作者| 云開

編輯| 方喬

白銀從暴漲到暴跌只用了不到一個(gè)月。倫敦銀現(xiàn)貨價(jià)格1月下旬還在121.6美元/盎司的高位，近幾日開始急速回落，跟漲的盛達(dá)資源也沒能幸免。1月30日這家公司封死跌停板，單日市值蒸發(fā)約420億元，此前股價(jià)已從年初翻了4倍。

不過實(shí)控人趙滿堂家族似乎對(duì)長(zhǎng)期行情仍有信心，就在股價(jià)跳水前不到一個(gè)月，公司連續(xù)完成兩筆礦權(quán)收購，分別買下廣西來賓金石礦業(yè)55%股權(quán)和伊春金石礦業(yè)60%股權(quán)，合計(jì)支出7.7億元現(xiàn)金。這家白銀儲(chǔ)量近萬噸的礦企押注金屬價(jià)格長(zhǎng)期走高，但眼下的波動(dòng)已經(jīng)讓市場(chǎng)感受到了風(fēng)險(xiǎn)。

盛達(dá)資源在年初敲定的兩筆交易都集中在1月，1月中旬花2.7億元現(xiàn)金買下廣西來賓金石礦業(yè)55%股權(quán)，標(biāo)的持有象州縣妙皇礦區(qū)采礦權(quán)。

按評(píng)審備案數(shù)據(jù)，這個(gè)礦區(qū)保有資源儲(chǔ)量916.73萬噸，其中銀金屬量647.2噸、銅金屬量3.74萬噸、鉛鋅金屬量37.94萬噸。礦區(qū)位于廣西大瑤山西側(cè)多金屬成礦帶，這條礦帶從金秀經(jīng)象州延伸到武宣，長(zhǎng)度超過數(shù)十公里，地質(zhì)勘探顯示找礦潛力不錯(cuò)。

不過這筆買賣帶著不小的風(fēng)險(xiǎn)，廣西來賓金石礦業(yè)2024年到2025年11月一直沒有營(yíng)收，財(cái)報(bào)顯示凈資產(chǎn)為負(fù)3168.28萬元。更麻煩的是采礦權(quán)因合同糾紛被法院查封，查封期有3年。

交易協(xié)議里寫明了盛達(dá)資源付款后5個(gè)工作日內(nèi)必須完成解封，否則后續(xù)開發(fā)就會(huì)受影響。從價(jià)格看這算是低位買入，但能否順利拿到采礦權(quán)還得看解封進(jìn)度。

就在5天前，盛達(dá)資源剛用5億元現(xiàn)金拿下伊春金石礦業(yè)60%股權(quán)，將460高地銅礦項(xiàng)目收入囊中。該礦擁有154萬噸銅金屬量，折算當(dāng)量銅達(dá)390萬噸，露天開采條件較好。公司管理層表示，2026年將推進(jìn)探轉(zhuǎn)采手續(xù)辦理，2027年啟動(dòng)礦山建設(shè)。

兩筆并購金額適中，且未選擇全資收購模式。以伊春金石礦業(yè)為例，轉(zhuǎn)讓方將剩余20%股權(quán)質(zhì)押給盛達(dá)資源，為后續(xù)進(jìn)一步收購留下操作空間。這種分步推進(jìn)的策略既獲取了資源控制權(quán)，也分散了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

盛達(dá)資源的礦山資源集中在內(nèi)蒙古等地，目前實(shí)控7家礦業(yè)子公司，累計(jì)查明銀金屬量1.2萬噸，金金屬量約34噸，年采選能力接近200萬噸。內(nèi)蒙古金山礦業(yè)的額仁陶勒蓋銀礦是國(guó)內(nèi)單體儲(chǔ)量最大的獨(dú)立大型銀礦，銀都礦業(yè)的拜仁達(dá)壩銀礦品位高且服務(wù)年限長(zhǎng)。

2025年前9個(gè)月，盛達(dá)資源實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.52億元，同比增長(zhǎng)18.29%，凈利潤(rùn)3.94億元，同比增長(zhǎng)52.13%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025年4月初倫敦銀現(xiàn)貨價(jià)格為33.7美元/盎司，1月下旬最高觸及121.6美元/盎司，漲幅超過2.4倍。

由于礦山受氣候影響，一季度基本無產(chǎn)出，庫存產(chǎn)品恰逢高價(jià)行情出售，白銀業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)近四成收入。盛達(dá)資源前9個(gè)月礦產(chǎn)銀產(chǎn)量同比增長(zhǎng)13.1%，高產(chǎn)量疊加高價(jià)格推動(dòng)毛利率升至55.89%，較2024年末提升7.4個(gè)百分點(diǎn)。

但金屬價(jià)格波動(dòng)劇烈，銀價(jià)近期出現(xiàn)回調(diào)跡象。1月30日股價(jià)跌停后，市值從兩天前的391億元回落。管理層預(yù)計(jì)白銀將有階段性下行，2026年經(jīng)營(yíng)壓力增大。

與此同時(shí)，盛達(dá)資源還在推進(jìn)菜園子銅金礦試生產(chǎn)，該項(xiàng)目證載產(chǎn)能39.6萬噸/年，已探明金資源量17噸，銅資源量2.9萬噸。東晟礦業(yè)的巴彥烏拉銀多金屬礦項(xiàng)目證載產(chǎn)能25萬噸/年，保有銀金屬量556.32噸。這些在建項(xiàng)目能否按時(shí)投產(chǎn)存在不確定性，且初期產(chǎn)能釋放需要時(shí)間。

趙滿堂家族掌控的盛達(dá)資源是典型的家族企業(yè)�，F(xiàn)年66歲的趙滿堂持股23.4%，為實(shí)控人，兒子趙慶擔(dān)任董事長(zhǎng)，負(fù)責(zé)日常經(jīng)營(yíng)決策。2025年底公司向中關(guān)村銀行申請(qǐng)1億元借款，趙慶及配偶無償提供擔(dān)保，此前公告顯示二人最多可為25億元融資擔(dān)保。

管理層表示，白銀兼具貴金屬與工業(yè)屬性，在光伏和新能源汽車領(lǐng)域需求增長(zhǎng)，但供應(yīng)端持續(xù)緊張。盛達(dá)資源計(jì)劃推進(jìn)新項(xiàng)目建設(shè)，同時(shí)釋放現(xiàn)有礦山產(chǎn)能，形成滾動(dòng)開發(fā)格局，待國(guó)際形勢(shì)明朗及主要項(xiàng)目穩(wěn)產(chǎn)后，可能啟動(dòng)海外并購。

目前來看，盛達(dá)資源年?duì)I收規(guī)模在20億元級(jí)別，與紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)這些頭部礦業(yè)企業(yè)仍有差距。在金屬價(jià)格波動(dòng)加劇背景下，公司既需要把握市場(chǎng)機(jī)遇，也要應(yīng)對(duì)開發(fā)周期長(zhǎng)、資本投入大的挑戰(zhàn)。

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