鎢價，再度上演“瘋狂上漲”！

2025全年，國內黑鎢精礦（65%品位）價格從年初的約14萬元/噸飆升至年末的近43萬元/噸。進入2026年，漲勢未歇，2月11日，65%黑鎢精礦價格均價已達69.45萬元/噸，較2025年初漲幅約達400%！

按理說，作為鎢下游核心加工企業(yè)，中鎢高新經營本應承壓。畢竟，公司年產硬質合金超1.4萬噸，對原材料的需求折合成鎢精礦約為4萬噸。

可事實是，中鎢高新的業(yè)績不僅沒有受到影響，反而取得新的突破。2025年前三季度，公司營收同比增長13.39%至127.60億；凈利潤增長18.26%至8.46億，扣非凈利潤更是取得同比飆升超400%的好成績。

這背后，主要歸功于中鎢高新打通了上下游產業(yè)鏈，掌握成本與定價的雙重主動權。

鎢礦注入控成本

2023年及之前，中鎢高新的業(yè)務重心長期集中在鎢產業(yè)中下游加工環(huán)節(jié)。

數(shù)據(jù)顯示，2023年公司營收結構中，切削刀具及工具占比24.01%、其他硬質合金占比26.94%、難熔金屬占比17.05%，三者合計達68%；而上游精礦及粉末產品占比僅不到20%。

“缺礦”的局面，自然使得公司對外部原材料供給較為依賴，盈利易受鎢價波動沖擊。

轉折點出現(xiàn)在2024年12月，中鎢高新完成對湖南柿竹園公司100%股權注入，一舉拿下這座被譽為“世界有色金屬博物館”的超級礦山。

柿竹園是全球最大的單體鎢礦，資源豐富。其保有鎢資源金屬量56萬噸，占全國總儲量的30%以上，工業(yè)可開采儲量全球第一，且礦石品位高、開采條件優(yōu)越，年產鎢精礦近8000噸。

更關鍵的是，柿竹園礦產資源并非單一鎢礦，而是伴生螢石、鉬、鉍等多種稀缺資源，礦物品種多達百余種，保有資源儲量1.9億噸，形成“一礦多產”的協(xié)同優(yōu)勢。例如，其年產螢石超30萬噸，可為公司帶來額外收益。

注入后，柿竹園迅速成為公司盈利核心。財報顯示，2025上半年中鎢高新凈利潤有80%來源于柿竹園公司。同時，柿竹園生產的鎢精礦對中鎢高新硬質合金原材料的自給率達20%。

為了進一步提高礦石入選品位和精礦產率，目前，柿竹園正在推進萬噸采選技改項目，預計2027年完工。項目建成后將實現(xiàn)采礦方式從地下轉為露天，鎢精礦年產能從8000噸提升至1萬噸，增幅25%。

并且，就在2026年1月，中鎢高新公告，柿竹園完成資源儲量更新。其新增鎢金屬量約9.17萬噸，同時像鉍、錫、鉬等金屬量也有增加，進一步夯實資源儲備厚度，為長期穩(wěn)定供應奠定基礎。

拿下柿竹園后，中鎢高新并未滿足，而是持續(xù)加碼上游資源布局。

2025年12月，公司再下一城，完成對衡陽遠景鎢業(yè)99.97%股權的收購。遠景鎢業(yè)同樣具備優(yōu)質資源，保有鎢金屬量15.45萬噸，年產能約2600噸，注入后中鎢高新鎢精礦權益產量直接增至1.06萬噸/年，資源自給能力進一步提升。

更具想象空間的是托管礦山的待注入。公司目前受托管理中國五礦集團旗下香爐山、新田嶺、瑤崗仙3座優(yōu)質鎢礦山，且這些礦山均已實現(xiàn)規(guī)?；a，盈利能力穩(wěn)定。

根據(jù)中國五礦此前作出的避免同業(yè)競爭承諾，這些托管礦山將逐步注入中鎢高新，持續(xù)帶來資源增量。

總的來說，柿竹園、遠景鎢業(yè)加上托管的3座待注入礦山，合計可年產鎢精礦約2.6萬-2.7萬噸。而中鎢高新年需求鎢精礦約為4萬噸，以此測算公司鎢自給或將達70%以上，在鎢價上行周期中持續(xù)享受成本優(yōu)勢。

PCB微鉆擴產

在穩(wěn)步向上游延伸、力求原材料自主可控的同時，中鎢高新此前深耕多年的下游硬質合金、切削刀具業(yè)務，似乎也正迎來春天。

這其中，以PCB微鉆業(yè)務的表現(xiàn)最為突出。此業(yè)務依托中鎢高新持股75%的子公司金洲公司展開。

金洲公司成立于1986年，深耕微鉆領域40年，累計擁有500多項專利技術，是PCB微鉆行業(yè)的絕對龍頭企業(yè)。

2025年9月，其微鉆月均產能7000多萬只，穩(wěn)居全國第一，產品遠銷日本、韓國、東南亞等多個國家和地區(qū)，核心客戶涵蓋深南電路等全球PCB龍頭企業(yè)。

眾所周知，PCB被稱為“電子產品之母”，絕大多數(shù)電子設備及產品均需配備PCB。而微鉆則是PCB鉆孔加工的核心工具，其需求增長趨勢與PCB行業(yè)的發(fā)展高度綁定。

近年來，隨著AI服務器、數(shù)據(jù)中心、汽車電子等新興領域的快速增長，PCB行業(yè)逐步進入高景氣周期。根據(jù)Prismark預測，2024年-2029年全球PCB產值年復合增長率將達5.2%，2029年市場規(guī)模將突破946億美元。

其中，AI服務器帶動的高層、高頻高速PCB需求增速尤為突出，逐步成為成長新引擎。

這一增長趨勢直接傳導至上游微鉆領域——AI服務器PCB需加工大量高厚徑比微孔，對微鉆的精度、壽命要求顯著提升，帶動高端微鉆需求激增。

面對下游市場東風，金洲公司同步推進技術升級與產能擴張。

例如，針對AI服務器高厚徑比微孔加工的核心需求，公司推出“碳騎士”HL系列鉆頭，發(fā)力高端。此外，其自主研發(fā)的ND型涂層微鉆，可使高磨耗板材的加工壽命提升2倍以上。

產能層面，金洲公司加速推進擴產計劃。2025年7月啟動1.4億支微鉆技改項目，12月再新增1.3億支技改項目，同時規(guī)劃新建6300萬支/年的AI PCB用超長徑精密微型刀具生產線。

三大項目全部達產后，金洲公司微鉆年產能將從2024年的6.8億支躍升至10.13億支，增幅49%，以充分匹配全球PCB行業(yè)的增長需求。

結語

中鎢高新的逆勢增長，核心源于對上游鎢礦的自主可控。柿竹園及遠景鎢業(yè)的成功注入，以及三座待注入礦山的穩(wěn)步推進，讓公司極大降低了對外部鎢礦的依賴。而下游PCB 微鉆的高景氣，更為其經營添彩。

總而言之，這種積極向上游產業(yè)鏈延伸的主動，是其他企業(yè)值得學習的。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。