黃金目前正在經(jīng)歷暴漲之后的暴跌，以及暴跌之后的大幅反彈，然后在這個(gè)過程中，我們會發(fā)現(xiàn)，全世界的黃金現(xiàn)貨價(jià)格也跟著在坐過山車，幾乎是一天一個(gè)價(jià)。

實(shí)際上，從黃金現(xiàn)貨的角度來說，美國紐約交易所的黃金期貨交易，所錨定的現(xiàn)貨庫存，其實(shí)只有1100噸左右。也就是說，整個(gè)期貨交易，不管最后是漲到多高，或者是跌到多低，最后完成的現(xiàn)貨層面的交割，都不可能超過這個(gè)數(shù)量。

但是紐約商品交易所的黃金期貨交易價(jià)格，卻影響著全世界黃金現(xiàn)貨市場的交易價(jià)格。比如說全球最大的黃金現(xiàn)貨市場是倫敦的倫敦金銀市場協(xié)會 (LBMA)，作為全球最大的現(xiàn)貨市場，截至 2025年1月，LBMA金庫的黃金持有量約為 8,534 噸 。

這相當(dāng)于美國以1000噸左右的黃金庫存，作為期貨市場的交易錨定物，撬動(dòng)的則是全球市場上萬噸的黃金現(xiàn)貨交易價(jià)格。

其實(shí)在期貨和現(xiàn)貨市場，這種定價(jià)模式算是比較常見的。因?yàn)樵谄谪浭袌龅慕灰追?，大部分就是現(xiàn)貨市場的主要參與者。大家在期貨市場中進(jìn)行充分的博弈，來給未來的現(xiàn)貨確定一個(gè)方向和價(jià)格。

事情到這里，看起來都是合情合理的，也是正常的市場行為。而真正發(fā)生變化的，就是我昨天說到的，在期貨交易市場中，要充分的進(jìn)行市場博弈。而這里有一個(gè)前提，就是交易所必須是一個(gè)公平、公開、公正的機(jī)構(gòu)。在一個(gè)明確的規(guī)則之上，讓大家進(jìn)行充分透明的博弈，這樣產(chǎn)生的價(jià)格才是真正具有指導(dǎo)性意義的。

但問題恰好就出在這里。

原則上來說，交易所作為一個(gè)提供交易場所，主持交易規(guī)則的中立機(jī)構(gòu)，是不能參與任何一方的交易行為的。但現(xiàn)實(shí)中的情況，至少是從最近幾年以來，發(fā)生的兩次標(biāo)志性的事件，比如原油寶事件和韓國股神比爾黃爆倉事件來看，美國的交易所可能都脫不了干系。

因?yàn)閺暮芏嚓P(guān)鍵信息，以及對手盤的提前操作來看，甚至包括交易所臨時(shí)修改交易規(guī)則，這些都是為某種交易結(jié)果量身定制的安排。如果沒有交易所的信息泄露和聯(lián)合做局，恐怕是很難實(shí)現(xiàn)的。

所以對于任何一個(gè)市場而言，最怕的事情就是在某些極少數(shù)，但是又非常重要的關(guān)鍵時(shí)刻，交易所出來拉偏架。只要在關(guān)鍵時(shí)刻來上這么一兩次，那就足夠讓另一部分大資金傾家蕩產(chǎn)。

比如，在我們的金融史上非常著名的327事件。其實(shí)是某一方抓住了其中的一個(gè)交易漏洞。但是，多空雙方在博弈不下的這個(gè)局面下，最后的決定權(quán)就落到了交易所的手里。當(dāng)交易所宣布最后15分鐘的交易無效的時(shí)候，那么自然就意味著另一方將會死無葬身之地。

現(xiàn)在的黃金市場同樣是如此。當(dāng)然也不僅僅是黃金，還包括數(shù)字幣，包括美股、美債，其實(shí)都是相同的底層邏輯。這背后出不出問題，不是取決于平日的規(guī)則有多么的健全，而是在某個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，是否需要采取這樣的操作。

在這樣一個(gè)的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)上，我們再來看紐約商品交易所的黃金期貨交易。如果外部的某一方有資金的優(yōu)勢，企圖利用黃金現(xiàn)貨數(shù)量有限的這個(gè)現(xiàn)實(shí)因素，去對操縱市場的力量進(jìn)行逼空，這里面最大的一個(gè)無法逾越的難關(guān)，就是交易所。

而美國的交易所會站在哪一方？毫無疑問，它不會站在外國投資者這一方。你聽到的那些爽人聽聞的故事，也只能是聽聽罷了。要去人家的場子里打敗莊家，我從未聽過這樣的事情。

美國的黃金期貨交易，之所以能影響全世界的黃金價(jià)格，最主要的原因就在于以倫敦金銀市場協(xié)會為代表的這種大型現(xiàn)貨市場都是以紐約交易所的期貨價(jià)格為參考。

像上海黃金交易所的黃金期貨價(jià)格，可能會影響國內(nèi)黃金市場的現(xiàn)貨價(jià)格。但是從全球范圍來看，主流的礦商和現(xiàn)貨商，仍然是在倫敦進(jìn)行交易，在美國進(jìn)行套保。所以價(jià)格上面還是會以紐約交易所的價(jià)格為參考。

如果未來我們要拿到全球黃金的定價(jià)權(quán)，以目前我們作為全球最大的黃金進(jìn)口國的身份來說，是不夠的。關(guān)鍵的是需要全球主要的黃金礦商、加工商都到中國來進(jìn)行生產(chǎn)和貿(mào)易。使得中國成為全球黃金現(xiàn)貨的生產(chǎn)加工和貿(mào)易流通的中心。

目前深圳水貝市場有這樣的苗頭，但是還需要借助人民幣國際化的力量，在這個(gè)基礎(chǔ)上，再推動(dòng)以人民幣計(jì)價(jià)的黃金現(xiàn)貨與期貨交易中心的建設(shè)，才有可能使得全球的黃金定價(jià)權(quán)，形成實(shí)質(zhì)性的轉(zhuǎn)移。