編輯 | 吳說區(qū)塊鏈

在近日社區(qū)壓力下，幣安在北京時間 1 月 31 日凌晨 4 時左右發(fā)布 1011 詳細報告，承認當日發(fā)生兩起技術(shù)故障：其一，在 21:18–21:51 UTC 期間，市場集中拋售過程中，幣安資產(chǎn)轉(zhuǎn)移子系統(tǒng)出現(xiàn)約 33 分鐘性能下降，影響部分用戶在現(xiàn)貨、理財與合約賬戶間劃轉(zhuǎn)資金，撮合、風控與清算系統(tǒng)持續(xù)正常運行，個別用戶看到余額顯示為“0”屬前端回退顯示問題，并非資產(chǎn)損失；其二，在 21:36–22:15 UTC 期間，在市場訂單簿深度下降、鏈上擁堵及跨平臺再平衡放緩的情況下，USDe、WBETH 與 BNSOL 指數(shù)出現(xiàn)異常偏離，報告稱在流動性偏薄與跨平臺資金流動放緩時，平臺內(nèi)價格波動在指數(shù)計算中占比過高。

此前吳說曾發(fā)布對 1011 親歷者的專訪，內(nèi)容如下《親歷者回顧 1011 慘案細節(jié)：流動性突然消失觸發(fā) ADL 清算，激進做市商虧損 50% 甚至破產(chǎn)》

注：關(guān)于幣安“10/11事件”之所以有時也被寫成“10/10”，主要是因為不同人引用的時間口徑不一樣：不少數(shù)據(jù)/英文敘述按 UTC 或美東時間記述，而中文社區(qū)通常按 UTC+8（北京時間）；當關(guān)鍵波動發(fā)生在 UTC 的深夜、換算到 UTC+8 就已跨到次日清晨，所以同一波行情會同時出現(xiàn)“10/10”和“10/11”的表述。

以下內(nèi)容為報告主要內(nèi)容，略有刪減

2025 年 10 月 10 日，加密市場遭遇宏觀沖擊。盡管有些人將責任歸咎于幣安故障，但事實是連鎖爆倉是由高杠桿頭寸所帶來的宏觀風險、做市商風險控制導(dǎo)致的流動性限制，以及以太坊網(wǎng)絡(luò)擁堵造成的轉(zhuǎn)賬延遲共同驅(qū)動的。在本文中，我們將全面公開事實，并承認平臺在某些環(huán)節(jié)曾面臨壓力。

宏觀背景

受貿(mào)易戰(zhàn)相關(guān)頭條新聞影響，全球金融市場大幅下跌，幾乎所有資產(chǎn)類別都受到波及。此前已連續(xù)數(shù)月上漲的加密市場，杠桿水平升高，面臨特別大的風險。在衍生品市場，頭寸接近歷史高點，比特幣期貨和期權(quán)未平倉合約總量超過 1000 億美元。鏈上數(shù)據(jù)顯示，大多數(shù)比特幣持有者處于盈利狀態(tài)?—?— 這種情況下，一旦遭遇沖擊，極易觸發(fā)快速獲利回吐和強制去杠桿。

沖擊并未局限于加密市場：美國股市當日蒸發(fā)約 1.5 萬億美元市值，標普 500 與納斯達克創(chuàng)下六個月來最大單日跌幅，系統(tǒng)性清算規(guī)模達 1500 億美元。

極端市場波動觸發(fā)做市商風險控制機制

隨著拋售加劇，極端市場波動觸發(fā)了做市商的算法風險控制系統(tǒng)與斷路機制，自動開始管理庫存并減少敞口。這種行為雖然在極端波動中是預(yù)期內(nèi)的，但暫時性地從訂單簿中抽走了流動性。

根據(jù) Kaiko 的數(shù)據(jù)（圖 1）訂單簿深度顯示，一些交易所的“比特幣流動性在各個價位上幾乎為零”?—?— 除了幣安、Crypto.com 和 Kraken 等主要交易所外，其余交易所在 4% 價差范圍內(nèi)幾乎沒有買單。這種流動性稀薄意味著每次強制拋售對價格的沖擊都更大。此外，跨平臺風險管理與套利功能也遭遇障礙。

圖 1：10 月 10 日崩盤期間 BTC 最低深度枯竭，價差顯著擴大。來源：Kaiko、幣安研究（交易對：BTC-USDT、BTC-USDC、BTC-USD?—?— 基于 10 月 10 日每分鐘的平均值）

網(wǎng)絡(luò)擁堵

10 月 10 日閃崩的一個疊加因素是以太坊區(qū)塊鏈的擁堵，導(dǎo)致 Gas 費用一度從個位數(shù)飆升至 100 gwei 以上，區(qū)塊確認延遲，進而拖慢套利和跨平臺資金流動。在本已流動性稀薄的市場中，這進一步擴大了價差，使頭寸再平衡更加困難，形成了短暫的流動性真空，放大了價格波動。在拋售壓力減輕和市場企穩(wěn)之前，交易所間的再平衡和流動性調(diào)度都極為困難。

市場影響

在流動性最差的市場中，即便是小額訂單也會沖擊訂單簿，造成圖表上的尖銳“針狀”價格波動。程序性拋售與強制清算加劇了價格變動，同時套利與跨平臺轉(zhuǎn)賬的放緩擴大了臨時價格差。一些錨定代幣或衍生代幣短時脫錨，反映出相同的壓力：流動性稀薄、資金流速極快、資本流動受限。

如同所有交易所，幣安在極端市場下處理高交易量時也面臨壓力。

10 月 10 日的市場錯位屬于系統(tǒng)性、宏觀驅(qū)動的風險規(guī)避行為。話雖如此，我們承認幣安平臺部分環(huán)節(jié)在極端市場條件下曾經(jīng)歷短暫壓力，并已對受影響用戶進行賠償，同時強化了安全保障措施。

需要強調(diào)的是，幣安平臺的特定問題并未造成市場閃崩。在 UTC 時間 21:10–21:20 的高波動時段內(nèi)，當天約 75% 的清算已經(jīng)完成，而被廣泛報道的三種代幣脫錨事件（USDe、BNSOL、WBETH）是在 21:36 才發(fā)生的。這個時間點說明大部分去杠桿過程出現(xiàn)在最初的宏觀沖擊階段?—?— 20:50 開始，強制清算在訂單簿流動性枯竭中加速了價格下跌。

這證實主要驅(qū)動因素是市場整體的去風險化與清算反身性，而非平臺特定異常。幣安的核心撮合引擎、風險檢查與清算系統(tǒng)在整個過程中始終穩(wěn)定運行、未曾中斷。

以下是我們對兩個事件的詳細說明：

事件一：資產(chǎn)轉(zhuǎn)移子系統(tǒng)性能下降（21:18–21:51 UTC）

在拋售高峰期，我們的內(nèi)部資產(chǎn)轉(zhuǎn)移子系統(tǒng)約有 33 分鐘的性能下降。這影響了部分用戶在現(xiàn)貨、理財與合約賬戶之間的資金劃轉(zhuǎn)。核心撮合、風險檢查與清算系統(tǒng)繼續(xù)正常運行；影響僅限于資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)路徑及其相關(guān)功能。一小部分用戶在后端調(diào)用失敗時在界面上看到余額顯示為“0”；這是回退顯示問題，并非資產(chǎn)丟失。

根本原因：在突發(fā)高負載下，資產(chǎn)數(shù)據(jù)庫的一個高頻讀取路徑發(fā)生性能退化。某個高頻調(diào)用的API缺少有效緩存，直接讀取數(shù)據(jù)庫。在5–10倍于平時的流量下，數(shù)據(jù)庫連接飽和，線程池阻塞，超時連鎖發(fā)生。此前云服務(wù)商的一次版本升級還移除了內(nèi)建的查詢緩存機制，降低了該查詢在高壓下的容錯空間。

修復(fù)措施：我們已基于系統(tǒng)日志和用戶操作記錄，對在 21:18–21:51 期間受影響的所有符合條件用戶完成全額賠付。為解決此問題，我們已增加緩存、擴容數(shù)據(jù)庫及其副本、優(yōu)化連接管理、分離關(guān)鍵功能并改進UI顯示回退機制。

事件二：USDe、WBETH 和 BNSOL 的指數(shù)價格偏離（21:36–22:15 UTC）

在訂單簿深度市場普遍變薄、鏈上擁堵減緩跨平臺再平衡速度之后，USDe、WBETH 和 BNSOL 的價格指數(shù)出現(xiàn)異常偏離。由于本地流動性稀薄、清算加速和跨平臺資金流動放緩，導(dǎo)致在壓力情境下幣安平臺的短期價格對指數(shù)計算權(quán)重過大。

根本原因：這三種代幣的指數(shù)輸入過度依賴幣安自有訂單簿，未能充分錨定基礎(chǔ)參考價格（尤其是封裝/質(zhì)押類代幣），同時用于識別異常值和偏差的保護機制在快速變化、流動性稀薄的市場環(huán)境下不夠嚴格。

修復(fù)措施：我們已在穩(wěn)定期間收緊參數(shù)，并立即啟動對這三種代幣的指數(shù)方法更新。所有受影響用戶已獲全額賠付。

K線圖顯示調(diào)整說明

我們于 10 月 12 日（UTC）宣布并實施了一項前端顯示更新，以優(yōu)化 K 線圖的價格數(shù)據(jù)顯示。這是考慮到在流動性極低的時期，ATOM/USDT 和 IOTX/USDT 曾出現(xiàn)“$0 下影線”，由于賣壓過重，系統(tǒng)撮合到了 2019 年的遺留買單，導(dǎo)致 K 線圖出現(xiàn)一次性反映人為極低價格的蠟燭圖。這是一次 UI 層面的調(diào)整，不影響任何實際交易數(shù)據(jù)或 API 信息。一些用戶誤解為篡改數(shù)據(jù)行為，在收到社區(qū)反饋后我們已迅速回滾該更新。幣安從未，也絕不會篡改任何實際交易數(shù)據(jù)或歷史數(shù)據(jù)。

其他觀點

1 月 26 日，ARK Invest CEO Cathie Wood 在 Fox Business 節(jié)目中指出，比特幣近期的高位回落是受 10 月 10 日幣安軟件故障引發(fā)的 280 億美元去杠桿事件影響。她分析稱目前的市場拋壓已基本結(jié)束，隨著機構(gòu)投資者關(guān)注“四年周期”的轉(zhuǎn)折，預(yù)計比特幣將在 8 萬至 9 萬美元區(qū)間橫盤筑底后，結(jié)束下行趨勢并重拾升勢。

OKX CEO Star Xu 在 31 日發(fā)文稱 1011 事件核心原因在于幣安通過激進營銷推動高收益產(chǎn)品被當作類穩(wěn)定幣使用。其中包括在缺乏充分風險提示與限制的情況下，鼓勵用戶將 USDT、USDC 轉(zhuǎn)換為具備對沖基金風險特征的 USDe，并允許其作為抵押品反復(fù)加杠桿，形成高風險循環(huán)。

Wintermute 創(chuàng)始人 Evgeny Gaevoy 認為該事件顯然并非“軟件故障”，而是在高度杠桿、流動性不足的市場環(huán)境下，于周五夜間受宏觀消息驅(qū)動引發(fā)的閃崩。他表示，將市場下跌簡單歸因于單一交易所并不嚴謹。在熊市背景下，其他資產(chǎn)上漲而加密市場承壓，尋找“替罪羊”雖情緒上更容易接受，但將問題完全歸咎于某一家平臺在邏輯上并不成立。

Solana 聯(lián)合創(chuàng)始人 Toly 發(fā)文表示，如果我們足夠幸運，1011 市場崩盤或許會開啟一段為期 18 個月的熊市，利用這段時間為加密領(lǐng)域構(gòu)建一些新東西。隨后 CZ 取消了對他的關(guān)注。

Dragonfly 合伙人 Haseeb 發(fā)文反駁 Star Xu 將 10/10 暴跌歸因于幣安與 Ethena 的說法，認為因果不成立：BTC 先見底、USDe 僅在幣安偏離且未跨所傳播，無法解釋全市場同步清算。他認為更合理解釋是宏觀沖擊疊加交易所 API 故障，導(dǎo)致做市失靈、流動性真空與清算/ADL 連鎖放大；這類事件缺乏單一“元兇”，更像微觀結(jié)構(gòu)在最差時點的系統(tǒng)性失靈。