黃金巨震后部分多頭仍寄望其再現(xiàn)史詩(shī)級(jí)行情，押注其年底暴漲至1.5萬(wàn)-2萬(wàn)美元，相關(guān)期權(quán)持倉(cāng)持續(xù)攀升至1.1萬(wàn)張。策略師直呼“令人驚訝”。

部分堅(jiān)定的黃金多頭正無(wú)視這一貴金屬的歷史性回調(diào)，仍寄望其再度暴漲至前所未有的水平。

1月下旬，紐約黃金期貨創(chuàng)下每盎司5600美元以上的歷史新高，然而次日便遭遇前所未有的暴跌。就在此時(shí)，一名或一群投資者開始在芝加哥商品交易所集團(tuán)（CME Group）的紐約商品交易所（Comex）買入12月到期、執(zhí)行價(jià)為15000美元/20000美元的看漲期權(quán)價(jià)差合約。即便在金價(jià)企穩(wěn)于5000美元/盎司左右后，這一持倉(cāng)仍在持續(xù)增加，目前已增至約1.1萬(wàn)張合約。

Comex12月黃金期權(quán)未平倉(cāng)合約

“在如此深度的虛值看漲期權(quán)價(jià)差合約上出現(xiàn)這么高的持倉(cāng)量，尤其是在技術(shù)性回調(diào)之后，著實(shí)令人驚訝?！钡栏煌顿Y管理公司（State Street Investment Management）黃金及金屬策略全球主管阿卡什·多希（Aakash Doshi）表示，“一些交易員認(rèn)為這是一張便宜的彩票，這是有道理的。”

這類長(zhǎng)期虛值看漲期權(quán)成本低于平值期權(quán)，若到期前標(biāo)的資產(chǎn)出現(xiàn)大幅暴漲，其價(jià)值可能加速提升，也是投資者在資產(chǎn)回調(diào)后保留上行敞口的低成本方式。

黃金本輪上漲行情由一波投機(jī)性買盤推動(dòng)，使價(jià)格進(jìn)入超買區(qū)間。但多家銀行預(yù)測(cè)，自2024年初以來(lái)已翻倍的金價(jià)，將繼續(xù)受到持續(xù)的地緣政治緊張局勢(shì)、對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的質(zhì)疑，以及市場(chǎng)從貨幣和主權(quán)債券轉(zhuǎn)向黃金的趨勢(shì)所推動(dòng)。

盡管如此，要讓這些期權(quán)合約在年底到期時(shí)處于實(shí)值狀態(tài)，金價(jià)需在年底前近乎翻倍。與直接買入看漲合約相比，看漲期權(quán)價(jià)差合約提供了一種成本更低的方式，可從金價(jià)再度暴漲中獲利，同時(shí)限制潛在收益。交易員既可以在12月期貨合約上漲時(shí)以更高價(jià)格平倉(cāng)，也可以在金價(jià)突破15000美元/盎司時(shí)持有至到期。

多希表示，如果交易員預(yù)期金價(jià)“短期內(nèi)劇烈上漲”，他們可以在合約價(jià)值未大幅衰減的情況下賣出價(jià)差合約，因?yàn)?2月到期仍有較長(zhǎng)時(shí)間，時(shí)間價(jià)值衰減壓力較小。

盡管目前金價(jià)仍遠(yuǎn)未達(dá)到能讓這些合約發(fā)揮作用的水平，但上周這些交易推高了遠(yuǎn)期看漲期權(quán)的隱含波動(dòng)率，而其他大多數(shù)期權(quán)的價(jià)格則相對(duì)走低。

多希指出，2月以來(lái)，不同到期月份的黃金看漲期權(quán)偏斜（即押注價(jià)格上漲與下跌的溢價(jià)之差）正越來(lái)越低，而實(shí)際價(jià)格波動(dòng)率仍處于高位。他補(bǔ)充稱，市場(chǎng)仍有出現(xiàn)大幅“跳空”波動(dòng)的可能。

遠(yuǎn)期虛值黃金看漲價(jià)差推高了隱含波動(dòng)率

1月30日，Comex黃金期貨暴跌11%，創(chuàng)下數(shù)十年最大單日跌幅。事實(shí)上，金價(jià)在去年10月也曾遭遇大幅回調(diào)，在接近4500美元/盎司后跌至4000美元/盎司。總而言之，黃金近期已多次經(jīng)歷大幅波動(dòng)，卻依然未能澆滅多頭的看漲熱情。