？

1、黃宏生的“拆分夢”

在創(chuàng)維集團的身上，“拆分上市”是個每過一段時間就會被重提的話題。

市場最早知道黃宏生有將創(chuàng)維拆分上市的想法，是在2004年，那時，黃宏生希望拆分的是機頂盒業(yè)務(wù)。

那一年也是創(chuàng)維的機頂盒產(chǎn)品加速布局的一年，創(chuàng)維數(shù)字官網(wǎng)顯示，2004年公司成功推出機卡分離機頂盒、IP機頂盒及雙模機頂盒，海外市場遍布?xì)W洲、北美、中東、北非、亞洲等幾十個國家和地區(qū)。

不過，還沒等黃宏生的夢想變成現(xiàn)實，他就在香港被廉政公署拘捕，2006年被控串謀盜竊公司資金被判監(jiān)禁6年。創(chuàng)維拆分機頂盒業(yè)務(wù)的事項也暫時被擱置了。

等黃宏生再次回到創(chuàng)維，很快將拆分上市提上日程。

按照其當(dāng)時的計劃，他想要拆分的業(yè)務(wù)有三，分別是彼時位列集團前三大業(yè)務(wù)的電視業(yè)務(wù)創(chuàng)維數(shù)碼、機頂盒業(yè)務(wù)創(chuàng)維數(shù)字，以及液晶模組業(yè)務(wù)創(chuàng)維光顯。

創(chuàng)維機頂盒產(chǎn)品，圖源創(chuàng)維數(shù)字官網(wǎng)

但最終，只有創(chuàng)維數(shù)字在黃宏生回歸一年后的2014年9月借殼華潤錦華上市，如果按照黃宏生最初提出拆分想法的時間計算，創(chuàng)維單是拆分一家子公司上市，就耗費了十年的時間。

第一次拆分之路就走得不順利，似乎也在預(yù)示著黃宏生建立一個“創(chuàng)維系”的難度不小。

這些年，創(chuàng)維每隔一段時間就會對外釋放出拆分子公司的信號。

例如2014年，創(chuàng)維旗下注于智能電視系統(tǒng)研發(fā)與運營的技術(shù)服務(wù)商酷開網(wǎng)絡(luò)，彼時，酷開網(wǎng)絡(luò)開始了獨立運營，還曾在2016年-2018年期間獲得過三輪戰(zhàn)略融資，愛奇藝、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)大廠均為其投資方。

到了2021年，黃宏生更是發(fā)出豪言壯語，“創(chuàng)維計劃利用資本市場的開放性尋求發(fā)展，未來可能分拆10家上市公司，每家公司目標(biāo)百億規(guī)模?！?/p>

但時至今日，創(chuàng)維旗下的上市公司依舊只有創(chuàng)維集團與創(chuàng)維數(shù)字兩家，曾經(jīng)沒能沖入決賽圈的電視業(yè)務(wù)、液晶模組業(yè)務(wù)、智能電視系統(tǒng)研發(fā)業(yè)務(wù)等，有的依舊沒找到上市的契機，有的卻已經(jīng)隨著時代的變遷而變得不再有吸引力了。

到了2026年，黃宏生建立一個創(chuàng)維系的執(zhí)念似乎還在。不過這一次，他沒想保住創(chuàng)維集團的上市地位，而是選擇用光伏業(yè)務(wù)與創(chuàng)維集團交換。

公告稱，在滿足分派條件的前提下，創(chuàng)維集團將向其全體股東分派創(chuàng)維集團所持有的創(chuàng)維光伏股份，并申請以介紹方式，讓創(chuàng)維光伏股份在香港聯(lián)交所上市。

由于目前，黃宏生夫婦及其一致行動人林勁夫婦，持有創(chuàng)維集團12.6億股，占比約66.46%。想要讓創(chuàng)維集團實現(xiàn)私有化，其需要向其他股東回購6.35億股。

回購計劃顯示，創(chuàng)維向股東提供了兩種選擇，一是換股，一股創(chuàng)維集團兌換一股創(chuàng)維光伏股份；二是換取現(xiàn)金，每股計劃股份可兌換4.03港元的現(xiàn)金。

創(chuàng)維集團發(fā)布的公告，圖源創(chuàng)維集團官網(wǎng)

從公告顯示的內(nèi)容來看，不管股東選擇何種方式，所獲得的資產(chǎn)價值均顯著高于創(chuàng)維集團公告前的股價。

根據(jù)估值師按估值參考匯率估算，于2025年11月30日估值范圍中位數(shù)計算，每股創(chuàng)維光伏的價值為16.57港元，相較創(chuàng)維集團21日的收盤價高出135%。

除此之外，創(chuàng)維集團的股東還能領(lǐng)到一筆額外紅利，每股股份將獲發(fā)約0.37股創(chuàng)維光伏股份，按估值算，這部分股份的理論價值約為6.13港元。

如果選擇“現(xiàn)金套現(xiàn)”，股東方面每股領(lǐng)到的資產(chǎn)，價值就有10.16港元，較公告前收盤價5.18港元，溢價96%。

從回購的力度上，也可以看出黃宏生對于此次“一退一進(jìn)”的積極性。如果按照股東們都選擇“現(xiàn)金套現(xiàn)+附贈股權(quán)”的方式粗略計算，創(chuàng)維集團將支付不超過25.6億港元。

2、光伏業(yè)務(wù)成了后起之秀

從黃宏生此前的拆分邏輯，可以看出其看重的拆分目標(biāo)，往往是彼時在集團中業(yè)績表現(xiàn)較好的業(yè)務(wù)。

而近期，相比創(chuàng)維的“老本行”，光伏是最讓他滿意的業(yè)務(wù)之一。

今年1月11日，他發(fā)表的年度演講也將重點放在了光伏與儲能上。他還對外透露，2025年光伏業(yè)務(wù)的營收規(guī)模，預(yù)計將首次超過電視業(yè)務(wù)。

最初入局光伏行業(yè)的時候，或許黃宏生也沒想過，這項業(yè)務(wù)真的會超過自己布局了三十多年的電視業(yè)務(wù)。

圖源創(chuàng)維集團官網(wǎng)

從行業(yè)的視角看，創(chuàng)維入局光伏的時間不算早。

光伏產(chǎn)業(yè)迎來高峰，是從2013年開始的。根據(jù)新經(jīng)濟發(fā)展研究院發(fā)布的報告，全國的光伏發(fā)電量從2013年的84億千瓦時增長至2018年的895億千瓦時。2018年，我國光伏行業(yè)市場規(guī)模達(dá)到7000多億元，是2014年的兩倍多。

而創(chuàng)維光伏是在2020年才剛剛成立，彼時的光伏市場中，熱錢很多，競爭對手更多。

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的報告，2020年，我國光伏行業(yè)投融資金額為682億元，同比增長279%；融資事件數(shù)為33起，同比增長230%。

直到2022年，仍有不少企業(yè)選擇跨界光伏，PV-info的一項統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，僅2022年，跨界光伏的企業(yè)數(shù)量就達(dá)到了75家。

企業(yè)跨界進(jìn)入一條當(dāng)下火熱的賽道，原因可能有二，一是尋找第二增長曲線，二是講一個資本愛聽的故事，獲得更多融資。

創(chuàng)維光伏最初也不免被指是在“畫餅”，就連黃宏生都在采訪中透露，“最初，我們想做光伏，心有余而力不足?！?/p>

不過，創(chuàng)維很快就找到了突破口，而且這個突破口的邏輯，與賣家電有些相像。

其打法是從戶用分布式光伏切入，聚焦C端市場。不僅能夠避開與陽光電源等能源巨頭在大型地面電站和B端變壓器領(lǐng)域的直接競爭，還可以依靠公司此前在鄉(xiāng)鎮(zhèn)布局的家電經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)加速擴張。

而為了吸引客戶買單，創(chuàng)維還推出了一種光伏設(shè)備融資租賃模式，即由業(yè)主與創(chuàng)維光伏合作的金融公司簽署融資租賃協(xié)議，租賃期內(nèi)，用戶分期向金融公司支付租金，期滿后，光伏電站歸屬業(yè)主所有。

在這種“彎道超車”式的布局下，創(chuàng)維的光伏業(yè)務(wù)很快成為創(chuàng)維集團新的增長曲線。

以2022年為例，彼時創(chuàng)維集團全年的營業(yè)額為534.91億元，較前一年僅同比增長了5%，而光伏板塊新能源業(yè)務(wù)的營業(yè)額達(dá)到了119.34億元，較2021年同期的41.01億元增加了78.33億元，增長率高達(dá)191%。

近幾年，黃宏生逐漸不滿足于只做適用于別墅和農(nóng)村自建房的光伏產(chǎn)品。

2025年，創(chuàng)維還推出了一款“陽臺光伏”解決方案，用戶不需要進(jìn)行工程改造，只需要將經(jīng)過安全認(rèn)證的光伏板掛件安裝在陽臺上，連接家庭220伏電源即可使用。

圖源創(chuàng)維光伏官網(wǎng)

從業(yè)績上看，創(chuàng)維光伏也早就展現(xiàn)出即將超過電視業(yè)務(wù)的增長趨勢，甚至其光伏業(yè)務(wù)在2025年上半年的收入已經(jīng)與智能家電業(yè)務(wù)相近。

2025年上半年，創(chuàng)維光伏業(yè)務(wù)收入為138.36億元，同比增長53.5%，約占總營收的38%；而智能家電業(yè)務(wù)的營收為170.44億元，同比增長9.4%，約占總營收的47%。

如果創(chuàng)維集團私有化退市、創(chuàng)維光伏上市成功，創(chuàng)維或許要開啟光伏時代了。

3、創(chuàng)維家電，何去何從？

那么，創(chuàng)維的家電時代落幕了嗎？或許也不盡然。

在黃宏生的字典里，似乎很少出現(xiàn)“退”這個字。

最初下海創(chuàng)業(yè)的時候，他先是做貿(mào)易，代理電子產(chǎn)品出口，但由于不熟悉香港的環(huán)境，進(jìn)了貨賣不出去，不久就陷入了虧損，黃宏生還大病一場，入院躺了一個月。

痊愈后的黃宏生，又看到了彩電生意的潛力，決定生產(chǎn)彩電，最開始也曾遇到技術(shù)水平不過關(guān)、不符合國際規(guī)格、參加國際展覽無人問津的困境，但黃宏生也沒有放棄，反而在1991年，抓住了香港迅科集團公司拍賣的時機，挖來了訊科彩電開發(fā)部的技術(shù)骨干，讓創(chuàng)維電視起死回生。

哪怕是面臨牢獄之災(zāi)，黃宏生的心態(tài)也是積極的。

“你問我會不會萬念俱灰，生不如死，我的回答是：肯定不會！相反，當(dāng)我們有機會再見面時，一定是看到紅光滿面、笑容熠熠的老板?！边@是黃宏生在獄中寫給創(chuàng)維員工的一段話。

創(chuàng)維集團創(chuàng)始人黃宏生，圖源創(chuàng)維集團官方微信公眾號

不太會“退”的黃宏生，對外表露出的形象也常常很激進(jìn)。

就像創(chuàng)業(yè)之初，他敢于入局電視行業(yè)一樣，只要看到合適的時機，黃宏生就會“激情創(chuàng)業(yè)”，在他漫長的創(chuàng)業(yè)生涯中，除了做過彩電、機頂盒、光伏，還造過車、做過房地產(chǎn)。

截至目前，創(chuàng)維集團旗下設(shè)深圳創(chuàng)維-RGB電子公司、海外發(fā)展公司、數(shù)字技術(shù)公司、電器科技公司、群欣安防科技公司、液晶器件公司、酷開網(wǎng)絡(luò)科技公司等十多家產(chǎn)業(yè)公司。

即便是在主營業(yè)務(wù)面臨激烈競爭，公司的智能家電業(yè)務(wù)營收增長乏力的近幾年，黃宏生還是沒有放棄2012年定下的“千億目標(biāo)”，就在2024年，創(chuàng)維還在喊“下一站，1000億”的口號。

不過，2025年上半年，創(chuàng)維集團的總營收只有362.6億元，想在全年實現(xiàn)千億目標(biāo)的可能性不高。

一向不喜歡“退”的黃宏生，或許已經(jīng)不得不認(rèn)真考慮家電業(yè)務(wù)的未來。

這個他已經(jīng)經(jīng)營了30多年的生意，在很長一段時間中都是創(chuàng)維集團占比最高的業(yè)務(wù)，但近幾年卻很難找到新的增長點。

2025年上半年，創(chuàng)維集團的智能家電業(yè)務(wù)收入為170億元，同比僅增長了9.4%，但該分部業(yè)績（營業(yè)利潤）卻從去年同期的4.68億元下滑到4.26億元，下降了8.9%。

在智能家電業(yè)務(wù)中，創(chuàng)維旗下品牌力最強的品類依舊是智能電視，但這項業(yè)務(wù)曾因技術(shù)路線的選擇，錯失了進(jìn)入Mini LED時代的先機，如今也已經(jīng)難以擠入國內(nèi)市占率前三的位置。

去年雙十一期間，創(chuàng)維電視還被曝出先漲價后降價的問題，又損失了一部分國內(nèi)消費者的好感度。

2025年上半年，創(chuàng)維的智能電視產(chǎn)品在中國市場的營業(yè)額已經(jīng)出現(xiàn)了小幅下滑，為55.36億元，較去年同期減少了0.2%。

圖源創(chuàng)維集團官網(wǎng)

市場整體的情形也不算樂觀，智能電視行業(yè)還存在產(chǎn)品可替代性強、同質(zhì)化嚴(yán)重、技術(shù)開發(fā)進(jìn)入瓶頸期等問題。

對于黃宏生和創(chuàng)維來說，順利完成二級市場中的“一退一進(jìn)”后，最需要考慮的問題，不是何時才能達(dá)成千億營收這個宏大的目標(biāo)，而是后起之秀光伏能否真正像曾經(jīng)的家電業(yè)務(wù)一樣，撐起創(chuàng)維的競爭力。

更重要的是私有化退市后，創(chuàng)維家電業(yè)務(wù)將何去何從？或許，這也需要黃宏生給出答案。

（本文頭圖來源于創(chuàng)維集團官網(wǎng)。）