1月27日，北京星辰天合科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：星辰天合）正式向港交所遞交招股書(shū)，這家背后站著騰訊、昆侖萬(wàn)維等知名資本的企業(yè)，正試圖以“中國(guó)最大獨(dú)立分布式AI存儲(chǔ)解決方案提供商”的身份登陸資本市場(chǎng)。

星辰天合成立于2015年，是中國(guó)領(lǐng)先的獨(dú)立分布式AI存儲(chǔ)解決方案提供商，專(zhuān)注于為企業(yè)客戶提供高效整合與管理數(shù)據(jù)的存儲(chǔ)技術(shù)，支撐大規(guī)模AI模型訓(xùn)練與推理。根據(jù)灼識(shí)咨詢的統(tǒng)計(jì)，按2024年裝機(jī)量計(jì)算，星辰天合是中國(guó)獨(dú)立分布式AI存儲(chǔ)解決方案市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者（市場(chǎng)份額10.4%），位列全行業(yè)第二。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年和2024年，公司分別錄得虧損1.81億元和8400萬(wàn)元，但到了2025年前九個(gè)月，公司成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤(rùn)達(dá)到800萬(wàn)元。這一轉(zhuǎn)變并非偶然，而是建立在高毛利和降本增效的基礎(chǔ)之上。過(guò)去三年，星辰天合的毛利率始終維持在55%以上，2024年及2025年前三季度更是提升至63.7%。盡管2025年前九個(gè)月的研發(fā)費(fèi)用同比下降至5746萬(wàn)元，占收入比例降至29.5%，但公司解釋稱這是通過(guò)AI驅(qū)動(dòng)的工程系統(tǒng)優(yōu)化了團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)，而非削減核心投入。截至2025年9月底，公司仍持有1.05億元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，為后續(xù)研發(fā)提供了彈藥。

技術(shù)層面，星辰天合構(gòu)建了以XSEA（星海架構(gòu)）和XScale為核心的技術(shù)護(hù)城河。面對(duì)大模型訓(xùn)練中海量小文件讀寫(xiě)和高并發(fā)需求，XSEA架構(gòu)實(shí)現(xiàn)了約100微秒的超低延遲和410萬(wàn)IOPS的性能，同時(shí)通過(guò)高糾刪碼技術(shù)將有效容量利用率提升至接近100%。更重要的是，其解決方案展現(xiàn)出極強(qiáng)的“中立性”，能夠無(wú)縫適配英偉達(dá)、海光、華為昇騰等不同類(lèi)型的計(jì)算芯片，這對(duì)于希望避免被單一硬件廠商綁定的企業(yè)客戶極具吸引力。2025年1月推出的AIMesh平臺(tái)，更是實(shí)現(xiàn)了單桶艾字節(jié)級(jí)數(shù)據(jù)容量和跨云統(tǒng)一命名空間，進(jìn)一步降低了數(shù)據(jù)管理的復(fù)雜度。

商業(yè)化落地的廣度驗(yàn)證了其技術(shù)價(jià)值。截至2025年9月30日，星辰天合已累計(jì)服務(wù)超過(guò)1500家企業(yè)，客戶名單幾乎涵蓋了中國(guó)高價(jià)值行業(yè)的頭部陣營(yíng)。在智能制造領(lǐng)域，其客戶包括中國(guó)前五大液晶面板制造商中的3家、前十大動(dòng)力電池制造商中的3家；在金融領(lǐng)域，則覆蓋了12家股份制銀行中的4家及33家萬(wàn)億資產(chǎn)規(guī)模銀行中的11家。不過(guò)，招股書(shū)也坦承了客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)，2025年前九個(gè)月前五大客戶貢獻(xiàn)了近四成收入。此外，由于部分IT分銷(xiāo)商既是客戶也是供應(yīng)商，這種重疊關(guān)系也需要投資者關(guān)注。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，公司創(chuàng)始人兼CEO胥昕持股15.51%，CTO王豪邁持股6.65%，兩人合計(jì)控制約25.72%的表決權(quán)，保證了創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的控制權(quán)。騰訊通過(guò)騰訊廣西持股5.64%，昆侖萬(wàn)維持股1.15%，這些明星股東的背書(shū)不僅提供了資金支持，更在生態(tài)資源上給予了重要協(xié)同。

展望未來(lái)，AI存儲(chǔ)市場(chǎng)的蛋糕正在迅速做大。灼識(shí)咨詢預(yù)測(cè)，中國(guó)本地部署AI存儲(chǔ)裝機(jī)量將從2024年的13.4EB激增至2030年的67.2EB，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)30.9%。隨著算力成本降低和模型參數(shù)量爆炸，數(shù)據(jù)讀取速度正成為制約AI效能的新瓶頸。星辰天合此次IPO募資將主要用于下一代AI原生存儲(chǔ)平臺(tái)的研發(fā)