歐元近期持續(xù)走強(qiáng)，已突破1.20美元心理關(guān)口，創(chuàng)下2021年以來(lái)新高。此輪主要受美元走弱推動(dòng)的升勢(shì)，正將歐洲央行置于一個(gè)棘手的政策困境。

歐元的快速升值將通過(guò)壓低進(jìn)口成本來(lái)抑制通脹，這直接沖擊了歐洲央行維持物價(jià)穩(wěn)定的核心任務(wù)基礎(chǔ)，迫使決策者在矛盾的目標(biāo)間進(jìn)行權(quán)衡：是因匯率對(duì)通脹的壓制效應(yīng)而考慮轉(zhuǎn)向?qū)捤�，還是為確保持久的價(jià)格穩(wěn)定而堅(jiān)持現(xiàn)有緊縮立場(chǎng)，同時(shí)承受本幣過(guò)度走強(qiáng)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的額外壓力。

市場(chǎng)情緒明顯傾向于繼續(xù)看漲歐元。期權(quán)市場(chǎng)活動(dòng)活躍，短期押注達(dá)到數(shù)月來(lái)的高位，部分長(zhǎng)期合約甚至押注歐元將在6月底前升至1.25美元水平。

投資者加碼看漲押注

據(jù)熟悉交易情況的外匯交易員透露，宏觀投資者與對(duì)沖基金本周已顯著增持看漲歐元的期權(quán)頭寸。存管信托與結(jié)算公司數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一周交易的歐元期權(quán)中，約十分之一的目標(biāo)是押注歐元在6月底前升破1.25美元。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)外匯策略主管Chris Turner指出：

“歐元走強(qiáng)是威脅歐洲央行中性政策前景的因素之一。近期的價(jià)格走勢(shì)意味著，鴿派決策者可能有理由擔(dān)憂，更強(qiáng)勢(shì)的歐元或?qū)?dǎo)致通脹率無(wú)法達(dá)到目標(biāo)區(qū)間的下限。”

渣打銀行G-10貨幣策略主管Steven Barrow則展望更長(zhǎng)期趨勢(shì)。他認(rèn)為，假以時(shí)日歐元可能升至1.25至1.30美元區(qū)間。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的前提是歐洲經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)更加強(qiáng)勁，并伴隨大規(guī)模資本流入其資產(chǎn)。

歐洲央行密切關(guān)注匯率

有跡象表明，歐洲央行決策層正對(duì)歐元匯率走勢(shì)保持高度關(guān)注。管委會(huì)成員、法國(guó)央行行長(zhǎng)弗朗索瓦·維勒羅瓦·德加洛重申，央行并無(wú)匯率目標(biāo)，但在制定政策時(shí)將評(píng)估歐元升值的影響。

在奧地利，央行行長(zhǎng)馬丁·科赫也指出，央行必須關(guān)注歐元的任何進(jìn)一步走強(qiáng)。他的表態(tài)發(fā)生在本周特朗普評(píng)論美元疲軟、進(jìn)而推升歐元之前。

事實(shí)上，歐元匯率早已引發(fā)決策者警惕。去年，歐洲央行副行長(zhǎng)路易斯·德金多斯就曾表示，歐元升破1.20美元可能會(huì)對(duì)貨幣政策構(gòu)成挑戰(zhàn)。彭博策略師文·拉姆分析認(rèn)為：

“歐元走強(qiáng)已引起歐洲央行部分人士的注意，但這尚不足以阻止其漲勢(shì)。美國(guó)政策制定的反復(fù)無(wú)常正促使投資者拋售美元，而相較于市場(chǎng)對(duì)日本財(cái)政狀況的擔(dān)憂，歐洲貨幣更有能力吸收這些資金流動(dòng)�！�

法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行外匯策略主管瓦倫丁·馬里諾夫指出，未來(lái)走勢(shì)的關(guān)鍵在于歐元升值的驅(qū)動(dòng)力。如果此次上漲并非由資本持續(xù)流入歐洲股債市場(chǎng)所推動(dòng)，央行或?qū)⑵湟暈樾枰璧膯?wèn)題。同時(shí)，這一態(tài)勢(shì)也可能使關(guān)于提升歐元全球地位、作為美元替代品的討論再度升溫。

馬里諾夫表示：

“我不會(huì)感到驚訝，如果拉加德下周在談及‘全球化歐元’愿景時(shí)，也對(duì)近期歐元兌美元的顯著上漲加以限定。在某種程度上，歐洲央行應(yīng)當(dāng)留意自己許下的愿望�！�

不過(guò)，并非所有市場(chǎng)觀察人士都認(rèn)為匯率波動(dòng)會(huì)直接改變貨幣政策路徑。Nuveen的全球投資策略師兼宏觀信貸主管勞拉·庫(kù)珀認(rèn)為：

“盡管決策者可能會(huì)口頭表達(dá)對(duì)歐元快速升值的擔(dān)憂，但當(dāng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面本身就支持本幣走強(qiáng)時(shí)，將其轉(zhuǎn)化為實(shí)際的寬松政策行動(dòng)將十分困難。要真正轉(zhuǎn)向降息指引，需要核心通脹與更廣泛的通脹預(yù)期明確且持續(xù)地回落至2%以下。”

西班牙對(duì)外銀行駐馬德里外匯策略主管羅伯托·科博·加西亞也表達(dá)了類似觀點(diǎn)：

“只要避免無(wú)序的劇烈波動(dòng)，我們認(rèn)為更強(qiáng)勁的歐元不會(huì)像2025年初那樣，引發(fā)明顯的鴿派政策反應(yīng)。匯率波動(dòng)的幅度和速度也是影響央行評(píng)估的重要因素。”