1月26日，深圳粵十?dāng)?shù)智股份有限公司（下稱“粵十?dāng)?shù)智”）在港交所遞交招股書，申萬宏源香港為其獨家保薦人。

IPO日報注意到，這家由中糧集團、中國供銷集團有限公司參與投資的公司收入持續(xù)增長，經(jīng)調(diào)整凈利潤轉(zhuǎn)虧為盈，但經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流仍連續(xù)為負(fù)。

張力制圖

經(jīng)營凈現(xiàn)金流連負(fù)

招股書顯示，粵十?dāng)?shù)智的歷史可追溯至2017年，當(dāng)時主要附屬公司之一粵十信息于中國成立。經(jīng)過多年發(fā)展，粵十?dāng)?shù)智成為一家數(shù)智化驅(qū)動的企業(yè)，主要從事冷鏈農(nóng)產(chǎn)品銷售，并由公司的自研數(shù)字化平臺提供支持。

具體來說，透過在采購、倉儲、物流及貿(mào)易各環(huán)節(jié)植入數(shù)智化能力，公司通過采用數(shù)據(jù)驅(qū)動模式，來提升整個冷鏈流通環(huán)節(jié)的效率、透明度及協(xié)同效應(yīng)。此經(jīng)營模式使其有別于主要依賴人工經(jīng)驗及碎片化線下協(xié)調(diào)的傳統(tǒng)冷鏈貿(mào)易模式。

根據(jù)咨詢機構(gòu)弗若斯特沙利文的資料，按2024年的冷鏈農(nóng)產(chǎn)品銷售收入計，粵十?dāng)?shù)智在中國數(shù)智化冷鏈農(nóng)產(chǎn)品銷售市場中排名前十。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按總收入計，中國冷鏈數(shù)智農(nóng)產(chǎn)品銷售市場的市場規(guī)模由2020年的2740億元擴大至2024年的5220億元，2020年至2024年的復(fù)合年增長率為17.5%，預(yù)期將于2029年進(jìn)一步增長至9480億元，2024年至2029年的復(fù)合年增長率為12.7%。

在此背景下，2023年—2024年，粵十?dāng)?shù)智實現(xiàn)收入分別為12.54億元、29.81億元，年度虧損及全面開支總額分別為2826.6萬元、2.19億元。

2025年前三季度，粵十?dāng)?shù)智實現(xiàn)收入為39.94億元，同比增長116.69%，超九成收入源自冷鏈農(nóng)產(chǎn)品銷售。同期，公司虧損及全面開支總額為17.55億元，而上年同期虧損1.76億元，似乎呈現(xiàn)明顯的“增收不增利”趨勢。

對于巨額虧損，粵十?dāng)?shù)智解釋大部分源于金融負(fù)債的公允價值變動。

由于公司曾向投資者發(fā)行了附帶優(yōu)先權(quán)的股份，這些股份的公允價值被重新計量，其隨著公司估值上升而產(chǎn)生大額賬面虧損，被計入當(dāng)期損益的金融負(fù)債�；浭�?dāng)?shù)智強調(diào)，這種公允價值虧損屬于非現(xiàn)金性質(zhì)，并非由公司的核心經(jīng)營活動產(chǎn)生。

2023年、2024年及2025年前三季度，按公允價值計量且其變動計入損益的金融負(fù)債公允價值變動產(chǎn)生的虧損分別為0.22億元、2.49億元及18.06億元。

在剔除該等非現(xiàn)金及非經(jīng)營項目的影響后，粵十?dāng)?shù)智2023年錄得經(jīng)調(diào)整凈虧損（非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計量）600萬元，2024年扭虧為盈錄得2970萬元。到了2025年前九個月，粵十?dāng)?shù)智經(jīng)調(diào)整凈利潤（非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則指標(biāo)）約為5090萬元，同比增長82.4%。

值得關(guān)注的是，粵十?dāng)?shù)智經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額連續(xù)兩年一期為負(fù)，2023年、2024年及2025年前三季度分別為-5563萬元、-3.43億元和-1.78億元，累計虧損約 5.77 億元。

對此，粵十?dāng)?shù)智在招股書中解釋，這主要是由于業(yè)務(wù)擴張導(dǎo)致存貨和預(yù)付款項增加。

強大股東團

股權(quán)方面，自成立以來，粵十?dāng)?shù)智完成了七輪融資，從2020年的天使輪到2025年12月15日的E輪融資。中糧集團、中國供銷集團有限公司及廣東省農(nóng)墾集團公司主要是在2023年B輪開始加入粵十?dāng)?shù)智。

粵十?dāng)?shù)智2023年從中糧集團控制的CFH獲得投資，2024年從中華全國供銷合作總社控制的貴州鄉(xiāng)村基金及疌泉鄉(xiāng)村基金獲得投資，2025年從廣東省農(nóng)墾集團公司投資的廣墾農(nóng)業(yè)供給側(cè)基金及廣墾榮昱獲得投資。

IPO前，公司創(chuàng)始人、控股股東陳彬彬有權(quán)控制行使合共占公司已發(fā)行股本總額51.4%的投票權(quán)，包括由其本人持有的公司已發(fā)行股本總額約20.68%，以及分別由粵十投資（陳彬彬為普通合伙人）、粵十創(chuàng)業(yè)（陳彬彬為普通合伙人）持有的公司已發(fā)行股本總額約23.88%、6.85%。

中糧集團旗下中糧資本（香港）有限公司持股7.55%。中國供銷社通過貴州鄉(xiāng)村基金持股3.72%，通過疌泉鄉(xiāng)村基金持股2.77%，中國供銷社一共控制6.49%股份。

粵十?dāng)?shù)智在招股書中直言，公司憑借上述強大的股東背景，包括在農(nóng)產(chǎn)品銷售領(lǐng)域擁有豐富經(jīng)驗及行業(yè)地位的股東（如中糧集團、中國供銷集團有限公司及廣東省農(nóng)墾集團公司），公司與約40個國家及地區(qū)超過750家供應(yīng)商合作，其中超過550家為海外供應(yīng)商。

此次港股IPO，粵十?dāng)?shù)智計劃將募集資金主要用于擴大冷鏈農(nóng)產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)及冷鏈數(shù)智綜合解決方案的海外版圖，深化數(shù)據(jù)驅(qū)動的冷鏈農(nóng)產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)在國內(nèi)市場的滲透，加強研發(fā)能力并進(jìn)一步提升冷鏈農(nóng)產(chǎn)品銷售內(nèi)嵌的數(shù)智化能力等。

記者 王瑩

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

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