文：董指導

1、第一站SK 海力士半導體

存儲作為韓國的重器，是其參與全球AI浪潮的重要切入點，具有牢固的位置；也享受到了紅利，SK海力士、三星半導體，收入、利潤都大幅增長。股價也不斷上漲，成為韓國指數的重要支柱。

這次和SK海力士交流，有這么幾個信息可以分享：

1）行業(yè)整體的供給緊張，依然會維持較長時間

A、需求爆發(fā)遠超供給能力，服務器產品消耗很快；反而也在擠壓消費電子存儲的產能，導致消費電子用途也出現了漲價；

B、擴產也在進行了，海力士2027年會投產一個40萬左右產能的HBM DRAM工廠；

三星P5工廠也預計2027年下半年投產；

和漲價相比，內存廠更關注銷售量；下游客戶也更希望能拿到貨，所以會先鎖定產能。合約并非完全綁定式，但客戶還是要承諾用量。內存廠也可以減少被砍單的風險；

C、內存廠大幅擴產的意愿不算強烈，畢竟之前也有過擴產后需求收縮的情況（雖然這一次AI帶來的需求確實非常旺盛，但擴產還是會根據訂單來看，而不會盲目擴張）

大規(guī)模的擴產，需要有下游客戶愿意承擔資本開支風險；

D、對于中國長江、長存的擴產，不擔心；一是產品代際有差；二是需要保障國內使用；

2）技術研發(fā)

A、3D DRAM技術驗證可以做到10nm以下，該節(jié)點下無法通過DUV多重客套實現，需要依賴EUV光刻機；

B、4F Squre技術也在驗證（代表單個存儲單元占用的芯片物理面積，越小越好）

4FSqure被認為是平面 DRAM 設計的理論極限密度；核心壁壘是VCT，也就是晶體管垂直放置，從平房變成單柱體，從而節(jié)省占用面積，提高芯片密度。

率先獲得該技術的量產，則有望拿到DDR6時代的成本主導權。

3）個人感受

整體而言，供給依然緊缺，漲價也還會有；但是經歷過大幅漲價后，需要平衡下游客戶的承受力；漲價斜率會逐漸下降。

但AI帶來的數據量暴增，依然是對存儲需求極大的拉動。

大A也有不少存儲相關公司，但不少都是模組或代理，不是純正的“火車頭”，所以持有體驗也大不相同。

如果對三星、SK海力士感興趣，可以看看“南方東英”的相關產品。但是有杠桿，一是注意節(jié)奏；二是注意個人承受力。

另外，南方東英作為全球視野的資管公司，研究實力和產品設計能力也都不錯。也可以關注后續(xù)有其他行業(yè)景氣出現時，如何參與。

2、韓國證券交易所

1）門口的雕像也很有趣，牛看起來不壯，但是把熊拱倒了

韓國產業(yè)不算很豐富，半導體在交易指數里占比也高，所以，不是壯牛，似乎也挺形象；但確實也很結實，有力量（就像存儲在全球的競爭地位一樣）

也確實是靠著幾大存儲拉指數；

KOSPI突破5000點的時候，總統(tǒng)還來這里慶賀目標達成。

2）韓國證券有很多有意思的地方，和大A挺像

A、韓國財閥很多，所以也經常利用上市公司來實現個人/家族利益最大化，而侵害中小股東利益；例如控股集團上市、集團控股的子公司也紛紛上市，然后進行一些交易或股權安排等；

李在明上臺后，出臺了相關法律，對公司治理結構等方面都提出了要求，所以這些公司目前有了一定程度上漲；

B、韓國散戶對本國股票不太感興趣，一是因為治理結構問題，利益經常被傷害；二是房地產市場更好，股票吸引力不夠；

所以韓國年輕人炒幣是非常瘋狂的；

C、政府也在呼吁資產轉換，從房地產轉向證券投資；

3）整體來看，韓國這屆政府還是希望努力改善證券市場的形象，來吸引國內、海外資金（5000點是當時定的目標，已經實現了）；

但是，眾所周知，韓國總統(tǒng)的輪換非?？?，所以政策的有效性有多久，也是需要謹慎的。

但似乎都發(fā)現，證券，是化解不少矛盾的好渠道。

3、MEME化

這幾年，很多領域都出現了MEME化，也就是一些事務（股票、技術等）核心價值，從“基本面支撐”轉變?yōu)椤皵⑹聜鞑ブ巍钡倪^程。

在這個過程中，復雜的信息被降維成一個簡單的符號、口號，然后通過病毒式傳播引發(fā)群體共鳴，從而產生巨大的（往往是非理性的）溢價。

展現方式就是：高波動、高換手，暴漲暴跌是常態(tài)。比如最近的貴金屬價格波動等等。

原因我覺得，一是全球年輕人，似乎都發(fā)現，機會并不像父輩那么多了，所以機會來了，就大膽搞；

二是這類資金到處涌動，包括這次海外存儲行情，就有不少幣圈來的資金。

三是這些資金形成的財富神話，又被快速傳播，吸引了更多人成為這個風格的參與者。俗稱，打不過就加入。

這個趨勢估計會維持很久，值得多關注。

4、其他

1）首爾的CBD，比陸家嘴還是略遜一籌；

2）吃得是真少油，多待幾天，估計會瘦下來；

3）還是要多跑、多聊，既要守著自己的體系、不斷優(yōu)化；也要多看看其他風格，吸收一下；同時，加大產業(yè)投研的精力，更熟悉水溫。

4）我們的5000點，啥時候來？

---全文完，歡迎交流

理工/金融 復合背景

暢銷書《英偉達之道》譯者

百億私募/頭部自媒體 雙重經歷

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