出品丨花朵財經(jīng)觀察（FF-Finance）

撰文丨學(xué)研

最近白銀、黃金天天漲，連帶整個有色金屬板塊開啟了新周期。

作為A股黃金板塊市值最大的公司，有“中國礦王”之稱的紫金礦業(yè)成了最大贏家之一。不光市值突破10000億元大關(guān)，在金價持續(xù)上漲推動下，紫金礦業(yè)2025年預(yù)計實現(xiàn)凈利潤510億元至520億元，平均每天凈賺1個小目標(biāo)。

不僅如此，紫金礦業(yè)還在不停并購，增強自身底蘊。1月26日，紫金礦業(yè)公告計劃通過其控股子公司紫金黃金國際，以44加元/股的現(xiàn)金價格，收購聯(lián)合黃金全部已發(fā)行的普通股，收購對價共計約55億加元（約合人民幣280億元）。

聯(lián)合黃金是加拿大的金礦企業(yè)，擁有位于非洲馬里、科特迪瓦與埃塞俄比亞的多個金礦，相關(guān)項目預(yù)計2025年產(chǎn)金11.7～12.4噸。一旦對聯(lián)合黃金的收購?fù)瓿刹崿F(xiàn)并表，紫金礦業(yè)將提前兩年達(dá)成百噸產(chǎn)金目標(biāo)。

回看2020年，紫金礦業(yè)的股價不過3.15元/股，六年過去了，如今股價已經(jīng)翻了超過10倍。

股價狂飆背后，紫金礦業(yè)營收也在不斷膨脹。盡管其身處有色金屬周期行列，但2003年以來，紫金礦業(yè)從未出現(xiàn)過虧損，且利潤越來越豐厚。

營收從2003年上市初的10.51億元，暴漲至2024年的3036億元；歸母凈利潤從2003年的3.14億元，到2024年的320億元。

經(jīng)過二十多年的發(fā)展，紫金礦業(yè)已從偏居一隅的小礦業(yè)公司，發(fā)展成為全球頗具影響力的礦業(yè)巨頭。其體量躋身世界500強，位列2025《財富》世界500強第365位。同時，凈資產(chǎn)收益率位居全球金屬礦業(yè)企業(yè)第1位，利潤居全球金屬礦業(yè)企業(yè)第4位。

近兩年，紫金礦業(yè)除了圍繞黃金和銅兩大資源的長線布局，還將目光放到了鋰資源上。目前控制的鋰資源當(dāng)量達(dá)到1788萬噸碳酸鋰，當(dāng)量儲量躋身全球前十位。

顯然，黃金巨頭并不是紫金礦業(yè)的終極目標(biāo)，萬億市值也絕非紫金礦業(yè)的“終點”。有效降低有色金屬的周期效應(yīng)才是這位“中國礦王”真正的安身立命之本。

PART.01

名副其實的“中國礦王”

2024年，紫金礦業(yè)礦產(chǎn)銅109萬噸，占國內(nèi)總量的65%；礦產(chǎn)金73噸，占國內(nèi)總量的24%；礦產(chǎn)鋅47萬噸，占國內(nèi)總量的13%。

同期，保有探明和控制及推斷的資源量銅有11,037.41萬噸、金3973噸、鋅(鉛)1298.23萬噸、銀31,836噸，鋰資源量(當(dāng)量碳酸鋰)1788萬噸。

其中，保有可信儲量和證實儲量銅有5043.21萬噸，占中國儲量的92%；金1190.99噸，占中國儲量的124%（占比超過100%是因為紫金礦業(yè)的儲量統(tǒng)計口徑為全球范圍，其部分礦山位于海外）；鋅(鉛)804.13萬噸，占中國儲量的9%；鋰儲量(當(dāng)量碳酸鋰)860.47萬噸，占中國儲量的55%。

從目前來看，紫金礦業(yè)是中國最大的銅、金、鋅（上市企業(yè)）生產(chǎn)商，為名副其實的“中國礦王”。

全球?qū)Ρ葋砜矗辖鸬V業(yè)也名列前茅。持有的銅、金、鋅、碳酸鋰資源量分別位列全球第5、6、3、10位，銅、金、鋅產(chǎn)量分別位列全球第4、6、4位。

這些金屬構(gòu)成了紫金礦業(yè)重要的收入來源。其中，金、銀、銅、鋅，對公司收入貢獻(xiàn)分別約為49.64%、0.66%、27.98%、3.82%。

近兩年礦業(yè)黃金期，紫金礦業(yè)市值一度逼近1.2萬億元。截至發(fā)稿前，市值超過1.12萬億元，排在整個有色金屬A股上市公司的第一位。

福建首富陳發(fā)樹

紫金礦業(yè)先后在港交所和上交所上市時，還曾一度催生了200位億萬富豪。其中包括福建首富陳發(fā)樹，后來借著這筆財富入駐云南白藥留下諸多資本神話。

私募頂流高毅資產(chǎn)的鄧曉峰，也被其吸引。自2019年三季度首次出現(xiàn)在紫金礦業(yè)前十大股東，此后多次進(jìn)行增持。

PART.02

十年勘探，一朝崛起

回頭來看，紫金礦業(yè)成就當(dāng)下的輝煌，除了造就多位億萬富豪，還與公司精神領(lǐng)袖陳景河密不可分。

紫金礦業(yè)創(chuàng)始人陳景河

1992年，陳景河毅然辭去福建地質(zhì)局高級工程師鐵飯碗，來到上杭縣礦產(chǎn)公司擔(dān)任總經(jīng)理，開發(fā)紫金山金礦。

當(dāng)時的上杭縣礦產(chǎn)公司，總資產(chǎn)不過300多萬元，年凈利潤僅3萬元，員工也低至76人。

從福州大學(xué)地質(zhì)專業(yè)畢業(yè)，陳景河曾被分配到了上杭紫金山勘探。

1984年，陳景河依據(jù)紫金山的地質(zhì)構(gòu)造特點發(fā)表論文提出“上金下銅”預(yù)測。也就是在金礦的下面，蘊藏著巨量的銅礦。

然而，當(dāng)后續(xù)幾批勘探人員相續(xù)前往紫金山進(jìn)行地質(zhì)勘探，這些專家們卻認(rèn)為這是個貧瘠礦，可開采的價值并不高。

根據(jù)當(dāng)時的結(jié)論，紫金山雖有金礦，但金礦的預(yù)估儲量僅有5.45噸左右，更多的是銅礦，預(yù)估儲量約116萬噸。

而且按照當(dāng)時的開采標(biāo)準(zhǔn)，一噸礦石要含有3克以上的黃金，才具備開采資格。紫金山的金礦，大部分礦石品位卻不到1克。

相關(guān)專家認(rèn)為，平均開采1噸礦石，才提煉出不足0.6克的黃金，若強行開采，定會入不敷出，得不償失。上杭縣政府曾進(jìn)行幾次試開，也都沒有賺到錢。

在人人對這個金礦保持失望態(tài)度，導(dǎo)致大規(guī)模開采難以實施時，陳景河卻依舊信心滿滿。

他始終堅信：紫金山是一個大礦，金礦儲量肯定不止5.45噸，而且就算金礦品位低，只要能夠壓縮成本，仍具備開發(fā)潛力。

不甘十年勘探成果付之東流，陳景河毅然選擇放棄原有職位，主動前往上杭縣礦產(chǎn)公司出任總經(jīng)理，主導(dǎo)紫金山的開采計劃。

為了壓縮成本，于是陳景河只能另辟蹊徑，采用工藝簡單、能耗低、設(shè)備配置少、基建投資和生產(chǎn)成本比較低的“堆浸工藝”。硬是在多雨陡峭的紫金山地帶開展了專家們都認(rèn)為難以落實的“堆浸提金法”試驗，并取得了成功。

他生產(chǎn)出的黃金成本比傳統(tǒng)的全泥氰化提金法大幅度下降，只用了700萬元的投資。此外，規(guī)模還比原計劃擴大了近一倍。

這迅速讓紫金山低品位礦石具備了經(jīng)濟效益。1993年，陳景河在紫金山上挖出9.3公斤黃金，賺到了5.4萬元。

自此之后，陳景河開始將上杭縣礦產(chǎn)公司正式更名為福建省上杭縣紫金礦業(yè)總公司，并依托第一次經(jīng)驗，繼續(xù)主持企業(yè)進(jìn)行多次技改。

到2010年時，紫金礦業(yè)的礦石開采已達(dá)到國際先進(jìn)水平。紫金山金礦一躍成為了國際級的超大型金礦，由此也創(chuàng)造了中國黃金行業(yè)品位最低、單體礦山開采規(guī)模最大、投資成本最少、產(chǎn)金量最高等多項全國之最。

憑借多年的技術(shù)創(chuàng)新，將金礦開采成本打到地板價。相比同行，紫金礦業(yè)擁有更低的開采成本，又讓紫金礦業(yè)穿越了多輪有色金屬周期。

紫金山的成功逆襲，讓陳景河的野心隨之膨脹。2003年至2012年，紫金礦業(yè)實施了面向全國資源擴張戰(zhàn)略，先后在新疆、貴州、吉林、黑龍江和甘肅等地控制開發(fā)了多個項目。

此舉直接讓紫金礦業(yè)的資源分布從單一的依靠紫金山擴大至遍布全國，礦產(chǎn)品種也有了充分的擴充。

在完成全國市場拓展后，陳景河又將目標(biāo)瞄準(zhǔn)了國際市場。

2012年，全球有色金屬逐漸進(jìn)入周期性下行通道，得益于低成本治煉優(yōu)勢，并未在周期中傷筋動骨的陳景河，迅速在蕭條期開始了逆風(fēng)抄底。

經(jīng)過多輪并購整合，北至加拿大、蒙古國，南抵澳大利亞、南非，西至英美，乃至中東南亞等地，都留下了紫金礦業(yè)的身影。

PART.03

萬億是另一個起點

從全國布局到全球并購的擴張戰(zhàn)略令紫金礦業(yè)穿越多輪周期。2025年，傳統(tǒng)的黃金和銅兩大貴金屬的爆發(fā)更是推動了紫金礦業(yè)總市值突破萬億大關(guān)。更為關(guān)鍵的是，紫金礦業(yè)已對鋰資源進(jìn)行了提前布局，很有可能成為其業(yè)績增長的“第二增長曲線”。

鋰礦被稱作人類面向未來的“白色石油”，近兩年新能源汽車和儲能的大爆發(fā)，處于上游的鋰、鎳、鈷等金屬資源需求暴增。

早在2021年，紫金礦業(yè)以約49.39億元收購加拿大新鋰公司（Neo Lithium），其核心資產(chǎn)是位于阿根廷的3Q鹽湖項目，邁出全球化鋰資源布局第一步；后續(xù)數(shù)年，紫金礦業(yè)先后買下西藏拉果錯鹽湖鋰礦70%權(quán)益、湖南厚道礦業(yè)71.14%股權(quán)，三處資產(chǎn)擁有的當(dāng)量碳酸鋰合計超過1000萬噸；目前，紫金礦業(yè)持有的碳酸鋰資源量位列全球第十。

紫金礦業(yè)的上升周期并未結(jié)束，哪怕金、銅增長熄火，鋰資源也有接過增長大旗的可能性。紫金礦業(yè)的未來充滿了看點，萬億市值絕不是終點，或許紫金礦業(yè)“躺贏”的日子還有很長。