企業(yè)指數(shù)|B級(jí)

兩次事件間隔不到三年，處理路徑高度一致，顯示出卓勝微核心管理層在應(yīng)對實(shí)控人婚姻變動(dòng)時(shí)，已形成一套可復(fù)制的控制權(quán)穩(wěn)定機(jī)制。

觀察員|吳三畏 圖源|網(wǎng)絡(luò)

國產(chǎn)射頻芯片龍頭卓勝微（300782）2月11日晚間披露，公司實(shí)際控制人之一、董事長兼總經(jīng)理許志翰已與張昱女士解除婚姻關(guān)系。

根據(jù)雙方簽署的《離婚財(cái)產(chǎn)分割協(xié)議》，許志翰將其直接持有的1715.2萬股公司股份分割至張昱名下，占卓勝微總股本的3.21%。以2月11日收盤價(jià)75.16元/股計(jì)算，此次分割的股權(quán)市值約12.89億元。

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12.89億股權(quán)分割“防火墻”

公告顯示，許志翰目前直接持有卓勝微3430.40萬股，占公司總股本的6.41%。財(cái)產(chǎn)分割完成后，其直接持股數(shù)量將降至1715.2萬股，持股比例與張昱持平，均為3.21%。

盡管股權(quán)對半分割，但公司實(shí)際控制權(quán)未發(fā)生動(dòng)搖。 張昱已與許志翰簽署《表決權(quán)委托及一致行動(dòng)協(xié)議》，無條件且不可撤銷地將其持有的全部股份對應(yīng)的表決權(quán)、提名權(quán)、參會(huì)權(quán)等除財(cái)產(chǎn)性權(quán)利之外的權(quán)利，全權(quán)委托給許志翰行使。

卓勝微在公告中明確表示，權(quán)益變動(dòng)后公司實(shí)際控制人共同控制的表決權(quán)比例仍為31.90%，“對公司的經(jīng)營管理沒有實(shí)質(zhì)影響”。

與此同時(shí)，雙方就未來減持行為設(shè)置了多重約束，進(jìn)一步鎖定市場預(yù)期。 根據(jù)約定，張昱每年可出售的股份數(shù)量不得超過其當(dāng)年所持股份總數(shù)的10%。

同時(shí)，在許志翰擔(dān)任公司董事、高級(jí)管理人員期間，張昱承諾每年轉(zhuǎn)讓的股份不超過其所持股份總數(shù)的25%。這一安排既保障了張昱作為股東的財(cái)產(chǎn)處置權(quán)，也為其減持節(jié)奏劃定了明確上限。

此外，公司實(shí)際控制人許志翰、馮晨暉、唐壯及其一致行動(dòng)人，包括無錫匯智聯(lián)合投資企業(yè)、易戈兵以及本次新進(jìn)入股東名單的張昱，共同出具承諾函，自愿承諾自2026年2月12日起至2026年8月11日止的6個(gè)月內(nèi)，不以任何方式減持其持有的公司股份。

兩年前唐壯離婚曾分走34億元

這已是卓勝微近三年來第二起實(shí)控人層面的“天價(jià)”離婚案。

2023年6月，公司實(shí)際控制人之一唐壯與易戈兵解除婚姻關(guān)系，唐壯將其持有的3275.75萬股股份，占公司總股本的6.14%，分割至易戈兵名下。

以公告前一日收盤價(jià)104.12元/股計(jì)算，易戈兵分得的股權(quán)市值高達(dá)34.10億元，創(chuàng)下當(dāng)年A股上市公司離婚財(cái)產(chǎn)分割金額紀(jì)錄。

市場對唐壯案的反應(yīng)極為迅速。 公告次日，卓勝微股價(jià)大幅低開，全天低位震蕩，收盤報(bào)96.90元，跌幅達(dá)6.93%，總市值縮水至517.25億元。

與本次許志翰案如出一轍，唐壯案同樣以“表決權(quán)委托”鎖定了控制權(quán)。 易戈兵在獲得股份的同時(shí)，與唐壯簽署《表決權(quán)委托及一致行動(dòng)協(xié)議》，將其持有的全部股份對應(yīng)的表決權(quán)、提名權(quán)等非財(cái)產(chǎn)性權(quán)利全權(quán)委托給唐壯行使。

兩次事件間隔不到三年，處理路徑高度一致，顯示出卓勝微核心管理層在應(yīng)對實(shí)控人婚姻變動(dòng)時(shí)，已形成一套可復(fù)制的控制權(quán)穩(wěn)定機(jī)制。

兩次“天價(jià)”分割案接連發(fā)生在同一家公司的兩位核心創(chuàng)始人身上，在A股市場頗為罕見。 這不僅將實(shí)控人婚姻穩(wěn)定性這一“隱秘風(fēng)險(xiǎn)”推向臺(tái)前，也讓卓勝微的公司治理結(jié)構(gòu)與實(shí)控人團(tuán)隊(duì)默契經(jīng)受住了一次次壓力測試。

有市場人士分析稱，從唐壯到許志翰，兩次分割均未沖擊公司實(shí)際控制權(quán)，一定程度上得益于卓勝微實(shí)控人團(tuán)隊(duì)多年形成的高度互信與一致行動(dòng)傳統(tǒng)。

然而，隨著公司業(yè)績進(jìn)入下行周期，資本市場對這類“權(quán)穩(wěn)財(cái)分”模式的長期影響仍保持審慎觀察。

轉(zhuǎn)型陣痛，預(yù)虧2.5億元

就在此次離婚財(cái)產(chǎn)分割公告前夕，卓勝微交出了上市以來首份年度虧損預(yù)告。

2026年1月12日披露的《2025年度業(yè)績預(yù)告》顯示，預(yù)計(jì)全年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損2.55億元至2.95億元，而上年同期為盈利4.02億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

這也是卓勝微自2019年創(chuàng)業(yè)板上市以來首次出現(xiàn)年度凈虧損。公司方面解釋稱，業(yè)績下滑主要系向Fab-Lite模式轉(zhuǎn)型過程中持續(xù)投入增加、供應(yīng)鏈調(diào)整、行業(yè)競爭激烈及原材料交付緊張等因素疊加影響，對產(chǎn)品出貨節(jié)奏與規(guī)模造成了階段性壓制。

所謂Fab-Lite模式，是介于純芯片設(shè)計(jì)公司與自建晶圓廠之間的中間路徑。卓勝微自2022年起開始向這一模式轉(zhuǎn)型，試圖通過自建部分產(chǎn)線來提升供應(yīng)鏈自主可控能力。

重資產(chǎn)投入帶來的折舊壓力、產(chǎn)能爬坡周期以及下游消費(fèi)電子需求疲軟，令公司連續(xù)多個(gè)季度陷入“增收不增利”甚至“營收下滑”的困境。

此次卷入離婚分割的實(shí)控人許志翰，正是主導(dǎo)卓勝微轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵人物。

公開資料顯示，許志翰出生于1972年，擁有清華大學(xué)計(jì)算機(jī)科學(xué)與技術(shù)專業(yè)學(xué)士及碩士學(xué)位，以及美國圣克拉拉大學(xué)電子工程專業(yè)碩士學(xué)位，自公司創(chuàng)立起便擔(dān)任董事長、總經(jīng)理至今，2024年從公司獲得的稅前報(bào)酬總額為312.08萬元。

在其帶領(lǐng)下，卓勝微從一家射頻開關(guān)初創(chuàng)企業(yè)成長為國產(chǎn)射頻芯片龍頭，市值一度突破1500億元。

如今公司轉(zhuǎn)型尚未成功，個(gè)人財(cái)富已先分流，令市場對這位“舵手”的精力分配與公司后續(xù)走向平添一層關(guān)注。

12.89億籌碼解封考驗(yàn)

此次離婚財(cái)產(chǎn)分割公告，正值卓勝微股價(jià)處于歷史相對低位。 以2月11日收盤價(jià)75.16元/股計(jì)算，張昱劃走的1715.2萬股對應(yīng)市值約12.89億元，而公司當(dāng)日總市值已縮水至約402億元。

將時(shí)間軸拉長，更能看清卓勝微的“過山車”軌跡。公司股價(jià)于2021年6月30日盤中創(chuàng)下339.99元/股的歷史高點(diǎn)，當(dāng)日收盤價(jià)亦處于歷史峰值區(qū)間。

在更早的2021年6月8日，卓勝微市值已首次突破1500億元大關(guān)，盤中最高達(dá)454.60元/股，以1513億元的市值位居半導(dǎo)體行業(yè)第三。

這意味著，與歷史高點(diǎn)相比，公司當(dāng)前市值已蒸發(fā)逾千億元，回撤幅度超過70%。作為曾經(jīng)的千億市值芯片明星股，卓勝微在過去四年間經(jīng)歷了完整的“戴維斯雙殺”：估值中樞隨半導(dǎo)體周期回落，業(yè)績亦進(jìn)入下行通道。

截至2月12日午盤，卓勝微股價(jià)表現(xiàn)平穩(wěn)，公司股價(jià)在74.82元至75.43元之間窄幅震蕩，最新報(bào)75.25元，微漲0.12%，盤中最大跌幅未超過0.5%。市場并未重現(xiàn)2023年唐壯案公告次日6.93%的大幅下挫，初期反應(yīng)明顯更為溫和。

文軒認(rèn)為，兩年前公司尚在盈利軌道，控制權(quán)鎖定即足以安撫市場。而今業(yè)績預(yù)虧、轉(zhuǎn)型未竟，任何涉及實(shí)控人的個(gè)人變動(dòng)都會(huì)被放在放大鏡下審視。 “不是離婚本身殺傷力變大了，而是公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的安全墊變薄了?！?/p>

對卓勝微而言，更長期的股價(jià)壓制因素或許來自那筆“靜待解封”的股權(quán)。 根據(jù)承諾，張昱所獲股份在2026年8月11日前不得減持，但其后每年仍可通過不超過持股總數(shù)10%的額度逐步退出。以當(dāng)前股價(jià)估算，這筆籌碼若在未來數(shù)年分批流向市場，將對本就承壓的流動(dòng)性形成持續(xù)性考驗(yàn)。

盡管表決權(quán)已全權(quán)委托，但“權(quán)”與“利”的分置本質(zhì)上是一種階段性平衡；一旦減持窗口打開，張昱作為財(cái)務(wù)股東的退出訴求與公司對股價(jià)穩(wěn)定的訴求之間，仍需持續(xù)磨合。