證券之星 劉鳳茹

近期，嘉事堂(002462.SZ)控制權(quán)變更方案正式落地，同仁堂集團(tuán)擬斥資14.61億元受讓光大系持有上市公司8305.72萬(wàn)股股份。交易完成后，同仁堂集團(tuán)將成為嘉事堂控股股東，公司實(shí)控人也同步變更。

證券之星注意到，作為國(guó)資背景下醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈整合的又一重要?jiǎng)幼?，此次股?quán)變動(dòng)恰逢嘉事堂業(yè)績(jī)低谷期，而同仁堂集團(tuán)此番出手，核心瞄準(zhǔn)醫(yī)藥流通領(lǐng)域的布局，欲通過(guò)縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈完善大健康生態(tài)布局。但這場(chǎng)國(guó)資整合的未來(lái)仍存多重考驗(yàn)，同仁堂集團(tuán)旗下部分上市平臺(tái)已顯露業(yè)績(jī)承壓跡象，嘉事堂復(fù)牌后股價(jià)亦未獲提振，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)能否順利落地，尚待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

業(yè)績(jī)持續(xù)滑坡，嘉事堂籌劃易主

2月2日，中國(guó)光大醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)有限公司(簡(jiǎn)稱“光大健康”)、中國(guó)光大實(shí)業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司(簡(jiǎn)稱“光大實(shí)業(yè)”)與同仁堂集團(tuán)簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，光大健康、光大實(shí)業(yè)擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式將其合計(jì)持有嘉事堂8305.72萬(wàn)股(占公司股份總數(shù)的28.48%)轉(zhuǎn)讓給同仁堂集團(tuán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為17.59元/股，轉(zhuǎn)讓價(jià)款總計(jì)為14.61億元。

其中，光大健康將其持有的公司4187.64萬(wàn)股股份(占公司總股本的14.36%)轉(zhuǎn)讓給同仁堂集團(tuán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)款為7.37億元；光大實(shí)業(yè)將其持有的公司4118.08萬(wàn)股股份(占公司總股本的14.12%)轉(zhuǎn)讓給同仁堂集團(tuán)，對(duì)應(yīng)價(jià)款為7.24億元。

公開(kāi)資料顯示，嘉事堂成立于1997年，原本由共青團(tuán)中央直接經(jīng)營(yíng)，2010年在深交所掛牌上市。2018年，嘉事堂被無(wú)償劃轉(zhuǎn)至光大集團(tuán)，被定位為該集團(tuán)大健康業(yè)務(wù)板塊的主要平臺(tái)之一。

嘉事堂的主業(yè)為醫(yī)藥批發(fā)和物流，業(yè)務(wù)模式為向上游藥品和器械生產(chǎn)廠商采購(gòu)，并銷(xiāo)售至下游醫(yī)療機(jī)構(gòu)。在藥品銷(xiāo)售領(lǐng)域，嘉事堂是北京市醫(yī)藥商業(yè)龍頭，服務(wù)北京二三級(jí)醫(yī)院300多家，覆蓋率達(dá)99%。在醫(yī)療器械領(lǐng)域，嘉事堂擁有心腦血管等高值耗材細(xì)分市場(chǎng)占優(yōu)的渠道和終端網(wǎng)絡(luò)，形成全國(guó)布局，重點(diǎn)區(qū)域?yàn)殚L(zhǎng)三角、粵港澳大灣區(qū)、京津冀、西南、西北區(qū)域，與2100多家醫(yī)院建立終端銷(xiāo)售渠道。

此次權(quán)益變動(dòng)后，同仁堂集團(tuán)將成為嘉事堂控股股東，北京市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)將成為公司實(shí)際控制人。

證券之星注意到，嘉事堂此次易主，背后是其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的持續(xù)滑坡。納入光大體系后，嘉事堂曾在2019年創(chuàng)下3.76億元的歸屬凈利潤(rùn)高點(diǎn)。但此后，受集采與醫(yī)?？刭M(fèi)、醫(yī)保支付改革等政策影響，盈利能力顯著承壓。

數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年，嘉事堂實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為232.6億元、256.26億元、262.2億元、299.96億元和240.19億元；歸母凈利潤(rùn)分別為3.18億元、3.54億元、2.97億元、2.5億元、1.61億元。歸歸母凈利潤(rùn)連續(xù)三年下滑，其中2024年歸母凈利潤(rùn)降幅達(dá)35.75%。

業(yè)績(jī)承壓的態(tài)勢(shì)還延續(xù)到2025年前三季度：嘉事堂實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入144.6億元，同比下降21.8%；歸母凈利潤(rùn)同比下降38.81%至1.41億元。

同仁堂集團(tuán)版圖擴(kuò)張，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)待考

同仁堂品牌始創(chuàng)于1669年，1992年同仁堂集團(tuán)組建并于2001年改制為國(guó)有獨(dú)資公司。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，同仁堂集團(tuán)形成了以制藥工業(yè)為核心，以健康養(yǎng)生、醫(yī)療養(yǎng)老、商業(yè)零售、國(guó)際藥業(yè)為支撐的五大板塊，構(gòu)建了集種植(養(yǎng)殖)、制造、銷(xiāo)售、醫(yī)療、康養(yǎng)、研發(fā)于一體的大健康產(chǎn)業(yè)鏈條。

同仁堂集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)為加工、制造中成藥及中藥飲片；銷(xiāo)售中藥材、中成藥及中藥飲片；投資及投資管理；貨物進(jìn)出口、技術(shù)進(jìn)出口、代理進(jìn)出口；貨物儲(chǔ)運(yùn)、藥膳餐飲由分支機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)。截至2024年末，同仁堂集團(tuán)總資產(chǎn)為462.64億元。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面，2022年—2024年，同仁堂集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入分別為204.71億元、245.92億元、251.2億元，歸母凈利潤(rùn)分別為8.06億元、10.16億元、10.65億元，營(yíng)收與利潤(rùn)呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

資本布局上，同仁堂集團(tuán)旗下坐擁3家上市公司：1997年，同仁堂(600085.SH)在上交所上市；2000年，同仁堂科技(01666.HK)在香港聯(lián)交所上市；2013年，同仁堂國(guó)藥(03613.HK)在香港聯(lián)交所上市。

證券之星注意到，對(duì)于此次收購(gòu)嘉事堂的布局，同仁堂集團(tuán)表示，主要基于同仁堂集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃，延伸布局醫(yī)藥流通領(lǐng)域，提升服務(wù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)和醫(yī)藥零售機(jī)構(gòu)的能力，進(jìn)一步完善同仁堂集團(tuán)大健康產(chǎn)業(yè)鏈條，這也意味著同仁堂集團(tuán)的資本版圖進(jìn)一步擴(kuò)張。

同仁堂集團(tuán)明確表示，權(quán)益變動(dòng)完成后，將按照相關(guān)法律法規(guī)及內(nèi)部制度的要求，履行作為股東的權(quán)利及義務(wù)，規(guī)范運(yùn)作上市公司，利用自身運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)以及產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢(shì)，助力上市公司發(fā)展。

不過(guò)，此次易主消息并未對(duì)嘉事堂股價(jià)形成提振，公司自2月4日復(fù)牌后，股價(jià)呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)，二者能否實(shí)現(xiàn)協(xié)同打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。

值得關(guān)注的是，目前同仁堂集團(tuán)旗下部分上市平臺(tái)業(yè)績(jī)同樣承壓。2025年前三季度，同仁堂營(yíng)業(yè)收入133.08億元、歸母凈利潤(rùn)11.78億元，分別下降3.7%和12.78%。2025年上半年，同仁堂科技營(yíng)收同比下降7.69%至37.39億元，歸母凈利潤(rùn)3.39億元，同比下降超兩成。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉鳳茹)