上海貴酒的白酒資本故事，即將迎來終結(jié)。

1月24日，上海貴酒股份有限公司（證券簡稱：ST巖石）發(fā)布了2025年度業(yè)績預(yù)虧公告，公司預(yù)計2025年營業(yè)收入僅為4800萬元至6000萬元。同時，公司凈利潤預(yù)計虧損1.8億元至2.5億元，觸及財務(wù)類退市標(biāo)準(zhǔn)，公司股票將被終止上市。

對于上海貴酒的這一處境，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受媒體采訪時表示：不同于白酒的傳統(tǒng)模式，上海貴酒是以金融酒的角色及運營模式來運作，其整體的出發(fā)點存在很大的問題，不符合白酒屬性，因此其不可持續(xù)性實屬必然。

財務(wù)困境與退市危機

上海貴酒的財務(wù)困境已從預(yù)警變?yōu)楝F(xiàn)實。根據(jù)公司披露的信息，2025年前三季度累計實現(xiàn)營業(yè)收入僅為3476.21萬元，而同期歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損高達1.12億元。

公司已發(fā)布業(yè)績預(yù)虧公告，預(yù)計2025年度營業(yè)收入將低于3億元，且利潤總額、凈利潤或扣非后的凈利潤孰低者為負值。

這一業(yè)績水平使公司直接觸及了《上海證券交易所股票上市規(guī)則》中關(guān)于財務(wù)類退市的條件。上市公司若出現(xiàn)“經(jīng)審計的凈利潤為負值且營業(yè)收入低于1億元，或者追溯重述后最近一個會計年度凈利潤為負值且營業(yè)收入低于1億元”的情形，其股票將終止上市。

與此同時，審計機構(gòu)的態(tài)度也進一步加劇了公司的退市危機。尤尼泰振青會計師事務(wù)所出具的專項說明顯示，上海貴酒2024年度財務(wù)報表審計報告中的保留意見所涉事項尚未消除。其還明確表示，如后續(xù)無法獲取充分審計證據(jù)證明相關(guān)事項已消除，預(yù)計將對上海貴酒2025年度財務(wù)報表出具非無保留意見。根據(jù)上市規(guī)則，這同樣會觸發(fā)終止上市條件。

上海貴酒在公告中也坦承：“公司股票將因觸及財務(wù)類退市情形被終止上市?！边@一表述直接宣告了公司A股之旅的終結(jié)。

事實上，上海貴酒的退市結(jié)局，早有端倪。2023年，公司實際控制人韓嘯因海銀財富管理有限公司涉嫌非法集資犯罪立案偵查，已被采取刑事強制措施。

控股股東上海貴酒企業(yè)發(fā)展有限公司及其一致行動人持有的公司股份全部被司法凍結(jié)，占總股本的64.80%。

這一事件直接引發(fā)公司治理動蕩，不僅導(dǎo)致資金鏈承壓加劇，更嚴(yán)重影響了與經(jīng)銷商、供應(yīng)商的合作關(guān)系，進一步惡化了經(jīng)營基本面。

2025年4月，上海貴酒因2024年度營收低于3億元且凈利潤為負，已被實施退市風(fēng)險警示，股票簡稱變更為*ST巖石。

仍在“自救”

在退市的倒計時聲中，上海貴酒展開了一場與時間賽跑的自救。

從2025年夏季起，公司啟動大規(guī)模清庫存行動，對滯銷產(chǎn)品和臨期貨源實施折扣包銷，例如“軍星1927”打折后約395元/箱（6瓶，每瓶500ml），較此前的700-800元/箱大幅降價。

但從結(jié)果來看，截至2025年9月末，公司存貨達4.76億元，同比降幅僅9.51%，占總資產(chǎn)比重仍達24.31%，

值得注意的是，這近5億元的存貨中，占比最多的是因訴訟被查封的半成品，且公司清庫存回流的資金，要優(yōu)先償還債務(wù)。上海貴酒想靠清庫存來“保殼”，幾乎不可能。

除打折清庫存，上海貴酒還嘗試了直播電商，除京東、天貓等傳統(tǒng)電商平臺，上海貴酒也將線上渠道拓展至抖音等新興渠道，搭建“日播+專場”直播體系。然而大半年的嘗試收效甚微，目前上海貴酒抖音賬號粉絲量僅超4200人。

面對渠道萎縮，上海貴酒又轉(zhuǎn)向企業(yè)定制酒市場，推出股東專屬定制等產(chǎn)品，卻因品牌力薄弱難以打開局面。此外，出售基酒也被提上日程，但當(dāng)前醬酒市場持續(xù)低迷，近期同類基酒司法拍賣遭遇流拍，窖池租賃價格較2021年高點呈現(xiàn)腰斬，變現(xiàn)之路雪上加霜。

截至2025年9月末，上海貴酒貨幣資金僅剩1313.97萬元，已無法覆蓋短期借款2.52億元、一年內(nèi)到期非流動負債644.55萬元，短期償債壓力顯著。

近期，在上海貴酒的部分賬號開啟了多場直播賣貨，打出“1折清倉”甩賣上海貴酒旗下的產(chǎn)品，主播直播時稱“之前這個價（1300多元）只能買一瓶，現(xiàn)在能買一箱——1折都不到”。

雖上海貴酒聲稱正在引入戰(zhàn)略投資者，卻始終未見實質(zhì)進展。隨著退市風(fēng)險的完全暴露，上海貴酒的多線自救行動，已成為一場與時間比拼的悲壯賽跑。

“不死鳥”神話將終結(jié)

*ST巖石的前身為豪盛（福建）股份有限公司，1993年登陸上海證券交易所，早期核心業(yè)務(wù)聚焦建筑陶瓷、房地產(chǎn)開發(fā)等領(lǐng)域。

上市三十余年間，該公司經(jīng)營幾經(jīng)波折，不僅歷經(jīng)十余次更名，更多次被出具退市風(fēng)險警示（ST），也因此獲“更名王”與“A 股不死鳥”的稱號。

從業(yè)務(wù)軌跡來看，公司始終缺乏穩(wěn)定主線，頻繁跨界調(diào)整業(yè)務(wù)方向并伴隨更名動作。

2015年，公司更名為“匹凸匹”，高調(diào)宣布進軍互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，借當(dāng)時的行業(yè)熱點一度成為資本市場焦點。

2019年，在韓宏偉、韓嘯父子的主導(dǎo)下，公司再次跨界轉(zhuǎn)型，切入白酒賽道，并將名稱變更為“上海貴酒股份有限公司”，試圖搭乘白酒行業(yè)的發(fā)展東風(fēng)。

值得注意的是，公司每一次更名背后，幾乎都伴隨著實際控制人變更、熱門概念炒作以及股價的短期波動。

這種通過蹭熱點、改名稱博取市場關(guān)注的操作，本質(zhì)上暴露了公司缺乏長期戰(zhàn)略定力的短板，并未為持續(xù)經(jīng)營奠定堅實基礎(chǔ)。

業(yè)內(nèi)人士分析，*ST巖石的困境是中小酒企轉(zhuǎn)型失敗與公司治理失序疊加的結(jié)果。近年來，白酒行業(yè)“馬太效應(yīng)”加劇，頭部企業(yè)憑借品牌、渠道優(yōu)勢搶占市場份額，中小品牌若缺乏核心競爭力，難以在行業(yè)調(diào)整期立足。而控制權(quán)動蕩、資金鏈斷裂等問題，進一步加速了公司的衰退。

目前來看，除非出現(xiàn)重大資產(chǎn)重組等極端情形，否則公司股票在2025年年報披露后，這只在A股市場“折騰”三十余年的“不死鳥”，即將告別資本市場。