作者| 云開

編輯| 方喬

紫金礦業(yè)再次出手海外并購(gòu)。公司旗下紫金黃金國(guó)際擬以55億加元收購(gòu)加拿大聯(lián)合黃金全部股權(quán)，將馬里、科特迪瓦、埃塞俄比亞三座大型金礦納入版圖，這筆折合約280億元人民幣的交易成為紫金礦業(yè)史上金額最大的單筆并購(gòu)。

并購(gòu)消息公布當(dāng)日，紫金礦業(yè)股價(jià)盤中創(chuàng)出歷史新高，市值重回萬(wàn)億元。自2015年開始在行業(yè)低谷期布局海外收購(gòu)以來(lái)，這家從福建上杭縣起步的礦企已在全球范圍內(nèi)控制了數(shù)十座礦山，而本次交易完成后，其黃金板塊的產(chǎn)能擴(kuò)張將再上臺(tái)階。

紫金礦業(yè)1月26日晚間發(fā)布公告，公司控股85%的紫金黃金國(guó)際與聯(lián)合黃金簽署協(xié)議，將以44加元/股的現(xiàn)金價(jià)格收購(gòu)后者全部已發(fā)行普通股，收購(gòu)對(duì)價(jià)共計(jì)約55億加元。

從溢價(jià)水平看，這一報(bào)價(jià)較協(xié)議簽署前1個(gè)交易日收盤價(jià)溢價(jià)約5.39%，較前20個(gè)交易日加權(quán)平均交易價(jià)格溢價(jià)約18.95%。聯(lián)合黃金總部位于加拿大，核心資產(chǎn)包括馬里Sadiola金礦、科特迪瓦金礦綜合體以及埃塞俄比亞Kurmuk金礦，均為大型露天開采項(xiàng)目。

根據(jù)公開披露信息，截至2024年底，聯(lián)合黃金擁有金資源量533噸，平均品位1.48克/噸。該公司2023年、2024年分別產(chǎn)金10.7噸、11.1噸，預(yù)計(jì)2025年產(chǎn)金11.7至12.4噸。按照規(guī)劃，隨著Sadiola項(xiàng)目改擴(kuò)建和Kurmuk項(xiàng)目建成投產(chǎn)，2029年產(chǎn)金將提升至25噸。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，聯(lián)合黃金此前連續(xù)兩年虧損，2023年凈虧損1.92億美元，2024年虧損收窄至1.20億美元，2025年前三季度凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正為0.17億美元，但同期資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到75%。

具體項(xiàng)目中，馬里Sadiola金礦采選規(guī)模從500萬(wàn)噸/年提升至570萬(wàn)噸/年，年產(chǎn)量有望提升至6.2至7.2噸。埃塞俄比亞Kurmuk金礦計(jì)劃2026年下半年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)前四年平均年產(chǎn)金9噸，全維持成本預(yù)計(jì)將低于950美元/盎司。

本次收購(gòu)?fù)瓿珊螅辖瘘S金國(guó)際的資產(chǎn)布局將拓展至12個(gè)國(guó)家的12座大型金礦。紫金礦業(yè)2025年預(yù)計(jì)礦產(chǎn)金產(chǎn)量達(dá)90噸，同比增長(zhǎng)23.5%，加上新增產(chǎn)能，有望提前實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)金超百噸的目標(biāo)。不過(guò)，交易仍需聯(lián)合黃金股東大會(huì)批準(zhǔn)以及中國(guó)、加拿大等地政府部門審批。

此次收購(gòu)是紫金礦業(yè)在非洲的又一次重要布局。公司表示，馬里Sadiola金礦、科特迪瓦金礦綜合體與此前收購(gòu)的加納阿基姆金礦相鄰，三者形成西非黃金成礦帶的集群優(yōu)勢(shì)。埃塞俄比亞Kurmuk項(xiàng)目與厄立特里亞碧沙鋅礦臨近，東非區(qū)位聯(lián)動(dòng)效應(yīng)同樣明顯。

實(shí)際上，連續(xù)并購(gòu)已成為紫金礦業(yè)近年來(lái)的常態(tài)。2025年4月，公司以10億美元完成對(duì)加納阿基姆金礦的收購(gòu)，同年10月完成對(duì)哈薩克斯坦Raygorodok金礦的收購(gòu)交割。其他礦業(yè)公司也在加快海外布局，洛陽(yáng)鉬業(yè)完成對(duì)巴西三座金礦的收購(gòu)，江西銅業(yè)對(duì)英國(guó)索爾黃金發(fā)出收購(gòu)要約。

紫金礦業(yè)的并購(gòu)策略始終遵循反周期邏輯，早在2015年全球礦業(yè)寒冬時(shí)期，公司就開始在海外大舉收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。2019年以13.3億加元收購(gòu)大陸黃金獲得哥倫比亞武里蒂卡金礦，該礦是全球品位最高的金礦之一。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2019年至2024年，紫金礦業(yè)收購(gòu)礦山的平均成本約為每盎司61.3美元，同期行業(yè)平均水平為92.9美元。

這種低成本擴(kuò)張策略在本輪黃金牛市中帶來(lái)豐厚回報(bào)。2025年國(guó)際金價(jià)累計(jì)上漲超60%，截至1月28日10點(diǎn)倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格為5204.96美元/盎司。金價(jià)上漲推動(dòng)紫金礦業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，公司2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)510億至520億元。股價(jià)方面，公司2025年全年上漲133%，總市值增長(zhǎng)超5200億元。

從更長(zhǎng)周期看，紫金礦業(yè)股價(jià)已連續(xù)六年上漲，2020年初股價(jià)僅3.15元/股，如今已翻了10倍以上。1月13日公司總市值首次突破萬(wàn)億元，市值規(guī)模超越力拓，成為全球市值第二大礦業(yè)公司。

這一成就的背后，除了金價(jià)上漲的外部因素，更與公司持續(xù)的資源擴(kuò)張和產(chǎn)能釋放密不可分。公司董事長(zhǎng)鄒來(lái)昌在新年致辭中表示，紫金礦業(yè)將面向全球開拓資源版圖，密切關(guān)注有重大影響力的超大型礦產(chǎn)及中型礦業(yè)公司并購(gòu)機(jī)會(huì)。

紫金礦業(yè)目前已形成母公司、紫金黃金國(guó)際、藏格礦業(yè)、龍凈環(huán)保的“1+3”上市平臺(tái)格局，合計(jì)市值超1.5萬(wàn)億元。除黃金和銅之外，紫金礦業(yè)還在鋰資源領(lǐng)域持續(xù)布局，2025年初以137億元收購(gòu)藏格礦業(yè)約25%股權(quán)取得控制權(quán)，鋰資源儲(chǔ)備達(dá)到1788萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量。

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