從天山名片、全網(wǎng)追捧、主播力推的“新疆神奶”，到被申請(qǐng)破產(chǎn)清算，變成“老賴(lài)”，麥趣爾集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)“麥趣爾”）只用了四年時(shí)間。

創(chuàng)始人李玉瑚自己可能也沒(méi)想到，辛辛苦苦打下的江山這么快就搖搖欲墜了。三年虧掉約七個(gè)億，如今還債務(wù)壓頂。

麥趣爾，這匹新疆駱駝是怎么瘦死的？

01.網(wǎng)紅新疆奶，三年虧七億

一紙破產(chǎn)清算申請(qǐng)，將麥趣爾的財(cái)務(wù)狀況暴露在聚光燈下。

1月28日，麥趣爾發(fā)布關(guān)于公司被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)清算的提示性公告，稱(chēng)公司債權(quán)人廣州市銘慧機(jī)械股份有限公司（下稱(chēng)“銘慧機(jī)械”）已向昌吉回族自治州中級(jí)人民法院（下稱(chēng)“法院”）申請(qǐng)對(duì)公司進(jìn)行破產(chǎn)清算。

據(jù)悉，麥趣爾曾向銘慧機(jī)械采購(gòu)兩臺(tái)無(wú)菌紙包裝柔性灌裝機(jī)及配套設(shè)備，合同總金額為850.7萬(wàn)元。但麥趣爾僅支付了255.21萬(wàn)元，還有70%的貨款（595.49萬(wàn)元）未結(jié)清。

對(duì)于銘慧機(jī)械的申請(qǐng)，麥趣爾則表示已按規(guī)定提出異議，并強(qiáng)調(diào)公司“目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常，未達(dá)到《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》規(guī)定的‘資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)’或明顯缺乏清償能力”的法定條件。

所以，麥趣爾有錢(qián)還款嗎？有，但可能不太輕松。

財(cái)報(bào)顯示，截至2025年三季度末，麥趣爾營(yíng)收4.63億元，歸母凈利潤(rùn)-2209萬(wàn)元，公司貨幣資金1880.76萬(wàn)元，較上年末減少了1293.67萬(wàn)元，同比減少40.75%，“主要為本年度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入減少”。

△圖源：麥趣爾2025年第三季度報(bào)告

1880.76萬(wàn)元的貨幣資金，看似可以覆蓋貸款，但真要讓麥趣爾馬上還清，其財(cái)務(wù)壓力恐怕比想象得大。

這家成立于上世紀(jì)九十年代的公司，于2014年在深交所掛牌上市。但直到2020年，伴隨新疆乳制品在互聯(lián)網(wǎng)上走紅，其才逐漸走入全國(guó)消費(fèi)者的視野。

2021年，麥趣爾營(yíng)收達(dá)到11.46億元，但此后，營(yíng)收便一路下滑。2022年至2024年，其營(yíng)收分別為9.89億元、7.09億元和6.35億元，同比下降13.71%、28.32%和10.40%，歸母凈利潤(rùn)分別為-3.51億元、-9709.85萬(wàn)元和-2.30億元。

更嚴(yán)峻的是，近三年里，麥趣爾已先后5次被執(zhí)行，被執(zhí)行總金額4270.08萬(wàn)元；失信被執(zhí)行10次，涉案總金額1404.17萬(wàn)元，公司法定代表人李勇亦被多次限制高消費(fèi)。

且隨著債務(wù)集中到期，東方證券、華融華僑等多名債權(quán)人曾密集向麥趣爾討債。比如，東方證券就曾于2022年11月請(qǐng)求法院判令麥趣爾償還融資本金、違約金等費(fèi)用共計(jì)4.81億元。

另?yè)?jù)Wind顯示，除東方證券外，麥趣爾集團(tuán)在烏魯木齊銀行眾億支行、新疆金投資產(chǎn)管理、申萬(wàn)宏源證券、上海浦東發(fā)展銀行烏魯木齊支行、海通證券處仍有未解押的質(zhì)押股權(quán)，合計(jì)數(shù)量達(dá)6408.05萬(wàn)股，質(zhì)押日至今（2025年1月29日）的平均跌幅超60%。若到期債務(wù)依舊未能償還，麥趣爾的控制權(quán)可能陷入危機(jī)之中。

國(guó)資減持也是一個(gè)警示信號(hào)。1月23日，麥趣爾發(fā)布公告稱(chēng)，昌吉州國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)集團(tuán)有限公司通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式完成減持，持股比例由8.1291%降至7.5151%。

那么，麥趣爾會(huì)因此退市嗎？

紅餐供應(yīng)鏈指南注意到，麥趣爾此前就有過(guò)因?yàn)檫B續(xù)虧損而被戴上*ST的帽子的歷史。由于其在2018年和2019年連續(xù)兩年凈利潤(rùn)為負(fù)，深交所對(duì)麥趣爾實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”。自2020年5月6日起，其股票簡(jiǎn)稱(chēng)由“麥趣爾”變更為“*ST麥趣”。

△圖源：麥趣爾公告

不過(guò)，有業(yè)內(nèi)人士向《北京商報(bào)》表示：“可能性較低，法院尚未受理申請(qǐng)，公司已依法提出異議，后續(xù)可通過(guò)重整、債務(wù)和解等方式化解危機(jī)……在當(dāng)前深交所規(guī)則下，僅連續(xù)虧損不觸發(fā)ST，需同時(shí)滿(mǎn)足營(yíng)收低于1億元或凈資產(chǎn)為負(fù)等條件�！�

02.靠烘焙發(fā)家，又被烘焙所拖累

事實(shí)上，麥趣爾一開(kāi)始的路線并不是乳品。

創(chuàng)始人李玉瑚是山東人，早年間靠乞討一路逃難到新疆昌吉。1989年，他籌借了5000元辦起了小型食品生產(chǎn)作坊，賣(mài)蛋糕和餅干。1998年，刀郎的一首《麥趣爾之戀》傳遍烏魯木齊的大街小巷，“在那一個(gè)夏天我們相遇，在麥趣爾里面你含情脈脈，手里拿著兩個(gè)冰淇淋�！贝撕螅溔栐嘛炦B續(xù)7年入選“國(guó)餅十佳”，被授予中國(guó)唯一清真品牌金獎(jiǎng)。

△圖源：麥趣爾公眾號(hào)

2002年，李玉瑚瞄準(zhǔn)本地牛奶資源，投入6000萬(wàn)元成立新疆麥趣爾乳業(yè)有限公司，并于2014年帶領(lǐng)麥趣爾登陸深交所。成功上市后，李玉瑚便將公司交給了三個(gè)兒子：李勇、李剛、李猛。

雖然主業(yè)變成了乳品，但烘焙一直是麥趣爾的初心，也是執(zhí)念。這也是“*ST麥趣”現(xiàn)金流緊張的導(dǎo)火索。

回溯麥趣爾的發(fā)展歷程，上市之初，其烘焙業(yè)務(wù)就已經(jīng)成型。招股書(shū)顯示，當(dāng)時(shí)麥趣爾擁有39家烘焙食品直營(yíng)連鎖店，主要分布在新疆和北京地區(qū)，銷(xiāo)售有面包、蛋糕、中西式糕點(diǎn)、月餅四大系列，產(chǎn)品多達(dá)400余種。

2015年，麥趣爾的“烘焙夢(mèng)”上了一個(gè)大臺(tái)階。其以2.98億元收購(gòu)了浙江新美心（下稱(chēng)“新美心”）100%股權(quán)，將烘焙業(yè)務(wù)拓展到了浙江地區(qū)。之后還陸續(xù)收購(gòu)了廣東華冠新型材料有限公司4.8%股權(quán)、青島丹香投資管理有限公司51%股權(quán)，累計(jì)耗資超5億元。

大手筆的收購(gòu)很快導(dǎo)致了“業(yè)績(jī)變臉”。2018年麥趣爾歸母凈利潤(rùn)虧損1.64億元，同比暴跌918.29%，其中新美心相關(guān)就虧了1.3億元。虧損的主要原因是計(jì)提了新美心商譽(yù)減值準(zhǔn)備1.16億元，同時(shí)對(duì)新美心的60家門(mén)店進(jìn)行翻新改造，增加了攤銷(xiāo)成本，新美心利潤(rùn)為-2144.68萬(wàn)元。

與此同時(shí)，麥趣爾的乳制品業(yè)務(wù)也增長(zhǎng)乏力。

危機(jī)關(guān)頭，麥趣爾將孫公司紹興新美心食品有限公司（新美心的全資子公司）95%股權(quán)轉(zhuǎn)讓出去，以?xún)?yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，并向乳制品業(yè)務(wù)傾斜。2020年其乳制品銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)56.97%，營(yíng)收4.65億元，同比增長(zhǎng)83%，集團(tuán)總利潤(rùn)5185.51萬(wàn)元，扭虧為盈，成功摘帽。

△圖源：“麥趣爾”小紅書(shū)

2021年，麥趣爾投入900萬(wàn)元做電商直播，以“新疆品質(zhì)”為標(biāo)簽、李佳琦直播間為陣地，在全國(guó)翻紅。那一年正好遇上“新疆棉”事件，國(guó)人情緒高漲，麥趣爾乳制品收入7.33億元，同比增長(zhǎng)57.75%，其純牛奶成為各大電商銷(xiāo)售榜的�？�，甚至被投資者懷疑“是不是出錢(qián)買(mǎi)榜單”。這一年，麥趣爾也登上了營(yíng)收巔峰11.46億元，貨幣資金3.72億元。

03.口碑“塌房”，乳品收入斷崖下滑

但很快，麥趣爾又在食安問(wèn)題上摔了個(gè)大跤。

2021年10月，北京市市場(chǎng)監(jiān)督管理局抽檢了麥趣爾生產(chǎn)的一款黑糖鮮乳蛋糕杯，結(jié)果顯示大腸菌群不符合食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。

2022年6月，“#新疆麥趣爾純牛奶不合格”的話題沖上微博熱搜第一。起因是浙江省慶元縣市場(chǎng)監(jiān)管局公示2022年第4期食品抽檢檢驗(yàn)情況，結(jié)果顯示，4月21日和5月7日兩個(gè)批次的麥趣爾純牛奶產(chǎn)品均檢測(cè)出了丙二醇。按照規(guī)定，這一食品添加劑廣泛應(yīng)用于食品、醫(yī)藥和化妝品工業(yè)中，但不包括純牛奶。

△圖源：央視網(wǎng)截圖

此次風(fēng)波，不僅讓麥趣爾被罰7315.10萬(wàn)元，更失去了消費(fèi)者信任。

口碑“塌房”加上乳業(yè)大環(huán)境遇冷，麥趣爾的乳品業(yè)務(wù)從此一蹶不振。財(cái)報(bào)顯示，2024年其乳制品營(yíng)收2.11億元，同比下降22.38%，毛利率-2.04%。乳品業(yè)務(wù)拓展層面，麥趣爾早在2014年IPO募集資金時(shí)就規(guī)劃的“日處理300噸生鮮乳生產(chǎn)線”和“2000頭奶牛生態(tài)養(yǎng)殖基地建設(shè)”項(xiàng)目均進(jìn)展緩慢，分別到2021年底和2022年9月才驗(yàn)收使用，前后花費(fèi)了近十年，這也讓麥趣爾牛奶的全國(guó)化擴(kuò)張計(jì)劃大打折扣。

從整個(gè)行業(yè)的發(fā)展來(lái)看，乳制品行業(yè)的頭部穩(wěn)定、競(jìng)爭(zhēng)大、增速慢，加之消費(fèi)乏力、市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)加劇，區(qū)域性乳企想要全國(guó)化擴(kuò)張本就艱難。

而烘焙業(yè)務(wù)層面，麥趣爾雖仍能保持盈利——2024年?duì)I收3.02億元，毛利率22.6%，但也難以支撐整體盤(pán)面。

從網(wǎng)紅品牌到破產(chǎn)邊緣，麥趣爾用四年時(shí)間走完了一個(gè)區(qū)域性乳企失敗的典型路徑：戰(zhàn)略搖擺、供應(yīng)鏈缺失、食安失控，最終在債務(wù)危機(jī)中掙扎求生。

而如今，麥趣爾要挽回的已不僅是財(cái)務(wù)報(bào)表，更是消費(fèi)者心中徹底破裂的信任。而后者，可能比還清所有債務(wù)更加困難。

本文由紅餐供應(yīng)鏈指南原創(chuàng)，題圖來(lái)自圖蟲(chóng)創(chuàng)意

作者：春瑩；編輯：景雪