開(kāi)盤(pán)暴漲。

來(lái)源 |投資界PEdaily

作者 |余夢(mèng)瑩

今年第一個(gè)航天IPO來(lái)了。

2月10日，中電科藍(lán)天科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“電科藍(lán)天”）在上交所科創(chuàng)板上市，發(fā)行價(jià)為9.47元/股，開(kāi)盤(pán)大漲750%，市值突破1000億元。

如此暴漲一幕，還是沐曦上市首日的時(shí)候。

電科藍(lán)天，背靠有著“中國(guó)電源技術(shù)搖籃”之稱(chēng)的十八所，為航天器提供電源“心臟”。

從東方紅一號(hào)到神舟、北斗、天宮、天問(wèn)，幾乎所有國(guó)家級(jí)航天工程的背后都有它的身影，如今進(jìn)一步向商業(yè)航天發(fā)起沖鋒。

“上市紅利要輪到商業(yè)航天了?！?br/>

眼前，這條萬(wàn)億級(jí)賽道正在爆發(fā)，明星企業(yè)正排隊(duì)IPO，電科藍(lán)天上市大漲堪稱(chēng)風(fēng)向標(biāo)。

我們有望見(jiàn)證，今年商業(yè)航天將會(huì)誕生人類(lèi)史上最大IPO。

01

開(kāi)年首個(gè)航天IPO

她掌舵，市值破1000億

透過(guò)電科藍(lán)天，一部中國(guó)航天簡(jiǎn)史浮現(xiàn)。

最早還要追溯到第一機(jī)械工業(yè)部化學(xué)研究所——

1958年成立于天津，被譽(yù)為“中國(guó)電源技術(shù)的搖籃”，后更名為中國(guó)電子科技集團(tuán)公司第十八研究所（簡(jiǎn)稱(chēng)“十八所”）。

1970年，我國(guó)第一顆人造衛(wèi)星“東方紅一號(hào)”升上太空。

你可能不知道，其背后的電源產(chǎn)品就是由十八所打造。

此后，又陸續(xù)參與了神舟飛船、天宮空間站、北斗衛(wèi)星、嫦娥月球探測(cè)器、天問(wèn)火星探測(cè)器、高分衛(wèi)星等多個(gè)重大工程。

直到上世紀(jì)90年代初，中國(guó)電子工業(yè)總公司批準(zhǔn)成立天津藍(lán)天電源公司，為十八所組織設(shè)立的全民所有制企業(yè)，這便是電科藍(lán)天的前身。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)是2014年。

藍(lán)天電源改制為有限責(zé)任公司，開(kāi)啟市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，并陸續(xù)整合承接了十八所的宇航電源及檢測(cè)中心業(yè)務(wù)，構(gòu)建起涵蓋“材料-發(fā)電-儲(chǔ)能-控制-系統(tǒng)”的產(chǎn)業(yè)鏈條。

其中在發(fā)電端，公司先后研制了硅基太陽(yáng)電池、砷化鎵太陽(yáng)電池，儲(chǔ)能端則涉及空間氫鎳儲(chǔ)能電池、空間鋰離子電池組等，承擔(dān)了多型空間電源控制器的研制。

此后，電科藍(lán)天進(jìn)一步拓展民用場(chǎng)景。

子公司藍(lán)天太陽(yáng)在南極泰山站建成風(fēng)光燃儲(chǔ)互補(bǔ)智能微電網(wǎng)，在極晝期間提供全部電力供應(yīng)，支持泰山站成為人類(lèi)在南極建立的首個(gè)100%清潔能源供電的科考站。

2021年末，電科藍(lán)天進(jìn)行混合所有制改革，次年引入7家外部投資者——

航天專(zhuān)利基金、雙百壹號(hào)、產(chǎn)業(yè)基金、中信建投投資、中兵投資、天津海泰、嘉興產(chǎn)投。

目前，掌舵電科藍(lán)天的是一位女董事長(zhǎng)。

資料顯示，鄭宏宇出生于1968年，電子科技大學(xué)電子材料與元器件專(zhuān)業(yè)畢業(yè)，曾在中國(guó)電科第十三研究所歷任要職，還擔(dān)任過(guò)中國(guó)電科質(zhì)量安全與社會(huì)責(zé)任部副主任、中國(guó)電科經(jīng)濟(jì)運(yùn)行部副主任等。

IPO前，中國(guó)電科直接持有公司48.97%的股份，通過(guò)間接持股及一致行動(dòng)人方式合計(jì)控制公司84.5%的表決權(quán)，為公司控股股東和實(shí)際控制人。

其余外部股東中，航天專(zhuān)利基金持股3.05%，雙百壹號(hào)、產(chǎn)業(yè)基金均持股2.95%，中信建投投資持股2.37%，中兵投資、天津海泰各持股1.52%，嘉興產(chǎn)投持股1.13%。

由此，一個(gè)“國(guó)家隊(duì)”航天IPO正式誕生。

02

給航天器賣(mài)電源年入30億

神秘面紗被揭開(kāi)。

招股書(shū)顯示，電科藍(lán)天主要從事電能源產(chǎn)品及系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及服務(wù)，提供發(fā)電、儲(chǔ)能、控制和系統(tǒng)集成全套解決方案，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋深海（水下1公里）至深空（距地球2.25億公里）。

具體來(lái)看，公司擁有三大產(chǎn)品線——

分別為應(yīng)用于航天器和臨近空間飛行器的宇航電源，配備于特種場(chǎng)景的特種電源，以及涵蓋光伏、儲(chǔ)能市場(chǎng)的新能源應(yīng)用及服務(wù)。

近年來(lái)，電科藍(lán)天業(yè)績(jī)存在一定波動(dòng)。

2022年-2024年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.21億元、35.24億元、31.27億元，同期凈利潤(rùn)分別為2.14億元、1.9億元、3.38億元。

其中，宇航電源是電科藍(lán)天的主要收入來(lái)源。

2022年、2023年、2024年，其宇航電源收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為53.96%、48.23%、63.42%，2025年上半年進(jìn)一步上升至74.13%。

所謂宇航電源，通俗來(lái)講就是空間飛行器的“心臟“。

從空間太陽(yáng)電池陣（剛性、半剛性、柔性）、空間鋰離子電池組到電源控制設(shè)備，可以為空間飛行器中的設(shè)備提供電能，是決定在軌可靠性與壽命的關(guān)鍵部件。

電科藍(lán)天堪稱(chēng)國(guó)產(chǎn)航天電源“一哥”——

2024年公司為144個(gè)航天器提供了電源單機(jī)或系統(tǒng)，占當(dāng)年全國(guó)發(fā)射總數(shù)的50.5%。前前后后，共參與了700余顆航天器的電源系統(tǒng)配套。

隨著訂單增長(zhǎng)，近年來(lái)電科藍(lán)天成為千帆星座、國(guó)網(wǎng)星座、吉林一號(hào)遙感星座的電源供應(yīng)商，發(fā)力商業(yè)航天市場(chǎng)。

2024年來(lái)自商業(yè)航天宇航電源的收入達(dá)到5.13億元，但板塊毛利率在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)為負(fù)。

對(duì)此，電科藍(lán)天在回復(fù)問(wèn)詢(xún)時(shí)稱(chēng)，由于性能指標(biāo)要求不及傳統(tǒng)航天，商業(yè)航天衛(wèi)星及對(duì)應(yīng)的電源系統(tǒng)價(jià)格也較低，加上規(guī)模效應(yīng)尚未體現(xiàn)、前期研制成本較高所致，2025年上半年毛利率水平已轉(zhuǎn)正。

值得注意的是，電科藍(lán)天的客戶(hù)集中度較高。

2025年上半年，電科藍(lán)天向前五大客戶(hù)銷(xiāo)售的金額占比達(dá)到81.53%，第一大客戶(hù)航天科技集團(tuán)撐起了收入的半壁江山。

此次IPO所募資金，將全部用于宇航電源系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化（一期）建設(shè)項(xiàng)目。

據(jù)了解，項(xiàng)目計(jì)劃總投資19.95億元，新建太陽(yáng)電池器件、太陽(yáng)電池陣組裝、電源控制系統(tǒng)、商業(yè)航天與臨近空間電源系統(tǒng)總裝及電源檢測(cè)等產(chǎn)線。

無(wú)疑，電科藍(lán)天把目光進(jìn)一步投向了商業(yè)航天。

03

商業(yè)航天，正在排隊(duì)IPO

這是商業(yè)航天最好的時(shí)代。

眼下，中國(guó)已向國(guó)際電信聯(lián)盟申報(bào)約20萬(wàn)顆低軌衛(wèi)星軌道與頻率資源，“航天強(qiáng)國(guó)”被首次被寫(xiě)入國(guó)家五年規(guī)劃重點(diǎn)任務(wù)，大航天時(shí)代撲面而來(lái)。

IPO競(jìng)賽已經(jīng)打響。

猶記得2025年最后一天，藍(lán)箭航天科創(chuàng)板IPO獲受理，正式?jīng)_刺“商業(yè)航天第一股”，擬募資75億元。

要知道，藍(lán)箭航天從開(kāi)始輔導(dǎo)上市到完成，僅歷時(shí)5個(gè)月左右，比摩爾線程還快。

成立于2015年，藍(lán)箭航天坐落在北京，位于亦莊“火箭一條街”。

官網(wǎng)顯示，藍(lán)箭航天是全國(guó)首家取得全部準(zhǔn)入資質(zhì)、唯一基于自研液體發(fā)動(dòng)機(jī)實(shí)現(xiàn)成功入軌的民營(yíng)運(yùn)載火箭企業(yè)。

中科宇航也拍馬趕來(lái)，于2026年1月宣布完成上市輔導(dǎo)驗(yàn)收。

此外，星際榮耀、星河動(dòng)力、天兵科技均處于上市輔導(dǎo)狀態(tài)。

梳理下來(lái)，目前已有至少10家商業(yè)航天企業(yè)啟動(dòng)上市進(jìn)程，五家運(yùn)載火箭公司“五箭齊發(fā)”，構(gòu)成了商業(yè)航天沖擊資本市場(chǎng)的第一梯隊(duì)。

而在大洋彼岸，盛況更為驚人。

據(jù)悉，SpaceX將通過(guò)IPO籌集超過(guò)300億美元的資金，目標(biāo)估值達(dá)到1.5萬(wàn)億美元，有望締造人類(lèi)歷史上最大IPO。

也許全球范圍內(nèi)，2026年會(huì)迎來(lái)商業(yè)航天上市潮。

回想起來(lái)，此時(shí)的頭部企業(yè)們，也曾經(jīng)歷過(guò)“融資比造火箭還難”的至暗時(shí)刻。

直到政策閘門(mén)打開(kāi)，“冷板凳”變身“香餑餑”，商業(yè)航天開(kāi)啟資本化進(jìn)程。

但挑戰(zhàn)仍然存在。

一個(gè)業(yè)內(nèi)共識(shí)是，國(guó)內(nèi)多數(shù)企業(yè)仍停留在單次技術(shù)驗(yàn)證階段，與SpaceX已形成的“回收-復(fù)用-迭代”成熟模式有本質(zhì)差距。

能否在上市后迅速將融資轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)份額，決定著贏家的歸屬。

序幕才剛剛拉開(kāi)。

· END ·

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