當(dāng)?shù)貢r(shí)間2026年2月13日，俄羅斯央行宣布連續(xù)第六次降息，將關(guān)鍵利率從16%下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至15.5%，并釋放后續(xù)仍有降息空間的信號(hào)。在俄烏沖突即將邁入第四個(gè)年頭之際，這一操作直指核心矛盾：持續(xù)高企的戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)支、經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩、民間部門(mén)被高利率壓制，俄羅斯正為戰(zhàn)爭(zhēng)付出沉重經(jīng)濟(jì)代價(jià)。

本輪降息始于2025年6月，當(dāng)時(shí)為遏制高通脹，俄央行曾將利率推至21%的歷史高位。歷經(jīng)多輪下調(diào)，利率雖有所回落，但仍處于高位，企業(yè)融資成本居高不下，投資與消費(fèi)持續(xù)承壓。數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯GDP增速?gòu)?024年的4.3%大幅回落至2025年的約1.0%，2026年官方預(yù)測(cè)僅為1.3%，央行預(yù)測(cè)區(qū)間更窄至0.5%—1.5%，經(jīng)濟(jì)已從戰(zhàn)時(shí)拉動(dòng)的恢復(fù)性增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)入低速徘徊區(qū)間。

經(jīng)濟(jì)失速的根源，是戰(zhàn)爭(zhēng)財(cái)政對(duì)經(jīng)濟(jì)的全面扭曲。2025年俄羅斯軍費(fèi)開(kāi)支達(dá)13.5萬(wàn)億盧布，占GDP比重超6.7%，占聯(lián)邦預(yù)算支出近38%。巨額軍事投入擠占民生與民用產(chǎn)業(yè)資源，制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、消費(fèi)市場(chǎng)普遍疲軟；油氣收入占預(yù)算比重跌至35%以下，2025年前11個(gè)月油氣收入同比大降22%，傳統(tǒng)財(cái)政支柱持續(xù)失血。為填補(bǔ)缺口，政府上調(diào)增值稅，進(jìn)一步推升物價(jià)，民生壓力持續(xù)加大。

俄央行正陷入穩(wěn)增長(zhǎng)與抗通脹的兩難。盡管1月通脹出現(xiàn)反彈，央行仍堅(jiān)持降息，核心目的是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)“松綁”：高利率已導(dǎo)致消費(fèi)信貸同比下滑近15%，企業(yè)債務(wù)壓力攀升、投資意愿低迷，銀行不良貸款風(fēng)險(xiǎn)上升。小幅降息是無(wú)奈的“止痛藥”，意在緩解經(jīng)濟(jì)“失血”，卻難以扭轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)性疲弱。

西方制裁、能源市場(chǎng)波動(dòng)、人口與結(jié)構(gòu)短板，疊加戰(zhàn)爭(zhēng)長(zhǎng)期化，共同將俄羅斯經(jīng)濟(jì)拖入低增長(zhǎng)、高利率、財(cái)政緊繃的通道。軍工板塊獨(dú)力支撐，民用部門(mén)持續(xù)收縮，經(jīng)濟(jì)“冷熱不均”愈發(fā)嚴(yán)重。此次降息再次證明，戰(zhàn)爭(zhēng)的經(jīng)濟(jì)成本正不斷傳導(dǎo)至貨幣與財(cái)政端，普通民眾與企業(yè)成為最終買(mǎi)單者。

俄央行提示，未來(lái)降息節(jié)奏仍將視通脹與增長(zhǎng)數(shù)據(jù)而定。但市場(chǎng)普遍認(rèn)為，只要沖突不降溫、財(cái)政不回歸常態(tài)，貨幣政策就難以真正寬松，經(jīng)濟(jì)也難以走出戰(zhàn)時(shí)扭曲。這場(chǎng)持續(xù)的消耗戰(zhàn)，不僅在重塑地緣格局，更在深度改寫(xiě)俄羅斯的經(jīng)濟(jì)軌跡，而降息只是漫長(zhǎng)承壓周期里的一次短暫喘息。