各位好，歡迎大家閱讀阿沈的文章。

眼看特朗普越來越胡搞，美元的不確定性越來越高。

美債的最大債主，已經(jīng)換人了。

今年1月，美國方面公開了去年年度各國持有美國國債的最新數(shù)據(jù)，我們中國持倉的持續(xù)下降，引起了美國專家的高度關(guān)注。

我們中國的美債持倉，已經(jīng)跌到了6826億美元，不僅跌破了2008年金融危機(jī)時(shí)期的數(shù)據(jù)，也創(chuàng)下了過去十幾年來的新低，而就在全球?qū)γ绹鴩鴤呏酊F的時(shí)候，中國卻在逆勢減持，這自然引來各種猜測和解讀。

美國本土經(jīng)濟(jì)專家認(rèn)為，中國并沒有直接大幅度一次性扔出大量國債，而采用了一種“快慢相互交替”、“有節(jié)奏、有層級(jí)”的方式悄悄退出。

甚至明確表示，美國對(duì)此根本沒法干預(yù)。

何出此言？

其實(shí)，從數(shù)據(jù)上看，我們中國持有美債的最高點(diǎn)是2013年，差不多是1.3萬億美元，那時(shí)，中國作為美國最大的外國債權(quán)人，持倉穩(wěn)居榜首。

整個(gè)世界都在買美債，尤其是在金融危機(jī)之后，很多國家都把美債當(dāng)成最安全的穩(wěn)定資產(chǎn)，也確實(shí)，幾乎所有主要經(jīng)濟(jì)體政府的外匯儲(chǔ)備中，美債是默認(rèn)的標(biāo)配。

它流通性好，信用背書強(qiáng)，用起來順手，賣也容易出手，再加上美元本身就是全球主要的儲(chǔ)備貨幣，買美債之前根本無需解釋原因。

可目光長遠(yuǎn)的我們中國，雖知它好，但我們也看清了美債背后的隱患，在一天天地?cái)U(kuò)大，從2022年之后，不管美國經(jīng)濟(jì)怎么調(diào)控，美債利率怎么變動(dòng)，我們中國始終沒有像之前那般熱情。

減持的過程時(shí)快時(shí)慢，有時(shí)候某個(gè)月輕微增持一點(diǎn)點(diǎn)，沒幾個(gè)月又反向拋出，而到了2025年年中后，減持的動(dòng)作就變得更加清晰，有些月份一次就削掉幾百億美元，而這正是讓美方緊張的源頭。

美方一直都很在意我們持有美債的動(dòng)向，原因也很簡單，美債之所以能成為全球買單對(duì)象，是因?yàn)槠渌麌倚潘?、用它，但一旦全球第二大?jīng)濟(jì)體開始不信了，那其他國家就會(huì)緊張。

這就好比你家樓下的銀行存款老客戶天天往外提錢，別人看到了難免跟著擔(dān)心，對(duì)吧？所以這次即便是中國沒有一次性甩出巨額美債，但那種一點(diǎn)點(diǎn)、持續(xù)地減少，美方專家依然覺得棘手，因?yàn)橹共蛔?，也干預(yù)不了。

可即便如此，依然擋不住其他國家的猛猛買入，目前日本現(xiàn)在手上已經(jīng)持有超過1.2萬億美元的美債，英國也差不多8100億。

此外，美國的幾個(gè)外界盟友，像加拿大、挪威等國的購債量也在往上漲，從一次次的財(cái)政部公報(bào)里可以看得很清楚，全世界像是在排隊(duì)抬著現(xiàn)金買美國國債，而我們中國卻要選擇做那個(gè)“逆行者”。

美國國內(nèi)財(cái)政現(xiàn)在到底是什么情況，很多關(guān)注國際財(cái)經(jīng)消息的人早就心里有數(shù)，不用多說，光是政府的總債務(wù)規(guī)模，到2025年底已經(jīng)沖上38萬億以上，這個(gè)數(shù)字幾年前還屬于“只能想象”的境界，現(xiàn)在變成現(xiàn)實(shí)。

美國政府每年光還利息就要拿出萬億美金，這個(gè)規(guī)模比全球很多國家一年的全部財(cái)政收入還要多，更加微妙的是，這些支出結(jié)構(gòu)底下，還有大量的是非生產(chǎn)性開支，直接拿來搞基建或者發(fā)展產(chǎn)業(yè)倒也罷了，更多卻是投到難以產(chǎn)生回報(bào)的領(lǐng)域。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不可能看不懂這些，今年5月份，三大國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的穆迪，將美國的主權(quán)信用從最高級(jí)往下調(diào)了一檔，這不是個(gè)小事，因?yàn)槊绹L期以來就靠著這個(gè)“金字招牌”吸引大量購債者。

一旦評(píng)級(jí)往下走，那買債的心理預(yù)期就要調(diào)整，不少對(duì)沖基金已經(jīng)不問收益率高低，而是問這個(gè)債能不能像過去那樣好賣、能不能在市場波動(dòng)大時(shí)當(dāng)成穩(wěn)壓資產(chǎn)。

也正因如此，這幾年，我們在外儲(chǔ)結(jié)構(gòu)上，出現(xiàn)了很大的調(diào)整。

一個(gè)非常明確的動(dòng)向就是，我們中國在過去十來個(gè)月里，持續(xù)不斷地買入黃金，到2025年8月的時(shí)候，已經(jīng)是連續(xù)第十個(gè)月增加黃金儲(chǔ)備，核心原因很簡單，那就是黃金從來不認(rèn)誰是老大，它不像債券，特別是主權(quán)債務(wù)這種，你還得看政治氣候、市場承認(rèn)度等等。

除了黃金，我們中國還在有選擇地買入了一些品質(zhì)較高的非美元資產(chǎn)，比如德國、法國等國的主權(quán)國債，同時(shí)還在推動(dòng)更多跨境支付場景改用人民幣結(jié)算。

中國主導(dǎo)建設(shè)的人民幣跨境支付系統(tǒng)，通過幾年的擴(kuò)容，如今交易額已經(jīng)突破120萬億，接入國也越來越多，這種趨勢一看就不是權(quán)宜之計(jì)，而是長期做規(guī)劃的結(jié)果。

從時(shí)間點(diǎn)來看，這種操作跟美國凍結(jié)俄羅斯外匯儲(chǔ)備的做法基本是前后腳，中國方面應(yīng)該也充分意識(shí)到，外匯儲(chǔ)備集中在美元資產(chǎn)上的問題。

所以在美債問題上少點(diǎn)熱情，總歸是好事。

畢竟，即便就像日本、英國這些美國的傳統(tǒng)盟友，但說到底，他們自身的經(jīng)濟(jì)也并不輕松，就拿大洋彼岸的日本來說，本國國債的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國內(nèi)生產(chǎn)總值，幾乎成了“積重難返”的狀態(tài)，他們加倉美債，其實(shí)并不是純粹的市場行為，更多是政治信號(hào)。

誰都知道，持有美債既有收益也有風(fēng)險(xiǎn)，如果不是站隊(duì)壓力大的情況，很多國家也不會(huì)一味跟進(jìn)，而反過來看，中國目前這種“減的不是很多、但一直在減”的節(jié)奏，反而更讓美國感到不安。

一次砍個(gè)千億，那還可以說是市場情緒急劇變化導(dǎo)致的集中拋售，但長期慢慢減、節(jié)奏穩(wěn)穩(wěn)的，那就說明是提前決定了方向，這跟有計(jì)劃地脫離，是兩個(gè)性質(zhì)了。

除了改善氣氛，美國還在試圖構(gòu)建所謂的戰(zhàn)略資源合作，把稀土、能源等產(chǎn)業(yè)鏈與其他盟友綁定，比如拉攏七國集團(tuán)組建“反華稀土聯(lián)盟”。

目的是希望通過地緣手段穩(wěn)定金融端，可問題是，盟友國家各有自己的盤算，沒有誰真的愿意為美國的財(cái)政問題買單。

美債市場的變化，更像是一場無聲的國際調(diào)控較量，沒有硝煙，也沒有聲明書，更多是在數(shù)據(jù)的變化中逐漸展開，一個(gè)國家不吭聲地慢慢撤出，一些國家默默填上去，一切看起來都還是老套路，但細(xì)節(jié)都發(fā)生了變化。

美國越來越不靠譜，已經(jīng)是大勢所趨，我們中國抽身但不完全抽離，也是一種智慧。