1月28日，印度尼西亞股市遭遇劇烈震蕩，基準(zhǔn)雅加達(dá)綜合指數(shù)早盤(pán)最大跌幅達(dá)8%，并觸發(fā)市場(chǎng)暫停交易30分鐘，創(chuàng)下逾9個(gè)月來(lái)單日最大跌幅。

此次暴跌的直接導(dǎo)火索是全球指數(shù)提供商明晟公司（MSCI）發(fā)布的可投資性警告，其明確指出印尼股市存在根本性投資問(wèn)題，并威脅可能將其從新興市場(chǎng)降級(jí)為前沿市場(chǎng)。

MSCI在官方聲明中宣布，將立即暫停印尼相關(guān)指數(shù)的多項(xiàng)調(diào)整措施，包括停止新增指數(shù)成份股以及凍結(jié)自由流通股比例的提升，直至印尼監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取切實(shí)行動(dòng)解決長(zhǎng)期存在的市場(chǎng)問(wèn)題。該機(jī)構(gòu)特別強(qiáng)調(diào)，印尼股市存在兩大核心隱患：一是多數(shù)上市公司股權(quán)高度集中，由少數(shù)富豪或戰(zhàn)略投資者牢牢掌控，導(dǎo)致自由流通股比例極低。

彭博社數(shù)據(jù)顯示，雅加達(dá)綜合指數(shù)中超過(guò)200只成份股的自由流通股比例不足15%，在亞太地區(qū)主要股指中墊底；二是存在疑似協(xié)同交易操縱股價(jià)的跡象，嚴(yán)重影響市場(chǎng)透明度與完整性。

此次MSCI的警告并非突然。早在2025年9月，該機(jī)構(gòu)就在咨詢文件中表達(dá)了對(duì)印尼股市自由流通股數(shù)據(jù)透明度的擔(dān)憂，并提議收緊相關(guān)定義。據(jù)悉，若印尼未能在2026年5月前在市場(chǎng)透明度提升方面取得足夠進(jìn)展，MSCI將重新評(píng)估其市場(chǎng)可投資性，屆時(shí)可能下調(diào)印尼企業(yè)在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重，甚至啟動(dòng)降級(jí)程序。分析指出，一旦印尼被降級(jí)為前沿市場(chǎng)，將引發(fā)巨額被動(dòng)資金外流，多家券商預(yù)測(cè)規(guī)?？赡苓_(dá)到20億美元，因?yàn)槎鄶?shù)機(jī)構(gòu)投資者受限于投資規(guī)則，無(wú)法持有前沿市場(chǎng)資產(chǎn)。

除指數(shù)暴跌外，印尼國(guó)有銀行及大型企業(yè)集團(tuán)關(guān)聯(lián)公司等權(quán)重股遭遇集中拋售。事實(shí)上，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好已提前降溫，在截至1月23日的一周內(nèi)，全球投資者凈賣(mài)出1.92億美元印尼本地股票，終結(jié)了此前連續(xù)16周的資金流入態(tài)勢(shì)。此次暴跌進(jìn)一步凸顯了MSCI指數(shù)調(diào)整對(duì)新興市場(chǎng)的影響力，以及全球投資者對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)入、公司治理等核心要素的高度敏感。

面對(duì)危機(jī)，印尼監(jiān)管部門(mén)迅速回應(yīng)。印尼證券交易所表示，印尼金融服務(wù)管理局、證交所及中央證券存管機(jī)構(gòu)已啟動(dòng)與MSCI的磋商進(jìn)程。為緩解市場(chǎng)擔(dān)憂，印尼監(jiān)管機(jī)構(gòu)已計(jì)劃將股票最低流通比例從當(dāng)前的7.5%上調(diào)至10%—15%，長(zhǎng)期目標(biāo)設(shè)定為25%。此外，監(jiān)管層還在籌備針對(duì)小型企業(yè)上市的更嚴(yán)格規(guī)則，不過(guò)印尼交易所也提醒，擴(kuò)大流通股供給后，市場(chǎng)仍需足夠流動(dòng)性承接。

業(yè)內(nèi)人士指出，此次事件暴露了印尼股市長(zhǎng)期存在的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。2025年雅加達(dá)綜合指數(shù)大漲超22%創(chuàng)歷史新高，而MSCI印尼指數(shù)卻下跌3%，兩者巨大分化的核心原因就是雅加達(dá)綜合指數(shù)中大量成份股交易清淡、股權(quán)集中，難以真實(shí)反映市場(chǎng)狀況。SGMC資本高級(jí)合伙人莫希特·米爾普里表示，印尼股市實(shí)際上已進(jìn)入截至5月的“觀察期”，當(dāng)前雖無(wú)強(qiáng)制拋售壓力，但不確定性將持續(xù)壓制市場(chǎng)情緒。

此次股市震蕩也給東南亞最大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)政策帶來(lái)新挑戰(zhàn)。此前印尼總統(tǒng)普拉博沃·蘇比安托推動(dòng)的財(cái)政與貨幣政策調(diào)整已引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，去年長(zhǎng)期任職的財(cái)政部長(zhǎng)西莉·穆利亞尼·英德拉瓦蒂被解職，以及印尼總統(tǒng)對(duì)央行影響力的提升，均已削弱部分投資者信心。如何在推進(jìn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)與維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定、提升投資吸引力之間尋求平衡，成為印尼政府亟待解決的課題。

責(zé)編：葉舒筠

校對(duì)：李凌鋒

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