圖源：仙樂健康官網(wǎng)

仙樂健康正沖擊港股IPO。

近日，仙樂健康科技股份有限公司（以下簡稱“仙樂健康”，300791.SZ）正式向港交所主板遞交上市申請，中信證券擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

根據(jù)招股書及公司官網(wǎng)披露，仙樂健康是全球領(lǐng)先的營養(yǎng)健康食品綜合解決方案提供商、中國營養(yǎng)健康食品CDMO（合同研發(fā)生產(chǎn)組織）龍頭企業(yè)，專注于營養(yǎng)健康食品B端業(yè)務(wù)，核心為全球營養(yǎng)健康品牌及藥企提供包括基礎(chǔ)研究、產(chǎn)品研發(fā)、配方設(shè)計(jì)、規(guī)?；a(chǎn)、包裝物流及市場營銷支持在內(nèi)的全鏈?zhǔn)浇鉀Q方案。

手握184項(xiàng)專利，軟糖成增長引擎

文軒財(cái)經(jīng)了解到，仙樂健康成立于1993年，是一家營養(yǎng)健康食品的綜合解決方案提供商，業(yè)務(wù)模式以服務(wù)企業(yè)客戶為主，即所謂的CDMO。其業(yè)務(wù)覆蓋了從基礎(chǔ)研究、產(chǎn)品研發(fā)到規(guī)?；a(chǎn)和市場營銷支持的全鏈條。

來自行業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)灼識咨詢的數(shù)據(jù)，按2024年的收入計(jì)算，仙樂健康在全球營養(yǎng)健康食品CDMO市場中排名第三，在中國市場排名第一。

在具體的劑型產(chǎn)品上，其軟膠囊和軟糖業(yè)務(wù)分別占據(jù)了全球6.0%和3.6%的市場份額，均位列全球第二。2024年，軟糖業(yè)務(wù)營收同比增長34.54%，毛利率為48.2%，該業(yè)務(wù)收入占總營收的比重已達(dá)到23.6%。

2025年前三季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其海外市場收入占總收入的61.2%，其中美洲市場貢獻(xiàn)了39.2%，歐洲市場貢獻(xiàn)了17%。

值得一提的是，仙樂健康在全球共擁有184項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利107項(xiàng)。

該公司稱，它是國內(nèi)首家參與美國藥典軟糖標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)的企業(yè)，并已開發(fā)出包括植物基軟膠囊、萃優(yōu)酪、益生菌晶球在內(nèi)的多種創(chuàng)新劑型。

2025年凈利潤下滑，短期承壓

仙樂健康的財(cái)報(bào)數(shù)字背后，也反映出發(fā)展問題。

數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年前三季度，營收從35.82億元穩(wěn)步提升至32.91億元（前三季度），2024年同比增長17.56%。前三季度歸母凈利潤2.60億元、同比增長8.53%的表現(xiàn)。

然而，仙樂健康2025年全年的業(yè)績預(yù)告，呈現(xiàn)出另一番景象，預(yù)計(jì)歸母凈利潤僅為1.01億元至1.51億元，相較于2024年的3.25億元出現(xiàn)大幅下滑。這意味著第四季度單季出現(xiàn)顯著虧損。

文軒財(cái)經(jīng)了解到，公司對長期虧損的個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)板塊（BFPC）進(jìn)行的徹底清算。該美國子公司自2023年1月被收購后，始終未能實(shí)現(xiàn)整合協(xié)同，反而因運(yùn)營成本攀升、需求萎縮等問題持續(xù)失血，2023年至2025年上半年累計(jì)虧損超過3.5億元。

為此，公司在2025年末一次性計(jì)提了高達(dá)1.95億元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，并已在2026年1月啟動剝離程序。

此外，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的前期成本也在短期內(nèi)侵蝕利潤。公司為布局精準(zhǔn)營養(yǎng)等新賽道而投入的咨詢、研發(fā)及團(tuán)隊(duì)組建費(fèi)用，目前尚未轉(zhuǎn)化為即期收益。

因此，此次業(yè)績驟降并非單純經(jīng)營惡化，更反映了管理層剝離負(fù)資產(chǎn)、聚焦核心主業(yè)所付出的財(cái)務(wù)代價(jià)。

家族掌握近60%表決權(quán)

仙樂健康在本次IPO前的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理呈現(xiàn)出鮮明的家族控股特征。

根據(jù)披露，公司的控股股東集團(tuán)由實(shí)際控制人林培青、陳瓊夫婦及其控制的投資平臺構(gòu)成。

具體來看，林培青直接持股約9.11%，陳瓊直接持股約5.55%。二人通過其共同控制的光輝投資（林培青持股約59%，陳瓊持股約11%）間接持有公司42.72%的股權(quán)。

此外，由陳瓊?cè)Y擁有并與其達(dá)成一致行動安排的巴馬悅享紅利96號私募基金持股約1.85%。據(jù)此，該控股股東集團(tuán)合計(jì)控制公司已發(fā)行股本總額約59.24%。

股權(quán)結(jié)構(gòu)中亦存在其他關(guān)聯(lián)方。

高鋒（林培青表親）、鄭毅（林培青妹夫）及林培娜（林培青妹妹）分別直接持股2.97%、0.37%和0.17%。在控股平臺光輝投資的股東層面，除林培青夫婦外，林培春（林培青妹妹）、姚壯民（林培春丈夫）、林培娜及楊睿亦分別持有10%、10%、6.67%及3.33%的份額，進(jìn)一步鞏固了家族對公司的整體影響力。

公司治理方面，董事會由九名成員組成，其中包含三名執(zhí)行董事、兩名非執(zhí)行董事及四名獨(dú)立非執(zhí)行董事，所有董事任期均為三年。

核心管理職責(zé)由家族成員擔(dān)任：林培青作為執(zhí)行董事、董事會主席兼總經(jīng)理，主導(dǎo)集團(tuán)整體戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)管理；陳瓊擔(dān)任執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理，主管生產(chǎn)供應(yīng)鏈及研發(fā)；姚壯民作為執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理，則負(fù)責(zé)戰(zhàn)略與投資事務(wù)。這樣的結(jié)構(gòu)確保了控股股東對公司重大決策與日常運(yùn)營的主導(dǎo)權(quán)。

仙樂健康沖刺港股尋求戰(zhàn)略破局

自2016年起，仙樂健康開始轉(zhuǎn)型全球化布局，該公司的生產(chǎn)與研發(fā)網(wǎng)絡(luò)已擴(kuò)展到多個(gè)國家。目前，它在全球運(yùn)營著七個(gè)生產(chǎn)基地和五個(gè)研發(fā)中心，分別位于中國、美國、德國和泰國。其產(chǎn)品銷往全球超過50個(gè)國家和地區(qū)。

招股書披露，截至2025年9月底，仙樂健康約38.8%收入來自中國，39.2%來自美洲，17%來自歐洲，海外市場已成收入主引擎。其海外市場貢獻(xiàn)超過六成收入。

此次赴港上市募集的資金，計(jì)劃主要用于研發(fā)升級、全球數(shù)字化建設(shè)、產(chǎn)能布局優(yōu)化及補(bǔ)充營運(yùn)資金。其中，在泰國建設(shè)的新生產(chǎn)基地預(yù)計(jì)于2027年竣工，規(guī)劃軟糖年產(chǎn)能為24億粒，旨在進(jìn)一步強(qiáng)化公司在亞太市場的覆蓋能力。

仙樂健康泰國產(chǎn)業(yè)園奠基

值得一提的是，仙樂健康的全球化業(yè)務(wù)格局正呈現(xiàn)出“內(nèi)外失衡”的現(xiàn)狀。

其國內(nèi)市場增長持續(xù)承壓，2024年境內(nèi)收入為16.61億元，同比下降10.28%；而海外市場則成為新引擎，同期境外收入大增47.33%至25.50億元，這一趨勢已延續(xù)至2025年上半年。

公司面臨國內(nèi)傳統(tǒng)渠道競爭加劇與消費(fèi)環(huán)境變化的增長瓶頸。而海外，其業(yè)務(wù)高度依賴為國際品牌提供研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)（CDMO）的模式，導(dǎo)致其在產(chǎn)品定價(jià)與品牌溢價(jià)上自主權(quán)有限。

同時(shí)，高速增長的海外業(yè)務(wù)也使其更直接地暴露于匯率波動、地緣政治及國際貿(mào)易環(huán)境變化等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之中。

在增長格局與業(yè)務(wù)模式的雙重挑戰(zhàn)下，推進(jìn)港股上市，或?yàn)橄蓸方】但@取戰(zhàn)略性資金、支撐其全球布局與模式升級的下一步。

"按現(xiàn)狀"提供，文軒不作任何保證，亦不承擔(dān)責(zé)任。