AIX財經(jīng)（AIXcaijing）原創(chuàng)

見習(xí)作者 | 王漢星

編輯 | 魏佳

港股的工業(yè)機器人上市熱在2026年持續(xù)升溫，開年僅一個月已經(jīng)有8家工業(yè)機器人相關(guān)的企業(yè)在港交所遞表。

1月28日，繼斯坦德機器人、翼菲智能、埃斯頓、玖物智能等工業(yè)機器人企業(yè)相繼遞表后，自主品牌并聯(lián)機器人企業(yè)阿童木機器人首次遞交招股書，向港交所發(fā)起沖刺。

IPO由華泰國際獨家保薦，公司股東包括瓜子二手車創(chuàng)始人楊浩涌、深創(chuàng)投、聯(lián)想、上市公司新松機器人等。

阿童木機器人的產(chǎn)品有四類，分別是并聯(lián)機器人、高速SCARA機器人、重載協(xié)作機器人和具身智能機器人，其中并聯(lián)機器人是公司的主要產(chǎn)品，營收占比在50%以上。具身智能機器人是在2025年新開拓的產(chǎn)品線，在招股書報告期內(nèi)并未產(chǎn)生實際收益。至于高速SCARA機器人、重載協(xié)作機器人，2025年前三個季度營收占比分別為2.1%、10.2%。

此外，阿童木機器人的前身是辰星（天津）自動化設(shè)備有限公司，由公司現(xiàn)任執(zhí)行董事在2013年1月注冊成立。在2015年6月至2025年10月期間，公司完成了多輪融資。為籌備赴港上市，其在2025年9月改制為股份有限公司，并更名為天津阿童木機器人股份有限公司。

讓我們翻開招股書，看看這家“蹭”上具身智能熱度的工業(yè)機器人細分龍頭，究竟是一家怎么樣的公司？

三年累計虧損8000萬元，收入主要靠并聯(lián)機器人

阿童木機器人是一家典型的18C“特?？萍脊尽?，這也是最近一年里大多數(shù)機器人公司選擇的赴港上市路徑。

2023年，港交所實施的《上市規(guī)則》第18C章規(guī)定，對于特?？萍脊?，即便尚未盈利，只要符合一定條件，也能借助這一新規(guī)申請上市。

阿童木機器人在2023年、2024年兩年持續(xù)虧損，且根據(jù)招股書披露，未來可能繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損。

具體來看，2023年、2024年、2025年前三個季度，阿童木機器人分別實現(xiàn)營收0.93億元、1.35億元、1.57億元。隨著營收規(guī)模的增長，凈虧損也在加大。

2023年和2024年公司的凈虧損額分別為0.39億元、0.47億元，2025年前三個季度，公司實現(xiàn)凈利潤93.8萬元，但全年能否扭虧仍是未知數(shù)。

造成持續(xù)虧損的主要原因是阿童木機器人在報告期內(nèi)仍處在業(yè)務(wù)擴張和產(chǎn)品“上新”的周期。并聯(lián)機器人（可以理解為多條機械臂同時工作互不影響的工業(yè)機器人，區(qū)別于單條多關(guān)節(jié)機械臂）作為公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，期內(nèi)毛利率一直維持在20%以上，但重載協(xié)作機器人和SCARA機器人產(chǎn)品上線時間較晚。

2023年，重載協(xié)作機器人僅為公司帶來了138萬元的營收，在總營收中占比不足2%，且毛利潤和毛利率分別為-275萬元和-198.9%。

高速SCARA機器人是阿童木機器人在2024年才推出的產(chǎn)品。SCARA機器人全稱Selective Compliance Assembly Robot Arm，即選擇順應(yīng)性裝配機器人手臂，是一種在3C數(shù)碼、電子產(chǎn)品生產(chǎn)線上常見的工業(yè)機器人類型。

這種機器人具有在水平方向上快速、靈活運動的能力，而在垂直方向上剛性很強，即水平方向上快，垂直方向上“穩(wěn)、準、狠”。

高速SCARA機器人2024年開始為公司貢獻收入，全年收入81萬元，在總營收中占比0.6%。同樣，在產(chǎn)品上線的第一年其未能帶來盈利，毛利潤和毛利率分別為-101萬元和-125%。

工業(yè)機器人是一個注重研發(fā)投入的重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，新產(chǎn)品上線初期早期的研發(fā)和生產(chǎn)線投入無法被規(guī)模效應(yīng)攤薄，從而產(chǎn)生比較大的虧損。

此外，阿童木機器人也在招股書中解釋稱，期內(nèi)公司部分產(chǎn)品處在由采購向自研的轉(zhuǎn)換期，研發(fā)投入成本較高。

2023年、2024年、2025年前三季度，阿童木機器人的研發(fā)投入占總營收的比例分別為20.7%、22%、9.2%。

由于沒有2025年全年的完整數(shù)據(jù)，前三季度的研發(fā)投入占比參考意義并不大，可能會受到公司研發(fā)投入節(jié)奏的影響。

除了出售工業(yè)機器人整機產(chǎn)品，阿童木機器人還向客戶提供機器人的整體解決方案。

工業(yè)機器人生產(chǎn)場景復(fù)雜，機器人整機產(chǎn)品往往很難在不同行業(yè)的生產(chǎn)線上實現(xiàn)“即插即用”，這就需要工業(yè)機器人公司針對客戶的具體需求來調(diào)整產(chǎn)品，進行個性化定制，也就是所謂的機器人解決方案。

阿童木機器人的產(chǎn)品主要被用在高速分撿、精密裝配、精準搬運三個核心應(yīng)用場景，廣泛覆蓋食品飲料、日化、制藥、新能源、3C及汽車等多個行業(yè)。

報告期內(nèi)，機器人整機銷售在營收的占比維持在70%左右，其余30%由整體解決方案構(gòu)成。

在主要客戶方面，阿童木機器人的客戶集中度低，分散在各個行業(yè)，以收入金額計的前五大客戶占比僅有20%，其中最大的客戶營收占比不到5%。

客戶中比較知名的企業(yè)有海底撈、伊利、蒙牛、長虹新能源、長城汽車等，此外還有Panasonic這類知名海外企業(yè)。

成立13年，僅賣出1萬臺機器人

工業(yè)機器人行業(yè)的細分賽道有很多劃分方法，如果以機械結(jié)構(gòu)來分類，可以分為1）多關(guān)節(jié)機器人，2）SCARA機器人，3）并聯(lián)機器人，4）協(xié)作機器人。

隨著工業(yè)機器人的發(fā)展，下游工業(yè)應(yīng)用場景開始對機器人運動的速度要求越來越高，而上述四類機器人中，SCARA機器人和并聯(lián)機器人更適合高速運動，因此它們二者也被稱為高速機器人。高速機器人通常會經(jīng)過專門的設(shè)計使其循環(huán)速度控制在0.4秒以內(nèi)。

以此作為參考，阿童木機器人的行業(yè)定位可以理解為，它是一家以并聯(lián)機器人為主的高速機器人公司。2025年，中國的并聯(lián)機器人行業(yè)規(guī)模大約為11.8億元，占整個工業(yè)機器人行業(yè)的22.39%。

全球范圍內(nèi)，并聯(lián)機器人的行業(yè)龍頭是總部位于瑞士蘇黎世的ABB，2024年ABB全球并聯(lián)機器人出貨量為3200臺，以出貨量計，市場份額為15.2%。

阿童木機器人同期的并聯(lián)機器人全球出貨量為1012臺，市場份額4.8%排名全球第二。但可以看出，其出貨量和市場份額仍與第一名存在較大差距。

如果以在中國市場的出貨量計算，阿童木機器人2024年的出貨量為964臺，市場份額12.3%，位列第一。

除此之外，根據(jù)招股書信息，阿童木機器人還是中國高速機器人出貨量第二和全球高速機器人出貨量第五。

按照官方的說法，目前，阿童木機器人的并聯(lián)機器人已經(jīng)可以做到自主正向設(shè)計并且實現(xiàn)技術(shù)100%自研。主要產(chǎn)品自主可控是阿童木在行業(yè)內(nèi)最大的競爭力之一。

同時，阿童木建立了一套“軟硬兼?zhèn)洹钡难邪l(fā)體系，具備驅(qū)控一體軟硬件集成技術(shù)和全棧AI視覺識別算法等能力。

但它的短板也比較明顯，一方面相較于海外的行業(yè)龍頭，阿童木機器人在出貨量上的差距較大。

另一方面，近年來先后推出載重協(xié)作機器人、高速SCARA機器人兩款新產(chǎn)品，投入了大量的成本，在還未形成收入規(guī)模的情況下，又在2025年開拓具身智能機器人產(chǎn)品線。

回顧這家公司的發(fā)展歷程，阿童木機器人并不是一家勻速成長的公司。

2013年公司成立時主要為制藥行業(yè)提供工業(yè)機器人產(chǎn)品服務(wù)。

一直到2021年，公司才進入發(fā)展的快車道。這一年，阿童木機器人成功進入新能源市場，伴隨著新能源行業(yè)的爆發(fā)，最終在2023年實現(xiàn)了對行業(yè)內(nèi)外資品牌的超越，成為國內(nèi)市場的并聯(lián)機器人龍頭。

但仔細算一筆賬可以看出，這家成立了近13年的工業(yè)機器人公司，一共賣出了10945臺機器人，平均一年只賣出不到900臺。

因此，阿童木機器人在近年來開辟多條產(chǎn)品線，并選擇在這個時間節(jié)點沖刺港股上市，也一定程度上反映了它的增長焦慮。

押注出海和新能源是出路嗎？

放眼整個市場，工業(yè)機器人賽道正處在一輪明顯的升溫周期。如果能順利登陸資本市場，對阿童木機器人而言，算是一個相對有利的時機。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，中國工業(yè)機器人市場規(guī)模從2020年的314億元增長至2024年的466億元，年復(fù)合增長率達到10.3%。自2025年起，工業(yè)機器人市場的增速將進一步加快，預(yù)計到2029年市場規(guī)模將達到888億元，復(fù)合增長率達到13.8%。

同期全球工業(yè)機器人市場的復(fù)合增長率預(yù)計為12.3%，對比之下，中國的工業(yè)機器人市場更具增長活力。

一位工業(yè)機器人上游供應(yīng)商告訴「AIX財經(jīng)」：“幾個博士，組個公司就能拿到錢。”

雖然略帶調(diào)侃，但也從側(cè)面反映出一級市場對工業(yè)機器人賽道的追逐熱度。根據(jù)公開資料統(tǒng)計，2026年1月，市面上已經(jīng)公開的機器人相關(guān)融資事件就超過63起，已披露的總金額接近百億元人民幣，這其中就包括迦智科技、因格智能、比斯弗等多家工業(yè)機器人公司。

二級市場可能比一級市場更加火熱，從1月初起，先后有斯坦德機器人、翼菲智能、埃斯頓、拓斯達、玖物智能、君屹工業(yè)、科大智能、阿童木機器人8家工業(yè)機器人公司或沖刺港股IPO、或二次遞表港交所。

在遞交招股書之前，阿童木機器人經(jīng)歷過7輪融資，共計4億元，在2025年10月的D輪融資后，公司估值25億元。

參投企業(yè)包括國中私募、聯(lián)想基金、新松投資、深創(chuàng)投等。

對于此次赴港IPO融資的用途，招股書提到，將被用于持續(xù)研發(fā)，以鞏固并進一步提升公司在機器人技術(shù)領(lǐng)域的地位。

其中值得關(guān)注的是用于海外業(yè)務(wù)的擴展。

招股書顯示，當(dāng)前公司的業(yè)務(wù)涵蓋包括東亞、東南亞、中東、歐洲和北美地區(qū)等30多個國家及地區(qū)。2025年前三個季度，阿童木機器人的海外業(yè)務(wù)收入同比增長435.6%，但由于此前基數(shù)較低，實現(xiàn)高速增長的海外業(yè)務(wù)收入在總營收中的占比僅有7.8%。

圖源 / 阿童木機器人微信公眾號

與此同時，新能源行業(yè)也被阿童木機器人視為未來增長支點之一。公司在2024年推出的高速SCARA機器人就是瞄準了這一市場的增量空間。

招股書中顯示，新能源領(lǐng)域電池產(chǎn)能的快速擴張與工藝流程的標準化，刺激了電芯分選、模組裝配及電池包環(huán)節(jié)的設(shè)備需求增長。隨著全球產(chǎn)能與供應(yīng)鏈向中國集中，中國SCARA機器人市場的增長已與該戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)深度綁定。

阿童木機器人將公司的第二增長曲線押注于出海和新能源。但就現(xiàn)階段而言，解決增長焦慮的同時，如何平衡好成本與利潤也是一大難題。工業(yè)機器人是一個重研發(fā)、重投入的重資產(chǎn)行業(yè)，開辟新的產(chǎn)品和新的市場意味著持續(xù)的高額投入，在達到一定的規(guī)模效應(yīng)前，保持一個相對健康的現(xiàn)金流才是考驗公司運營能力的關(guān)鍵所在。

*題圖來源于阿童木機器人微信公眾號。