2月13日，央行發(fā)布的1月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計，2026年1月份社會融資規(guī)模增量為7.22萬億元，比上年同期多1662億元。值得注意的是，1月對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加量不及去年，但其他融資渠道不斷豐富，逐漸分擔(dān)了企業(yè)融資的重任。

事實上，在適度寬松的貨幣政策背景下，金融系統(tǒng)靠前發(fā)力，為全年經(jīng)濟平穩(wěn)開局創(chuàng)造了有利的貨幣金融環(huán)境。有業(yè)內(nèi)人士指出，近年來貸款作為單一渠道，越來越難以反映金融支持實體經(jīng)濟的全貌，觀察金融總量要更多看社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量指標(biāo)。

1月人民幣貸款增加4.71萬億元 需求端顯現(xiàn)回暖動能

央行數(shù)據(jù)顯示，1月人民幣貸款增加4.71萬億元。雖然1月人民幣貸款同比少增4200億元，但仍保持了平穩(wěn)增長，需求端顯現(xiàn)回暖動能；信貸增速6.1%，高于名義GDP增速。

民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，1月為傳統(tǒng)信貸大月，在“早投放、早收益”的訴求下，前期項目儲備在年初集中釋放；“十五五”開局背景下，重大項目密集落地帶動項目貸款加大投放，今年一季度基建領(lǐng)域貸款審批節(jié)奏明顯加快，投放量同比實現(xiàn)較大幅度增長。同時，春節(jié)前企業(yè)支付采購款、供應(yīng)鏈和項目進度款結(jié)算、員工薪酬獎金發(fā)放等用款需求也提前釋放，均支撐1月信貸增量處于高位。

值得注意的是，在信貸增長保持韌性的同時，“換擋提質(zhì)”的特征更加凸顯。科技貸款、普惠小微貸款、制造業(yè)中長期貸款增速持續(xù)高于全部貸款增速，金融“五篇大文章”貸款占比明顯上升，信貸資源向高質(zhì)量發(fā)展領(lǐng)域集聚的態(tài)勢愈發(fā)鮮明。

招聯(lián)首席經(jīng)濟學(xué)家董希淼表示，從人民幣貸款看，呈現(xiàn)出“企業(yè)穩(wěn)、住戶暖”的特征，同時信貸資源正加速流向高質(zhì)量發(fā)展的重點領(lǐng)域。1月份人民幣貸款增加4.71萬億元。

央行數(shù)據(jù)顯示，企（事）業(yè)單位貸款增加4.45萬億元，占比超九成。在企業(yè)貸款中，中長期貸款增加3.18萬億元，占比超過七成。由此可見，制造業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)等重點領(lǐng)域獲得中長期資金有力支持。與此同時，住戶貸款平穩(wěn)增長。春節(jié)前年貨采買、文旅出行等多元化消費需求集中釋放，對個人貸款增長拉動效應(yīng)凸顯。

業(yè)內(nèi)專家認為，從傳統(tǒng)領(lǐng)域到新興賽道，信貸資源的流向變化，既是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的自然結(jié)果，更是金融支持實體經(jīng)濟質(zhì)效提升的核心體現(xiàn)。

對于1月貸款增加量同比有所下降，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，當(dāng)前，我國各類融資渠道持續(xù)發(fā)展，企業(yè)不再僅僅依賴貸款增長進行融資，因此越來越難以反映金融支持實體經(jīng)濟的全貌，觀察金融總量要更多看社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量指標(biāo)。

股票、債券融資占比上升 企業(yè)融資渠道日益豐富

從結(jié)構(gòu)上看，政府債、企業(yè)債、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票對同比多增形成主要拉動。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，在社會融資規(guī)模增量中，企業(yè)債券凈融資5033億元，同比多增579億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加6293億元，同比多增1639億元；企業(yè)債券凈融資5033億元，同比多增579億元；政府債券凈融資9764億元，同比多增2831億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資291億元。

有業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前經(jīng)濟新舊動能加速轉(zhuǎn)換，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)快速崛起，需要包括股權(quán)、債券融資在內(nèi)的多元化融資渠道提供全生命周期的資金支持。

有企業(yè)向新京報貝殼財經(jīng)記者反映，其未來主要考慮以貸款與債券相結(jié)合的“短貸+長債”模式進行融資，綜合考慮資金成本及使用期限等因素，發(fā)行中長期債券以滿足項目投資、研發(fā)投入等長期資金需求。

事實上，2025年我國社會融資規(guī)模增量中股票和債券融資占比達到47%，比上年提高5個百分點，已超過貸款占比。從貨幣創(chuàng)造渠道看，銀行投放信貸、增持債券等行為都會派生存款貨幣，隨著直接融資發(fā)展，近年來銀行債券投資在全部資金運用中的占比明顯上升，2025年末為22%，過去5年、過去10年分別累計提高了4個和9個百分點。

業(yè)內(nèi)專家表示，各種融資方式之間會相互替代，貸款作為單一渠道的解釋力度逐漸下降，宜更多關(guān)注社會融資規(guī)模和貨幣供應(yīng)量等指標(biāo)，更好體現(xiàn)金融支持實體經(jīng)濟的總體力度。

貨幣財政政策協(xié)同發(fā)力 直接融資在社融中占比有望繼續(xù)提升

2026年伊始，更加積極的財政政策靠前發(fā)力、加力提效，地方政府債券發(fā)行實現(xiàn)“開門紅”，并兼顧穩(wěn)增長、惠民生與防風(fēng)險多重目標(biāo)，展現(xiàn)出量質(zhì)兼優(yōu)的積極態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，1月政府債融資增量在全部社融中的占比達到13.5%，為2021年以來的同期最高水平。

據(jù)統(tǒng)計，1月全國地方政府債募集資金達8633億元，同比增長54.84%，發(fā)行節(jié)奏顯著前置、結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，為全年經(jīng)濟平穩(wěn)開局提供了有力的財政支撐。從分布上看，債券募集資金正加速流向經(jīng)濟大省、重點項目與關(guān)鍵領(lǐng)域，旨在推動項目盡快形成實物工作量，為一季度經(jīng)濟鞏固回升態(tài)勢提供及時助力。

地方債月度期限進一步拉長，能夠更好匹配高速公路、軌道交通、市政管網(wǎng)等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的長期資金需求，平滑償債壓力，實現(xiàn)債務(wù)的跨周期管理。后續(xù)專項債券或?qū)⒓哟笾С旨Z食安全、能源安全、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全等相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，同時積極助力培育新質(zhì)生產(chǎn)力。

展望后市，溫彬認為，2026年將繼續(xù)實施更加積極的財政政策，政府部門仍將通過發(fā)債加杠桿，有力帶動全社會的信用擴張。他預(yù)計，在廣義口徑下，2026年新增政府債務(wù)規(guī)模有望達到14萬億元-15萬億元，財政支出盤子會繼續(xù)擴大，對社會融資規(guī)模增長形成重要支撐。

此外，也有業(yè)內(nèi)專家表示，2026年，中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)，2026年要繼續(xù)實施更加積極的財政政策，保持必要的財政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量。同時，財政、貨幣等政策持續(xù)加強協(xié)同，也會放大政策效果，存量和增量財政政策集成效應(yīng)將進一步發(fā)力顯效。

新京報貝殼財經(jīng)記者 姜樊

編輯 岳彩周

校對 付春愔