出品｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)

2月10日，京東拍賣平臺(tái)顯示，新華聯(lián)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新華聯(lián)控股”）持有的三峽人壽2億股股權(quán)，歷經(jīng)24小時(shí)競(jìng)價(jià)周期，最終因無(wú)人報(bào)名出價(jià)而流拍。

本次被拍賣的股權(quán)占三峽人壽總股本的6.59%，起拍價(jià)2.02億元，是新華聯(lián)控股破產(chǎn)重整后資產(chǎn)處置的關(guān)鍵部分，也是其持有的三峽人壽全部無(wú)質(zhì)押股份。

京東拍賣平臺(tái)顯示，這部分股權(quán)將在2月27日上午10點(diǎn)再度進(jìn)行二次拍賣，起拍價(jià)為1.616億元，是第一次拍賣起拍價(jià)的八折，目前這部分股權(quán)仍0人報(bào)名。

作為唯一一家總部在重慶的全國(guó)性壽險(xiǎn)公司，三峽人壽自2017年成立便承載著完善地方金融體系的使命，即便有重慶國(guó)資重磅托底、兩輪增資夯實(shí)資本、核心管理架構(gòu)最終補(bǔ)位，這場(chǎng)流拍仍成為市場(chǎng)對(duì)其發(fā)展現(xiàn)狀的直接投票。

八年未盈利

壽險(xiǎn)行業(yè)素有“七平八盈”的規(guī)律，卻在三峽人壽身上徹底失效。

三峽人壽成立于2017年12月，至今仍未擺脫虧損泥潭，持續(xù)的經(jīng)營(yíng)頹勢(shì)成為此次股權(quán)流拍的核心內(nèi)因，也讓其陷入“規(guī)模萎縮—虧損擴(kuò)大”的惡性循環(huán)。

從盈利數(shù)據(jù)來(lái)看，三峽人壽的虧損軌跡清晰且呈擴(kuò)大之勢(shì)。2017年至2024年，公司凈利潤(rùn)分別為-0.84億元、-0.58億元、-1.19億元、-1.05億元、-0.65億元、-1.1億元、-1.97億元和-2.52億元，累計(jì)虧損10億元。

2025年第四季度償付能力報(bào)告顯示，三峽人壽再度虧損，全年虧損1.97億元，同比有所收窄。

不過(guò)，隨著重慶國(guó)資的介入，三峽人壽的經(jīng)營(yíng)狀況已出現(xiàn)一些積極變化。2025年，三峽人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入回升至6.33億元，較上一年實(shí)現(xiàn)顯著反彈；償付能力也大幅改善，2025年末核心償付能力充足率為332.49%，綜合償付能力充足率為338.10%，遠(yuǎn)超監(jiān)管要求的底線。

業(yè)務(wù)收入的大起大落，顯示出三峽人壽經(jīng)營(yíng)的不穩(wěn)定性。成立初期，三峽人壽曾展現(xiàn)短暫增長(zhǎng)潛力，2018至2020年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入從0.11億元飆升至11.02億元峰值，三年實(shí)現(xiàn)百倍增長(zhǎng)。

但這一態(tài)勢(shì)未能持續(xù)，2021年起，三峽人壽業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)萎縮，2021-2024年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入分別降至6.24億元、5.59億元、4.06億元和3.33億元，較峰值縮水近7成，2024年?duì)I收更是同比下降18.05%。

2025年公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入雖實(shí)現(xiàn)顯著反彈，但這一增長(zhǎng)并非源于自身經(jīng)營(yíng)能力提升，而是國(guó)資介入后的資源傾斜與治理優(yōu)化，其業(yè)務(wù)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力仍顯不足。

經(jīng)營(yíng)惡化還直接體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)與償付能力上。2022年一季度，公司風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)首次降至C類，隨后滑落至D類不達(dá)標(biāo)狀態(tài)，2023年上半年仍為D類并被列為監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象，彼時(shí)核心償付能力充足率僅80.62%，未達(dá)監(jiān)管底線。

好在重慶國(guó)資推動(dòng)兩輪增資后，公司資本實(shí)力大幅提升，核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率回到監(jiān)管要求區(qū)間，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)也回升至B類。

但償付能力的改善僅解決了“生存問(wèn)題”，公司過(guò)度依賴傳統(tǒng)銀保、個(gè)險(xiǎn)渠道，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，未能在健康保險(xiǎn)、年金保險(xiǎn)等民生領(lǐng)域形成差異化優(yōu)勢(shì)，獲客成本高企的問(wèn)題仍未解決，盈利癥結(jié)始終未破。

股權(quán)與管理層動(dòng)蕩

從民營(yíng)資本主導(dǎo)到國(guó)資全面控股，三峽人壽成立至今股權(quán)經(jīng)過(guò)一系列的劇烈調(diào)整。而管理層的間斷空缺，則直接導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)決策碎片化，成為其陷入經(jīng)營(yíng)困局的重要推手。

三峽人壽的股權(quán)變遷，始終與經(jīng)營(yíng)狀況深度綁定。成立初期，公司注冊(cè)資本10億元，股東陣營(yíng)以民營(yíng)資本為主，新華聯(lián)控股認(rèn)繳2億元持股20%，與渝富資本并列第一大股東，彼時(shí)股東持股比例均衡，無(wú)單一控股股東，民營(yíng)主導(dǎo)的股權(quán)結(jié)構(gòu)為后續(xù)治理失衡埋下伏筆。

隨著公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)惡化，民營(yíng)股東自身問(wèn)題也開(kāi)始傳導(dǎo)，新華聯(lián)控股等三家股東持有的45%股權(quán)先后被質(zhì)押、凍結(jié)，股權(quán)權(quán)利負(fù)擔(dān)疊加，進(jìn)一步加劇了結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定性。

在三峽人壽風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)跌至D類、經(jīng)營(yíng)陷入絕境時(shí)，重慶國(guó)資正式介入成為“救贖者”。2023年和2025年，國(guó)資推動(dòng)三峽人壽完成兩輪大規(guī)模增資，注冊(cè)資本從10億元飆升至30.33億元，躋身中小保險(xiǎn)公司資本規(guī)模第一梯隊(duì)，國(guó)資股東持股比例也提升至85.17%，形成絕對(duì)控股的穩(wěn)定結(jié)構(gòu)。

2025年11月，重慶國(guó)資進(jìn)一步完成內(nèi)部資源整合，渝富資本將所持18.54%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至重慶發(fā)展，后者持股比例從14.46%升至33%，躍升為第一大股東，此舉旨在強(qiáng)化國(guó)資戰(zhàn)略管控，卻也側(cè)面反映出前期股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理性。

而此次流拍的新華聯(lián)控股股權(quán)，正是三峽人壽股權(quán)變遷的縮影。作為原始股東，新華聯(lián)控股曾持股20%并列第一大股東，卻因公司多次增資被逐步稀釋至6.59%，股東位次滑落至第五位，最終因自身破產(chǎn)重整被推上司法拍賣臺(tái)。即便該股權(quán)無(wú)質(zhì)押、凍結(jié)等問(wèn)題，仍無(wú)人接盤，既凸顯了民營(yíng)資本對(duì)三峽人壽的態(tài)度，也暴露了公司股權(quán)流動(dòng)性匱乏的問(wèn)題，即便國(guó)資已絕對(duì)控股，民營(yíng)股權(quán)的處置難題仍未解決。

與股權(quán)更迭相伴的，是管理層的長(zhǎng)期動(dòng)蕩。2018年6月，公司籌建核心成員安逸民獲核準(zhǔn)出任總經(jīng)理，任職僅半年便辭職，開(kāi)啟了總經(jīng)理職位的漫長(zhǎng)空窗期。

此后，公司先后指定時(shí)任董事長(zhǎng)黎已銘、副總經(jīng)理徐永偉擔(dān)任臨時(shí)負(fù)責(zé)人代行職權(quán)，但根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，臨時(shí)負(fù)責(zé)人任職期限累計(jì)不得超6個(gè)月，2022年3月，徐永偉任期屆滿后，總經(jīng)理職位徹底陷入“真空”狀態(tài)，且這一空缺持續(xù)了四年。

與此同時(shí)，董事長(zhǎng)職位也在2021年黎已銘離任后空缺三年，直至2024年9月張君獲核準(zhǔn)出任才得以補(bǔ)位。

管理層的持續(xù)動(dòng)蕩，直接傳導(dǎo)至經(jīng)營(yíng)層面。安逸民辭職后的七年時(shí)間里，三峽人壽始終沒(méi)有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)決策核心，臨時(shí)負(fù)責(zé)人的短期履職難以制定長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)發(fā)展失去方向，傳統(tǒng)渠道依賴癥加劇、產(chǎn)品創(chuàng)新停滯，最終陷入業(yè)務(wù)萎縮與虧損擴(kuò)大的惡性循環(huán)。

直至今年1月，重慶金融監(jiān)管局正式核準(zhǔn)雷萬(wàn)春的總經(jīng)理任職資格，公司才終于搭建起“董事長(zhǎng)+總經(jīng)理”的完整核心管理架構(gòu)，結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)七年的管理層缺位亂象。但長(zhǎng)期動(dòng)蕩留下的治理后遺癥，如決策效率低、內(nèi)控體系不完善等問(wèn)題，仍需要時(shí)間修復(fù)。

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