不搖擺是一種戰(zhàn)略力量

撰文|ST

主編|付慶榮

圖片來(lái)源|視除特別標(biāo)注，均來(lái)自恒隆官方

恒隆的2025，越走越堅(jiān)定了。

開(kāi)局直面“上海依賴(lài)癥”，找到了“第四條支柱”；中場(chǎng)變陣，取消商場(chǎng)組合“高端”、“次高端”分類(lèi)標(biāo)簽，以“日新月異的零售市場(chǎng)格局和消費(fèi)者習(xí)慣轉(zhuǎn)變”。

尾聲，則是一場(chǎng)由內(nèi)而外“自我升維”的高調(diào)宣言，開(kāi)啟“恒隆V.3”新程，“（希望）每個(gè)已開(kāi)項(xiàng)目都做到最好，在已經(jīng)成功的項(xiàng)目上增加面積，再擴(kuò)大項(xiàng)目的影響力”。

現(xiàn)在，站在2026的起點(diǎn)，回望恒隆過(guò)往這一年，成果已然顯現(xiàn)。今日，恒隆地產(chǎn)2025財(cái)報(bào)如約而至，盡管全年總收入同比微降11%至99.5億港元，主要受物業(yè)銷(xiāo)售收入大幅下滑影響，但核心的物業(yè)租賃業(yè)務(wù)依舊抗打。

據(jù)財(cái)報(bào)，期內(nèi)，恒隆內(nèi)地商場(chǎng)租賃收入約48.71億元，同比增長(zhǎng)1%；平均出租率提升2個(gè)百分點(diǎn)至96%，其中上海恒隆廣場(chǎng)、上海港匯恒隆廣場(chǎng)、無(wú)錫恒隆廣場(chǎng)三大“王牌”幾近滿(mǎn)鋪。

“增長(zhǎng)令人鼓舞?！?/strong>恒隆行政總裁盧韋柏在業(yè)績(jī)會(huì)上表示。一個(gè)清晰而有力的信號(hào)破紙而出：恒隆正在掙脫此前對(duì)市場(chǎng)風(fēng)向的糾結(jié)與彷徨，以戰(zhàn)略聚焦的定力、運(yùn)營(yíng)優(yōu)化的韌性，從“周期跟隨者”轉(zhuǎn)向“戰(zhàn)略篤定者”。

01

2025業(yè)績(jī)?nèi)?/strong>

數(shù)據(jù)印證戰(zhàn)略定力

翻開(kāi)恒隆地產(chǎn)2025年答卷，總收入的結(jié)構(gòu)性變化直觀反映了管理層在業(yè)務(wù)取舍上的決斷。

2025年度，恒隆地產(chǎn)總收入99.50億港元，較去年下跌11%，主要因?yàn)槲飿I(yè)銷(xiāo)售收入下降83%至2.64億港元；整體營(yíng)業(yè)溢利上升1%至65.27億港元；股東應(yīng)占基本純利上升3%至32.02億港元。

受內(nèi)地辦公樓租賃市場(chǎng)持續(xù)疲弱及香港經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較預(yù)期慢影響，物業(yè)租賃收入及營(yíng)業(yè)溢利同步下跌1%，至93.89億港元及66.63億港元。

但從收入貢獻(xiàn)來(lái)看，物業(yè)租賃已成為絕對(duì)核心（超94%）。主動(dòng)“做減法”的恒隆，已將資源毫不搖擺地集中于能夠產(chǎn)生長(zhǎng)期、穩(wěn)定現(xiàn)金流的租賃業(yè)務(wù)。

這種聚焦，使得公司即使在物業(yè)銷(xiāo)售斷崖式下滑的背景下，仍能保障核心利潤(rùn)（基本純利）的增長(zhǎng)，為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供了堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)緩沖。恒隆管理層明確表示，“單純依靠數(shù)量擴(kuò)張的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去。”

分區(qū)域來(lái)看，內(nèi)地市場(chǎng)展現(xiàn)出強(qiáng)大韌性。內(nèi)地商場(chǎng)租賃總收入達(dá)48.91億元，同比增長(zhǎng)1%，平均出租率提升至96%，成為集團(tuán)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定器。其中上海兩大標(biāo)桿項(xiàng)目表現(xiàn)穩(wěn)健——恒隆廣場(chǎng)收入16.61億元，增長(zhǎng)1%；港匯恒隆廣場(chǎng)收入11.97億元，增長(zhǎng)2%，兩項(xiàng)目合計(jì)貢獻(xiàn)內(nèi)地商場(chǎng)收入超58%。

更值得關(guān)注的是多個(gè)區(qū)域項(xiàng)目的突破性增長(zhǎng)。無(wú)錫恒隆租賃收入突破5億元，增幅達(dá)10%，年末實(shí)現(xiàn)100%出租率；大連恒隆以12%的同比增速領(lǐng)跑全國(guó)項(xiàng)目，租賃收入達(dá)3.31億元；昆明恒隆也錄得9%的穩(wěn)健增長(zhǎng)，這些成果驗(yàn)證了恒隆在核心城市群的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力。

2025年恰逢集團(tuán)65周年慶典，多個(gè)恒隆項(xiàng)目不僅展開(kāi)豐富多彩的主題活動(dòng)，同時(shí)也通過(guò)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)提振消費(fèi)。上海恒隆引入「Jellycat」和村上隆助力的Ohana Hatake，疊加年度「Home to Luxury」活動(dòng)，顯著提升客流與消費(fèi)體驗(yàn)；港匯恒隆迎來(lái)多家旗艦店開(kāi)業(yè)，進(jìn)一步豐富租戶(hù)組合。

• 上海恒隆廣場(chǎng)全球首發(fā)Ohana Hatake限時(shí)沉浸式花園

無(wú)錫恒隆，去年4月開(kāi)展「Wiggle We Go快樂(lè)出發(fā)」慶?；顒?dòng)，吸引家庭和年輕客群，9月又在讀舉辦周年慶，帶旺國(guó)慶黃金周銷(xiāo)售業(yè)績(jī)，同時(shí)餐飲及時(shí)尚生活業(yè)態(tài)表現(xiàn)強(qiáng)勁，令整體租戶(hù)銷(xiāo)售額上升3%。大連恒隆則持續(xù)提升租戶(hù)品牌，并舉辦多項(xiàng)慶祝活動(dòng)；昆明恒隆將鄰近的尚義街改造為商場(chǎng)的開(kāi)放式延伸，活化為集文化、休閑和生活于一體的熱點(diǎn)，成功帶動(dòng)客流，鞏固商場(chǎng)中國(guó)西南部頂尖零售及生活時(shí)尚地標(biāo)的地位。

• 無(wú)錫恒隆廣場(chǎng)實(shí)景圖

另值一提的是，期內(nèi)，內(nèi)地三座恒隆廣場(chǎng)表現(xiàn)不佳——天津恒隆收入下跌3%；武漢恒?。ㄏ碌?1%）、沈陽(yáng)市府恒?。ㄏ碌?6%）的跌幅持續(xù)加大。對(duì)此，恒隆方面表示，商場(chǎng)將繼續(xù)持續(xù)展開(kāi)租戶(hù)組合優(yōu)化計(jì)劃、靈活調(diào)整策略轉(zhuǎn)型，以改善客流及整體購(gòu)物體驗(yàn)。

以上，不難看出，從上海雙核的穩(wěn)定表現(xiàn)，到多個(gè)二線(xiàn)項(xiàng)目的亮眼增長(zhǎng)，再到戰(zhàn)略性調(diào)整的有序推進(jìn)，恒隆展現(xiàn)出從規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量深耕轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略成效。

02

主動(dòng)謀變背后

恒隆V.3策略的勝利

如果說(shuō)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)是“果”，那么于2025年全面啟動(dòng)并公布的“恒隆V.3”策略就是最根本的“因”，代表這恒隆增長(zhǎng)引擎的徹底切換。

恒隆行政總裁盧韋柏明確指出，過(guò)去那種“粗放式、依托城市空白點(diǎn)的增長(zhǎng)模式已經(jīng)結(jié)束”。每進(jìn)入一個(gè)新城市都意味著全新的團(tuán)隊(duì)與漫長(zhǎng)的培育期。因此，新戰(zhàn)略的核心是：不再盲目開(kāi)拓新城市，而是聚焦于已建立優(yōu)勢(shì)的核心城市，通過(guò)輕資產(chǎn)或擴(kuò)建方式，放大現(xiàn)有項(xiàng)目的領(lǐng)導(dǎo)力、可見(jiàn)度與商業(yè)輻射范圍。

"V.3戰(zhàn)略可以大大加快收租的時(shí)間和速度，目前落地城市已有很強(qiáng)的商場(chǎng)，未來(lái)強(qiáng)上加強(qiáng)，這是對(duì)公司很重要的增量?！焙懵〉禺a(chǎn)董事長(zhǎng)陳文博在年度業(yè)績(jī)會(huì)上表示。

“恒隆V.3”策略在2025年迅速落地，形成了一套清晰的“組合拳”?！?strong>V.3總計(jì)投入11億元，有助于提高我們的領(lǐng)導(dǎo)地位。”

輕資產(chǎn)租賃，快速擴(kuò)容

作為恒隆未來(lái)最重要的增長(zhǎng)引擎，杭州恒隆廣場(chǎng)商業(yè)面積為14.79萬(wàn)方，部分將在2026年4月開(kāi)業(yè)，且預(yù)租率已達(dá)91%。值得關(guān)注的是，在正式開(kāi)業(yè)前，恒隆已與杭州百大集團(tuán)簽訂為期20年的營(yíng)運(yùn)租賃合同，將零售面積從10.59萬(wàn)平方米擴(kuò)展至14.79萬(wàn)平方米，增幅達(dá)40%。這一前瞻性布局不僅增加了體量，更將沿街展示面從90米大幅提升至290米。

• 杭州恒隆廣場(chǎng)效果圖

在上海南京西路，恒隆除了擴(kuò)容恒隆廣場(chǎng)，還通過(guò)長(zhǎng)期租約形式獲得南京西路1038號(hào)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)為南京西路商圈增加9.6萬(wàn)平方米商業(yè)空間，擴(kuò)大幅度達(dá)44%。這一"輕資產(chǎn)"擴(kuò)容不僅鞏固了恒隆在上海核心商圈的領(lǐng)先地位，更以較低的資本投入實(shí)現(xiàn)了規(guī)模擴(kuò)張。

在無(wú)錫，恒隆以長(zhǎng)期租約獲得原新世界百貨經(jīng)營(yíng)權(quán)，為無(wú)錫恒隆廣場(chǎng)新增38%的商業(yè)面積。。無(wú)錫恒隆廣場(chǎng)經(jīng)過(guò)十二年發(fā)展，已集聚超過(guò)250家高端品牌，其中半數(shù)以上為首次進(jìn)入無(wú)錫市場(chǎng)，成功吸引了近三成異地客群。2025年12月，恒隆再次通過(guò)長(zhǎng)期租約獲得原新世界百貨地塊經(jīng)營(yíng)權(quán)，作為項(xiàng)目三期，新增4.7萬(wàn)平方米商業(yè)空間。這一擴(kuò)展將使無(wú)錫恒隆廣場(chǎng)總零售面積擴(kuò)大38%，形成總建筑面積超60萬(wàn)平方米的商業(yè)集群。

在杭州，租下與自建項(xiàng)目一街之隔的杭州百貨大樓，租期20年，使杭州恒隆廣場(chǎng)零售面積擴(kuò)大40%，并獲得約290米的“超級(jí)外立面”。在上海，與上海九百集團(tuán)合作，以20年?duì)I運(yùn)租賃模式接手梅龍鎮(zhèn)廣場(chǎng)，為上海恒隆廣場(chǎng)新增約44%的體量，構(gòu)筑南京西路巨型商業(yè)共同體。

有機(jī)更新，活化存量

輕資產(chǎn)擴(kuò)容之外，恒隆對(duì)已有資產(chǎn)進(jìn)行精細(xì)改造，提升價(jià)值。

在昆明，改造毗鄰的尚義街，雖體量不大，卻為昆明恒隆廣場(chǎng)帶來(lái)了約15%的客流量增長(zhǎng)。在上海，則推進(jìn)恒隆廣場(chǎng)擴(kuò)建項(xiàng)目及港匯恒隆廣場(chǎng)優(yōu)化計(jì)劃，持續(xù)鞏固標(biāo)桿地位。

這種模式的優(yōu)勢(shì)在于：資本效益高、生效周期短、協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)。它避免了大規(guī)模資本開(kāi)支，能快速響應(yīng)市場(chǎng)機(jī)會(huì)，并通過(guò)連接與整合，迅速提升整個(gè)街區(qū)的商業(yè)氛圍與價(jià)值，實(shí)現(xiàn)對(duì)核心商圈的“占領(lǐng)式深耕”。

03

搖擺終止的內(nèi)在邏輯

穿越周期的核心能力

恒隆在2025年展現(xiàn)出的“戰(zhàn)略定力”，并非無(wú)源之水。其告別搖擺、堅(jiān)定轉(zhuǎn)身的背后，正是基于一套經(jīng)過(guò)周期淬煉、且持續(xù)強(qiáng)化的核心能力組合，構(gòu)成了其穿越當(dāng)下及未來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)的護(hù)城河。

核心城市核心商圈的布局，是恒隆不可復(fù)制的資產(chǎn)根基。在上海、杭州、無(wú)錫等關(guān)鍵城市，恒隆旗下項(xiàng)目均占據(jù)了核心商圈的稀缺位置，并且經(jīng)過(guò)多年運(yùn)營(yíng)和不斷迭代，已成為當(dāng)?shù)厣虡I(yè)標(biāo)桿。

重奢運(yùn)營(yíng)能力，更是恒隆立于商業(yè)江湖的廣告牌。以上海恒隆廣場(chǎng)為例，2025年恒隆店慶活動(dòng)上，Van Cleef & Arpels（梵克雅寶）、Boucheron（寶詩(shī)龍）、Pomellato（寶曼蘭朵）、Goyard（高雅德）、Montblanc（萬(wàn)寶龍）等國(guó)際奢侈品品牌，均以獨(dú)具匠心的互動(dòng)展陳亮相。

另?yè)?jù)贏商網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，港匯恒隆全年引入19家首店，包括美國(guó)品牌Nike Rise全國(guó)首店、丹麥家居品牌Georg Jensen全國(guó)首店、法國(guó)品牌CHANTECAILLE全國(guó)首店、美國(guó)品牌GREGORY全國(guó)首店等，印證了與國(guó)際頂級(jí)品牌長(zhǎng)期穩(wěn)固的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。

此外，重奢運(yùn)營(yíng)能力也體現(xiàn)在“恒隆會(huì)”等會(huì)員體系所構(gòu)建的深度客戶(hù)洞察與粘性中，這種能力是時(shí)間與專(zhuān)業(yè)度的沉淀，難以被快速模仿。據(jù)恒隆財(cái)報(bào)會(huì)現(xiàn)場(chǎng)分享，2025年恒隆會(huì)新會(huì)員增長(zhǎng)10%，高達(dá)71%的銷(xiāo)售額來(lái)自恒隆會(huì)會(huì)員。

當(dāng)然，卓越的資產(chǎn)優(yōu)化與資本運(yùn)作能力，亦是恒隆核心引擎。這一點(diǎn)，在2025年落地的“V.3策略”中體現(xiàn)得尤為充分。

但盡管優(yōu)勢(shì)顯著，恒隆在深化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的道路上，仍需直面三重現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。

• 首先，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)白熱化。在上海、杭州、武漢、沈陽(yáng)等關(guān)鍵市場(chǎng)，恒隆不僅面臨華潤(rùn)、九龍倉(cāng)、新世界等全國(guó)性商業(yè)巨頭的正面競(jìng)爭(zhēng)，亦需應(yīng)對(duì)本土強(qiáng)勢(shì)商業(yè)體的市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪。如何在高端市場(chǎng)形成差異化壁壘，同時(shí)在中高端領(lǐng)域保持活力與吸引力，對(duì)其品牌組合、運(yùn)營(yíng)創(chuàng)新及本地化深耕能力提出更高要求。
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• 其次，新項(xiàng)目培育與存量調(diào)改需時(shí)間驗(yàn)證。杭州恒隆廣場(chǎng)作為未來(lái)增長(zhǎng)的關(guān)鍵引擎，其開(kāi)業(yè)表現(xiàn)、品牌落位及客群培育需要至少一至兩個(gè)租賃周期方能步入成熟軌道。
• 
  
• 再者，宏觀經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)情緒存在不確定性，對(duì)恒隆的租金收入構(gòu)成潛在壓力依舊存在。

于恒隆而言，不搖擺是一種戰(zhàn)略力量。當(dāng)行業(yè)回歸理性與價(jià)值，一個(gè)目標(biāo)清晰、執(zhí)行力堅(jiān)定、資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的恒隆，或?qū)⒋蛳乱粋€(gè)更為務(wù)實(shí)的穿越周期之范本。

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