不可半場(chǎng)開(kāi)香檳！

連續(xù)多年高速增長(zhǎng)的光伏，2026年可能踩下“剎車片”，背后可能是全行業(yè)再度“大洗牌”。

據(jù)多家媒體報(bào)道，近日，2月5日，在由中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)舉辦的光伏行業(yè)2025年發(fā)展回顧與2026年形勢(shì)展望研討會(huì)上，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)顧問(wèn)王勃華首次公布對(duì)2026年及“十五五”期間（2026年至2030年）中國(guó)光伏新增裝機(jī)規(guī)模的預(yù)測(cè)。這也是協(xié)會(huì)首次對(duì)2026年全年的數(shù)據(jù)給出明確預(yù)測(cè)！

他預(yù)計(jì)，2026年中國(guó)光伏新增裝機(jī)規(guī)模為180GW至240GW，全球新增光伏裝機(jī)規(guī)模為500GW至667GW；預(yù)計(jì)“十五五”期間，中國(guó)年均光伏新增裝機(jī)量為238GW至287GW，全球年均光伏新增裝機(jī)規(guī)模為725GW至870GW。

“剎車”背后，全行業(yè)深陷虧損？

對(duì)以往數(shù)據(jù)的梳理可以看出，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)際市場(chǎng)，2026的光伏裝機(jī)量都有很明顯的“剎車”痕跡！

根據(jù)國(guó)家能源局發(fā)布統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2025年我國(guó)光伏新增裝機(jī)量達(dá)315GW，創(chuàng)下歷史新高。但以此計(jì)算，2026年光伏新增裝機(jī)預(yù)期降幅達(dá)到23.8%—42%。

但預(yù)期值只是預(yù)期值，最終2026裝機(jī)數(shù)據(jù)如何，還要等到2027年初方可見(jiàn)分曉：2025年初，協(xié)會(huì)曾預(yù)計(jì)全年新增裝機(jī)量為215-255 GW，預(yù)計(jì)較2024年下降8%-22%；但由于上半年超預(yù)期，協(xié)會(huì)9月將全年新增裝機(jī)預(yù)期調(diào)整為270-300GW。這樣看來(lái)，2025年的數(shù)據(jù)還超過(guò)預(yù)期了！

2026國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)預(yù)期下滑

圖片來(lái)源：CPIA（下同）

不管怎么說(shuō)，如果這次光伏行業(yè)的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，將是國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)新增裝機(jī)量自從2019年以來(lái)首次下滑，也表明光伏行業(yè)從單純的數(shù)量增長(zhǎng)，躍遷至“數(shù)量和質(zhì)量并重”的發(fā)展階段。正如王勃華所言：要從比規(guī)模、拼價(jià)格轉(zhuǎn)向比價(jià)值，實(shí)現(xiàn)從規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)到價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)的轉(zhuǎn)型。

不過(guò)正如上圖所示，在經(jīng)歷短期調(diào)整后，新增裝機(jī)規(guī)模將重回增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)2027年起，中國(guó)光伏年度新增裝機(jī)規(guī)模將逐漸增加，到2030年達(dá)270GW至320GW。

展望2026，中國(guó)的光伏裝機(jī)或許“踩了一腳剎車”，但全球的情況或許有些復(fù)雜：

全球市場(chǎng)方面，路線圖預(yù)計(jì)2026年一般情況下新增裝機(jī)500GW，低于2025年580GW的規(guī)模，樂(lè)觀情況下則預(yù)計(jì)為667GW，高于2025年的規(guī)模。預(yù)計(jì)2027年起重回上升通道，2030年全球新增光伏裝機(jī)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)881GW至1044GW。

具體而言，國(guó)際市場(chǎng)方面，歐洲市場(chǎng)保持平穩(wěn)；美國(guó)裝機(jī)預(yù)期下調(diào)，受政策不確定性影響較大；印度裝機(jī)預(yù)期增長(zhǎng)迅猛；中東、北非及撒哈拉以南非洲地區(qū)等新興市場(chǎng)光伏規(guī)劃與部署步伐加快；此外，G20峰會(huì)宣言利好新能源發(fā)展。

為何把美國(guó)和印度單單拎出來(lái)說(shuō)？據(jù)協(xié)會(huì)，“十四五”期間，美國(guó)和印度對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的政策已經(jīng)發(fā)生了微妙的變化！

具體而言，根據(jù)協(xié)會(huì)總結(jié)，美國(guó)走的是“激勵(lì)與限制”并行核心策略：采取“強(qiáng)補(bǔ)貼+嚴(yán)壁壘”政策，意在重塑本土供應(yīng)鏈，排除競(jìng)爭(zhēng)，重獲產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)權(quán)。IRA和OBBBA的實(shí)行，就是這一策略的具體體現(xiàn)。

而印度走的是“保護(hù)與補(bǔ)貼組合拳”核心策略：高關(guān)稅+強(qiáng)激勵(lì)+強(qiáng)制認(rèn)證，依托國(guó)內(nèi)需求，快速建立自主制造能力，替代進(jìn)口。為此該國(guó)采取了BCD關(guān)稅和PL、ALMM等措施。

不管國(guó)外采取了什么限制措施，“十四五”的五年，國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)在全球的占比一路突飛猛進(jìn)，行業(yè)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都取得了“碾壓式”的地位，而中國(guó)企業(yè)在海外的產(chǎn)能，也取得了長(zhǎng)足的發(fā)展——在當(dāng)今的全新地緣格局下，海外產(chǎn)能，往往意味著入場(chǎng)門票！

雖然中國(guó)的光伏產(chǎn)量橫掃全球，但過(guò)去幾年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的價(jià)格卻一降再降，導(dǎo)致行業(yè)陷入了“增產(chǎn)不增利”的困境，用光伏協(xié)會(huì)的話來(lái)說(shuō)，就是“從高歌猛進(jìn)到虧損泥潭”，而這背后，盲目擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)難辭其咎！

雖然光伏各企業(yè)發(fā)布的財(cái)報(bào)已經(jīng)說(shuō)明，2025可能是光伏行業(yè)“最困難的一年”，但是看到協(xié)會(huì)的一手?jǐn)?shù)據(jù)，依然讓人感到觸目驚心！

以多晶硅環(huán)節(jié)為例，上圖數(shù)據(jù)顯示，其在2022年曾達(dá)到271元/kg高點(diǎn)，但到2025年，其價(jià)格已經(jīng)降至43.8元/kg，較2021年185元/kg降幅達(dá)到76.3%。同期，硅片、電池、組件降幅也分別達(dá)到82.8%、71.1%和62.1%。已經(jīng)差不多“腰斬再腰斬”了，難怪整個(gè)2025年，全行業(yè)“哀鴻遍野”！

以價(jià)換量的前提，是不能“賠本賺吆喝”：雖然“十四五”期間中國(guó)光伏行業(yè)出口量一路高歌猛進(jìn)，但“真金白銀”卻沒(méi)那么簡(jiǎn)單：在經(jīng)過(guò)2021年和2022年兩年快速增長(zhǎng)后，2023—2024年，出口金額回落，進(jìn)入“量增價(jià)減”階段。價(jià)格下行成為主導(dǎo)變量，出口量增長(zhǎng)未能對(duì)沖單價(jià)大幅下跌，出口額持續(xù)承壓。這清晰地表明，全球市場(chǎng)的增長(zhǎng)紅利，正被極端激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)所吞噬，行業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力亟待修復(fù)。

而修復(fù)的重要手段之一，便是已經(jīng)被多次強(qiáng)調(diào)的“反內(nèi)卷”。根據(jù)王勃華介紹，2025年中國(guó)光伏產(chǎn)品出口總額約293.56億美元，同比下降8.3%，降幅較2024年同期明顯收窄。2025年出口量與2024年同期相比全面提高，尤其是2025年下半年以來(lái)對(duì)多個(gè)國(guó)家和地區(qū)出口同時(shí)增長(zhǎng)。

2025的光伏：依然未脫離危險(xiǎn)

2025年第三季度光伏行業(yè)的“成績(jī)單”，同樣表明“反內(nèi)卷”已經(jīng)初步見(jiàn)效：多家企業(yè)大幅減虧甚至扭虧為盈，迎來(lái)了短暫的喘息！

具體說(shuō)來(lái)，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈上市公司中，14家企業(yè)第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)環(huán)比正增長(zhǎng)，其中，大全能源、雙良節(jié)能當(dāng)季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，通威股份、隆基綠能、TCL中環(huán)等硅片、組件龍頭股的環(huán)比增幅均超26%，均實(shí)現(xiàn)大幅減虧。背后則有“開(kāi)源”（硅料、組件價(jià)格回暖）和“節(jié)流”（降低成本）兩方面原因，限于篇幅就不詳細(xì)展開(kāi)了。

“半場(chǎng)開(kāi)香檳”向來(lái)是成熟投資的大忌。正當(dāng)不少人慶幸光伏終于“走出ICU”的時(shí)候，到了2025第四季度，形勢(shì)突然急轉(zhuǎn)直下，不少光伏企業(yè)的“失血”又?jǐn)U大了，其中不乏頭部企業(yè)！

根據(jù)華夏能源網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)的9家光伏龍頭中，通威股份以驚人的90億-100億元的預(yù)虧成為2025年的“虧損王”。按預(yù)虧額度高低排序，TCL中環(huán)、天合光能、隆基綠能、晶科能源分別名列第二、第三、第四和第五。其中晶科的虧損最為驚人：2024年大家都虧時(shí)，它還盈利了9893萬(wàn)元，2025年卻預(yù)虧59-69億元，同比降幅600%-700%。

晶科2025由盈轉(zhuǎn)虧

圖片來(lái)源：華夏能源網(wǎng)（下同）

在上述9家公司中，有7家公司明確第四季度為全年業(yè)績(jī)最差。其中，晶科以預(yù)虧48.27-58.27成為2025四季度業(yè)績(jī)虧損第一；通威股份、隆基綠能、TCL中環(huán)，均比前三季度的業(yè)績(jī)低點(diǎn)虧損擴(kuò)大10億以上。而晶科能源和通威股份第四季度的業(yè)績(jī)，不僅是2025年度的最低點(diǎn)，甚至還將刷新本輪行業(yè)周期中各自的單季虧損紀(jì)錄。

事出反常必有妖：各公司的第四季度業(yè)績(jī)相對(duì)較差，這與行業(yè)內(nèi)的感受存在明顯反差——不是說(shuō)行業(yè)轉(zhuǎn)暖了么？其實(shí)這就是“計(jì)劃跟不上變化”的典型，兩個(gè)因素不能不考慮！

首先是成本端激增：根據(jù)多家企業(yè)公告第四季度銀漿、硅料等核心原材料價(jià)格大幅上漲，嚴(yán)重?cái)D壓了中下游企業(yè)的利潤(rùn)空間；其次為應(yīng)對(duì)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和技術(shù)迭代，企業(yè)基于謹(jǐn)慎原則，在年底集中計(jì)提了大額資產(chǎn)減值損失。例如，通威股份就計(jì)提了約15-20億元的長(zhǎng)期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，晶科能源等也進(jìn)行了計(jì)提減值。

在9家公司中已有兩家呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。其中，愛(ài)旭股份第四季度預(yù)虧6.68億-13.68億元，雖然也是全年業(yè)績(jī)最差的單季，但相比2023年和2024年動(dòng)輒十幾、二十幾億的單季虧損已經(jīng)好轉(zhuǎn)明顯。大全能源預(yù)計(jì)第四季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-2.27億至0.73億元，有盈利的希望。

綜上所述，2025年的光伏業(yè)，雖然已經(jīng)歷痛苦的風(fēng)雪，看到勝利的曙光，但前方的道路依然充滿不確定因素，特別是新增裝機(jī)容量預(yù)期下降，或許意味著行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)將更為激烈，一場(chǎng)全新的洗牌，箭在弦上！

展望2026，誰(shuí)受益，誰(shuí)承壓？

此次預(yù)期中的裝機(jī)量回調(diào)，核心影響是加速產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勝劣汰和價(jià)值分化。壓力將自下而上傳導(dǎo)，不同環(huán)節(jié)和企業(yè)命運(yùn)可能迥異。筆者認(rèn)為，光伏的2026，可以從以下幾個(gè)方面深入觀察：

首先是核心制造環(huán)節(jié)將直面嚴(yán)寒：直面終端需求的組件環(huán)節(jié)將成為主要承壓區(qū)，上有銀漿成本仍處高位，下有價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)依然激烈，缺乏品牌、渠道及成本控制力的專業(yè)化廠商將面臨生存危機(jī)。其上游的電池環(huán)節(jié)處境更為艱難，利潤(rùn)空間將受到上下游的雙重?cái)D壓。硅料環(huán)節(jié)雖因處于上游而相對(duì)主動(dòng)，但擁有極致現(xiàn)金成本的龍頭企業(yè)才能穿越周期，高成本產(chǎn)能將被加速出清。

擁有深厚護(hù)城河的企業(yè)將展現(xiàn)韌性。具備技術(shù)領(lǐng)先性（如隆基綠能的BC電池、晶科能源的N型TOPCon）、全球化產(chǎn)能布局（如天合光能、晶科能源的海外工廠）和垂直一體化能力的龍頭企業(yè)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。此外，輔材與設(shè)備領(lǐng)域的龍頭（如光伏玻璃的福萊特）憑借高集中度和成本優(yōu)勢(shì)，地位也將更穩(wěn)固。

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)將成為關(guān)鍵的增長(zhǎng)緩沖與新賽道。光伏裝機(jī)波動(dòng)恰好凸顯了儲(chǔ)能的必要性。儲(chǔ)能系統(tǒng)能平滑光伏出力、提升電力價(jià)值，與光伏構(gòu)成天然協(xié)同。中金公司預(yù)測(cè)，該賽道正處高景氣周期，預(yù)計(jì)2026年全球儲(chǔ)能新增裝機(jī)增速將接近50%，遠(yuǎn)超光伏。

儲(chǔ)能的爆發(fā)式增長(zhǎng)，為在光儲(chǔ)一體化布局深厚的企業(yè)（如陽(yáng)光電源、阿特斯）提供了穿越光伏周期的第二增長(zhǎng)曲線，也是所有光伏企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵方向。當(dāng)然其中的曲折如何，還有待于實(shí)踐檢驗(yàn)！

全球儲(chǔ)能裝機(jī)預(yù)測(cè)

圖片來(lái)源：中金

總而言之，此次調(diào)整是行業(yè)從野蠻擴(kuò)張轉(zhuǎn)向高質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)的殘酷分水嶺。未來(lái)的勝出者，必將是那些在技術(shù)、成本、全球布局和生態(tài)融合上建立了真正壁壘的企業(yè)。

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