國(guó)軒高科，猛踩油門！

2月6日，國(guó)軒高科公告擬投資140億元，用于建設(shè)年產(chǎn)20GWh動(dòng)力電池等三個(gè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，其中募資資金不超過(guò)50億元。

這也是繼2021年募資73億元后，國(guó)軒高科的再度出手。公司目的也很明確，鞏固其在動(dòng)力電池領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位，爭(zhēng)取在全球市場(chǎng)中更進(jìn)一步。

不過(guò)，疑問也隨之而來(lái)，在儲(chǔ)能火爆的當(dāng)下，國(guó)軒高科為何加碼動(dòng)力電池？

押注海外儲(chǔ)能市場(chǎng)

自2025年二季度以來(lái)，儲(chǔ)能電芯就進(jìn)入一芯難求的境地，頭部電池廠商的產(chǎn)線基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)，比如瑞浦蘭鈞儲(chǔ)能電池產(chǎn)能利用率就保持在90%以上。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，儲(chǔ)能并非國(guó)軒高科的主營(yíng)業(yè)務(wù)，2025年上半年儲(chǔ)能電池營(yíng)收為45.62億元，占比達(dá)23.52%，遠(yuǎn)低于動(dòng)力電池的72.37%。

但這并不代表國(guó)軒高科沒有一戰(zhàn)之力。

2024-2025年，國(guó)軒高科連續(xù)兩年位列全球儲(chǔ)能電池出貨量第八名，出貨量從18GWh增至25GWh。

更關(guān)鍵的是，2025年在基站與數(shù)據(jù)中心UPS備電電池這一細(xì)分領(lǐng)域，國(guó)軒高科全球市占率突破28%，穩(wěn)居第一。

產(chǎn)能布局方面，公司早已落子儲(chǔ)能賽道。2025年8月30日，國(guó)軒高科就計(jì)劃在蕪湖、江蘇分別建設(shè)20GWh鋰電池項(xiàng)目，其中就包括儲(chǔ)能電池，合計(jì)投資總額為80億元。

2025年10月，公司又投資12億歐元（約101億元）建設(shè)斯洛伐克20GWh鋰電池基地，也涵蓋磷酸鐵鋰儲(chǔ)能電池。該基地預(yù)計(jì)2026年試生產(chǎn)，2027年全面投產(chǎn)，產(chǎn)品主要供應(yīng)歐洲市場(chǎng)。

由此可見，海外儲(chǔ)能是國(guó)軒高科的重點(diǎn)發(fā)力方向。

這一戰(zhàn)略既是為了順應(yīng)歐洲能源轉(zhuǎn)型需求，也源于大眾汽車的持續(xù)賦能。

2020年，大眾汽車成為國(guó)軒高科的第一大股東，2021年國(guó)軒高科就進(jìn)入大眾標(biāo)準(zhǔn)電芯定點(diǎn)開發(fā)商。截至2025年12月31日，大眾仍持有國(guó)軒高科24.29%的股權(quán)。

2025年11月，國(guó)軒標(biāo)準(zhǔn)電芯量產(chǎn)，將在2026-2032年向大眾汽車批量交付，并于2030年覆蓋大眾旗下80%的電動(dòng)車型。

這不僅有望為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打牢基礎(chǔ)，更將使國(guó)軒的電池品牌依托大眾的銷售渠道，打入歐洲市場(chǎng)。

從業(yè)績(jī)層面看，大眾的戰(zhàn)略賦能已為國(guó)軒高科帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的收益。2024年，公司海外營(yíng)收首次突破百億大關(guān)，達(dá)到110億，同比猛增71.21%。同期欣旺達(dá)海外營(yíng)收雖高達(dá)234.31億，但主要是消費(fèi)類電池。

2025年上半年，公司海外收入占比達(dá)到33%，再創(chuàng)新高。而且國(guó)軒高科格林查特電池材料工廠建設(shè)受阻，此時(shí)轉(zhuǎn)向歐洲市場(chǎng)也不失為一個(gè)好的選擇。

整體看，儲(chǔ)能行業(yè)正經(jīng)歷擴(kuò)產(chǎn)潮，國(guó)軒高科背靠大眾汽車加碼海外儲(chǔ)能電池，有著“地利協(xié)同”優(yōu)勢(shì)。

動(dòng)力電池裝機(jī)量全球第五

對(duì)于主陣地動(dòng)力電池，國(guó)軒高科的擴(kuò)產(chǎn)更加不遺余力。

2026年開年，國(guó)軒高科就甩出年產(chǎn)20GWh的動(dòng)力電池?cái)U(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。公司目前有效產(chǎn)能大約130GWh，到2027年規(guī)劃產(chǎn)能為300GWh。

國(guó)軒高科的擴(kuò)產(chǎn)底氣來(lái)自強(qiáng)勁的電動(dòng)化趨勢(shì)。

2025年，全球動(dòng)力電池裝機(jī)量為1187GWh，同比增長(zhǎng)31.7%。寧德時(shí)代以464.7GWh的裝機(jī)量蟬聯(lián)全球第一，市占率從2024年的38%進(jìn)一步提升至39.2%。比亞迪緊隨其后，市占率為16.4%。

國(guó)軒高科則是全球前十中動(dòng)力電池裝機(jī)量增速最快的。2023年公司動(dòng)力電池裝機(jī)量?jī)H為1.71GWh，2025年就達(dá)到53.5GWh，同比大增82.5%，并以4.5%的市占率位列第五名。

細(xì)看之下不難發(fā)現(xiàn)，國(guó)軒高科動(dòng)力電池裝機(jī)量已穩(wěn)居二線廠商中的領(lǐng)先位置，億緯鋰能、欣旺達(dá)分別以31.3GWh、28.5GWh，位列全球第八、第十。

裝機(jī)規(guī)模提升使國(guó)軒高科的盈利能力得以改善，2025年上半年其動(dòng)力電池毛利率為14.24%，同比增長(zhǎng)2.2個(gè)百分點(diǎn)，高于欣旺達(dá)的9.77%。

電池廠商選擇“以規(guī)模換利潤(rùn)”不難理解。2025年，全球前五大動(dòng)力電池企業(yè)合計(jì)占據(jù)74.6%的市場(chǎng)份額，行業(yè)馬太效應(yīng)凸顯。中小廠商的生存空間受到擠壓，頭部廠商則憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)鞏固競(jìng)爭(zhēng)力。

例如，寧德時(shí)代動(dòng)力電池毛利率維持在20%以上，還能騰出手來(lái)布局鈉電池；比亞迪通過(guò)內(nèi)部配套消化電池產(chǎn)能，節(jié)省銷售、物流等環(huán)節(jié)的成本。

而國(guó)內(nèi)二線廠商的動(dòng)力電池價(jià)格普遍低于0.6元/Wh，毛利率也集中在10%-18%之間。因此國(guó)軒高科、億緯鋰能、欣旺達(dá)等紛紛選擇擴(kuò)產(chǎn)，攤薄生產(chǎn)成本。

更關(guān)鍵的是，擴(kuò)產(chǎn)往往意味著新技術(shù)的導(dǎo)入。

2026年1月30日，國(guó)軒高科披露其率先量產(chǎn)195Wh/kg以上磷酸鐵鋰電池。

國(guó)軒高科常年堅(jiān)持將營(yíng)收的10%以上投入研發(fā)，其金石全固態(tài)電池首條0.2GWh中試線已經(jīng)建成，良品率高達(dá)90%以上；能量密度達(dá)300Wh/kg的G垣固液電池也在多家客戶上車完成測(cè)試。

動(dòng)力電池市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)核心正從裝機(jī)規(guī)模逐步轉(zhuǎn)向技術(shù)路線，因此，對(duì)于國(guó)軒高科來(lái)說(shuō)，裝機(jī)規(guī)模提升和技術(shù)升級(jí)都很重要。

補(bǔ)充流動(dòng)資金

近年來(lái)，國(guó)軒高科產(chǎn)能擴(kuò)張步伐明顯加快。

2025年前三季度，公司固定資產(chǎn)達(dá)到284億元，幾乎是2020年的4倍，在建工程也有210.4億元。

國(guó)軒高科的產(chǎn)能布局不僅限于電池制造，更向上游材料領(lǐng)域延伸。

作為較早涉足上游的電池企業(yè)，公司通過(guò)自主投資、合資建廠等方式，布局覆蓋礦產(chǎn)、前驅(qū)體、正負(fù)極、銅箔、隔膜、電解液等上游原材料及電池循環(huán)回收領(lǐng)域。

2026年1月，國(guó)軒高科在廬江啟動(dòng)年產(chǎn)20萬(wàn)噸正極材料與年產(chǎn)萬(wàn)噸級(jí)硅碳負(fù)極材料項(xiàng)目。其中，正極材料項(xiàng)目采用國(guó)軒第四代磷酸鐵鋰生產(chǎn)線技術(shù)，能夠向上兼容新一代磷酸鐵鋰產(chǎn)品。

然而，持續(xù)擴(kuò)張也使國(guó)軒高科背上債務(wù)包袱。

2020-2025年前三季度，公司資產(chǎn)負(fù)債率從60.21%攀升至71.72%，從而帶來(lái)了高額的利息。

2025年前三季度，公司利息費(fèi)用為11.88億，利息收入僅為2.8億，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)10.47億，其144億在賬資金也不足以覆蓋同期390億的長(zhǎng)短期負(fù)債。

在本次募資50億元計(jì)劃中，國(guó)軒高科將拿出20%用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金，緩解資金壓力。

同樣值得關(guān)注的是，2025年國(guó)軒高科的主要利潤(rùn)來(lái)源是公允價(jià)值變動(dòng)收益。

國(guó)軒高科預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)25億-30億，同比增長(zhǎng)107.16%-148.59%。公司凈利潤(rùn)大增主要是因?yàn)樵缙诔止傻钠嫒鹌嚿鲜校瑤?lái)了高達(dá)17億元的非經(jīng)常性損益。

剔除非經(jīng)常性損益后，國(guó)軒高科預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)為3.5億-4.5億，同比提升33.31%-71.4%?？鄯莾衾麧?rùn)增長(zhǎng)受益于公司新一代高能量密度磷酸鐵鋰電池銷量同比提升。

所以，奇瑞上市帶來(lái)的公允價(jià)值變動(dòng)收益是意外之喜，實(shí)打?qū)嵉漠a(chǎn)線與銷售出去的磷酸鐵鋰電池才是國(guó)軒高科能夠走下去的源動(dòng)力。

結(jié)語(yǔ)

國(guó)軒高科在動(dòng)力電池與儲(chǔ)能電池領(lǐng)域，正沿著不同的軌跡行進(jìn)。

斯洛伐克儲(chǔ)能電池產(chǎn)線將在2027年全面投產(chǎn)，成為其拓展歐洲市場(chǎng)的重要支點(diǎn)。

國(guó)軒高科國(guó)內(nèi)新建的動(dòng)力電池產(chǎn)能，有望在放大規(guī)模效應(yīng)的同時(shí)推動(dòng)產(chǎn)線升級(jí)，從而帶動(dòng)盈利能力提升，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)更有利身位。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。