文 | 楊萬(wàn)里

2026年以來(lái)，商業(yè)航天是資本市場(chǎng)中火熱的概念之一，市場(chǎng)如同“魔術(shù)師”催化出一只又一只大牛股。然而，當(dāng)資金制造“市夢(mèng)率”及打滿交易預(yù)期時(shí)，最直接的概念股正處在闖關(guān)二級(jí)市場(chǎng)的路上，它就是藍(lán)箭航天。

2025年7月29日，藍(lán)箭航天啟動(dòng)IPO上市輔導(dǎo)；2025年12月31日，藍(lán)箭航天遞交了科創(chuàng)板IPO招股書；2026年1月22日，上交所進(jìn)行問(wèn)詢。

10年前，一份商業(yè)航天藍(lán)圖尚被視為“紙上談兵”；10年后，藍(lán)箭航天將一枚枚數(shù)十米高的液氧甲烷火箭矗立在發(fā)射場(chǎng)，劍指蒼穹。

藍(lán)箭航天是中國(guó)商業(yè)航天最早的拓荒者之一，2025年12月3日，來(lái)自藍(lán)箭航天的“朱雀三號(hào)”遙一運(yùn)載火箭點(diǎn)火起飛，雖然最終火箭一級(jí)助推器回收試驗(yàn)失敗，但“朱雀三號(hào)”入軌精度滿足指標(biāo)要求，首飛任務(wù)順利完成。這對(duì)藍(lán)箭航天來(lái)說(shuō)是一個(gè)里程碑式的突破，實(shí)現(xiàn)了中國(guó)首枚液氧甲烷可重復(fù)使用火箭的成功入軌。

作為商業(yè)航天賽道最成熟玩家的馬斯克曾公開(kāi)表示，“朱雀三號(hào)可能在五年內(nèi)超過(guò)獵鷹”。英國(guó)的一家外媒也曾報(bào)道，“中國(guó)的藍(lán)箭航天準(zhǔn)備挑戰(zhàn)馬斯克和SpaceX”。

SpaceX是馬斯克造就的一家科技獨(dú)角獸。憑借可重復(fù)使用火箭技術(shù)，SpaceX在商業(yè)航天發(fā)射市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位。

但隨著藍(lán)箭航天等“新勢(shì)力”崛起，有望與SpaceX形成商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。藍(lán)箭航天擁有一定的技術(shù)護(hù)城河，但在技術(shù)先發(fā)性及平均發(fā)射成本等方面有追趕空間。

回顧發(fā)展之路，從被質(zhì)疑到創(chuàng)造紀(jì)錄，藍(lán)箭航天的發(fā)展走過(guò)了一段并不平坦的路。不過(guò)，從“能飛”到“能賺錢”，藍(lán)箭航天真正的創(chuàng)業(yè)之路或許才剛剛開(kāi)始。

十年磨一劍：煉成200億航天獨(dú)角獸

2015年6月1日，藍(lán)箭航天成立。

彼時(shí)，商業(yè)航天賽道被外界視為創(chuàng)業(yè)的“禁區(qū)”，技術(shù)門檻高、市場(chǎng)前景不明、大量燒資金等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題逼退了一批創(chuàng)業(yè)者。那時(shí)提到商業(yè)航天，都幾乎被看作是“紙上談兵”。

在地球的另一面，馬斯克早在2002年就成立SpaceX。2010年6月，旗下獵鷹9號(hào)首次發(fā)射成功；2015年12月就首次實(shí)現(xiàn)回收。

彼時(shí)，對(duì)于藍(lán)箭航天來(lái)說(shuō)，已經(jīng)是入局比較晚的了，而對(duì)于公司的未來(lái)，也沒(méi)有人能有十足把握能確保成功。

公司創(chuàng)始人張昌武曾表示，“最開(kāi)始我們簡(jiǎn)直是個(gè)笑話，大部分人不相信我們是造火箭的。”

成立的初期，沒(méi)有技術(shù)上的積累，藍(lán)箭航天試圖利用市場(chǎng)中已有的發(fā)動(dòng)機(jī)來(lái)進(jìn)行火箭的研造，之后再進(jìn)行自己研發(fā)。但發(fā)動(dòng)機(jī)屬于核心技術(shù)，金錢難以買到，藍(lán)箭航天后來(lái)下決心自研火箭發(fā)動(dòng)機(jī)。

后來(lái)，藍(lán)箭航天獲得資本的支持，2015年8月，藍(lán)箭航天獲得了創(chuàng)想天使基金的千萬(wàn)元天使輪融資。很快，越來(lái)越多的資本加入了這場(chǎng)“賭局”。2016年10月，藍(lán)箭航天獲得近1億元的A輪投資。

有了資本的支持，藍(lán)箭航天可以進(jìn)行自研了。藍(lán)箭航天選擇的是“液氧甲烷可重復(fù)使用”的火箭技術(shù)方向，希望能像SpaceX一樣具備低成本、高密度的發(fā)射能力。

創(chuàng)業(yè)的道路好比爬華山，充滿艱難險(xiǎn)阻。

在發(fā)展的第一個(gè)階段，藍(lán)箭航天實(shí)施了朱雀一號(hào)固體運(yùn)載火箭的發(fā)射任務(wù)，但由于第三級(jí)出現(xiàn)故障最終失利。不過(guò)，這次發(fā)射為后續(xù)液體火箭探索奠定基礎(chǔ)。

在發(fā)展的第二個(gè)階段，2022年，朱雀二號(hào)基本型完成首飛，但因二級(jí)游機(jī)異常失敗。一時(shí)間，出現(xiàn)了大量的質(zhì)疑聲音。

短短一年后，朱雀二號(hào)遙二火箭與遙三火箭成功入軌，朱雀二號(hào)成為全球首款成功入軌的液氧甲烷運(yùn)載火箭，標(biāo)志著藍(lán)箭航天在中型液體燃料運(yùn)載火箭技術(shù)領(lǐng)域取得重大突破。

在發(fā)展的第三階段，2025年12月，藍(lán)箭航天完成了朱雀三號(hào)遙一運(yùn)載火箭首次發(fā)射，成為中國(guó)首枚發(fā)射且入軌成功的可重復(fù)使用運(yùn)載火箭。

一開(kāi)始，藍(lán)箭航天被外界看作“是個(gè)笑話”，而隨著“朱雀二號(hào)”和“朱雀三號(hào)”相繼成功，圍繞著藍(lán)箭航天的爭(zhēng)議，也逐漸消散了。

如今，藍(lán)箭航天已發(fā)展成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的商業(yè)航天企業(yè)。這家公司的發(fā)展目標(biāo)是構(gòu)建以中大型可重復(fù)使用液氧甲烷運(yùn)載火箭為核心的“研發(fā)、制造、試驗(yàn)、發(fā)射”全產(chǎn)業(yè)鏈條，打造航天領(lǐng)域的科技綜合體，成為世界一流商業(yè)航天企業(yè)。

藍(lán)箭航天的商業(yè)價(jià)值也在逐漸體現(xiàn)?！?025全球獨(dú)角獸榜》顯示，藍(lán)箭航天的估值為200億元。另外，藍(lán)箭航天近期正在嘗試沖刺科創(chuàng)板IPO。

藍(lán)箭航天用逾11年創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷證明，中國(guó)商業(yè)航天企業(yè)有能力在全球航天格局中打下一片屬于自己的天地。

回顧近10年發(fā)展歷史，中國(guó)已初步形成了面向商業(yè)航天的火箭總裝總測(cè)、衛(wèi)星研產(chǎn)、衛(wèi)星數(shù)據(jù)應(yīng)用為一體的產(chǎn)業(yè)鏈，國(guó)內(nèi)商業(yè)航天未來(lái)發(fā)展前景廣闊，藍(lán)箭航天則是其中一個(gè)縮影。

與行業(yè)時(shí)代共振，做中國(guó)的SpaceX

藍(lán)箭航天的成功有自身企業(yè)的努力，更多的也是與行業(yè)，與時(shí)代的共振。

2015年，那是中國(guó)商業(yè)航天的起步階段，當(dāng)年10月，國(guó)家發(fā)展改革委聯(lián)合三個(gè)部門發(fā)布了《國(guó)家民用空間基礎(chǔ)設(shè)施中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃（2015—2025年）》，明確提出鼓勵(lì)社會(huì)力量參與，為商業(yè)航天打開(kāi)了政策窗口。這標(biāo)志著中國(guó)商業(yè)航天的元年開(kāi)始。

就在中國(guó)商業(yè)航天處于起步階段的時(shí)候，國(guó)外的商業(yè)航天早已發(fā)展得如火如荼。SpaceX的獵鷹9號(hào)火箭早已成功實(shí)現(xiàn)軌道級(jí)回收，為全球商業(yè)航天樹(shù)立了一個(gè)不小的標(biāo)桿。

面對(duì)這樣的局面，中國(guó)商業(yè)航天選擇了加速前行。2015年開(kāi)始，一批民營(yíng)航天企業(yè)如藍(lán)箭航天、星際榮耀、時(shí)空道宇等迅速崛起，他們紛紛涌入這一無(wú)人區(qū)，從造火箭到組建星座，從建設(shè)衛(wèi)星工廠到搭建完整產(chǎn)業(yè)體系，他們各自以不同的方式為中國(guó)商業(yè)航天的崛起貢獻(xiàn)了力量。

2020年4月，國(guó)家發(fā)展改革委首次將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)納入新基建范疇，這一政策為市場(chǎng)注入了強(qiáng)大的動(dòng)力。隨之而來(lái)的是，民營(yíng)企業(yè)的火箭發(fā)射頻次顯著提升，常態(tài)化發(fā)射逐步成為可能。

藍(lán)箭航天在行業(yè)和政策的推動(dòng)下，與行業(yè)時(shí)代共振成為了商業(yè)航天中備受矚目的焦點(diǎn)。

2023年7月，藍(lán)箭航天的朱雀二號(hào)火箭成功入軌，成為全球首枚實(shí)現(xiàn)入軌的液氧甲烷火箭。這一里程碑不僅驗(yàn)證了技術(shù)的可行性，也證明了中國(guó)企業(yè)有能力攻克航天技術(shù)的難關(guān)。

隨后，藍(lán)箭航天還完成了朱雀三號(hào)遙一運(yùn)載火箭首次發(fā)射，成為中國(guó)首枚發(fā)射且入軌成功的可重復(fù)使用運(yùn)載火箭。

藍(lán)箭航天也隨之被稱為“中國(guó)版SpaceX”。

“朱雀三號(hào)可能在五年內(nèi)超過(guò)獵鷹”。這是馬斯克曾經(jīng)的公開(kāi)表示，這也反映了藍(lán)箭航天也有能力成為馬斯克旗下SpaceX的有力競(jìng)爭(zhēng)者。

不過(guò)從現(xiàn)實(shí)的情況來(lái)看，這似乎還有一段時(shí)間需要賽跑。

從0到1，藍(lán)箭航天在技術(shù)層面邁出了重要一步。但是，藍(lán)箭航天的商業(yè)化之路任重而道遠(yuǎn)。

目前，藍(lán)箭航天運(yùn)載火箭處于商業(yè)化發(fā)射初期。商業(yè)航天要“賺錢”，不是“短跑”，而是一場(chǎng)與時(shí)間賽跑的“馬拉松”。

據(jù)招股書，2022年至2024年及2025年上半年，藍(lán)箭航天的營(yíng)收分別為78.29萬(wàn)元、395.21萬(wàn)元、427.83萬(wàn)元、3643.19萬(wàn)元；同期，藍(lán)箭航天的歸屬凈利潤(rùn)分別虧損約8.04億元、11.88億元、8.76億元、5.97億元。

高強(qiáng)度的研發(fā)投入推高了成本侵占了利潤(rùn)空間。從2022年到2025年上半年，藍(lán)箭航天的研發(fā)費(fèi)用分別約為4.87億元、8.30億元、6.13億元、3.60億元。

藍(lán)箭航天坦言稱，受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、朱雀二號(hào)系列中型液氧甲烷運(yùn)載火箭的商業(yè)化發(fā)射和朱雀三號(hào)中大型液氧甲烷可重復(fù)使用運(yùn)載火箭的研發(fā)進(jìn)度等多重復(fù)雜因素的影響，公司營(yíng)收可能無(wú)法按預(yù)期增長(zhǎng)，存在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

張昌武曾說(shuō)，“從能飛到能賺錢，中間隔著一條布滿荊棘的路”。

好在，當(dāng)前中國(guó)商業(yè)航天領(lǐng)域正迎來(lái)歷史性發(fā)展機(jī)遇。

在政策端，2025年11月份，國(guó)家航天局設(shè)立商業(yè)航天司，標(biāo)志著商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)迎來(lái)專職監(jiān)管機(jī)構(gòu)。同時(shí)，國(guó)家航天局還發(fā)布了推進(jìn)商業(yè)航天高質(zhì)量安全發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2025—2027年），提出將商業(yè)航天納入國(guó)家航天發(fā)展總體布局。

此外，科創(chuàng)板制度創(chuàng)新帶來(lái)新的政策紅利，2025年修訂的第五套上市標(biāo)準(zhǔn)為技術(shù)領(lǐng)先但尚未盈利的企業(yè)提供了融資通道。

在資本端，越來(lái)越多社會(huì)資本敢于投資包括商業(yè)航天在內(nèi)的硬科技公司。十年前，中國(guó)商業(yè)航天企業(yè)不足10家，截至2025年11月，數(shù)量已經(jīng)突破600家。

整體看，以藍(lán)箭航天為代表的創(chuàng)業(yè)公司正處于“摸著石頭過(guò)河”的階段，原因是規(guī)模效應(yīng)尚未形成，商業(yè)閉環(huán)有待形成。

但在政策和資本共振下，中國(guó)商業(yè)航天企業(yè)的商業(yè)化進(jìn)程有望加速。據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2030年中國(guó)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到8萬(wàn)億元人民幣。

藍(lán)箭航天能否成為“中國(guó)版SpaceX”，業(yè)界充滿期待，尺度商業(yè)將保持關(guān)注。